南方财经全媒体记者 林汉垚 站在2026年开端回望2025年，保险业在深度调整与主动变革中走过关键一年。 从预定利率动态调整机制落地到"报行合一"向非车险领域深化，从险资入市配套政策不断完善到友邦保险资管等外资独资保险资管公司开业， 一系列重磅政策勾勒出行业在利率下行周期中强化资产负债管理、回归保障本源并服务实体经济的清晰主线。 在南方财经全媒体集团指导下，21世纪经济报道通过对保险行业2025年全年动态的梳理、研究，发布保险行业年度十大新闻，复盘2025年，并 特邀保险行业专家杨本心、北京大学经济学院风险管理与保险学系主任郑伟教授、天职国际金融业咨询合伙人周瑾进行点评，探索保险行业追 求高质量发展的轨迹。 一、预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制建立 2025年1月10日，国家金融监管总局向中国保险行业协会及各人身保险公司下发《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项 的通知》，提出要建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，引导公司强化资产负债联动，科学审慎定价。 《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》表示，中国保险行业协会定期组织人身保险业责任准备金评估利率专家 咨询 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the banking sector, emphasizing continued high growth potential [1]. Core Insights - The banking sector is undergoing a "reduction and quality improvement" process, particularly among small and medium-sized banks, with over 400 banks having been approved for mergers, dissolutions, or cancellations in 2025 alone, surpassing the total from the previous three years [2][7]. - The insurance capital market is expected to see a significant influx of funds, with estimates suggesting an increase of around 1 trillion yuan in 2026, driven by a favorable investment environment and ongoing reforms in public funds [7]. - The investment logic for bank stocks is shifting from a focus on dividends to a dual focus on dividends and growth, with expectations of a recovery in bank valuations in 2026 [7]. Monthly Market Performance - In December 2025, the banking sector experienced a decline of 1.98%, underperforming the CSI 300 index by 4.3 percentage points, ranking 27th among 31 sectors [11][12]. - The valuation of state-owned banks decreased from a price-to-book (PB) ratio of 0.78 to approximately 0.75, while city commercial banks also saw a decline in their PB ratios [13][15]. - Notable stock performances in December included Shanghai Pudong Development Bank (+8.36%) and Xiamen Bank (+4.63%), while Qingdao Bank (-7.44%) and Minsheng Bank (-6.36%) faced significant declines [15][16]. Banking Fundamentals Tracking - The report highlights the ongoing trend of small and medium-sized banks undergoing consolidation and restructuring, with significant regulatory support aimed at enhancing financial stability [2][6]. - The insurance capital allocation is shifting, with a notable increase in the proportion of funds directed towards stocks and mutual funds, indicating a growing confidence in the equity market [2][7]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on three main investment themes for 2026: 1. State-owned banks and leading commercial banks as the foundation of credit and dividends. 2. Quality joint-stock banks and city commercial banks that are expected to benefit from improved interest margins and credit cost reductions. 3. City commercial banks that are likely to benefit from regional policies and have significant performance upside [7].

[ 我国市场空间巨大、成长性强，为扩大高水平对外开放提供了坚实基础。2025年，第八届中国国际进 口博览会意向成交额创下834.9亿美元新高，同期启动的"共享大市场·出口中国"系列推广活动，也向世 界清晰传递出中国主动开放市场、欢迎全球优质产品的积极信号。 ] 中国进出口平衡 ●高雅/文 近年来，中国外贸顶住全球需求波动的压力，展现出惊人的韧性。我国货物贸易总额已连续8年保持世 界第一，出口占世界比重稳定在14%以上，进口占世界比重从2012年的9.7%上升至2024年的10.5%。然 而，当前世界正面临单边主义与保护主义抬头、开放指数持续走低的复杂局面。在此环境下，"平衡"已 超越国际收支的技术性概念，成为连接国内国际双循环、促进全球经济稳定增长的关键支点。 实现进出口平衡，一方面的内在动力来源于贸易结构的持续提质升级。中国出口的"含金量"持续刷新， 高技术产品占比达18.2%，绿色与智能装备正成为贸易新名片。相对应的，作为全球近80个经济体的主 要出口目的地，中国也正通过将关税总水平降至7.3%、对最不发达国家实施零关税待遇，加速从"世界 工厂"向"全球大市场"转型，为动荡的国际市场提供稀缺的确定性需求。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The insurance sector is expected to undergo a value reassessment, with the company demonstrating significant advantages in managing liability costs and outperforming peers in interest spread performance [6][24] - The company has a strong focus on shareholder returns, with a consistent increase in dividends over the past 13 years, and a projected dividend yield of 4.0% for A shares and 4.5% for H shares in 2025 [8][12] - The company is expected to benefit from a stable long-term interest rate environment and ongoing asset allocation improvements, which will enhance investment returns [31][33] Summary by Sections 1. Insurance Sector Revaluation - Concerns over interest spread losses have become a core factor affecting the valuation of life insurance companies, with the average P/EV of A-share listed insurance companies dropping below 1.0x since 2021 [23] - The company has the lowest new liability cost among A-share insurers at 2.42% for 2024, and a stock liability cost of 2.50%, indicating strong management capabilities [25] 2. Fundamental Improvement and NBV Growth - The company's net profit for the first three quarters of 2025 increased by 11.5% year-on-year, driven by strong investment performance and improved operational metrics [7][37] - The company’s NBV (New Business Value) growth is robust, with a year-on-year increase of 28.8% in 2024 and 46.2% in the first three quarters of 2025 [53] - The company’s diversified channel strategy is yielding results, with the bancassurance channel expected to continue contributing significantly to NBV growth [60][71] 3. High Dividend Characteristics - The company is currently underweighted by public funds compared to the CSI 300 index, which may lead to increased capital inflows as market conditions stabilize [8][12] - The company’s dividend mechanism based on OPAT (Operating Profit After Tax) is expected to support a recovery in double-digit growth for OPAT in 2026 [8][12] 4. Financial Forecast and Valuation - The company’s projected net profit for 2025-2027 is expected to reach 1,468 billion, 1,612 billion, and 1,880 billion respectively, with year-on-year growth rates of 15.9%, 9.9%, and 16.6% [12] - The estimated company value for 2026 is projected at 1.70 trillion RMB, with a target price of 93.8 RMB per share, corresponding to a P/EV of 0.99x [12]

2026 中国进出口平衡 近年来，中国外贸顶住全球需求波动的压力，展现出惊人的韧性。我国货物贸易总额已连续8年保持世 界第一，出口占世界比重稳定在14%以上，进口占世界比重从2012年的9.7%上升至2024年的10.5%。然 而，当前世界正面临单边主义与保护主义抬头、开放指数持续走低的复杂局面。在此环境下，"平衡"已 超越国际收支的技术性概念，成为连接国内国际双循环、促进全球经济稳定增长的关键支点。 根据国际足球联合会（FIFA）的研究，赛事有望贡献高达470亿美元的经济产出，不过由于FIFA的严格 协议，举办地城市难以从门票和赞助中获得直接补偿，高额的办赛成本有可能会增长相关城市和国家的 财政负担。 在全球经贸格局重构的深水区，推动进出口平衡发展，不仅是中国优化贸易结构的主动选择，更是以自 身市场的开放弹性，为全球产业链韧性提供的保护。 美加墨世界杯 第23届国际足联世界杯，将于2026年6月11日至7月19日由美国、加拿大和墨西哥联合举办，有16个主办 城市，包括纽约、洛杉矶、多伦多和墨西哥城等。这将是世界杯历史上首次由三个国家共同承办，世界 杯参赛球队也将由32支球队扩展至48支。 小组赛分组抽签仪式 ...

年末，中证A500指数近期成为市场吸金王。截至12月26日，12月以来市场上跟踪中证A500指数的40只ETF净流入资金合计达960.65亿元。 从具体产品看，本轮A500ETF净流入呈现头部集中的特征。规模TOP6的A500ETF几乎承接了12月以来所有的净流入，部分规模较小的产品反而有小幅净流 出。 具体来看，A500ETF南方、A500ETF华泰柏瑞、A500ETF基金、中证A500ETF、A500ETF易方达、A500ETF龙头自12月以来资金净流入额分别为248.25亿 元、210.61亿元、181.96亿元、155.94亿元、106.79亿元、68.75亿元，合计吸金超972亿元。 截至12月26日，A500ETF华泰柏瑞、A500ETF南方、A500ETF基金、中证A500ETF、A500ETF易方达、A500ETF龙头最新规模分别为485.56亿元、473.24亿 元、397.85亿元、382.93亿元、346.57亿元、208.69亿元。 这次调整，涉及两类核心资产：第一，保险公司持仓超过三年的沪深300指数成份股，以及中证红利低波动100指数成份股，风险因子从0.3下调至0.27；第 二， ...

李迅雷金融与投资 引言 在上一篇《资金与估值：中美科技是否见顶？》文章中，我们通过对比2020年白酒消费、2021年新能 源、2025年科技这三轮主线行情，发现了一个显著特征：本轮科技结构性行情中，无论是机构资金还是 散户资金的入场节奏都表现得"相对克制"，流入加速度明显趋缓。 同时，杠杆资金净买入强度仍明显弱于2019-2020那种"单边净加仓"状态，更像是"观望、分段加仓"， 右侧追涨扩张程度并不高。而与居民资金"观望"形成鲜明对比的是，2025Q3 保险资金权益类资产（股 票+基金）余额环比抬升8639亿元，是前一季度的3倍。 那么，居民资金入市缓慢的深层原因是什么？如何看待未来增量资金的空间？在岁末年初的日历效应 下，居民资金是否会缺席"春季躁动"行情？ 居民资金行为透视："去杠杆化"特征 与2015年"杠杆疯牛"的狂热或2020年核心资产抱团时期的"借基入市"不同，2025年的居民入市行为呈现 出显著的 "去杠杆化"的特征。当前居民资金的"慢"，并非市场缺乏流动性，而是居民资产配置偏好在 当前宏观背景之下正在经历一些历史性变化。 第一，新增开户数量提升速度不及以前。2025年11月新增开户数为238 ...

同时，杠杆资金净买入强度仍明显弱于2019-2020那种"单边净加仓"状态，更像是"观望、分段加仓"，右侧 追涨扩张程度并不高。而与居民资金"观望"形成鲜明对比的是，2025Q3 保险资金权益类资产（股票+基 金）余额环比抬升8639亿元，是前一季度的3倍。 那么，居民资金入市缓慢的深层原因是什么？如何看待未来增量资金的空间？在岁末年初的日历效应下， 居民资金是否会缺席"春季躁动"行情？ 居民资金行为透视："去杠杆化"特征 （转载请注明出处：微信公众号 lixunlei0722 ） 引言 与2015年"杠杆疯牛"的狂热或2020年核心资产抱团时期的"借基入市"不同，2025年的居民入市行为呈现 出显著的 "去杠杆化"的特征。当前居民资金的"慢"，并非市场缺乏流动性，而是居民资产配置偏好在 当前宏观背景之下正在经历一些历史性变化。 在上一篇《资金与估值：中美科技是否见顶？》文章中，我们通过对比2020年白酒消费、2021年新能源、 2025年科技这三轮主线行情，发现了一个显著特征：本轮科技结构性行情中，无论是机构资金还是散户资 金的入场节奏都表现得"相对克制"，流入加速度明显趋缓。 考虑924行情中开户数量飙升 ...

举牌潮涌：39次举牌创9年新高 高股息标的成核心青睐 近日，中邮人寿增持A股上市公司"四川路桥"股票11.43万股，增持后持股比例达到5%，触及举牌线。这是中邮人寿2025年年内第四次举牌，此前已先后布 局东航物流、绿色动力环保及中国通号，覆盖A股与H股多领域上市公司。 这是2025年险资举牌热情高涨的缩影。险资举牌是指，根据相关法律规定，投资者持有上市公司已发行股份达到5%时需公告披露。 据记者统计，2025年以来，险资年内合计举牌次数已达39次，涉及14家保险机构和28家上市公司，该数据仅低于2015年62次举牌的历史峰值。 从举牌标的看，险资较为青睐银行、基建、物流、能源等行业的高股息个股与上市公司H股。目前的39次举牌中，有32次举牌标的是H股上市公司，占比超 八成；举牌标的为银行的有13次，占比超30%。此外，举牌的多数股票的股息率都在4%以上。值得关注的是，有的险企对对同一标的还进行了多次举牌。 典型的如平安人寿，2025年对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股等各完成3次举牌，其中对招商银行H股最新持股比例达18.02%。 对此，中保投资董事长贾飙表示，去年以来险资权益资产配置稳步提升的驱动 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 险资再次出手加仓A股。 日前，沪市主板上市公司四川路桥（600039.SH）公告，中邮人寿保险股份有限公司（以下简称"中邮保 险"）买入四川路桥股票，持股升至5%，达成举牌。 长江商报记者注意到，近十个月内，中邮保险累计耗资38.91亿元买入四川路桥。截至12月19日收盘， 中邮保险所持四川路桥股份市值约为42.98亿元，账面浮盈约4.07亿元。 至此，2025年中邮保险已举牌四家上市公司，其中包括两家A股上市公司和两家H股上市公司。而2025 年以来，险资共计39次出手举牌上市公司，数量创近十年最高。 作为中国邮政下属全国性寿险企业，中邮保险在政策引导下，坚定长期投资理念，落实耐心资本实践， 充分发挥保险资金优势，服务实体经济和产业发展。 截至2025年6月末，中邮保险的股票配置规模已达到494.62亿元，较2022年末的37.39亿元增长超过12 倍，占投资资产的比例也由0.85%大幅提升至7.24%。 2025年前九月，中邮保险实现营业总收入283.05亿元，净利润90.97亿元。其中，投资收益95.78亿元， 公允价值变动收益1.15亿元。 举牌四川路桥已浮盈超4亿 ...