GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 在近期市场剧烈波动中，白银展现出显著的结构性投资机会。基于对宏观环境、 产业变革与金融属性的综合分析，我们认为白银价格已进入强势上行通道，2025年 三季度有望突破10000元/千克。 GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD GOLDTRUST FUTURES 观点仅供参考，市场有风险，入市需谨慎 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD | 驱动维度 | 利多因素 | 影响强度 | | --- | --- | --- | | 宏观环境 | 美联储降息预期升温（7月概率>50%） | ★★★ | | | 中东局势升级（美伊冲突） | ★★ | | 供需格局 | 工业用银量大幅提升 | ★★ | | 金融属性 | 金银比从94到60的修复空间 | ★★★ | 数据来源：同花顺、金信期货 近期白银市场波动加剧，6月18日沪银创下9075元/千克历史新高后，受美联储鹰 派表态影响出现一定幅度的下跌。但价格急跌恰恰为长期投资者提供了"黄金坑"的 买入机会。技术面显示，沪银 ...

在黄金、铂金之后，白银也涨起来了。6月以来，伦敦白银现货价自33美元/盎司附近一路攀升，6月17 日盘中触及37.24美元/盎司，创下2011年9月底以来近14年新高。 分析指出，本轮上涨核心驱动在于中美关税风险缓解叠加高企的金银比价，吸引多头资金涌入；同时中 东局势紧张也助推了白银的避险需求。专家提醒，白银货币及避险属性弱于黄金，短期受突发事件影响 更大，大幅持续上涨可能性较小，投资者需理性看待。 中经记者郝亚娟张漫游上海、北京报道 目前有哪些资金在推动白银上涨？是机构主导还是散户热情？ 严梦圆梳理称，本轮银价的上涨是机构与散户资金共同推动的结果。一方面，机构资金通过包括ETF、 期货和实物等方式参与交易。从白银的投资需求数据来看，6月18日全球白银ETF持仓较5月20日大幅增 长了858吨；从期货方面来看，当前白银期货持仓量处于历史较高水平，白银期货成交量也处于活跃水 平。另一方面，考虑性价比高于黄金且历史上的波动较大，白银被视为"平民的黄金"，在北美、西欧和 印度等地拥有大量的投资者，如在印度就有大量从事银饰银器制造的平民持有实物白银进行套利交易。 因此本轮银价的上涨也存在散户资金的助力。 东方金诚研究 ...

证券研究报告 低估的贵金属，金银比亟待修复 ——白银行业专题报告 行业投资评级：强大于市|维持 李帅华/魏欣 中邮证券研究所 有色&新材料团队 中邮证券 1 1 发布时间：2025-06-20 投资要点 ➢ 第五次金银比达到历史峰值，银价亟待修复。白银具备金融属性和工业属性，从历史数据来看，黄金和白银的价格走 势总体呈现出正相关关系。 1968年以来，金银比合计出现过4次峰值，分别对应苏联解体、911事件、2008年金融危 机及2020年公共事件，每次金银比上升共同的逻辑都是伴随着危机推升金价快速走高，银价达到阶段性底部，随后 政府救市释放天量流动性，以白银上涨的方式完成修复。2025年特朗普政府进行关税战，市场对未来全球经济衰退 的担忧加剧，金银比最高达到104。5月，中美达成阶段性框架协议，衰退预期修复，金银比修复至93左右，假设按 金价3400美元/金衡盎司计算，金银比修复至60左右，对应银价为57美元/金衡盎司，较当前仍有56%的上涨空间。 ➢ 白银供需稳定，2025年实物投资需求或有修复。白银分布广泛，历史看白银供应量基本保持稳定并小幅波动。2025 年全球白银供应量预计为3.21万吨，预计小幅增长 ...

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道 以伊冲突进入第七天，局势仍维持紧张态势。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队发表声明称，伊朗武装力量已 对以色列战略目标实施第14轮打击。然而，在此紧张局势下，金融市场出现波动，因美元指数走强，现货黄金价 格一度下探至3350美元/盎司以下，日内跌幅0.55%；白银期货价格也下滑至36.40美元/盎司。 "中东地缘政治恶化引发市场避险情绪，促使资金流入贵金属市场。从历史经验来看，类似冲突期间黄金价格往往 大幅上涨，当前以伊冲突亦推动贵金属市场强劲反弹。此外，除地缘政治因素外，全球流动性预期变化亦对金价 产生重要影响。"西安交大客座教授景川在接受《华夏时报》记者采访时表示。 市场避险情绪趋浓 据央视新闻报道，当地时间6月19日，伊朗向以色列发动新一轮导弹袭击。伊朗武装部队总参谋长阿卜杜勒—拉希 姆·穆萨维当天视察伊朗伊斯兰革命卫队航空航天部队基地，强调将持续打击以色列目标。报道称，穆萨维称赞航 空航天部队作战表现，肯定其精准有力回击，并表示伊朗行动不受任何限制。 与此同时，以军也对伊朗阿拉克地区进行空袭。当天早些时候，以军发言人向伊朗阿拉克 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货贵金属有色早报（2025 年 6 月 19 日） ◼ 品种观点参考 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：短线看弱 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 上涨 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 中东局势紧张，避险需求推升金 价 | | 镍 | 2507 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 短线看弱 | 市场预期菲律宾将解除禁矿，上 游矿端承压 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 核心逻辑 ...

宏观 股指 宏观：今日陆家嘴论坛释放重磅金融政策，设立银行间市场交易报告库、数字人 民币国际运营中心等 8 项举措。其中，优化自由贸易账户功能、发展自贸离岸债 等政策直接利好跨境资金流动与外贸企业融资，叠加"先行先试"结构性货币政 策工具创新，为市场注入流动性预期，政策红利对冲外部关税战不确定性，提振 市场风险偏好 市场分析：上证 50 下跌 0.15%、沪深 300 上涨 0.12%、中证 500 下跌 0.09%、中 证 1000 上涨 0.53%。中证 1000 指数期权 1 年期隐含波动率维持在 21.2%，高于 沪深 300（15.6%），反映市场对中小盘股波动性预期较高。 参考观点：中证 500、中证 1000 期货贴水率分别为 0.3%、0.5%，反映短期抛压， 需警惕技术性修复与政策利好共振的持续性。 原油 宏观与地缘：高度关注以伊冲突发展，是近期油价关键影响因素。有消息称伊朗 18 日晚将采取较大军事行动，目前，市场观望氛围，原油波动率大幅增加。 市场分析：基本面看，原油夏季旺季即将到来，同时美库存连续四周下滑，一定 程度上在基本面也支撑油价的上涨。中期看，需要密切关注中东局势特别是伊朗 对 ...

美联储降息概率增加 特朗普政府关税对美国经济的影响尚未体现在通胀数据中。5月美国CPI指数同比上涨2.4%，高于前值 2.3%，符合预期；环比增速为0.1%，低于0.2%的前值，也低于0.2%的预期值。核心CPI同比上涨2.8%， 环比上涨0.1%，低于各自的预期值2.9%和0.3%。5月美国能源价格环比下跌1%，新车和二手车价格下 跌0.3%和0.5%。当月主要拉动物价上涨的因素是食品和房价，环比均上涨0.3%。5月美国房价同比上涨 3.9%，为2021年年末以来的最慢增速。 此前市场预期会因为关税而涨价的分项价格并未出现上涨，反而有所回落。但如果特朗普关税政策对美 国经济确实产生了影响，最终会在未来几个月的通胀、就业、经济增速等数据中体现出来。特朗普政府 的全球"对等关税"90天暂停期将在7月9日结束，因此，在此之前，美联储不太可能仓促放松货币政策。 随着贸易紧张局势的缓和，美国消费者信心六个月来首次有所改善，潜在通胀飙升的悲观情绪也明显减 轻。美国一年期通胀率预期从上月的6.6%降至本月的5.1%，长期通胀预期连续第二个月下降，从5月的 4.2%降至4.1%，这两个指数都是三个月来的最低水平。由于美国通 ...

平安证券发布研报称，白银原生低占比下白银产量与银价相关性较低，银价对供给驱动作用较弱，白银 供给弹性难寻。国内政策"两新"、"两重"等扩内需政策持续发力，高端制造业升级推进，白银需求有望 逐步释放增长弹性。海外制造业重建或为欧美长期产业诉求，中期欧美宽松周期有望持续，白银需求增 速空间打开。预计全球白银供需仍呈缺口，价格中枢有望逐步抬升。 白银相关港股企业： 中国白银集团（00815）：中国白银集团是国家一家专业白银生产商及白银的综合经营商，业务覆盖白 银制造、珠宝新零售及白银交易的全产业链。公司旗下山南市金矿勘探取得突破，展现出大型金矿的潜 力。公司拥有伦敦金银市场协会(LBMA)认证资质，生产的"银锭纯度达99.999%"，处于全球最高水 平。2024年，公司实现营业总收入43.19亿元，同比下降20.97%;归母净利润996.6万元，同比下降 31.5%。 国开证券发布研报称，近期白银价格快速上涨主要由以下因素驱动： 智通财经APP获悉，业内人士表示，近期白银价格的强势表现主要受到两方面因素推动：一是国际贸易 环境改善，二是市场对美联储降息预期升温，带动资金加速流入白银市场。尽管白银的避险属性不及黄 金 ...

2025 年 6 月，国际贵金属市场上演 "金银分化" 行情。伦敦现货白银价格今日暴力拉升，突破每盎司 37 美元关口，创 2012 年 3 月以来 13 年新高，年内累计涨幅逼近 30% ；而伦敦金现表现相对平淡，徘徊 于 3400 美元 / 盎司下方，金银走势分化态势显著，其价格波动也正深度影响着多元市场。 白银飙升：估值修复与多重因素共振，搅动市场生态 白银此番大涨，本质是一场迟到的估值修复。今年 4 月，金银比一度飙升至 106 的历史极值，远高于 40 - 80 的百年均值区间，白银成贵金属市场 "价值洼地"。随着黄金突破 3300 美元后陷入震荡，投机资 金大举涌入白银市场，COMEX 白银期货净多头持仓两周内激增，机构押注金银比向均值回归，推动白 银价格快速补涨。 黄金震荡：避险驱动但受资金分流影响，牵动投资布局 黄金牛市虽受国际政治格局、逆全球化趋势和去美元化需求驱动，但其避险属性带来的资金吸引力，短 期被白银分流。当市场交易逻辑从单纯避险，转向金银比价修复、押注白银工业与金融属性共振时，资 金更青睐处于 "洼地" 的白银，导致黄金涨幅受限。不过，黄金独特的货币金融属性，仍使其在长期具 备支撑 ...

李冈峰 欧洲天然资源基金 Commodity Discovery 特约分析师 这是一个主要从美国每周的CFTC数据公布基金(Managed Positions)在当地期货市场的各种部署，继而反映 现时市场对贵金属的情绪和对短/中期的一个价格判断。美国每周五收市后公布的CFTC数据，记录日为刚过 去的周二(如果过去一周原本工作日是假日的话数据出炉会延期)。 概要 美钯基金净空进一步回升至17吨为过去31周最高水平。笔者认为纵使钯金的大牛市已经完结，但 要是一天钯金还是维持在巨大净空水平，其他贵金属可能还是比较困难完全转势。美钯基金持仓 已经是连续129周处于净空水平处于历史最长净空当中。 随着黄金的牛市越来越漫长，美股又没有出现大跌的情况下，现时市场的风险承受情绪明显高 昂，大量资金流进白银期货市场，导致美国的白银合约的多头上周急剧攀升，金银比大跌。 不过 随着中东地缘政治转差，金银比又再次回升，显现真金不怕洪炉火。 除了黄金避险外，原油(政局风险)、中国具垄断供应的物料(稀土、锑、钨等)国际价(不是国内价) 理论上应可看高一线。 | | COMEX黄金 | | | COMEX白银 | | Nymex铂金 | ...