证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20250612 从"管高价"到"管低价"：如何提振核心 CPI？ 2025 年 06 月 12 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《并购重组驶入"快车道"助力科技 企业估值提升》 2025-06-08 《融资需求回暖，5 月社融增速或继 续抬升》 2025-06-08 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：今年 2 月以来，CPI 连续 4 个月负增长，但主要是食品和能 源项目驱动，代表经济整体供需状况的核心 CPI 同比增速自去年 9 月以 来明显回升。从核心 CPI 的三大组成部分来看，核心商品、居住服务价 格的上行空间都相对有限，如果要进一步提振核心 CPI，政策应着眼于 提振其他服务价格，服务 ...

国外 1. 德意志银行：英国劳动力市场疲软将促使英国央行收回限制性货币政策 德意志银行分析师Sanjay Raja在一份报告中说，英国劳动力市场的松动将促使英国央行收回限制性货币 政策。他表示，失业率将进一步上升，高于英国央行的模态预测，潜在的反通胀仍在继续。最新的5月 份数据显示，就业人数减少了10.9万人，描绘了一幅令人担忧的画面，这是自2020年5月以来最严重的 就业人数下降。他说，虽然情况并不完全是悲观的，但劳动力市场的低迷可能会加剧。德意志银行预 计，到今年年底，英国央行利率将从目前的4.25%降至3.5%，然后在2026年第一季度降至3.25%的低 点。 2. 野村东方国际证券：预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市场 7. 大摩上调泡泡玛特目标价至302港元，称其长期规模化潜力尚未计价 摩根士丹利称，泡泡玛特的IP多样性和运营能力将带来持久增长，虽然今年的增长势头或已被计入价 格，但其长期规模化的潜力料尚未被计入；将其目标价从224港元上调至302港元。 野村东方国际证券策略团队表示，考虑到国内强政策预期、亚太新兴市场在弱美元及国际资金关注下更 好的流动性环境，预计中国权益资产将在下半年跑赢海外市 ...

各位朋友晚上好，我是帮主郑重。干了20年财经记者，现在更爱以中长线投资者的视角跟大家唠唠市场那些事儿。今儿个美股一开盘就挺热闹，高开的 背后啊，其实藏着俩关键信号——中美在日内瓦会谈的共识框架有了新进展，还有美国5月CPI数据悄悄给市场"递了个眼神"。 作为中长线投资者，我觉得这会儿更该看清楚大逻辑：中美关系往共识框架走，对市场情绪是个支撑；美国通胀压力虽有缓解，但内生动力还没完全消 退，美联储降息大概率是"慢撒气"不是"猛放水"。咱做投资啊，就像开车，得盯着前方路况，别被路边广告牌晃了眼。后续核心CPI怎么走，中美具体合 作咋落地，都是值得持续琢磨的关键点。 行，今儿就先唠到这儿。关注帮主郑重，咱下回接着拆解市场里的"明牌"和"暗牌"。 先说说这CPI。数据一出来，环比涨0.1%，比大伙儿预期的还低点儿，同比2.4%也算是温和。乍一听好像就是"通胀压力松了口气"，但细琢磨就有意思 了。你想啊，买菜买肉的价格没咋猛涨，可核心CPI（剔除食品能源的）同比还在2.8%晃悠，说明服务啊、非必需品这些价格还挺"坚挺"。华尔街那帮分 析师说得挺明白，高关税这事儿正慢慢往商品价格上传导呢，摩根士丹利和高盛都押注6月核心C ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强、 耿佩璇 摘要 事件： 6月9日，国家统计局公布5月通胀数据，CPI同比-0.1%、前值-0.1%、预期-0.2%、环比-0.2%；PPI 同比-3.3%、前值-2.7%、预期-3.2%、环比-0.4%。 核心观点：消费需求改善令核心CPI企稳，但供给侧对通胀读数有较大压制。 特征一：核心商品PPI明显回弹，主因需求改善，且关税对价格的冲击尚未进一步加剧。 5月核心商品 PPI同比回升0.3pct至-1.4%，一是提振消费政策效果持续显现，部分消费品需求释放带动相关行业价格回 升；二是关税对价格的冲击趋于缓和，部分出口行业价格的回落幅度并未加大。具体行业看，制鞋业价 格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅比上月 分别收窄1.6、1.4、0.6pct。 而5月PPI跌破-3%，更多反映大宗商品价格的拖累。 5月PPI同比较前月回落0.6pct至-3.3%。其中国际油 价下行拖累国内油价，测算油价拖累PPI环比-0.1%。同时地产、基建投资走弱，煤炭供应充足，钢、煤 价格也有回落，测算钢、煤 ...

智通财经APP获悉，美国劳工统计局周三发布的数据显示，5月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨 0.1%，同比涨幅为2.4%，此前道琼斯调查的经济学家预期该数据分别为0.2%和2.4%。剔除食品和能源 的核心CPI环比涨0.1%、同比涨2.8%，均低于市场预期的0.3%和2.9%。美国核心CPI连续第四个月低于 预期，表明企业正通过多种方式控制关税成本向消费者的转嫁幅度。美联储官员通常将核心指标视为更 能反映长期趋势的依据，近期已有多位官员对关税可能引发的通胀压力表达担忧。 | Metric | Actual | Estimate | | --- | --- | --- | | CPI MoM | +0.1% | +0.2% | | Core CPI MoM | +0.1% | +0.3% | | CPI YoY | +2.4% | +2.4% | | Core CPI YoY | +2.8% | +2.9% | 报告显示，不含食品和能源大宗商品的商品价格环比持平，意味着关税带来的成本上升尚未传导至消费 端。 数据公布后，美国国债价格上涨，美元汇率下跌，标普500指数期货走高。利率互换市场显示，交易员 认为美 ...

金十数据6月11日讯，"美联储传声筒"Nick Timiraos：5月CPI数据全线低于预期，核心CPI环比上升 0.13%，整体CPI环比上升0.08%。核心CPI同比增幅从2.78%升至2.79%，整体CPI从2.31%微升至 2.35%，同比数据所呈现的平稳态势夸大了这一数据的鸽派程度。 "美联储传声筒"：一个全线低于预期的五月CPI ...

无人预测美国核心CPI增长0.1% 金十数据6月11日讯，彭博社调查的73位受访者中，没有一人预测到核心CPI仅增长0.1%。此前金十整 理的机构预期中，也没有机构作出0.1%的预期，预期值分布在0.2%至0.5%区间。 ...

金十数据6月11日讯，金十回顾：摩根大通的CPI反应矩阵显示，若核心CPI月率低于0.25%，将是一个 显著的鸽派数据。可能让市场重新计入两次降息预期，推动美股（特别是标普500）上涨2%-2.5%。但 他们认为这一结果的概率只有5%。根据北京时间20:30公布的CPI数据，美国5月季调后核心CPI月率录 得0.1%，低于预期的0.3%。也就是说，摩根大通认为小概率的事情成为了现实。 订阅美国CPI +订阅 核心CPI月率低于0.25% 摩根大通此前预计发生概率仅有5% ...

美国5月CPI同比增长2.4%，符合预期，前值为2.3%。美国5月核心CPI同比增长2.8%，低于预期值 2.9%，前值为2.8%。美国5月份核心消费者价格指数(CPI)升幅连续第四个月低于预期，这表明企业正在 想方设法限制将关税带来的成本上升转嫁给消费者。 ...

"美联储传声筒"Nick Timiraos表示，汽车和服装价格下降，导致5月核心CPI的读数低于预期。一些预测 者曾认为这两项在5月份会显示出关税的早期影响。 ...