证券研究报告 原油周报：伊以冲突全面停火，国际油价大幅回落 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月29日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别68.4/65.7美元/桶，较上周分别-8.1/-8.5美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-560/- 584/+24/-46万桶。 ◼ 3）原油产量：美国原油产量为1344万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周432台，环比-6台。美国活跃压裂 车队本周182部，环比0部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1699万桶/天，环比+13万桶/天；美国炼厂原油开工率为94.7%，环比+1.5pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口量、出口量 ...

如何看待当前全球石油供需格局及其对未来油价趋势的影响？ 当前全球石油供需格局主要由四个关键地区决定：欧洲、北美、中东和亚太。 这些地区之间存在复杂的互动关系，自 2010 年美国页岩油快速增产以来，这 种关系发生了重大变化。美国从一个缺乏石油供应的国家转变为能够出口石油， 并且主要出口到邻近国家和欧洲，这背后也有美国寻找市场资源的一部分原因。 中东地区则越来越依赖亚太市场，包括中国、日本、韩国、台湾以及印度等消 费大国。因此，中东石油通过霍尔木兹海峡出口到亚太地区成为常态，每天约 有 2000 万桶石油经过该海峡。如果伊朗封锁霍尔木兹海峡，将严重影响亚太 地区而非欧美国家，因为这些石油主要流向亚太。因此，从长远来看，中东地 缘政治事件虽然可能引发短期供给忧虑，但由于其出口结构，对全球整体供需 格局不会造成根本性改变。 美国页岩油生产对全球原油市场有何影响？ 能源石化化工专家：伊朗问题解读与未来油价趋势展望 20260626 摘要 2025 年上半年，受中东地缘政治冲突影响，油价短期飙升后迅速回落， 凸显地缘政治事件对油价的短期冲击，但长期影响有限，因中东石油主 要出口至亚太地区。 美国页岩油产量自 2010 ...

证券研究报告 原油周报：伊以冲突局势尚未明朗，国际油价维持高位 能源化工首席证券分析师：陈淑娴，CFA 执业证书编号：S0600523020004 联系方式：chensx@dwzq.com.cn 能源化工研究助理：周少玟 执业证书编号：S0600123070007 联系方式：zhoushm@dwzq.com.cn 2025年6月22日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 投资要点 ◼ 【美国原油】 2 ◼ 1）原油价格：本周Brent/WTI原油期货周均价分别76.4/74.2美元/桶，较上周分别+7.0/+6.3美元/桶。 ◼ 2）原油库存：美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣原油库存分别8.2/4.2/4.0/0.2亿桶，环比-1124/- 1147/+23/-100万桶。 ◼ 3）原油产量：原油产量：美国原油产量为1343万桶/天，环比0万桶/天。美国活跃原油钻机本周438台，环比-1台。美 国活跃压裂车队本周182部，环比0部。 ◼ 4）原油需求：美国炼厂原油加工量为1686万桶/天，环比-36万桶/天；美国炼厂原油开工率为93.2%，环比-1.1pct。 ◼ 5）原油进出口量：美国原油进口 ...

Core Viewpoint - The article discusses the impact of geopolitical tensions in the Middle East on global oil prices, highlighting the volatility and potential supply disruptions that could arise from the situation, particularly concerning Iran and the Strait of Hormuz [2][3][4]. Group 1: Oil Price Movements - Brent crude oil futures opened on June 16 with a rise of over 7%, reaching $78.32 per barrel, but later fell to $73.3 per barrel, a decrease of 1.2% [2]. - WTI crude oil futures also saw a decline of 1.4%, settling at $71.8 per barrel [2]. - Analysts indicate that the uncertainty surrounding the geopolitical situation could lead to significant price increases if the Strait of Hormuz is closed, with the probability of extreme price spikes rising [2][4]. Group 2: Geopolitical Risks and Supply Concerns - Iran accounts for 4% of global seaborne oil exports and has a production capacity of approximately 4.4 million barrels per day [3]. - Current Iranian oil exports are around 1.5 million barrels per day, primarily to China, showing a recovery from lower levels seen between 2019 and 2022 [3]. - Analysts express concerns that if conflicts escalate to affect oil infrastructure, Iranian oil exports could face interruptions, significantly impacting global oil supply [3][4]. Group 3: Market Reactions and Predictions - Traders are beginning to hedge against potential oil price surges, with significant buying of out-of-the-money call options, particularly for WTI crude oil to reach $85 per barrel by June 25 [4]. - Morgan Stanley analysts have doubled the probability of oil prices spiking to $120-$130 per barrel if Iranian oil supply is disrupted and the Strait of Hormuz is closed [4]. - Some analysts believe that the risk of Iranian supply disruptions is manageable, citing historical precedents where geopolitical tensions had temporary effects on oil prices [5][6]. Group 4: OPEC+ and Global Supply Dynamics - OPEC+ has initiated production increases, with plans to add approximately 1.37 million barrels per day by July, which could mitigate supply concerns [5][6]. - The market is currently oversupplied, and with OPEC+ having around 5 million barrels per day of unused capacity, there is less immediate concern about supply shocks [6]. - Analysts suggest that the oil price may stabilize between $70 and $100 per barrel in the short term, depending on demand and OPEC+ production strategies [6].

这种现象背后存在两个相互博弈的机制：短期内，风险渠道占主导地位——金融市场对供应中断的恐慌推高持有石油合约的便利收益率，从而推升油价。 欧洲央行2023年的研究揭示了一个令人意外的模式：地缘政治冲击对油价的影响往往昙花一现： 911恐袭后，布伦特原油价格立即上涨5%，但在14天内暴跌 25% ，因为投资者开始担心经济放缓会削弱石油需求； 2022年俄乌冲突爆发后两周内，布伦特油价飙升30%，但八周后便回到战前水平。 当以色列对伊朗核设施发动攻击的消息传来，油价瞬间暴涨12%。但历史数据揭示了一个意外的真相：地缘政治驱动的油价冲击往往比投资者想象的更加短 暂，而真正的威胁可能潜伏在别处。 但长期来看，经济活动渠道开始发挥作用——地缘政治紧张局势打击全球需求，不确定性抑制投资和消费，最终压低石油需求和价格。 达拉斯联储今年早些时候的研究更加直接： 即便发生1973年或1979年规模的供应短缺，对经济产出的冲击也仅为0.12%。换句话说，除非风险真正实现，否 则地缘政治驱动的油价上涨不太可能引发严重的经济衰退。 永远不要预测油价 面对当前局势，能源行业领军企业展现出罕见的谨慎态度。 国际货币基金组织最新的全球金融稳 ...

21世纪经济报道记者吴斌上海报道 在中东紧张局势冲击下，6月13日，国际油价一度暴涨逾10%，WTI 原油期货最高突破77美元/桶，布伦特原油期货突破78美元/桶。 但金联创原油分析师韩正己提醒，伊朗还掌控着中东最重要的石油通道——霍尔木兹海峡，一旦以伊冲 突造成该海峡封闭，势必会在短时间内大幅推高原油价格。 据央视新闻报道，6月13日，以军对伊朗境内数十个与核计划和其他军事设施相关的目标发动空袭，并 且将此次行动命名为"狮子的力量"。当天，以色列宣布全国进入紧急状态，伊朗宣布关闭领空。 后续中东局势的进展备受关注。摩根大通首席大宗商品分析师Natasha Kaneva警告称，如果冲突扩大， 油价反应将呈指数级而非线性增长。在极端情况下，若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至120～130 美元/桶。 在最初的恐慌情绪过后，一系列关键问题仍待解答：霍尔木兹海峡关闭风险几何？油价会冲高回落吗？ 国际地缘冲突的影响是否"昙花一现"？ 市场反应是否过度？ 6月13日，国际油价一度涨超10%，刷新近4个月新高。石油行业高级经济师朱润民对21世纪经济报道记 者分析称，以色列对伊朗核设施发动空袭，推动国际原油价格瞬间急剧攀 ...

供需失衡的新一轮冲击或酝酿中。 2020年3月9日，受疫情扩大打压市场需求及沙特俄罗斯打响价格战等消息影响，国际油价单日重挫超 20%录得1991年海湾战争以来的最大单日跌幅。低油价再次让开采成本较高的美国页岩油生产商苦不堪 言，债务违约风险激增。两个月后，WTI原油期货甚至史无前例出现了"负油价"，当时原油运输/存储 成本已超过石油的实物价值。 其他变量如何影响 当地时间周三，全球最大的石油出口国沙特宣布，将7月份亚洲原油出口价格下调至接近四年来的最低 水平，市场认为这是该国试图夺回市场份额，受此影响，国际原油两大主力合约下跌逾1%。在产油国 联盟OPEC+逐步释放产能的背景下，油价是否将面临供需失衡的新一轮冲击正引发广泛关注。 沙特下调亚洲出口价格 在OPEC+决定连续第三个月加速增产后不到一周，沙特宣布下调其亚洲出口石油价格，这将影响每天 约900万桶的运能。 根据沙特阿美发布的声明， 7月份运往亚洲的阿拉伯轻质原油的官方售价定为每桶高于阿曼/迪拜的平 均水平1.2美元，低于6月份的1.40美元/桶，报价水平刷新2021年以来新低。该价格被业内认为是沙特如 何看待需求前景的晴雨表。与此同时，所有其他较轻 ...