化工 战略看多石化行业反内卷 20250821 摘要 中国石化行业正经历从"能耗双控"向"碳双控"的政策转变，对炼化 和乙烯等高耗能行业提出更严格的能耗标准，加速行业结构调整。 行业老旧装置面临加速淘汰，以 20 年为限，炼油产能占比约 32%，乙 烯产能占比约 17%，200 万吨以下炼油装置占全国总产能 6.5%，30 万吨以下乙烯装置占比 15%。 石化市场整体处于宽松底部震荡，产品价差和龙头企业盈利能力具备安 全边际，海外炼油产能因高油价和绿色转型而逐步退出，为国内企业带 来修复机会。 欧洲和日本炼厂面临高油价和运营压力，逐步退出市场，预计 2024 年 至 2027 年底欧洲将退出约 400-500 万吨乙烯产能，日本也将退出部分 产能，影响全球石化格局。 石化行业面临破产和整合风险，部分企业如英力士、壳牌欧洲等面临经 营压力，韩国石化行业寻求自救，老旧产能被新增产能取代，芳烃领域 新增项目审批严格。 油价回调至约 65 美元/桶，前期高油价风险释放，OPEC 增产和美国页 岩油成本支撑油价，为石化产业链布局提供时间窗口。 建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份等炼油企业，以及 宝丰能源和卫 ...