消费者物价温和上涨 ——点评 2025 年 4 月美国 CPI 数据 证券研究报告/宏观事件点评报告 2025 年 05 月 13 日 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 Ema ：yangchang@z s.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Ema ：x az 01@z s.com.cn 请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告摘要 4 月美国 CP 环比增长 0.2%（前值下降 0.1%），同比增长 2.3%（前值 2.4%）；核心 CP 环比增长 0.2%（前值增长 0.1%），同比增长 2.8%（前值 2.8%）。住房租金、能 源服务是 CP 环比增速的较大贡献项，家庭食品、二手车是较大拖累项。 相关报告 总体来看，美国 4 月消费者物价温和上涨，关税影响并未明显显现，或源于美国企业 抢进口以及库存补充带来的缓冲效果。核心服务价格平稳增长，其中机票价格进一步 下跌，表明以旅行为代表的服务消费需求偏弱，与非农时薪增速下降相对应。近期伴 随中美和谈，美联储降息预期明显回调。4 月 CP 数据表明美国通胀仍相对温和，CP 公布后，市场对美联储降息预 ...

期货研究报告|宏观数据 2025-05-14 核心 CPI 稳定，总需求风险后置 ——美国通胀系列十四 研究院 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 宏观事件 北京时间 2025 年 5 月 13 日晚美国劳工部公布 4 月通胀数字。其中： 同比：CPI+2.3%，预期+2.4%，前值+2.4%；核心 CPI+2.8%，预期+2.8%，前值+2.8%。 环比：CPI+0.2%，预期+0.3%，前值-0.4%；核心 CPI+0.2%，预期+0.3%，前值+0.1%。 核心观点 ■ 核心 CPI 稳定，降息仍"观望" 4月份核心通胀自高位持续回落，降至 2.8%。自 2024年 9月美联储开始降息（+3.3%） 以来已经回落了 0.5 个百分点。 （1）从趋势来看，4 月核心 CPI 同比走势维持在回落通道中； （2）从节奏来看，核心 CPI 短期具有韧性，4 月数值较 3 月份仅回落 0.01 个百分点； （3）从结构来看，4 月失业率继续保持在 4.2%的水平，且新增非农就业 17.7 万人， ...

panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 宏观经济点评 2025 年 05 月 14 日 关税对美国通胀冲击或已初显端倪 ——美国 4 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | 事件：美国公布 2025 年 4 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.3%，环比上 升 0.2%，均不及市场预期；核心 CPI 同比上升 2.8%，基本符合市场预期；环 比上升 0.2%，不及市场预期。 通胀水平再度回落，但核心通胀基本稳定 1. 总体通胀再次下降，且环比上升幅度不及预期。美国 4 月 CPI 同比上升 2.3%，环比上升 0.2%；核心 CPI 同比上涨 2.8%，环比上升 0.2%。总的看，美 国通胀连续 3 个月回落，但核心通胀不再同步回落，且环比增速开始向上，虽 然幅度不及预期，但市场对美国通胀的担忧或难进一步缓解。往后看，随着特 朗普关税政策 ...

当前市场聚焦6月6日及7月24日召开的两次议息会议。尽管决策层内部对6月是否继续降息存在分歧：鸽派官员主张抓 住通胀持续下行窗口加速宽松，但谨慎派警告需防范地缘政治风险升温及薪资增速超预期可能引发的物价反复。值得 注意的是，维勒鲁瓦特别阐释贸易政策对欧元区的传导机制：特朗普任内若实施关税措施，虽可能通过贸易渠道对欧 洲经济产生外溢冲击，但直接输入型通胀传导路径受阻，这构成欧洲央行与美联储政策分化的核心逻辑——当前市场 普遍预期美联储将因国内通胀黏性维持限制性利率，而欧洲央行则具备更充裕的宽松操作空间。 欧洲央行管理委员会委员弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛周二接受采访时表示，若特朗普政府重启保护主义贸易政策，可 能引发美国物价水平反弹，但欧洲通胀压力受此影响有限。这一论断为其支持欧洲央行夏季启动降息的货币政策主张 提供关键论据。 维勒鲁瓦指出，欧美经济基本面的结构性差异将主导货币政策分化。他强调："特朗普政府若设置贸易壁垒，或通过 进口成本推升美国通胀，但欧元区通胀已实现实质性回落，这为进一步实施宽松货币政策创造政策空间。"该表态与 欧洲央行自2024年6月以来的政策路径高度契合——过去11个月内，欧洲央行已累计七 ...

1. Report Industry Investment Rating - No relevant information provided 2. Core Viewpoints of the Report - There is short - term macro support for zinc. The US inflation has cooled, with the April CPI at 2.3% year - on - year, the lowest since February 2021, but "New Fed Wire" warns that the tariff impact on inflation will appear in the next few months [1][2] 3. Summary Based on Related Catalogs 3.1 Fundamentals Tracking - **Futures Prices**: The closing price of Shanghai Zinc main contract was 22,325 yuan/ton, down 0.73%; the closing price of LME Zinc 3M electronic disk was 2,669 dollars/ton, up 0.51% [1] - **Trading Volume**: The trading volume of Shanghai Zinc main contract was 170,560 lots, down 59,350; the trading volume of LME Zinc was 6,024 lots, down 689 [1] - **Open Interest**: The open interest of Shanghai Zinc main contract was 112,035 lots, down 5,995; the open interest of LME Zinc was 220,039 lots, up 1,926 [1] - **Premium and Discount**: Shanghai 0 zinc premium was 330 yuan/ton, down 100; LME CASH - 3M premium was - 27.37 dollars/ton, down 1.24 [1] - **Inventory**: Shanghai Zinc futures inventory was 1,600 tons, down 303; LME Zinc inventory was 167,950 tons, down 1,900 [1] - **Product Prices**: The price of 1.0mm hot - dipped galvanized coil was 4,220 yuan/ton, up 25; the price of zinc oxide ≥99.7% was 21,600 yuan/ton, down 100 [1] 3.2 News - US inflation has cooled, with the April CPI at 2.3% year - on - year, the lowest since February 2021. "New Fed Wire" warns that the tariff impact on inflation will appear in the next few months [2] 3.3 Trend Intensity - The trend intensity of zinc is 0, with the range of [-2, 2], indicating a neutral trend [2]

2025 年 05 月 14 日 铅：供需双弱，震荡运行 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 表示 最看空，2 表示最看多。 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 莫骁雄 投资咨询从业资格号：Z0019413 moxiaoxiong@gtht.com 【基本面跟踪】 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | 昨日值 | 较前日变动/涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 沪铅主力收盘价 | 16970 | -0.15% | 伦铅 3M 电子盘收 | 1965.5 | -1.01% | | （元/吨） | | | 盘（美元/吨） | | | | 沪铅主力成交量 | 26926 | -15696 | 伦铅成交量（手） | 3787 | -353 | | （手） | | | | | | | 沪铅主力持仓量 | 30495 | -2814 | 伦铅持仓量（手） | 148000 | -1126 | | （手） | | | | | | | ...

当地时间5月13日，最新公布的美国4月通胀数据好于市场预期，但经济学家普遍认为这一数据尚未反映 特朗普政府关税政策将带来的通胀飙升状况。经济学家普遍预计，关税将在今年夏季开始显著推高美国 通胀。目前，市场对美联储今年年内降息多次的预期已显著降温，预计今年全年仅会有两次降息。追踪 美联储议息会议的互换合约数据显示，市场预计到12月前美联储累计降息幅度仅为56个基点，较上周的 75个基点大幅回落，首次25个基点的降息可能发生在9月。（央视财经） ...

美国劳工部在当日早间发布的数据显示，美国4月份消费者价格指数环比上涨0.2%，低于市场预期的 0.3%，而3月份为环比下降0.1%；该指数4月份同比上涨2.3%，而市场预期和3月份数值均为2.4%。 Monex美国公司表示，虽然美国通胀可能仍未脱离险境，但是当日的通胀数据的确让一些市场紧绷的神 经安静下来。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1185美元，高于前一交易日的1.1089美元；1英镑兑换1.3300美元，高 于前一交易日的1.3180美元。 1美元兑换147.50日元，低于前一交易日的148.34日元；1美元兑换0.8406瑞士法郎，低于前一交易日的 0.8457瑞士法郎；1美元兑换1.3940加元，低于前一交易日的1.3994加元；1美元兑换9.7283瑞典克朗，低 于前一交易日的9.8166瑞典克朗。 （文章来源：新华财经） 新华财经纽约5月13日电（记者刘亚南）由于美国4月份消费者价格指数涨幅低于预期，13日美元兑一揽 子货币全面走低。衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌0.77%，在汇市尾市收于101.002。 扣除食品和能源，美国4月份核心消费者价格指数环比上涨0.2%，低于市场预期的 ...

金十数据5月13日讯，美国投资管理公司First Eagle高级副总裁Idanna Appio表示，在4月份温和的CPI报 告之后，未来几个月美国通胀可能会回升。预计在贸易方面还会有其他举措，可能会宣布新的关税和协 议。我们必须拭目以待，看看其中一些交易的结果如何。最近的美英贸易协议和与中国的关税暂停表 明，关税将"大大低于"此前的预期。美联储似乎更愿意接受这样一种观点，即关税对通胀的影响可能不 仅仅是暂时的。 随着贸易政策的演变，美国通胀预计会上升 ...

由于服装和新车价格温和，美国4月份通胀涨幅低于预期，这表明企业在将更高的关税成本转嫁给消费者方面尚未表现出明显的紧迫感。 根据美国劳工统计局周二公布的数据，剔除波动较大的食品和能源后的核心消费者价格指数（核心CPI）较3月上涨0.2%；同比上涨2.8%，与上 月持平。 整体CPI（包含食品与能源）上涨0.2%，年增幅为2.3%。 大家好，一起关注一下美国最新的CPI数据，事关美联储降息。 美国通胀连续第三个月低于预期 市场反应 在这份数据公布后，美元下跌，美国三大股指期货一度短线拉升。 、 CPI报告显示，机票和酒店价格回落，表明消费者对非必需服务的需求减弱。二手车、卡车和服装价格也出现下降。杂货价格近一年来首次下 跌，其中鸡蛋价格降幅为1984年以来最大。 新车价格保持平稳，未出现因关税预期而上涨的情况。然而，家具和家电价格（这些商品主要依赖进口）则出现明显上涨。 尽管普遍预计特朗普政府的关税将推高通胀，但企业可能仍在消化大量积压库存，暂未急于涨价。许多关税已经被回撤——包括与中国在上周 末达成临时协议后取消的部分关税——但美国进口商仍在承受较高的贸易成本，且担心暂停期结束后关税会再次上涨。 这项为期90天 ...