据报道，美国总统特朗普在其社交平台"真相社交"上发文，再次向美联储主席鲍威尔开炮。特朗普 称："'太迟先生'鲍威尔是个傻子，一窍不通。除此之外，我还挺喜欢他的！石油和能源价格大降，几 乎所有生活成本（包括杂货和'鸡蛋'）都在下降，通胀几乎不存在，关税收入源源不断地涌入美国—— 这跟'太迟先生'（说的）完全相反！享受吧！"这已经不是特朗普第一次对鲍威尔表达不满，此前他也 曾多次抨击鲍威尔，甚至表示鲍威尔"越早走人越好"。 事情要从美联储的利率决策说起。北京时间8日凌晨，美联储最新的议息决议将联邦基金利率目标区间 维持在4.25%-4.5%不变。在发布会上，鲍威尔表示，特朗普对美联储降息的要求完全不会影响美联储的 工作方式。鲍威尔称，"如果已经宣布的关税持续，很可能会导致通胀上升、经济增长放缓和失业率上 升。" 会上，"观望(wait and see)"一词被提及11次，"关税(tariff)"一词则被提及超过20次。鲍威尔还强 调，特朗普关税的冲击尚未真正显现在经济数据上。在这种"高度不确定"的情况下，鲍威尔使用"等 待"一词的不同表述（如waiting、await）多达22次，以强调央行不会急于行动。 而特朗 ...

智通财经APP获悉，美国经济以坚实的基础进入2025年，但特朗普的关税政策给前景带来了不利影响。 许多经济学家预测，新的税收将减缓美国经济增长，加剧通货膨胀，并可能推高失业率。接受机构调查 的经济学家现在认为，美国经济明年陷入衰退的几率接近50%。美国人对经济的看法已经恶化，一些企 业已经报告暂停投资。不过，大部分疲软都集中在基于情绪的指标上。 1.5% 0 | 日 新 来 来 申 | | | --- | --- | | 4/2022 3/2025 | -1.5 | Initial jobless claims, four-week trailing average 250k 225 200 4/26/25 4/23/22 Core capital-goods orders, month-over-month change 高盛首席经济学家Jan Hatzius也重申，他预计未来12个月美国经济衰退的可能性为45%。他强调，"衰退 风险非常显著"。Hatzius承认，近期数据好坏参半，情绪调查等软数据疲软，而硬数据如最新的非农就 业数据表现较好。他解释称，这种差异可以理解，因为历史上硬数据通常有60天左右的滞 ...

美联储主席鲍威尔与其他官员们在5月7日的会议中决定维持当前基准利率不变，保持观望态度。这是美联储连续第三次会议没有做出利率调整。对于这个决 定，特朗普的反应并不出人意料，他在社交平台TruthSocial上发表评论，抨击鲍威尔并指责他"太晚了"，称其为"蠢货（FOOL）"，但他也补充道，"除了这 一点，我还是非常喜欢他！" 特朗普在帖文中提到，油价和能源价格持续下降，几乎所有生活成本，包括杂货和鸡蛋，都在下跌，通胀几乎没有，而关税收入不断增加。他将这些经济变 化与鲍威尔的"太晚了"作对比，并自夸道："享受（我带来的好处）吧！" 特朗普的言辞意在批评拜登政府、攻击美联储并吹捧自己，试图通过这种方式彰显自己对经济的贡献。然而，在全球经济普遍降息的大背景下，美联储的行 动速度显然滞后于其他经济体。2024年下半年，美联储将累计下调联邦基金利率目标区间100个基点，而2025年以来利率将维持在4.25%至4.5%之间。 与此形成鲜明对比的是，欧洲央行在过去一年中多次降息，累计降幅达到175个基点，而英格兰银行也已连续三次降息，并预计未来至少还会下调25个基 点。高盛预计，欧洲央行将继续降息，直至9月其基准利率降至1. ...

文 | 紫金天风期货研究所 来源 | 紫金天风期货研究所 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 0 1 4月初特朗普宣布"对等关税"以来，黄金上行加速，金银比也继续走高，以COMEX金、银的连续合约计算，金银比价一度超过了 104，伦敦现货市场的金银比也超过103。 我们可以从两个角度来理解白银向上弹性的缺乏：白银相对黄金货币属性更弱，在履行货币职责时的顺位靠后；白银商品属性更 强，下游需求难见增量，同时供给相较黄金更宽松的格局下，多头难以在白银价格上形成共识。 01 高金银比：货币依然是黄金 布雷顿森林体系解体，并未解除美元与黄金的锚定，从现货价格来看，金银比在20世纪80年代上台阶：70年代金银比大多数时间维持 在40以下，而80年代中期至90年代末期稳定在50以上。2019年之后金银比再上一个台阶，近年来金银比价大部分时间处于80上方。 从21世纪的金银现货比价分布也不难看出，本世纪金银比大多集中在45到90的区间，极端行情往往出现在美国经济陷入衰退之前。 从资产的避险逻辑来看，黄金拥有比白银更优的物理属性：密度更大，且不容易氧化，易于保存。因此在金银比在预期美国经济陷入 衰退前的"滞胀"阶段，通常呈 ...

来源：金十数据 尽管围绕贸易协议的乐观情绪日益增长，可能令投资者平静一些，但一位资深策略师认为，市场应为进 一步的痛苦做好准备。 前摩根士丹利首席全球策略师、Quantum Strategy负责人大卫·罗奇（David Roche）认为，未来五到十年 内，美元价值可能暴跌约15%-20%，并且美国经济可能在2025年底前遭遇更迫在眉睫的衰退。 罗奇是曾正确预测1997年和2008年金融危机的资深投资者。 罗奇的主要担忧是，特朗普的贸易冲突正在损害美国在全球金融市场的声誉，并导致投资者撤离美国资 产。 高盛集团（Goldman Sachs）估计，截至4月25日的两个月里，外国投资者卖出了价值约630亿美元的股 票。 罗奇暗示这一趋势可能持续，并补充说，考虑到外国投资者持有美国股市约18%的份额，630亿美 元"不算什么"。 美债也受到贸易冲突冲击，美债收益率在4月初市场波动高峰期螺旋式上升。这对美元价值不利，因为 随着对美国资产需求的减弱，美元会下跌。 罗奇基于实际有效汇率（REER，即根据两国贸易权重调整的货币价值）分析称，美元仍有下行空间。 国际清算银行数据显示，3月美国实际广义有效汇率指数约为112，较2 ...

• 黄金中期仍处上升趋势，受多重因素支撑，包括美国联储降息犹豫、特朗 普政策不确定性及地缘政治风险，短期回调不改多头格局，预计调整幅度 在 3,150-3,200 美元区间形成底部。 • 特朗普政策反复导致市场对美元资产不信任加剧，美元加速下跌，类似 2016-2017 年"买预期卖现实"模式重现，资金持续流入黄金市场。 • 美国政策不确定性指标已达 2020 年高位，表明市场信心受挫，推动资金 涌入黄金等避险资产，政策不确定性直接促进金价上涨。 • 当前美国实际利率水平与 2005-2007 年相似，联邦基金利率超名义 GDP 增速，预示美国经济面临较大衰退风险，历史上类似情况多伴随经济下行。 • 美国经济衰退过程中，黄金价格通常先小幅下跌约 20%，随后大幅上涨约 67%。中国央行持续购金亦构成支撑，建议右侧离场。 • 预计 2025 年美国通胀下行风险大于上行风险，油价和二手车价格是关键 指标，四月 CPI 或降至 2.2%左右，美国更可能进入衰退而非滞胀。 • 地缘政治风险、中美关税谈判及美联储降息幅度影响黄金未来走势。降息 尚未充分进行，ETF 持有量预计增加，未来一到两个月甚至一个季度内， 黄金仍 ...

美元，再遭挑战！ 据外媒最新消息，乌克兰央行行长当地时间7日表示，乌克兰正考虑放弃美元作为参考货币，转而将该国货币 与欧元更紧密地挂钩。这是乌克兰官员就可能发生的汇率重大变革发表的最直接的评论。 报道称，特朗普政府近期发动了一场贸易战，引发了外界对美元作为全球储备货币未来地位的质疑。数据显 示，自特朗普今年1月重返白宫以来，美元指数跌幅超过9%，投资者对美国资产信心下降。 乌克兰考虑放弃将美元作为参考货币 当地时间5月7日，路透社报道称，乌克兰央行行长安德烈·皮什尼（Andriy Pyshnyi）当天在接受该媒体采访表 示，基于全球贸易分裂、且乌克兰与欧洲关系日益紧密的背景，乌克兰正考虑放弃美元作为参考货币，转而将 该国货币格里夫纳与欧元更紧密地挂钩。 乌克兰于1996年推出格里夫纳，过去几十年来一直使用美元作为参考货币。2022年2月俄乌冲突爆发后，乌克 兰央行立即实施了资本管制，并将格里夫纳的官方汇率定为1美元兑29格里夫纳。后来，由于财政失衡加剧， 格里夫纳被迫贬值。2023年10月，乌克兰央行从固定汇率制转变为了有管理的浮动汇率机制，该制度以美元为 参照货币——作为衡量外汇干预和平滑汇率波动的标尺。 ...

据外媒报道，周四，美国国债收益率上升，因为交易员削减了对美联储降息的预期，此前美联储主席鲍 威尔表示他不会急于降低借贷成本。对政策较为敏感的两年期国债收益率上升4个基点至3.82%，与10 年期国债收益率的利差缩小至48个基点，接近一个月来的最小水平。鲍威尔今日凌晨表示，美联储需要 对贸易政策的方向有更多确定性才会采取行动。 美联储决策后，国债最初上涨，因为投资者关注政策制定者提到的风险，即贸易相关的不确定性可能导 致滞胀。但周四，市场焦点转向鲍威尔的"观望"信息，即美联储将等待并观察事态如何发展。 瑞穗银行策略师Evelyne Gomez-Liechti表示："我们仍然认为美联储将在一段时间内保持利率不变，至 少要等到有关关税及其对美国经济影响的确定性增加之后。""市场应该继续降低一些降息预期。" 太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官丹·伊瓦辛（Dan Ivascyn）在接受《金融时报》采访时表示， 美国经济衰退的可能性是几年来最高的。该公司在过去两个月小幅增加了美国国债持有量，集中在短期 国债上。 瑞银全球财富管理首席投资官马克·哈费勒（Mark Haefele）表示："在关税不确定性使前景变得不明 ...

尽管美国劳动力市场在多个领域展现出了韧性，但衰退的阴云正在不断逼近。越来越多的经济学家担忧，美联储官员已经没时间去避免严重的经济放缓。根 据CNBC的最新调查，受访者对美国经济衰退的预期概率从年初的百分之二十二激增至五十三。许多专家认为，即使面临通胀压力的抬头，美联储也可能选 择在经济放缓时降息，以刺激经济增长。 种种数据也在支持市场对美国经济潜在衰退的担忧。例如，近期的供应链数据显示，美国一些港口的进出口量出 现了骤降，而世界大型企业联合会发布的美国消费者预期指数已跌至二零一一年以来的最低点。这些迹象无疑为当前的经济前景投下了阴影。 192 and 14 202 A FE 1 Rea 超 P @ 1000 17 a e a 6 S 15 e 2 x 0 上回國國語 000 E 6 17 E 14 - - Hose el P I e : 17 LG ati - ! 74 ... ------- the 1 06 ----- 12 20 l t t [59] g A 1 高 另一方面，嘉信理财的高级策略师凯文·戈登（Kevin Gordon）指出，依靠美股市盈率进行分析并不是一门精确的科学，盈利的不确定性使得这 ...

智通财经APP获悉，专注于债券等固定收益类资产的全球资管巨头太平洋投资管理公司(PIMCO)的高管 近日在接受媒体采访时表示，美国经济衰退风险已升至数年来的最高水平，并警告称，投资者们可能全 面低估了美国总统唐纳德·特朗普恢复上月引发全球金融市场剧烈动荡的高额且激进对等关税的决心。 在当地时间周三的货币政策决策会议上，美联储连续三次按兵不动，符合市场预期，联邦基金利率目标 区间维持在4.25%至4.50%。美联储政策制定者们在声明中称："经济前景的不确定性进一步上升。"他 们还表示，失业率上升和通胀上行的风险都在显著增加，这也意味着美国经济陷入"滞胀"乃至"衰退"的 概率越来越高。 2025年，美国经济难逃衰退劫难? 特朗普政府已经决定对中国(美国前三大贸易伙伴之一)征收高达145%的惊人关税，并且在90天内暂时豁 免对于大多数国家的激进对等关税，改为向这些国家征收至少10%的基准关税，许多预测人士因此警告 未来全球经济将急剧放缓，部分人甚至预测今年美国就将出现深度经济衰退。这在一定程度上是因为自 2022年高通胀时期以来，持续面临通胀重压的美国家庭需求可能大幅下行，其中一部分家庭储蓄可谓捉 襟见肘，而家庭需 ...