《炼化行业单位产品能源消耗限额》（GB 30251—2024）等13项能耗限额强制性国家标准自今年5月1 日起正式实施，这批标准涵盖化工、煤炭、采矿、造纸等多个国民经济重要产业。市场人士认为，投资 者应密切关注政策落地的节奏和终端需求的变化，在行业变革中捕捉结构性投资机会。 钢铁行业：推动产业结构优化增强企业竞争力 中银期货研究所黑色首席研究员吕肖华认为，能耗限额强制性国标的实施，将对钢铁行业产生利好。目 前，钢铁行业供应过剩、需求疲弱，供给侧结构性改革是行业健康发展的重要手段。能耗限额强制性国 标的实施，一是可以淘汰部分能效水平低、能耗高的落后产能，如《钢铁行业规范条件（2025年版）》 明确规定，400立方米及以下炼铁高炉、30吨及以下炼钢转炉等落后设备将被强制淘汰。二是规定新建 和改扩建钢铁项目的能效水平必须达到准入值，可以提高行业准入门槛，推动行业向高端化、绿色化发 展。企业为达到先进值或准入值标准，会加大对节能技术研发的投入，促进技术升级与创新。三是推动 钢铁企业兼并重组，进而推动产业结构优化并增强企业市场竞争力，助力实现碳达峰碳中和目标。 "能耗限额强制性国标的实施抬高了产能投资门槛，中长期也抬升 ...

Core Viewpoint - The company aims to enhance its operational efficiency and shareholder value through strategic reforms and digital transformation initiatives, while maintaining a focus on high-quality publishing and educational services [4][10][11]. Meeting Organization - The annual shareholders' meeting is scheduled for May 29, 2025, in Guangzhou, with participation from eligible shareholders, board members, and legal representatives [1][2]. - The meeting will include the reading of proposals, shareholder discussions, and voting procedures [3][4]. Financial Performance - The company achieved total revenue of 17.383 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 7.05% [4]. - The net profit attributable to shareholders was 9.281 billion yuan, with a 0.95 billion yuan increase compared to the previous year [27]. - The total assets reached 173.83 billion yuan, marking a 7.05% increase from the previous year [28]. Business Development - The company published 5,291 titles and 193 audio-visual products in 2024, with significant sales in educational materials, achieving a revenue of 5.36 billion yuan from textbooks and supplementary materials [4][6]. - The company is focusing on digital transformation and enhancing its distribution channels, with a revenue of 7.143 billion yuan from its distribution segment [7][10]. Future Strategy - The company plans to deepen reforms in its publishing sector and enhance its educational publishing ecosystem, aiming to become a leader in local educational publishing [9][10]. - There is a commitment to integrating digital technologies into operations, including the use of big data and AI to meet consumer demands [11][12]. Shareholder Proposals - The board proposed a cash dividend of 5.50 yuan per share, totaling 492.73 million yuan, which represents 80.98% of the net profit attributable to shareholders [24]. - The company plans to continue its focus on high-quality publishing and educational services while exploring new investment opportunities [10][11].

华住方面说明称，一季度，酒店行业发展呈现出复杂性特征：一方面，社会出行需求高企，热度传导到 了酒店市场；另一方面，理性、实用等消费观念的兴起，也使得行业结构出现了新变化，旧有发展模式 亟待更新。 在休闲旅游市场之外，商旅市场需求近两年恢复缓慢。金辉在业绩电话会上进一步提到：中国出行人口 依然在增长，但商务市场依然疲弱。"我们努力实现RevPAR的增长，但中美关税等客观因素对中小型企 5月20日，华住集团（纳斯达克：HTHT，联交所：1179.HK）发布2025年一季度财务业绩。财报显示， 今年一季度华住集团实现收入54亿元，同比增加2.2%；同期酒店营业额为225亿元，同比增加14.3%。 归母净利润为8.94亿，同比增长35.7%。截至一季度末，华住在营酒店数量为11685家，其中华住中国酒 店数量为11564家。华住会的会员规模已接近2.8亿。 在财报发布后的业绩电话会上，华住集团首席执行官金辉提到，在商旅市场需求疲软的背景下，中美关 税对中小型企业和出口型企业产生影响，为公司的RevPAR构成一定压力。此外在当前酒店业竞争高地 的中高端领域，同质化供给增加问题显著，这一市场更存在大量供给侧结构性改革的市 ...

本报记者 闫立良 "随着外部环境急剧变化，同时国内房地产市场尚未企稳、物价运行持续低迷，二季度货币政策优先目标将逐步过渡到稳 就业稳增长，宽松空间明显打开。"5月20日，毕马威中国经济研究院院长蔡伟在接受《证券日报》记者采访时表示，预计年内 降准降息仍有空间，但力度及节奏将根据中美关税进展、二季度出口和经济表现等关键变量相机抉择。 促进价格水平合理回归 5月7日，央行出台包括降准降息、创设并加力实施系列结构性货币政策工具在内的一揽子金融政策支持稳市场稳预期。 蔡伟认为，一季度出于前期增量政策效果仍在逐渐显现、外部环境尚不明朗以及优先稳定汇率波动风险和银行息差压力等 综合考量，央行对于货币政策的总量操作较为克制，保持"适度宽松"的政策取向不变。 在后续可能的降准降息空间释放上，蔡伟分析称，降准方面，央行将配合财政协同发力，并可能通过加大买断式逆回购等 进一步补充流动性。降息方面，央行将综合考量国内外经济形势、利率风险与金融市场波动等因素。 最近三期货币政策执行报告均强调"把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平"。蔡伟 表示，这说明当前物价是央行的重要关注指标。 在央行5月9日发布的 ...

四月份国民经济数据显示，我国经济在复杂环境下展现出显著韧性，主要经济指标实现平稳较快增长。 面对外部冲击影响加大、内部困难挑战叠加的局面，生产需求保持平稳增长，就业形势总体稳定，新动 能积聚成长。 从生产供给角度看，四月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，环比增长0.22%，这一增速在去年 以来月度数据中表现较为突出。服务业生产指数同比增长6.0%，达到今年以来月度增速的次高水平。 国内需求方面呈现积极变化。消费品以旧换新相关商品销售大幅增长，对零售总额增长起到明显支撑作 用。限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长38.8%，今年以来持续提速。文化办公用 品类、家具类、通讯器材类商品零售额同比分别增长33.5%、26.9%和19.9%，均明显快于商品零售总体 增速。 来源：金融界 高技术服务业投资同比增长11.3%，科技创新和产业创新加快融合，对高技术服务需求扩大。这些数据 表明，我国经济结构持续优化，新质生产力培育取得积极进展。 房地产市场方面，四月份全国70个大中城市房价总体稳定，一、二、三线城市房价同比降幅均持续收 窄。房地产市场交易和价格基本稳定，继续朝着止跌回稳方向迈进。 我国经济 ...

党的十八大以来，习近平总书记科学把握经济发展规律，围绕供给侧结构性改革作出一系列重大决策部 署，形成一系列重要论述。这些重要论述是习近平经济思想的重要组成部分。《习近平经济文选》第一 卷收录的《深入理解新发展理念，推进供给侧结构性改革》，是集中阐发供给侧结构性改革政治经济学 原理的重要著述，具有重大的理论与实践意义。习近平总书记指出："从政治经济学的角度看，供给侧 结构性改革的根本，是使我国供给能力更好满足广大人民日益增长、不断升级和个性化的物质文化和生 态环境需要，从而实现社会主义生产目的。"深刻阐释了供给侧结构性改革为了什么、服务什么的根本 问题，强调更好满足人民美好生活需要，体现了马克思主义政治经济学的价值归依。 一是增强供给与需求的适配。进入新时代，人民群众的消费需求不断升级、日趋多元，如何因应人民需 求的新形势新特征持续优化供给结构，成为供给侧结构性改革的重要指向。以养老需求为例，随着消费 观念更新、消费能力提升，新一代老年群体追求更高生活品质，在舒适生活、文化娱乐、旅游休闲、健 康服务、情感满足等方面需求大幅提升，但是面向不同类型老年群体的个性化产品和服务供给还有所不 足，这就要求顺应需求之"变" ...

过去的识变应变、主动求变为今天的闯关夺隘打下基础，当下的察势驭势、统筹兼顾也将成为未来我们 掌握主动、占据先机的底气 既要立足于"近"，为当下谋，更要着眼于"远"，为长远计。这需要坚持系统观念、树立长远眼光。 早在2023年，国务院办公厅就印发了《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》，旨在帮助企业"两条 腿"走路，让企业可以根据市场形势变化在国内国际两个市场间顺滑切换。包括内外贸一体化在内的很 多举措，不只是应对风浪的"见招拆招"，更是实现更高质量发展的提前布局和长远之策。 山东自贸试验区青岛片区出台"促外贸九条"助力企业稳岗、扩大就业，既着眼解决当前的现实困难，更 注重培育企业面向未来的核心竞争力；广东东莞发布工作方案，强调在防范外贸风险的同时深化改革与 开放，借助国内国际双循环提升外贸发展动能；重庆组织本地企业开展国际先进标准对标达标活动，推 动内外贸规则制度衔接融合…… "远近结合"，方为上策。过去的识变应变、主动求变为今天的闯关夺隘打下基础，当下的察势驭势、统 筹兼顾也将成为未来我们掌握主动、占据先机的底气。 全球贸易形势风云变幻、不确定性增多，如何"稳企业"？ 先看外贸"重镇"广东东莞在第137届广 ...

■苏向杲 民营企业在推动经济增长、促进技术创新、增加就业、改善民生等方面发挥了不可替代的作用。当前， 进一步加大对民营企业的金融支持力度对促进我国经济高质量发展意义重大。2月17日召开的民营企业 座谈会提出，继续下大气力解决民营企业融资难融资贵问题。 其二，金融机构需持续完善激励考核机制。 民营企业中小微企业占绝大多数，这类企业普遍存在抵押物不足、违约成本低等特征。银行对这类企业 贷款时要求担保介入的一大原因是信贷员头顶追责机制的达摩克利斯之剑。因此，完善激励考核机制对 降低非息融资成本也至关重要。当然，完善激励考核机制不是忽略商业可持续性，而是在不放松风控的 前提下，不断提升容错纠错机制。当银行从业者在放贷时既能获得正当激励，也能确保尽职免责，民营 企业的非利息融资成本有望持续压缩。 其三，强化监管，形成政策合力。 5月20日起正式实施的《中华人民共和国民营经济促进法》提到，金融机构在依法合规前提下，按照市 场化、可持续发展原则开发和提供适合民营经济特点的金融产品和服务，为资信良好的民营经济组织融 资提供便利条件，增强信贷供给、贷款周期与民营经济组织融资需求、资金使用周期的适配性，提升金 融服务可获得性和便 ...

2025 年 05 月 19 日 策 略 研 究 两会"爆款"主题面面观，兼论深海科技与具身 智能（人形机器人）的投资前景 投资要点： 策 略 专 题 区别于市场的主流观点，我们认为两会产业主题投资并非是一次 性脉冲机会。两会中的产业政策具有高屋建瓴之效，不仅对短期产业 主题投资有提振效果，还能够指引中长期产业发展方向，带来更持续 的超额行情。此处对全文的分析结论进行总结，以要点的形式展示主 要启示。 （一）短期特征：重视低估值与小市值 1、两会召开后的短期内，低估值主题更易获得估值的抬升。 2、市值分布与累计超额收益率的相关性，随时间推移减弱。两会 召开后的短期内小市值（<100 亿）成分股占比越高的指数，越易获得 超额收益（相对 Wind 全 A），但拉长时间看，这种相关性在减弱。 （二）持续特征：累计超额收益、业绩增速 3、在两会结束后的 T+15 个交易日短期区间，行情有短期的提振。 4、从长维度看，在两会结束后的 T+360 个交易日区间，两会产业 主题往往能跑出超额收益。仅 17、19、23 年表现不佳，或侧面反映出 "新提法"的重要性。 5、平均累计超额收益并不一定在两会当年跑出。也反映出两会主 ...

今年4月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，核心CPI上涨0.5%。 同时PPI持续下降，且在4月同比降幅扩大。国家统计局数据显示，4月份PPI同比下降2.7%，降幅比上个 月扩大0.2个百分点。 这是PPI连续31个月为负，CPI连续25个月在0%附近波动。 5月19日，启铼研究院首席经济学家潘向东对和讯表示："核心CPI的上涨更具参考价值，这是毫无疑问 的，但是也需要看到4月份核心CPI的上涨的驱动原因，剔除能源和食品价格的影响，可以看到今年4月 主要是服务类价格对核心CPI的提升起到了主要的促进作用，比如五一假期前夕的机票价格等的推动作 用。但是结合五月的情况看，目前价格上涨仍然存在动力不足的情况，包括PPI的持续下降，这说明整 体的经济状况仍然处于相对低迷的态势。" 在《2025年第一季度货币政策执行报告》中央行也明确提出，"提振物价的关键在于扩大有效需求""价 格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价"。 粤开证券首席经济学家罗志恒表示："物价持续低迷对企业营收和利润、居民收入、政府税收和财力等 造成不利冲击，导致宏观数据与微观感受的背离，影响微观主体的预期和信心，拖慢经济恢复步伐，有 ...