证 券 研 究 报 告 上游弹性凸显，下游领衔国际 2026年石油化工行业春季投资策略 证券分析师：邵靖宇 A0230524080001 宋涛 A0230516070001 研究支持：丁莹 A0230125070005 2026.03.25 核心观点 一、油气开采：地缘政治冲突加剧，油价快速冲高 预计2026年布伦特油价运行区间为80-150美元/桶。供应方面，地缘政治导致霍尔木兹海峡封锁，接近2000万桶/日原油+产 品出口明显受限。虽然IEA释放4亿桶战略储备，沙特、阿联酋等国家通过管道绕行一部分原油出口，但整体仍存在较大缺口， 持续消化当前全球原油库存。需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓，但后续战略储备需求将提升。 我们判断，2026年原油供需将出现缺口，不影响需求情况下每天缺口约740万桶，油价中枢相比2025年将大幅提升。 二、炼化：成本压力提升，加速海外产能出清 地缘政治除了对原油影响加深外，对全球炼厂开工预计也将造成显著冲击。一方面，原油运输出现明显短缺后，炼厂成本大幅 提升，低端小炼厂劣势明显加剧。同时，部分地区原料供应链稳定性也将面临较大冲击，加剧炼厂降负检修 ...

3月25日，上证指数ETF富国（510210）开盘涨0.21%，报0.977元。上证指数ETF富国（510210）重仓股 方面，农业银行开盘涨0.00%，中国石油跌3.09%，贵州茅台涨0.20%，工业富联涨1.13%，中国银行跌 0.18%，紫金矿业涨4.04%，中国神华跌2.06%，中国人寿涨0.28%，招商银行涨0.20%，中国平安涨 0.65%。 上证指数ETF富国（510210）业绩比较基准为上证综合指数，管理人为富国基金管理有限公司，基金经 理为方旻、王保合，成立（2011-01-30）以来回报为106.07%，近一个月回报为-5.74%。 3月25日，上证指数ETF富国（510210）开盘涨0.21%，报0.977元。上证指数ETF富国（510210）重仓股 方面，农业银行开盘涨0.00%，中国石油跌3.09%，贵州茅台涨0.20%，工业富联涨1.13%，中国银行跌 0.18%，紫金矿业涨4.04%，中国神华跌2.06%，中国人寿涨0.28%，招商银行涨0.20%，中国平安涨 0.65%。 上证指数ETF富国（510210）业绩比较基准为上证综合指数，管理人为富国基金管理有限公司，基金经 理为方 ...

| 何颢昀 | He Haoyun | 从业资格号 Qualification No：F03100810 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0021074 | | --- | --- | --- | --- | | 桂晨曦 | Gui Chenxi | 从业资格号 Qualification No：F3023159 | 投资咨询号 Consulting No.：Z0013632 | Read more English reports on CITIC Futures Insights: https://www.citicfutures.com/Insights Abstract 摘要 Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2026-03-24 China Natural Gas Market (II) LNG Import From Major ...

3月24日，央企红利ETF富国（159332）开盘涨0.98%，报1.234元。央企红利ETF富国（159332）重仓股 方面，中远海控开盘涨0.72%，中国神华跌1.76%，中粮糖业涨0.34%，中国石油跌2.76%，中国石化跌 1.66%，中国海油跌2.80%，南钢股份涨1.39%，交通银行涨0.30%，工商银行涨0.14%，光大银行涨 0.63%。 央企红利ETF富国（159332）业绩比较基准为中证中央企业红利指数收益率，管理人为富国基金管理有 限公司，基金经理为金泽宇，成立（2024-07-16）以来回报为26.33%，近一个月回报为2.08%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 3月24日，央企红利ETF富国（159332）开盘涨0.98%，报1.234元。央企红利ETF富国（159332）重仓股 方面，中远海控开盘涨0.72%，中国神华跌1.76%，中粮糖业涨0.34%，中国石油跌2.76%，中国石化跌 1 ...

March 22, 2026 08:28 PM GMT China Energy | Asia Pacific What the Market is Missing Markets remain hesitant on oil price normalization, drawing parallels with 2022 and underestimating potential post tension restocking demand. We see US$70-90/bbl Brent as PetroChina H's sweet spot, offering the best gas leverage, high dividend yield, and energy security exposure. Reiterate OW. Not just about high oil prices, but oil availability risk. Recent investor feedback points to concern that oil prices could correct sh ...

China Oil & Gas Equities More realistic earnings assessment against oil/gas prices China Higher oil and gas prices, and implications for China: Disruption in the Strait of Hormuz has gone on longer than initially expected. Our Global Oil & Gas research team now assumes a one-month effective closure, with a Brent base case forecast of USD80/b (previous: USD65/b) for 2026e and USD70/b (previous: USD66.3/b) thereafter. JKM forecasts have gone up to USD15/mmBtu (vs USD11/mmBtu) for 2026e and USD10.5/mmBtu (vs U ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【合成橡胶投资周报】 下游负反馈启动，合成橡胶负荷预期下滑 国贸期货 能源化工研究中心 2026-3-23 国贸期货研究院：叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 国贸期货研究院：施宇龙（助理） 从业资格证号：F03137502 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 丁二烯橡胶：下游负反馈启动，合成橡胶负荷预期下滑 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 偏多 | 11 11 -4 09% 69 2 63 -16 04% 65 58 （1）上周国内丁二烯产量 万吨（ ），产能利用率为 %；高顺顺丁产量 万吨（ ），产能利用率为 %； | 71 | | | | （2）丁二烯方面，周内斯尔邦、燕山石化等装置维持停车状态，古雷石化、内蒙古久泰、壳牌二期装置停车，且山东亦有装置停车检修，影响产量下降 | | | | | 明显。顺丁橡胶，周期内东北、山东、浙江及广东多数顺丁橡胶装置存在不同程度降负，同时浙江 ...

原油周报：中东冲突持续，国际油价上涨 大化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 石化化工证券分析师：周少玟 执业证书编号：S0600525070005 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2026年3月23日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 证券研究报告 ◼ 【美国原油】 ◼ 【美国成品油】 2 ◼ 1）原油价格：本周（3月16日-3月20日）Brent/WTI原油期货周均价分别106.4/96.1美元/桶，较上周分别+9.9/+4.1美 元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.6/4.5/4.2/0.3亿桶，环比 +616/+616/+0/+94万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1367万桶/天，环比-1万桶/天。美国活跃原油钻机本周414台，环比+2台。美国活跃压 裂车队本周172部，环比-8部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1623万桶/天，环比+6万桶/天；美国炼厂原油开工率为91.4%，环比+0.6pct。 ◼ 5）原油 ...

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 3 月 23 日 行业动态 投资建议 截至 3 月 22 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 28.03 倍，处在历史（2002 年至 今）81.52%分位数；市净率为 2.53 倍，处在历史 70.98%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 16.74 倍，处在历史（2002 年至今）50.60%分位数；市净率为 1.62 倍，处在 历史 55.15%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，"反内卷"等措施有望催化 行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短 期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央 企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精 细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域， 竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、"反内卷"等 持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷 剂、磷化工等；3 ...

16 March 2026 Asia-Pacific Oil & Gas Bernstein Energy: How high can oil price go? Neil Beveridge, Ph.D. +852 2123 2648 neil.beveridge@bernsteinsg.com Brian Ho, CFA +852 2123 2615 brian.ho@bernsteinsg.com Hengliang Zhang +852 2123 2629 hengliang.zhang@bernsteinsg.com Oil prices have increased from US$60/bbl at the start of 2026 to over US$100/ bbl but could potentially go much higher. How high oil price goes is dependent on the duration to which the Strait of Hormuz (SoH) is shut down. In this report, we mod ...