美国国庆日当天，备受关注的One Big Beautiful Bill Act（译为"大美丽法案"）在美国总统特朗普的签字下正式生效。这份于7月1日获参议院通过，7月3日 再次以218票赞成、214票反对的微弱优势在众议院表决中得以通过的法案，因美国国内对其可能进一步加剧美国财政赤字和债务风险的担忧而备受争议。 中欧国际工商学院经济学教授胡光宙从"大美丽法案"的核心聊起，浅析这个美国史上最大的减税法案将对美国经济产生的影响及对中国的影响。 01 "大美丽法案"的核心 以"大美丽"来命名的法案，应该是特朗普总统任内最重要的经济法案，很符合他的个性和品味。相比于特朗普在2017年签署的《减税与就业法案》（Tax Cuts and Jobs Act，以下简称TCJA），"大美丽法案"听起来更加"特朗普"。 该法案的核心内容是延续2017年TCJA中即将在2025年到期的减税措施（主要是个人所得税），所以它更多的是继续现有的税收政策，而不是推出新的大 幅减税措施。换言之，如果没有"大美丽法案"，美国个人所得税率在2025后会显著提高，这显然不是特朗普能够接受的。 在美国的政治生态中，特朗普所在的共和党向来主张通过减税 ...

二是通过"大而美"法案进行减税、减支、提高债务上限等。减税方面，该法案延续了2017年《减税与就 业法案》的部分条款，预计导致联邦政府在未来十年减少约4万亿美元收入，同时还辅以取消小费税和 加班费税、对汽车贷款利息免税、老年人社保标准抵扣额提高、制造业投资全额费用化等新减税措施。 减支方面，目前的众议院版本提出了一揽子1.6万亿美元的削减方案，包括对医疗补助计划增设每月至 少工作80小时的要求和资产审查，从2028财年开始将补充营养和援助计划的成本转移至各州，从2026年 7月开始仅保留学生贷款的还款计划选项，对大学捐赠基金加收分级征税等。该法案的减税在2028年之 前，减支放在2029年之后。 特朗普政策的摇摆，包括暂停对等关税等政策，背后主要有市场压力、党派和选举压力。 6月3日，白宫发表声明，称特朗普总统将在6月4日正式将钢铁和铝的关税从25%升至50%。特朗普上任 后的经济政策是摇摆和反复不定的。近期华尔街创造了一个新名词"TACO交易"，即"特朗普总是认 怂"（Trump Always Chickens Out），描述了特朗普发出关税威胁后，总是因为市场的反应而最终缓 和，投资者就能够在特朗普发出威 ...

Z Highlights Cathie's Letter ：滚动衰退下的劳动力"囤积"与技术就业前景 大家好，又到了每周的就业星期五，我们照常进行今天的讨论。可能和以往会稍微有所不同，因为我这周发布了一封 信。我们会在这里附上这封信，并重点讲解信中提到的内容，特别是展示了我们正在经历的"滚动衰退"现象。今天是 就业星期五，我浏览了一下报告，整体情况看起来还是不错的，就像我们过去三年所观察到的那样，这三年我们一直 在提到"滚动衰退"。那么，究竟发生了什么呢？ 通过更多的分析，我们越来越相信，疫情后劳动力短缺，导致企业在招聘上变得更为谨慎，劳动力的"囤积"现象仍在 持续。公司可能不会轻易裁员，直到其利润开始受到侵蚀。对于一些公司来说，这种情况已经开始发生，尽管有些公 司还没遇到这种问题。但如果我们的预测正确，通货紧缩将会成为未来的一个重要主题，那么企业的利润空间将进一 步收窄，因此，企业将加速用资本替代劳动力的趋势。 我们一直在深入研究自动化和AI，分析这些技术对于未来的影响。 再说一个小插曲，既然提到这一点，我知道很多人对机器人、自动化和AI有恐惧，担心它们会导致大量失业。短期来 看，的确会有一些岗位的替代，因 ...

图片来源： ARK Invest Z Highlights Cathie's Letter ：滚动衰退下的劳动力 " 囤积 " 与技术就业前景 大家好，又到了每周的就业星期五，我们照常进行今天的讨论。可能和以往会稍微有所不同，因为我这周发布了一封信。我们会在这里附上这封信，并重 点讲解信中提到的内容，特别是展示了我们正在经历的 " 滚动衰退 " 现象。今天是就业星期五，我浏览了一下报告，整体情况看起来还是不错的，就像我 们过去三年所观察到的那样，这三年我们一直在提到 " 滚动衰退 " 。那么，究竟发生了什么呢？ 通过更多的分析，我们越来越相信， 疫情后劳动力短缺，导致企业在招聘上变得更为谨慎，劳动力的 " 囤积 " 现象仍在持续。公司可能不会轻易裁员，直 到其利润开始受到侵蚀。 对于一些公司来说，这种情况已经开始发生，尽管有些公司还没遇到这种问题。但如果我们的预测正确，通货紧缩将会成为未来 的一个重要主题，那么企业的利润空间将进一步收窄，因此，企业将加速用资本替代劳动力的趋势。 我们一直在深入研究自动化和 AI ，分析这些技术对于未来的影响。 再说一个小插曲，既然提到这一点，我知道很多人对机器人、自动化和 A ...

美国总统特朗普及其一些顾问声称，贸易关税能实现诸多目标：刺激美国经济、带回制造业岗位、增加 税收收入，并为美国在与盟友重新谈判安全协议时提供筹码。但许多经济学家认为这些目标过于宽泛， 甚至完全自相矛盾。 外媒采访了几名现任和前任特朗普顾问，他们中有些人对这位总统策略背后的经济理论存在严重分歧。 但他们大多都认同一点，那就是即使特朗普的贸易谈判尘埃落定后，美国将维持较高的关税水平。 特朗普上个月对进口商品征收关税，这激怒了美国的贸易伙伴，拖累了全球经济，并引发市场大幅波 动。 这违背了二战后全球秩序的共识，即自由贸易能带来和平与繁荣。这位共和党总统表示，其他国家利用 了这一体系，导致美国制造业岗位流失，损害了美国工薪阶层的利益，而这些工薪阶层中的许多人曾投 票支持他。 但投资者、外国政府和经济学家都难以理解特朗普的策略。 白宫政策智库经济顾问委员会主席斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）表示，特朗普正在为美国制定新的 贸易范式，并淡化金融市场波动和经济数据波动的影响，称这只是"短期"影响。 米兰说："考虑到总统为让美国工人在与世界其他国家的竞争中处于公平地位所采取行动的历史规模和 速度，短期内市场必然会出 ...

美债—美元体系的内生矛盾虽是新问题，但从逻辑上仍是"特里芬难题"的发展。 美国本轮关税战的原因为何？其关税税率的计算依据错在哪里？ 美国发动关税战的原因 本轮美国关税战的逻辑起点，在于美国贸易逆差带来财政不可持续，目的是解决美债—美元体系内生矛 盾问题。1971年，尼克松政府单方面宣布美元与黄金脱钩，打破了1944年签订的《布雷顿森林协定》 中，美国政府承诺将外国政府持有的美元兑换为黄金的承诺。美国通过1971年脱钩暂时解决了《布雷顿 森林协定》框架中的"特里芬难题"，即为满足全球贸易需求，美国必须持续输出美元，导致其国际收支 长期逆差且沉淀在海外，由此积累的海外美元资产远超其黄金兑换能力。而美元作为国际货币的前提是 保持币值稳定，维持币值就要美国保证国际收支顺差，那么要求外汇市场上的美元供给小于美元需求， 才能维持美元币值。 美债—美元体系的内生矛盾虽是新问题，但从逻辑上仍是"特里芬难题"的发展，即在全球贸易体系下， 美国输出美元，大量海外美元积存。为满足全球安全资产的需求，长期而言需要增加美国政府国债，但 为了保持财政可持续性，又必须控制国债规模，这就形成了内生矛盾。美国本轮关税战试图从短期通过 征收关税 ...