7月5日，欧佩克+最新产量政策出炉，供应压力增大。此外，中重质油的供给量快速增加，冲击了高硫 燃料油的发电需求。理论上5月到8月都是中东和南亚的发电需求旺季，目前发电需求高峰并未出现，中 东市场一直没有出现抢购高硫燃料油的情况，库存充足。 在地缘风险溢价显著回落之后，燃料油期货在原油系品种中表现偏弱。究其原因，一是估值较高，二是 以伊冲突缓和以及欧佩克+持续提速增产，市场预期中长期高硫燃料油供给将持续增加，2025年的需求 旺季无法完全消化供应增量，供需格局将逐步转为宽松。 自2024年三季度以来，因发电需求增长、欧佩克持续减产、伊朗和俄罗斯被制裁等因素影响，高硫燃料 油估值一路走高，2025年上半年持续处于历史高位。高估值导致多头获利了结需求增长，因此在欧佩克 +宣布加速增产以及俄乌、以伊冲突缓和后，资金快速离场。 航运需求方面，2025年安装脱硫塔的船舶数量增速已有所放缓。根据DNV数据，2025年安装脱硫塔的 船舶数量增长约为2024年的一半，这意味着高硫燃料油在船用市场的份额提升空间逐渐收窄，所以航运 加注需求增速将放缓。 在炼化领域，中国市场因税收政策调整，对高硫燃料油进料需求产生抑制。国务院关税税 ...

| Million 軍將軍隊 | | 能源 日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年07月07日 | | 原油 | ☆☆☆ | 高明宇 首席分析师 | | 燃料油 | ☆☆☆ | F0302201 Z0012038 | | 低硫燃料油 文文文 | | 李祖智 中级分析师 | | 沥青 | ☆☆☆ | F3063857 Z0016599 | | 液化石油气 ★☆☆ | | | | | | 王盈敏 中级分析师 | | | | F3066912 Z0016785 | | | | 010-58747784 | 【原油】 周六0PEC+关于8月增产54.8万桶/天的决议超出市场预期,但今日亚盘市场表现清淡。我们认为OPEC+的快速增 产对三季度的油价冲击暂时有限,一方面考虑到部分产油国的实际产量已远高于目标产量且同步存在减产补偿 计划的约束,OPEC+实际月度增产量均小于产量目标的上调幅度;另一方面,三季度为汽油、航煤需求的季节性 旺季，本轮增产在夏季尚可得到需求端较好的承接。而度过三季度旺季之后，若美国的对等关税政策依然延 续，OPEC+产量的回归将对基本面产生更直接的利空压 ...

01 观点综述 月度观点综述 | 供需 | 炼厂开工与产量方面，全球燃料油产量总体月度环比维持下降，主要由于沙特、伊朗等中东地区产量环 比下滑导致。需求端，新加坡船燃市场在4月开始船燃销量可能有边际恢复迹象，Bunker-FOB价差走强； | | --- | --- | | | 同时Kpler数据显示，中国高硫进口4月继续下降，二次原料需求同比弱势明显。 | | 价格与价差 | 绝对价格方面，全球各地燃料油价格月内呈现底部反弹趋势，低硫仍然在价格、价差表现强于高硫：高 | | | 硫、低硫裂解价差目前高位震荡走势，同时各地燃料油纸货月差环比走强。 4月开始，燃料油市场首先在需求层面出现了一些环比改善的迹象：首先，新加坡市场船燃价格对FOB价 | | | 格的溢价持续上升，预示着加注需求表现较好，船燃销量季节性回升将提供利好驱动；同时粘度价差仍然 处于季节性高位，发电需求短期仍有支撑。因此，后续市场的交易核心将在供应端。 目前来看，中东、俄罗斯的发运数量在4月达到了增长瓶颈，但5月开始，北半球将逐步进入油品消费高 | | | 峰，炼厂开工预计会继续上升，这将被动带来高硫燃料油产出的增加，尤其是开工低位的俄罗斯炼 ...

国泰君安期货·能源化工 燃料油、低硫燃料油周度报告 国泰君安期货研究所·梁可方 投资咨询从业资格号：Z0019111 日期：2025年5月11日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint | 01 | CONTENTS 02 | 03 | 04 | 05 | 06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 综述 | 供应 | 需求 | 库存 | 价格及价差 | 进出口 | | | 炼厂开工 | 国内外燃料油需求数据 | 全球燃料油现货库存 | 亚太区域现货FOB价格 | 国内燃料油进出口数据 | | | 全球炼厂检修 | | | 欧洲区域现货FOB价格 | 全球高硫燃料油进出口数据 | | | 国内炼厂产量与商品量 | | | 美国地区燃料油现货价格 | 全球低硫燃料油进出口数据 | | | | | | 纸货与衍生品价格 | | | | | | | 燃料油现货价差 全球燃料油裂解价差 | | | | | | | 全球燃料油纸货月差 | | Special report on Guot ...