报告正文 (一) 2026年"两新"首批额度下达，设备更新范围扩大 2026年"两新"首批政策下达，优化补贴方式、扩大设备更新范围等。 12月29日，国家发改委、财政部 发文，扩大设备更新支持范围至新老小区加装电梯等领域，并明确消费品以旧换新补贴方式。例如，新能源 乘用车补12%、最高2万元，从固定额度补贴变为按比例补贴；补贴资金按东部85%、中部90%、西部95% 的比例分担。12月30日，商务部等的发文，明确汽车报废 / 置换更新、6类家电以旧换新、4类数码智能产品 购新四大全国统一补贴领域，各地不得变更品类或调整标准。地方配套资金用于该四大领域需遵统一要求， 其余可在政策框架内自主确定补贴相关。 | 政策名称 | 发布单位和日期 | 核心内容 | | --- | --- | --- | | | | 一、设备更新万面 | | | | 1. 扩大支持范围: 新增老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援、检验检测等领域,支持商业设施设备更新 | | | | 2. 降低中小企业申报门槛,优化审核流程 | | | | 3. 继续支持老旧营运货车、新能源公交车、老旧农机报废更新,按现有标准执行 | | 《国家发展改革委 ...

2026年新年伊始，多地重大项目陆续开工建设。同时，地方也出台一揽子政策举措，助力经济实现"开 门红"。专家表示，从目前各地政府投资推进情况看，早谋划、早投资、早见效的靠前投资作用明显。 2026年是"十五五"开局之年，中央有望增加超长期特别国债对于"两重"项目的支持力度，进而通过对重 大基础设施领域的顶层部署，形成投资引导效应。（上证报） ...

2026年新年伊始，多地重大项目陆续开工建设。同时，地方也出台一揽子政策举措，助力经济实现"开 门红"。 专家表示，从目前各地政府投资推进情况看，早谋划、早投资、早见效的靠前投资作用明显。2026年 是"十五五"开局之年，中央有望增加超长期特别国债对于"两重"项目的支持力度，进而通过对重大基础 设施领域的顶层部署，形成投资引导效应。 ◎记者 李苑 重大项目密集开工 开局即决战，起步就冲刺。进入2026年，全国多地陆续开工建设一批重大项目，主要涉及民生补短板、 基础设施和城市更新、产业升级等领域。 围绕首季经济"开门红"工作目标，地方推出一揽子政策举措，拿出真金白银，鼓励企业积极投资生产。 山东日前发布的《2026年促进经济"稳中求进、提质增效"政策清单（第一批）》提出，要调整固定资产 投资考核、省属企业新兴产业投资激励政策，从省预算内投资中专列5000万元固定资产投资考核奖励资 金，按照固定资产投资、民间投资运行情况以及重点项目推进情况进行综合评价。同时，将优化土地、 碳排放、污染物排放等指标供给方式，保障重点项目建设。 福建厦门明确：加快厦漳泉城际铁路R1线等项目实施，争取厦门翔安国际机场具备校飞条件，力争 ...

元旦期间，海外主要股指涨跌互现，金价快速回调；美国对委内瑞拉发动袭击，特朗普宣称已抓捕委内 瑞拉总统马杜罗及其夫人；国内假期出行强度回升，节奏前移，跨境游热度有所回落。 一、全球大类资产：元旦假期前后，美债利率快速反弹，黄金价格快速回调 元旦假期前后（12月29日-1月2日），海外主要股指涨跌互现。 美国三大股指集体下跌，纳指、道指和标 普500分别下跌1.6%、1.4%和1.1%。亚洲市场，恒生指数、韩国综指分别大涨2.0%、4.9%。欧洲方面， 法国CAC40、德国DAX分别上涨1.1%、0.8%。 假期前后，主要发达国家的长期国债收益率多数回升。 受偏强的就业市场数据等影响，10Y美债收益率 上行5.0bp至4.19%。其他债市方面，10Y德债持平于2.87%，10Y葡萄牙、意大利、法国国债利率分别上 行8.1bp、5.6bp、3.7bp。 假期前后，油价继续走弱、金价快速回调。 原油方面，WTI原油、Brent原油分别下跌1.8%、2.4%至57.3 美元/桶、60.8美元/桶。黄金方面，金价在创下历史新高后出现获利回吐；同时美元走强与美债收益率回 升削弱黄金吸引力，推动金价快速回调，COMEX金快速 ...

优化资金分配方式，在原有资金分配标准的基础上，综合考虑前期政策执行情况、审计发现问题等因 素，合理确定各地资金分配规模；同时，对拖欠兑付较严重的地区，将通过适当方式加大督促和惩戒力 度。均衡有序使用资金，国家层面，继续合理把握工作节奏，按季度分批次下达资金；地方层面，将指 导地方均衡有序支出补贴资金，做好跨周、跨月、跨季度平稳衔接；要求地方建立补贴资金预拨制度， 减轻企业垫资压力。严厉打击违法行为，重点做到严格资金审核、严格价格管理、严格执法监管。 设备更新改造方面，一些企业反映因为自有资金短缺、项目投资额达不到申报门槛等原因，没有享受到 政策红利。对此，2026年相关工作也将作出针对性优化，以支持更多企业开展设备更新，扩大政策惠及 面。一是优化范围。在总体延续2025年支持范围的基础上，主要增加3方面更新补贴：民生领域，增加 老旧小区加装电梯、养老机构设备更新；安全领域，增加消防救援、检验检测设备更新；消费基础设施 方面，增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施的设备更新。二是进一步优 化项目申报机制和审核流程，大幅降低投资额门槛。22个领域中，大部分已没有门槛，只在少部分领域 为确保项 ...

2026年，如何优化实施"两新"政策？如何以更大力度稳投资？如何纵深推进全国统一大市场建设？国家 发展改革委近日召开新闻发布会，针对当前经济工作部分热点问题，国家发展改革委政策研究室副主 任、委新闻发言人李超作了介绍。 与此同时，国家发展改革委还加快推出一批"软建设"举措，推动各类资金财尽其用，不断提高投资效 益。比如，推动完善城市地下管网建设改造投融资模式和市政公用事业价费机制，健全灌区农业节水激 励机制，加快完善现代物流标准体系，着力构建固体废弃物综合治理体系等，推动形成项目建设实施和 运营维护的长效机制。 "两新"政策将优化资金分配和支持范围等 近日，国家发展改革委、财政部印发通知，提出从支持范围、补贴标准、实施机制等方面优化实施2026 年"两新"政策。 消费品以旧换新方面，2025年出现了补贴时断时续且难以预期、骗补套补、"先涨后补"等问题。在此基 础上，国家发展改革委会同商务部等部门，进行了集中整治，充分论证、有针对性地完善了2026年的政 策实施机制—— 优化资金分配方式，在原有资金分配标准的基础上，综合考虑前期政策执行情况、审计发现问题等因 素，合理确定各地资金分配规模；同时，对拖欠兑付较严重 ...

国家发展改革委研究室副主任、新闻发言人李超12月31日在国家发展改革委新闻发布会上表示，2026 年"两新"政策进一步优化制度设计和实施方式，后续将推动政策平稳有序实施，让更多消费者和经营主 体享受政策红利。同时，为进一步扩大有效投资，近日国家发展改革委抓紧组织下达2026年提前批"两 重"建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元。 李超在回答中国证券报记者提问时表示，发布国家级零碳园区建设名单不是戴帽子、挂牌子，不是为了 打造"政策洼地"，而是要建设"绿色转型高地"。 优化"两新"政策资金分配方式 谈及2026年"两新"政策实施机制，李超介绍，将优化资金分配方式。在原有资金分配标准的基础上，综 合考虑前期政策执行情况、审计发现问题等因素，合理确定各地资金分配规模。同时，对拖欠兑付较严 重的地区，将通过适当方式加大督促和惩戒力度。 同时，均衡有序使用资金。国家层面，继续合理把握工作节奏，按季度分批次下达资金。地方层面，将 指导地方均衡有序支出补贴资金，做好跨周、跨月、跨季度平稳衔接。此外，要求地方建立补贴资金预 拨制度，减轻企业垫资压力。为做好今明两年政策衔接，满足元旦、春节消费需求，2026年第 ...

12月31日，国家发展改革委召开12月份新闻发布会。 国家发改委回答证券时报记者提问：国产算力水平有望不断提升，为AI产业提供有力支撑 12月31日，国家发展改革委政策研究室副主任李超在回答证券时报记者提问时表示，我国深入实施"人 工智能+"行动，为人工智能算力芯片提供了广泛应用场景，各类型算力芯片需求增长迅速、创新非常 活跃。目前，国产芯片产品在不同场景中加速适配，应用成效非常好。特别是"超节点"等集群互联技术 发展，为国产算力赶上国际领先水平提供了良好机遇，拓展了广阔发展空间。未来，随着产业链上下游 协同持续深化，国产算力水平将不断提升，为人工智能产业发展提供更加有力的支撑。 国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，发改委近期批复或核准广州新机场、新建湛江至海口跨海 轮渡及相关线路工程等交通设施，辽宁省辽东半岛水资源配置工程、云南省丽江市南瓜坪水库工程等水 利设施，浙江特高压交流环网工程、四川大渡河丹巴水电站等能源设施，以及怀柔、崖州湾实验室重大 科研平台等科研设施，总投资超过4000亿元，将进一步完善我国现代基础设施体系，为"十五五"平稳开 局提供有力支撑。 发改委：将组织开展专项行动，对于骗补、套补等 ...

Core Viewpoint - The Central Economic Work Conference emphasizes the continuation of a more proactive fiscal policy to support economic growth and social development in 2025 [1][2]. Group 1: Fiscal Policy Achievements - The Ministry of Finance reported that in 2025, fiscal departments will effectively implement the decisions of the central government, leading to significant achievements in fiscal work that support the completion of annual economic and social development goals [2][3]. - Fiscal policy serves as a crucial macroeconomic tool, enhancing total demand and directing structural adjustments, with a focus on high-quality development and increased investment in basic research [3][6]. Group 2: Future Fiscal Focus - In 2025, the government plans to expand the fiscal expenditure framework, optimize government bond tools, and enhance the effectiveness of transfer payments to support local financial autonomy [4][5]. - Key tasks for the upcoming year include promoting domestic demand, supporting technological and industrial innovation, and advancing urban-rural integration and regional collaboration [4][5]. Group 3: Strengthening Fiscal Management - The conference highlighted the need for comprehensive fiscal management improvements, emphasizing the importance of integrating top-down and bottom-up approaches in fiscal management trials [7][8]. - The focus will be on resource coordination, zero-based budgeting, and strengthening departmental responsibilities to enhance the effectiveness of fiscal policies and fund utilization [7][8].

Group 1 - The core viewpoint of the report is that China Railway Construction (01186) is rated as "Overweight" with stable industry investment expectations for 2026, supported by local government debt resolution and the implementation of key projects [1] - Despite pressures in infrastructure and other sectors, new order signing showed positive growth in the first three quarters of 2025, particularly in emerging businesses like green environmental projects, indicating a continuous optimization of the company's structure [1] - The company has a substantial backlog of contracts amounting to 8.10 trillion yuan, ensuring long-term stable growth [1] Group 2 - The company's financial situation is improving, with operating revenue of 728.4 billion yuan in the first three quarters of 2025, a year-on-year decrease of 3.9%, and a net profit of 14.8 billion yuan, down 5.6% year-on-year [2] - The company has implemented a three-year plan to control financial metrics, resulting in a significant reduction in cash outflow and an improvement in the aging structure of accounts receivable [2] - The proportion of accounts receivable aged within one year has increased from 67.97% in 2022 to 75.27% in the first half of 2025, indicating better cash flow management [2] Group 3 - The H-shares of China Railway Construction are trading at a significant discount compared to A-shares, with H-share PE (TTM) at 3.6X and PB at 0.25X, while A-shares are at 5.5X and 0.43X respectively [3] - The dividend yield for H-shares is more attractive at 5.93% compared to 3.87% for A-shares, with cash dividends distributed from 2021 to 2024 showing a consistent increase [3] - The company has maintained a stable dividend payout ratio, indicating a commitment to returning value to shareholders [3]