南华期货钢材产业周报 ——出口预期收紧，低位震荡 陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月14日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周中央经济工作会议之后，整体会议定调温和，未提及房地产相关政策的支持，宏观层面的利好逐步消 退，钢材市场的定价重心重新回归基本面，回吐了之前的宏观溢价。供应端受到季节性规律和钢铁企业盈利 率的影响，铁水维持减产的趋势，但近期由于原料端的让利，高炉和电炉的利润均有回升，钢材的减产速度 可能会放缓。需求端的季节性低迷是钢材价格弱势的核心矛盾，一方面地产用钢的持续萎缩拉低了成交量， 气温的逐渐下降导致部分地区的施工受限，进一步抑制了终端的拿货需求；另一方面近期发布了钢材出口许 可新规，市场预期钢材出口可能会收紧，明年的钢材出口量可能会下降，此前依赖出口分流国内供应，支撑 钢材价格的逻辑可能会进一步弱化，钢材外部的托底力量或减弱。库存端五大材整体维持去库趋势，螺纹的 去库相对健康，供需平衡边际改善；但热卷去库速度不及预期，去库速度较慢，但好在铁水维持减产的趋 势，热卷的库存可能维持缓慢去库的趋势，但不及 ...

陈敏涛（Z0022731） 南华期货铁合金周报 ——弱现实遇强预期，反内卷或再现，上方空间有限 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025/12/14 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 近期铁合金呈现底部震荡的走势，下方受到成本端的支撑，部分地区上调了电价，上方受到自身高库存和下 游需求逐渐转弱的压制。铁合金供应端受到季节性规律和利润持续下滑的影响，铁合金产量整体上维持减产 的趋势，尽管上周硅锰产量环比微增，环比+0.68%，但变化不大；硅铁产量环比上周-2.30%，预计后续铁合 金产量在企业亏损的情况下减产的概率可能会更大。铁合金需求端，铁水产量受到钢厂盈利率的下跌和季节 性规律，上周继续减产，预计未来延续小幅下滑的趋势，五大材的库存仍需要通过减产来实现， 铁合金的需 求量预计将会下滑，铁合金自身库存也位于高位进一步抑制了铁合金的需求。铁合金库存高位，硅铁和硅锰 企业库存均位于近5年最高水平，铁合金企业上周库存继续累库，硅锰企业库存环比+1.73%；硅铁企业库存 环比+7.16%，库存压力较大，去库可能依然需要减产去实现。铁合金的基本面现实较弱，但近期12月12日国 资委会议再次 ...