文字早评 2025/05/16 星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.86%，创指+1.01%，科创 50+0.41%，北证 50+1.08%，上证 50+1.69%，沪深 300+1.21%， 中证 500+0.30%，中证 1000+0.15%，中证 2000+0.11%，万得微盘-0.28%。两市合计成交 13167 亿，较上 一日+252 亿。 宏观消息面： 1、中办、国办印发意见：通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。 2、证监会：坚持"追首恶"，从严从快惩治违规减持，集中力量打击内幕交易、操纵市场等违法行为。 3、美国 4 月 PPI 同比上涨 2.4%低于预期，环比下降 0.5%，降幅创下五年来最大。美国 4 月零售销售环 比 0.1%小幅超预期，消费者支出疲软显露端倪。 资金面：融资额+13.26 亿；隔夜 Shibor 利率-0.10bp 至 1.4050%，流动性较为宽松；3 年期企业债 AA- 级别利率-0.99bp 至 3.0473%，十年期国债利率+0.92bp 至 1.6787%，信用利差-1.91bp 至 137bp；美国 10 年期利率+4.00bp 至 4.53 ...

知名投行摩根大通（JP Morgan）预计，今年下半年铜的均价将为每吨9,225美元，铝均价为每吨2,325美 元。 该行指出，贸易局势缓和是降低经济衰退可能性的关键因素，从而减轻了这两种基本金属需求和价格下 行风险。 一位金属交易商称，周三支撑金属的空头回补已经消失，市场焦点重新转向经济放缓。 这种用于电力和建筑业的金属在此前五个交易日一直上涨。周三触及9664美元，为4月2日以来最高价。 | | | 5月15日LIE基本金属收盘报价(美元/吨) | | | --- | --- | --- | --- | | 令屋 | 收盘价 | | 涨跌 涨跌幅 | | 三个月期铜 | 9577.00 | - | -29.50 ↓ -0.31% | | 三个月期铝 | 2489.00 | 1 | -39.50 J -1.56% | | 三个月期锌 | 2724.50 | ﮨﮯ۔ | -40.50 J -1.46% | | 三个月期铅 | 2004.50 | 1 | +8.00 ↑ +0.40% | | 三个月期镇 | 15799.00 | - | -72.00 ↓ -0.45% | | 三个月期锡 | | 32974.0 ...

美国商务部当日上午发布的初步数据显示，美国4月份零售与食品服务业销售金额为7241亿美元，环比 增加0.1%，符合市场预期，但显著低于3月份向上修订后的1.7%。 板块方面，标普500指数十一大板块八涨三跌。公用事业板块和必需消费品板块分别以2.12%和2.00%涨 幅领涨，非必需消费品板块和通信服务板块分别以0.68%和0.42%跌幅领跌。 美国劳工部当日早间发布的数据显示，美国上周首次申领失业救济的人数为22.9万，与市场预期和前一 周修订后数据一致。 美国劳工部当日早间发布的数据还显示，美国4月份生产者价格指数环比下降0.5%，而市场预期为增加 0.2%，2月份数值从-0.4%修订为零；该指数同比涨幅为2.4%，与市场预期一致，但低于3月份的2.7%。 扣除食品和能源，4月份美国核心生产者价格指数环比下降0.4%，而市场预期为环比增加0.3%，3月份 数值则从-0.1%修订为0.4%；该核心指数4月份同比增加3.1%，高于市场预期的3%，但低于3月份的 3.3%。 新华财经纽约5月15日电（记者刘亚南）随着市场消化当日公布的多个经济数据，纽约股市三大股指15 日低开，盘中走高并由跌转涨，午后出现分化，收 ...

Group 1 - The Korea Development Institute (KDI) has significantly lowered its economic growth forecast for South Korea in 2025 to 0.8%, marking the first prediction of growth below 1% since 1990, raising concerns of an "economic recession" [1] - KDI predicts that South Korea's GDP growth rate for the first half of this year will be only 0.3%, with a recovery to 1.3% in the second half, resulting in an annual growth rate of 0.8%, down from a previous forecast of 1.6% made just three months ago [1] - The main factors dragging down South Korea's economy include deteriorating external conditions and persistently weak domestic demand, influenced by rising trade protectionism in the US and Europe, weak global demand, a sluggish real estate market, high interest rates, and low consumer confidence [1] Group 2 - In response to the economic situation, presidential candidates in South Korea are focusing on "economic livelihood" in their campaigns, with the Democratic Party candidate Lee Jae-myung advocating for a fair market order to support small and medium enterprises [2] - The People Power Party candidate Kim Moon-soo emphasizes activating market vitality through an "economic freedom development model," promising to implement measures such as deregulation, tax cuts, and subsidies to enhance the business environment and encourage innovation [2]

5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》正式发布，中美双方同意大幅降低双边关税水平。14日， 中美双方正式调整了关税政策。 从需求端看，美国一季度个人消费支出仍维持1.8%的增长，虽然看似保持韧性，然而消费结构已显现 明显分化——医疗保健、住房等刚性需求推动服务消费增长1.63%，而耐用品消费则下滑0.65%，特别 是汽车等大额支出显著收缩。联邦基金利率维持4.5%高位的压制，印证了信贷成本攀升对大宗可选消 费的挤出效应。 更值得注意的是，消费增长主要依赖生活必需品的价格效应支撑，奢侈品消费虽保持增长但仅集中在高 净值群体，大众消费已现疲态。在此背景下，随着信用卡违约率攀升和超额储蓄耗尽，中产阶级实际购 买力面临双重挤压，较为明显的反映是消费者信心指数已创下近三年新低。"这意味着，美国经济或将 从'抢进口'带动的浅衰退转向由内生性消费收缩主导的深度调整。如此一来，美联储将陷入两难局面， 一边是经济衰退的压力，另一边是外贸政策不确定带来的通胀漩涡。"杨博光说。 在财政政策方面，杨博光认为，尽管由马斯克领导的"政府效率部"(DOGE)取得的成绩显示，财政支出 同比增速有所下行，财政赤字也呈现下降趋势，但2025 ...

5月15日晚间，美股开盘之后低开高走，道指、标普500指数转涨，纳指则小幅下跌。 美股情况 沃尔玛股价一度暴跌超过4%，消息面上尽管销售和盈利表现强劲，但第一季度利润仍出现下降，公司同时警告称，受关税成本上升影 响，未来可能提高商品价格。作为全球最大的零售商，沃尔玛未就本季度提供盈利指引，理由是美国贸易政策变化迅速，但维持了2月发 布的全年业绩预期。 大家好，今晚继续关注海外市场的表现。 戴蒙说："即使是在目前这个关税水平上，也能看到企业在推迟投资，重新思考他们的行动计划。" 中概股下跌 中国资产方面，中概股指数跌超2%，主要受到阿里巴巴股价大跌7%影响。 分析称，这家电商巨头在截至3月的2024财年第四季度中，营收和净利润均未达到市场预期。阿里曾寄望电商业务的复苏来支撑其在 后"DeepSeek时代"全面进军AI的计划。但令人担忧的是，阿里主攻生成式AI的阿里云未能达到市场盈利预期，分析师指出，投资者此前 一直寄望阿里云能超预期表现，市场最关注的AI业务和云计算业务，这两个核心板块都低于预期。 联合健康在周三晚间发表声明称，截至目前，公司尚未收到司法部关于此次调查的正式通知。声明中写道："我们坚信我们的Me ...

Core Viewpoint - JPMorgan Chase CEO Jamie Dimon expressed concerns about a potential severe recession in the U.S. economy, despite recent tariff reductions between the U.S. and China [1] Economic Outlook - Dimon indicated that the possibility of a recession remains high, although JPMorgan's chief U.S. economist Michael Feroli reported that the likelihood is currently below 50% [1] - The recent agreement between the U.S. and China involves a significant reduction of tariffs for 90 days, alongside a suspension of tariffs on various goods from other countries [1] Tariff Impact - Dimon noted that even with the recent tariff reductions, the overall tariff rates on imports remain significantly higher than last year, which could negatively impact the economy [1] - He highlighted that businesses are beginning to hesitate in their investment decisions due to uncertainty about the future [1] Cautious Optimism - Dimon expressed cautious optimism regarding the tariff suspension, suggesting that it is essential to step back, reduce hostilities, and engage in dialogue [1] - He emphasized the ongoing global economic uncertainty and the need for policymakers and businesses to seek stable and sustainable solutions to trade issues between the U.S. and China for future economic stability [1]

摩根大通首席执行官戴蒙表示，由于关税余波继续冲击全球经济，美国仍有可能陷入经济衰退。 他表示："（关税）会有一点点（影响）。这让很多人不高兴。我遇到他们，他们说，他们不买我们的 波本威士忌了。" 戴蒙周四在巴黎举行的摩根大通年度全球市场大会上接受采访时表示："希望我们能够避免衰退，但我 此时此刻不会将这一可能性排除在外。如果出现衰退，我不知道会有多大，也不知道会持续多久。" 特朗普政府的关税政策一个多月来一直在撼动市场，戴蒙表示，一些客户由于剧烈波动而暂缓投资。 本周早些时候，中美就贸易协议达成重要共识，并正努力达成一项长期协议。 戴蒙表示，他希望近期中美之间的缓和局势能够持续。"我认为这样做是对的——回调一些措施，"他 说，"进行富有成效的对话。" 特朗普4月2日宣布对数十个国家征收"解放日"关税，市场暴跌，几天后，他宣布暂停90天以敲定协议。 戴蒙多次呼吁财政部长贝森特牵头谈判，并在上月于摩根大通的年度股东信中敦促特朗普政府迅速解决 不确定性。 戴蒙在采访中表示，近期波动性仍在继续，摩根大通的交易量也因此保持在较高水平。"你看到过好的 波动性和坏的波动性，"他说，"这次恰好是好的。下一次可能就不那么好了。 ...

贸易冲突的"终局"？——关税"压力测试 20250515 2025 年 5 月 12 日，美国对中国的关税进行了降级，目前美国对中国的平均关 税税率已经降至 42%，而中国对美国的关税税率则降至 27%。双方相比于过 去的极端关税情况，出现了较大幅度缓和，超出了市场预期。结合最新变化来 看，美国整体对外关税税率已降至 16%，而在此之前为 27%。尽管如此，中 国在美国整体关税中的贡献占比仍然较大，目前为 40%。即使经过此次降级， 美国整体对外关税仍处于近 50 年来偏高水平。 特朗普政府在贸易政策上的推进速度及其影响是什么？ 摘要 • 美国对外关税税率已降至 16%，但仍处近 50 年高位，中国贡献占比仍达 40%，显示关税调整幅度虽超预期，但贸易压力依然存在。 • 特朗普政府贸易政策调整加速，净支持率显著下降，经济政策支持率降幅 尤为明显，促使其调整策略，优先考虑政绩诉求。 • 美国贸易策略调整包括提高关税税率、降低非关税壁垒，并保护农业和制 造业利益，以减少贸易逆差并满足国内政治需求。 • 关税调整后，2025 年美国 GDP 或下降 0.7%，PCE 通胀可能上升 1.4%，中长期 GDP 也可能下 ...

报告导读： 美国具有充足的安全垫机制，短期违约风险不大。美国债务风险被市场高估， 经济衰退仍是主要逻辑，当下的环境更像 2011 年，中长期来看美债配置价值优于欧日。 美国主权债务危机复盘：历史上未发生过主权债务违约，且当前有比较充足的风险垫机制，美债短期违约 风险不大。 回顾历史，美国国债未因债务上限发生过正式的债务违约，但曾有被视为技术性违约或接近违 约的案例。早在 18 至 20 世纪初期，美国曾多次因战争大量举债而最终无力偿还接近违约的案例，如 1779 年的独立战争时期和 1862 年的南北战争时期等。 20 世纪末至今则偶有几次发生技术性违约的情 况。总的来看，美国国债历史上并没有发生过真正意义上的违约（即未能按时支付本金或利息），过去几 轮技术性违约事件通常是由债务上限问题引发的，背后则是民主党和共和党对于财政扩张或财政保守之间 的政治博弈。解决方式主要是通过国会提高债务上限或采取非常规措施来维持支付能力。美联储、 TGA 账户资金和超常规措施提供安全垫，美债短期违约风险不大。 美债危机期间的资产变动：与全球经济、货币政策等因素紧密相关，衰退期间美债表现占优。 1 ） 1979 年美国经济衰退， ...