宏 观 研 究 1. [Table_Title] 物价总体偏弱 政策加快落地 —4 月物价数据点评 [Table_Date] 2025 年 5 月 12 日 [Table_Author] 分析师： 杜征征 执业证书编号：S1380511090001 联系电话：010-88300843 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn CPI 与 PPI 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 -6 12 18 -2 2014-04 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 2024-04 2025-04 % % CPI:同比 PPI:同比(右轴) 南华工业品指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1,000 1,400 1,800 2,200 2,600 3,000 3,400 3,800 4,200 4,600 19-10-28 20-04-13 20-09-28 21-03-15 21-08-30 22-02-14 22-08-01 23-01-16 23-07-03 23-12-18 2 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the consumer services industry, indicating a positive outlook despite current challenges [1]. Core Insights - The consumer services industry is experiencing a slowdown in overall revenue growth, with total revenue reaching 237.785 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 1.9%. In the first quarter of 2025, revenue was 59.904 billion yuan, showing a minimal growth of 0.07% [4][11]. - The net profit for the industry is under pressure, with a significant decline of 23.24% year-on-year to 9.642 billion yuan in 2024, and a 7.1% decrease to 3.534 billion yuan in the first quarter of 2025. This is attributed to increased price sensitivity among domestic tourists [4][11]. - The report highlights that most sub-sectors within the consumer services industry are experiencing revenue growth without corresponding profit increases, particularly in the scenic spots and human resources service sectors [4][14]. Summary by Sections 1. Overall Industry Performance - The consumer services industry is seeing a stabilization in service consumption revenue, with a notable slowdown in growth compared to the explosive rebound in 2023. The overall revenue for 2024 is projected at 237.785 billion yuan, with a slight increase in the first quarter of 2025 [11][14]. - The report notes that tourists are becoming more price-sensitive, leading to a decline in net profits for tourism-related companies [11][14]. 2. Key Sub-Industry Performance 2.1 Scenic Spots - The scenic spots sector achieved a revenue of 22.866 billion yuan in 2024, a growth of 3.34%, with a net profit of 1.808 billion yuan, up 26.27% [15][24]. - In the first quarter of 2025, revenue was 4.792 billion yuan, a growth of 3.65%, but net profit decreased by 13.06% to 0.356 billion yuan [17][30]. 2.2 Education - The education sector's revenue reached 34.106 billion yuan in 2024, growing by 5.61%, while net profit was 0.843 billion yuan, down 20.68% [36][40]. - In the first quarter of 2025, revenue increased to 7.935 billion yuan, a growth of 8.65%, with net profit at 0.346 billion yuan, down 7.93% [36][42]. 2.3 Hotels - The hotel sector reported total revenue of 24.964 billion yuan in 2024, a decrease of 2.09%, with net profit at 1.595 billion yuan, down 9.76% [46][48]. - In the first quarter of 2025, hotel revenue was 5.435 billion yuan, a decline of 8.09%, and net profit fell to 0.125 billion yuan, down 54.87% [46][55]. 3. Investment Strategy - The report suggests that while profits are under pressure due to macroeconomic factors, the gradual recovery of the domestic economy post-September 2024 may boost demand. It recommends focusing on sectors like education and human resources services that are likely to benefit from policy support [4][14]. - Specific companies to watch include Xueda Education (000526) and Keri International (300662) in the education and human resources sectors, respectively [4][14]. In the tourism sector, companies like Songcheng Performance (300144) and Changbai Mountain (603099) are highlighted for their potential recovery [4][14].

简评 5 月 7 日三部委新闻发布会 证券研究报告/宏观定期报告 2025 年 05 月 07 日 | 分析师：张德礼 | 报告摘要 | | --- | --- | | 执业证书编号：S0740523040001 |  2025 年 5 月 7 日，三部委召开新闻发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期" | | Email：zhangdl01@zts.com.cn | 有关情况，对此有以下学习体会： | | |  第一，会议超预期。首先是召开时间，昨天下午才提前公告的。其次是均为一把手出 | | 相关报告 | 席，市场之前对出席的"负责人"级别有诸多讨论。最后是政策超预期，货币政策降 | | | 准降息，三部委多措并举稳楼市稳股市。除了落实 月 日政治局会议外，可能也 4 25 | | | 和 4 月官方制造业 PMI 弱于季节性有关。 | | | 股波动不大，在岸人民币兑美  第二，市场反应相对平稳。预告一揽子金融政策后，A | | | 元汇率窄幅震荡，长端利率上行。对比 924 新闻发布会看，本次新闻发布会期间市场 | | | 表现相对平稳，一方面是因美国对等关税政策落地后，中国各类稳市场政策取 ...

王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 4 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比 3 月下降 1.5 个百分点；4 月，非制造业商务活动指数为 50.4%，比 3 月下降 0.4 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 51.9%，比 3 月下降 1.5 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.1%，比 3 月下降 0.2 个 百分点；4 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，比 3 月下降 1.2 个百分点。 4 月 PMI 数据要点解读如下： 4 月制造业 PMI 指数下降 1.5 个百分点，符合预期。背后主要有两个原因：一是外部环境急剧变 化。4 月初美国对全球加征所谓的"对等关税"，我国外部经贸环境骤然生变，外需出现明显下滑，对 制造业供需两端形成较大拖累。这是 4 月制造业 PMI 指数出现近两年来最大幅度下行的主要原因。二 是季节性因素。3 月是制造业旺季，4 月制造业景气度会有季节性下行。数据显示，过去 10 年中，4 月 制造业 PMI 指数比 3 月平均低 0.8 个百分点。 数据显示，3 月新出口订单指数比上月大幅下行 4.3 个百分点，降至 4 ...

近日，国家统计局发布了4月中国采购经理指数（PMI）运行情况。 国家统计局数据显示，4月制造业PMI指数为49.0%，较上月下降1.5个百分点，回落至临界点以下；服 务业PMI指数为50.1%，较3月下降0.2个百分点，维持在扩张区间。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，按照一般规律，在官方制 造业PMI指数连续两个月处于收缩区间后，政策性降息的可能性就会大幅提高。综合当前外部经贸环境 变化、房地产市场及物价走势，二季度"适时降准降息"的时机已趋于成熟，落地时间可能适度提前。 4月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保 持扩张。 其中，服务业PMI指数为50.1%，较3月下降0.2个百分点。王青表示，这一变化符合季节性规律。 他认为，4月服务业PMI指数继续处于扩张区间主要有两个原因：一是清明假期带动居民旅游出行等服 务业景气度改善；二是新动能相关行业景气度继续处于较高水平，其中电信广播电视及卫星传输服务、 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。 4月，建筑业PMI指数为51.9%， ...

每经记者 吴永久 每经编辑 闫峰峰 4月的股市在今日收官，这也是五一假期前的最后一个交易日。在本月里，商业百货、环氧丙烷、电力股受到游资青睐，涨幅居前。其中，联合化学、国 芳集团、红宝丽涨幅位居前三名，本月涨幅分别为159%、117%、104%。 在每日经济新闻APP举办的掘金大赛中，第58期比赛于今日结束。其中冠军"每经网友84493"收益率45.25%，亚军"每经网友70369"收益率34.47%，季 军"八一哥龙虎榜"收益率30.88%。本期比赛共562名选手取得正收益，他们都将获得现金奖励。 从4月的月度积分王来看，选手"美工刀"以14分位居第一名，选手"小小天罡"以11分位居第二名，选手"每经网友84493"以10分位居第三名。根据比赛规 则，当月度总积分相同时，以当月最后一期比赛的收益率进行排名，前100名选手都将获得现金奖励。 如果您的税前获奖金额超出100元，则需要报税，需获奖用户提供真实姓名、身份证号和手机号等信息以便报税。本期比赛奖励将于5月6日发放，恭喜大 家获奖。奖励查询方式：在每日经济新闻APP的主页上，点击右上角的"个人中心"（右上角头像），在"我的钱包"就可查询奖励，支付宝提现。 ...

南山智尚高端新材料产业取得显著成果。4 月25 日，公司披露25 年一季报。公司实现营业收入3.62 亿 元，同比+0.72%。整体毛利率为32.5%，同比轻微下跌0.3 个点，但其中超高分子聚乙烯纤维毛利率同 比大幅改善至28%。归母净利润为3730.2 万元，同比+0.86%。扣非归母净利润为3593.0万元，同比 +12.84%。公司的精纺呢绒业务稳健，高端新材料产业取得显著成果。其中，超高分子聚乙烯纤维（超 纤）实现规模与品质的双提升。产品强度覆盖全品类，可用于机器人传动腱绳等领域，一等品率达95% 以上。目前3600 吨超纤项目已全线建成运营。公司自主研发的"抗蠕变超高分子聚乙烯纤维用纺丝液及 其制备方法"专利显著提升产品稳定性和耐用性，处于国内第一梯队。3 月19 日，公司与武汉大学、武 汉手智创新达成战略合作，共同推进人形机器人在基础研究、材料创新、技术转化等领域的突破性发 展。另外，8 万吨锦纶长丝项目于24 年11 月启动试投产，标志着公司在高端新材料领域取得关键突 破，正式开启第二增长曲线。 罗莱生活国内家纺业务延续回升势头，存货处于健康水平。4 月25 日，公司披露24 年年报和25 年 ...

中信证券：5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复及服务业扩内需政策落地 智通财经4月27日电，中信证券发布报告称，在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能 进展有限；国内的政策是托底和应对式的，4月只是第一波以试验和预防为特征的政策；筹码出清相对 彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优；市场整体情绪位置不算低，科技板块相对医药和消费更接近冰 点，对风偏回升更敏感。配置上，5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩 内需政策落地。 ...

今日股指震荡为主，以沪深300为例，收盘上涨0.08。从资金面来看，两市成交额增加1397.12亿元。期 指方面，IH放量下跌，其余品种均放量上涨。 股指日报 股指期货日报 2025年4月23日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 震荡，中小盘表现较强 市场回顾 重要资讯 1、一揽子扩内需政策在路上！广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。 2、美国财长贝森特4月22日在一场闭门的投资者会议上表示，关税僵局不可持续，预计将在不久的将 来，形势有所缓和。 核心观点 美国财长表示关税形势有缓和意向，但尤其国内逐渐对关税政策"免疫"，今日市场表现没有如预期强势， 当前市场交易核心更多关注国内政策预期。在国内政策面不断引导下，积极政策预期对指数形成一定支 撑。但从期指基差来看，市场情绪没有偏乐观，期指成交量加权平均基差历史分位除IH外均位于5%以下 的低位。重点关注四月底即将召开的政治局会议，若释出实质性利好政策，预计将驱动指数上行，在此之 前我们维持谨慎看好的观点。 策略推荐 谨慎做多 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | ...