估值反弹，下行不改 沥青月报 2025/07/04 徐绍祖（联系人） 18665881888 xushaozu@wkqh.cn 交易咨询号：Z0020397 从业资格号：F03115061 刘洁文（能源化工组） 从业资格号：F03097315 CONTENTS 目录 01 月度评估及策略推荐 05 需求端 02 期现市场 06 相关指标 03 供应端 07 产业链结构图 04 库存 01 月度评估及策略推荐 行情回顾 图1：沥青主力合约近月走势（￥/吨） 3,000.0 3,100.0 3,200.0 3,300.0 3,400.0 3,500.0 3,600.0 3,700.0 3,800.0 3,900.0 4,000.0 2025/1/1 2025/1/8 2025/1/15 2025/1/22 2025/1/29 2025/2/5 2025/2/12 2025/2/19 2025/2/26 2025/3/5 2025/3/12 2025/3/19 2025/3/26 2025/4/2 2025/4/9 2025/4/16 2025/4/23 2025/4/30 2025/5/7 2025/5/14 2 ...

北方资源供应持续偏紧，贸易商惜售情绪支撑报价稳中偏强。但年内南方市场价格持续处于洼地，扭转 了沥青市场历来以山东、华北为定价主导的格局——南方市场的低价导致沥青盘面形成低基差，对盘面 溢价能力产生较明显负反馈。尤其近期华南市场再现下跌异动，受降雨影响出货不畅，中石化华南现货 价格再次跳水，进一步拖累盘面表现。 综上所述，当前沥青基本面总体韧性较强，但存在区域结构性矛盾，呈现"支撑强于驱动"的特征。在多 空博弈格局下，沥青操作空间受限，高裂解局面短期难以改善，基差大概率维持正值并震荡运行。产业 端宜在高价卖出现货，或考虑买入看跌期权以规避极端风险。（作者单位：山东齐盛期货） （文章来源：期货日报） 沥青厂库存率持续低于0.2，对山东地区沥青报盘形成有效稳定的支撑，也为贸易商提供了稳价出货的 空间。供需差未形成兑现压力，原因在于供应增量不足，且季节性需求同比改善。在消费税与关税税改 背景下，市场存量沥青炼厂配额偏紧，叠加国内汽柴油需求持续低迷，导致年内地方炼厂常减压装置开 工率维持在50%左右的低位，炼厂整体提产增量受限。需求端虽未进入旺季，但季节性需求同比改善， 总体预期温和向好。截至目前，沥青市场供需呈现弱平 ...