6月30日，三大股指早盘集体高开，其中中证A500指数持续拉升。截至上午9:56，中证A500ETF南方(159352)涨0.50%。相关成分股中，先锋精科 涨2.27%、佳驰科技涨2.26%、联芸科技涨1.84%，中国平安、贵州茅台等小幅跟涨。 展望后市，中国银河证券研报表示，总体来看，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低 估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线。 短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。以旧换新政策显效，今年第三批消 费品以旧换新资金将在7月下达。新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。 中证A500指数作为主打行业均衡特色的大盘宽基指数，跳出了传统宽基以总市值为单一初筛标准的局限，在行业风格属性上兼具新兴行业的弹性 和传统板块的稳健。中证A500ETF南方(159352)深度跟踪中证A500指数，融合价值与成长属性值得投资者关注。 上半年A股市场显著升温，Choice数据显示，截至6月25日 ...

行 业 及 产 业 商贸零售 2025 年 06 月 29 日 三大平台密集调整战略，行业竞争 行 业 研 究 / 行 业 点 评 《小商品城（600415）深度：数智化赋能 贸易升级，产业链筑基关税破局》 2025/06/17 《5 月社零同比+6.4%，国补相关品类及 金银增速领先——5 月社会零售品消费数 据点评》 2025/06/16 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 联系人 赵令伊 (8621)23297818× zhaoly2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 转向效率与协同 看好 ——商贸零售行业周报（6.23-6.27） 相关研究 ⚫ 一周主要回顾与展望：在 2025 年 6 月 23 日至 2025 年 6 月 27 日期间，社会服务指数 上涨 4.61%，相较于沪深 300 上涨 2.66pct，在申万一级行业中排名第 8 位。商贸零售 指数上涨 4.56%，相较于沪深 300 指数上涨 2.60p ...

广发宏观周度述评（第20期） 广发宏观周度述评（第1-19期，复盘必读） 内容 第一，几个潜在想象空间对冲基本面放缓。 景气调查指标一般被称为"软指标"，EPMI、PMI、BCI三大"软指标"2025年年初以来的走势高度吻合，均是1-3月景 气度逐步上行；4月回踩、5月再度企稳，可以相互印证。 从分项数据和高频数据观测，我们估计边际变化背后可能来自三个因素：一是外需的边际放缓，EPMI出口订单下行，可能和海外进口商利用关税平静期的补库需 求前期已集中释放有关；二是地产出现小周期放缓脉冲，6月前28天30城成交同比为-17.8%；三是"国补"换档、第三批资金待下达期间，家电3C产品等终端销售 存在短期波动。 但值得注意的是，本周（6.23-6.29）有另外三条线索浮现: 一是6月27日，商务部就中美伦敦框架有关情况答记者问时指出，"中美两国元首共识指引下，双方经贸团队于6月9日至10日在伦敦举行经贸会谈，就落实两国元 首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的框架达成原则一致。伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细 节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将 ...

在重点支持发展服务消费方面，《意见》增加对批发零售、餐饮住宿、家政服务、养老托育等领域 经营主体的融资支持，助力挖掘基础性服务消费潜力；围绕文化旅游、体育、娱乐、教育培训、居住服 务等领域创新融资模式，促进激发改善性服务消费活力。 人民日报海外版记者 徐佩玉 记者日前从中国人民银行获悉，为完善扩大消费长效机制，更好满足消费领域金融服务需求，中国 人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门近日联合印发《关 于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称《意见》），引导金融机构从消费供给和需求两端 强化金融服务，满足各类主体多样化融资需求，推动扩大高质量消费供给，助力释放消费增长潜能。 《意见》从支持增强消费能力、扩大消费领域金融供给、挖掘释放居民消费潜力、促进提升消费供 给效能、优化消费环境和政策支撑保障等六个方面提出19项重点举措。 根据《意见》，商品消费、服务消费和新型消费是金融支持消费的重点领域。 在推动扩大商品消费方面，《意见》围绕重点场景和重点人群，创新优化消费信贷产品，满足消费 者差异化、个性化消费需求，继续做好消费品以旧换新金融服务，强化金融支持外贸企业拓内销力度， ...

过去的一周，阿里巴巴连续做出重大调整。6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员邮件，宣布即 日起，饿了么、飞猪合并入阿里中国电商事业群。范禹继续担任饿了么董事长兼CEO，向蒋凡汇报。南 天继续担任飞猪CEO，向蒋凡汇报。饿了么、飞猪继续保持公司化管理模式，业务决策执行上与中国电 商事业群集中目标、统一作战。 吴泳铭在全员邮件中表示，"这是我们从电商平台走向大消费平台的战略升级。未来，我们将更多从用 户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创造更丰富优质的生活消费体验。" 紧接着6月26日晚，阿里巴巴集团发布2025财年年报，再次交出一份积极的变革成绩单： 年报显示，2025财年，阿里巴巴集团收入9963.47亿元，净利润同比增长77%至1259.76亿元。在AI需求 的强劲推动下，阿里云财年收入突破双位数增长，AI相关产品收入连续七个季度实现三位数同比增 长。淘天集团投入用户增长和体验提升，新买家强劲增长，88VIP会员规模超5000万。跨境业务表现强 劲，国际数字商业集团财年收入同比增长29%。 财年内，阿里有序退出了高鑫零售、银泰百货等资产，稳步提升多个互联网平台业务的经营效率，高 德、虎鲸文娱等 ...

除了争夺大消费入口，酒旅行业的内部变动也提供了机会。 京东官宣入局酒旅不到一周，阿里也将飞猪并入电商事业群，本就处在供需结构调整周期的酒旅市场，正在加速迎接新玩法。新玩法继而又可能带来行业 格局新变化。 酒旅行业格局常年稳定，携程稳居第一，能力综合、供给强大，尤其手握高毛利的高星酒店，去年市占比56%。美团基于高频带低频逻辑，在下沉市场满 足本地人住本地的需求上也有稳定心智。同程、途牛、飞猪等分享剩下的份额。外部力量很难真正进入，比如抖音。 但在人口结构、房地产政策、产业周期的共同变动下，酒旅行业内部正处在供需都在结构性调整的周期：供给端，整体供给过剩、尤其高星空房率提升； 需求端，年轻人群和银发人群增加，并连带着对酒店消费产生住宿之外的吃喝玩乐、社交聚会等需求。 行业内部变动，为外部力量进入提供了入口。 与此同时，京东、淘宝等电商平台正将能力从商品消费拓展到服务消费，展开一轮大消费入口争夺战，作为服务消费领域关键力量、且发展成熟、毛利高 的酒旅，由此成为外卖之后的第二个竞争焦点。 内外部变量共同作用下，互联网平台做酒旅的玩法可能会加速改变。随着行业本身从供给驱动走向消费需求驱动，会更需要平台对精准、细分的人 ...

6月23日，阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布全员邮件，正式宣布饿了么、飞猪即日起合并入阿里中国电商事业群。饿了么董事长兼CEO范禹、飞猪CEO南天将 继续"掌舵"，直接向中国电商事业群负责人蒋凡汇报工作，同时饿了么与飞猪仍保留公司化管理模式，在业务决策与执行上，与中国电商事业群集中目标、 统一作战。 吴泳铭在邮件中着重强调："这是我们从电商平台走向大消费平台的战略升级。未来，我们将更多从用户角度出发优化整合业务模式和组织形态，为用户创 造更丰富优质的生活消费体验。" 阿里电商事业群于2024年11月21日成立，蒋凡担任CEO，全面整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及1688、闲鱼等电商业务，覆盖国内外全产业链的业 务集群。此次饿了么、飞猪的加入，将会发挥各自优势和长项，构建更加完整的大消费服务体系。特别是即时零售领域，淘宝闪购与饿了么将加强协同，全 面打通各项资源。 今年4月底，阿里宣布淘宝天猫旗下即时零售业务"小时达"正式升级为"淘宝闪购"，并在淘宝App首页以"闪购"一级流量入口展示，首日上线50个城市。当 时，饿了么表示，平台的供给会面向淘宝闪购全部开放，同时淘宝闪购将与品牌商家城市仓、线下门店合作，打通 ...

华金证券表示，《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》的出台，为消费板块的投资价值提供了有 力支撑。在金融支持方面，政策明确提出要发挥信贷支持主渠道作用，强化结构性货币政策工具激励， 加大债券市场融资支持力度，并积极发展股权融资，拓展多元化的消费融资渠道，从而降低优质消费企 业的融资门槛和成本，进一步激发消费市场的活力。 相关产品：港股消费ETF（159735）。 港股消费ETF（159735）跟踪港股消费指数，是"更新的消费"，相较A股消费以白酒高端消费为主，港 股消费板块中电商、消费电子、新能源车、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，服 务消费和大众消费占比也更高，或更能充分反映本轮大力提振消费政策驱动下的消费景气复苏。 6月26日，港股市场低开高走，汽车、盲盒、文旅、短视频等大消费方向有所修复。港股消费指数成分 股中，中升控股、泡泡玛特、新秀丽涨超3%，美高梅中国、快手-W、哔哩哔哩-W、李宁涨超2%。港 股消费ETF（159735）过去5个交易日日均成交额超5300万元，市场热度较高。 消息面上，周四的新闻发布会表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。会议强调， 将协调有关 ...

周三 A 股三大股指集体收涨，上证指数上涨 1.04%，报 3455.97 点； 深证成指上涨 1.72%，报 10,393.72 点；创业板指上涨 3.11%，报 2128.39 点。A 股两市全天成交额 1.60 万亿元人民币，南向资金净买 入 95.73 亿港元。A 股两市个股普遍上涨，超 3700 只个股上涨。申 万行业方面，非银金融、国防军工及计算机行业领涨，石油石化及煤 炭行业跌幅居前；概念板块方面，兵装重组概念及互联网保险概念指 数涨幅居前，可燃冰及草甘膦概念指数跌幅居前。恒生指数上涨 1.23%，恒生科技指数上涨 1.15%；美国三大股指涨跌不一，道指下跌 0.25%，报 42,982.43 点，标普 500 指数持平，报 6092.16 点，纳指 上涨 0.31%，报 19,973.55 点。欧洲股市主要股指普遍下跌、亚太主 要股指普遍上涨。 3282 市 场 研 究 [Table_Title] 万联晨会 [Table_MeetReportDate] 2025 年 06 月 26 日 星期四 [Table_Summary] 概览 核心观点 【市场回顾】 【重要新闻】 【国泰君安国际获批将现有 ...

6月25日，截至当日收盘，沪指涨1.03%，深证成指涨1.72%，创业板指涨3.11%，北证50指数涨1.38%。 全市场成交额为16394亿元，较上个交易日放量1915亿元。全市场超3800只个股上涨。 盘面上，大金融板块全线爆发，国盛金控、南华期货等10余只个股涨停，东方财富成交额超300亿元， 连续两日位居A股成交额之首；军工板块表现强势，半导体板块午后震荡走强。 6月25日，A股三大指数集体上涨，沪指创年内新高，港股表现亦亮眼，三大指数均涨超1%。有金融业 内人士表示，预计A股将呈现震荡向上行情，港股或为阶段震荡，投资者可逢低关注科技、消费、大金 融等板块的投资机会。 大金融板块全线爆发外资持续看好中国资产 关注科技、消费、大金融等板块投资机会 展望后市，银河证券首席策略分析师杨超表示，A股资金面将延续稳中向好，当前估值较海外成熟市场 仍处低位，投资性价比相对较高，下半年有望呈现震荡向上行情。市场风格将偏向大盘，成长股机会仍 然较大。结构性机会聚焦四大方向：安全资产、科技创新、大消费及并购重组主题。 东莞证券研究所分析，5月增长动能从出口与投资转向消费，目前国内经济运行总体平稳且外贸仍具有 较强韧性。 ...