前言 近期美股市场风云变化，经济数据、国际谈判、科技创新、降息预期轮番登场。 今天就带大家快速梳理一下最近美股的核心动向，以及对全球资产配置的几点思考。 经济数据与国际谈判双重驱动 首先看纳指和美股。美股的表现主要和美国经济息息相关，最近美国的经济状况还是比较好的。美国近 期与多个国家的谈判进展也算有些成果，尤其是和加拿大的数字税争议已经解决，双方恢复了谈判。与 美国的盟友，尤其是欧盟的关系也有了一定的妥协，这使得美国在国际事务中收获了一些利益。相比之 下，美国与日本的谈判仍然较为僵持，这也值得关注。 从财报角度来看，尽管PCE通胀再次回升至2.7%，市场对降息的预期受到了一定影响。 但值得一提的是，美国的经济数据仍然超预期，消费者信心、ISM PMI等指标均表现强劲。鲍威尔也表 态，如果不是关税因素影响，美联储很可能会继续降息，但他也无法确定7月份是否会降息，因此大家 还需要继续关注数据。 马斯克和懂王再次开战，意味着什么？ 谈到美国的赤字问题，马斯克与川普之间的矛盾非常尖锐。马斯克一直强调，美国不能继续以高额债务 运转，否则会带来严重的经济后果。然而川普似乎并不认同，尤其是推动了"美丽法案"来增加财政支 ...

桥水基金创始人瑞·达利欧发文写道，若要可持续地处理美国的"赤字/债务炸弹"问题，除非通过跨党派 合作，混合增加税收和削减开支的方式，否则别无他法。 这位亿万富翁表示，共和党和民主党都明白需要通过"让双方都做出一些贡献"来减少赤字。达利欧说， 这将改善美国国债的供需平衡，进而降低利率。 达利欧说，"但因为政治已经变得如此极端化，他们觉得无法走上这条显而易见的最佳路径，因为如果 他们探索这种更平衡的方法，他们的选民和他们自己的政党都会将他们赶下台。对我来说，这是一场悲 剧。" 根据无党派的国会预算办公室（CBO）的一项估算，美国总统特朗普的税收与支出法案参议院版本 ——该法案周一（昨日）正进行一系列的修正案投票——将在十年内为美国增加近3.3万亿美元的赤 字。 达利欧表示，为了恢复财政健康，美国必须通过削减开支、增加税收和降低利率的组合拳，将其预算赤 字从占GDP的6.5%降至3%。 不断增加的债务造成了供需问题，政府要么必须提高利率以使美国国债对投资者具有吸引力，要么印更 多的钱。 达利欧说，"当面临选择时，他们（政府）会印钱。" 值得注意的是，达利欧长期以来一直在担心庞大的政府债务将挤占对基本服务的支出，从而 ...

达里奥在华盛顿与两党领导人商讨美国预算和债务问题时发现，政客们面临严峻政治困境。公开支持增税或减福利将遭选民强烈反对甚至下台，导致现行决 策系统无法推动必要改革。两党人士认同解决方案的逻辑，但认为需要形成公众舆论压力才有可能实施。大家一致认为，这需要一场大危机才有助于解决问 题，但达里奥认为危机期间绝对是处理问题的最糟糕时机。 达里奥警告称，美国政府不断上升的债务水平可能冲击美国国债市场。他描述了对美国的广泛担忧，警告这类担忧可能会阻止外国投资者购买美国债券。达 里奥表示，之所以担心美国国债，是因为债务水平很高，而高利率正在加剧这一情况。他担心疲软需求能否与供应匹配，尤其是国际买家对美国债务状况的 担忧日益加深。 解决方案面临的政治困境 达里奥建议，美国需要通过削减支出、增加税收和降低利率等措施，将预算赤字从占GDP的6.5%降至3%。他提出了"3%三部分解决方案"，即混合削减4%支 出、增加4%税收及降低1%实际利率，以温和调整达成目标。然而，他承认执行这些解决方案可能会很困难，而且存在争议。 桥水基金创始人达里奥近期再度发出严厉警告，将美国当前的债务状况比作"财政心脏病"，强调这一危机可能随时爆发。达里奥 ...

来源 | 地平线全球策略 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 图：在高盛上周末出版的的Top of Mind Issue 140中，桥水基金创始人Ray Dalio受邀分享了他对美国债务问题的最新观点。 问1：你广泛研究了过去发生过的大型债务周期，并指出这类周期常被市场错误解读，是什么驱动了大型债务周期？ 大型债务周期可以通过以下三个维度衡量，1）政府债务利息支出占财政收入的比例；2）政府需要发售的债务量相对于市场对该债务的需 求量；3）中央银行为弥补需求不足而印钞购买政府债务的规模。 上述这些指标在长期、跨数十年的周期中不断上升，直到出现极限：1）债务利息支出严重挤压其他财政支出；2）债务供应远超需求，导 致利率大幅上升，从而引发市场和经济下行；3）央行大规模印钞购债，进而导致货币贬值。 无论是哪种情形，债券回报都会维持在较差水平，直到债券变得足够廉价以吸引买盘，或债务本身被重组。 债务恶化的迹象是可以量化衡量的，当这些指标逐步恶化时，就预示着债务危机临近，类似一次"债务诱发型的经济心脏病发作"。 问2：在大型债务周期的背景下，当下是否存在历史类比？ 我的书中讨论了最近35个案例，但实际上眼下的情形拥有 ...

报告日期：2025 年 6 月 10 日 申银万国期货研究所 首席点评：白银闪亮，黑色暗淡 中美经贸磋商机制首次会议 6 月 9 日在英国伦敦开始举行，10 日继续进行。中 国 5 月 CPI 同比降 0.1%，环比由增转降，PPI 同比降幅扩大至 3.3%；中国 5 月 按美元计出口同比增长 4.8%，进口下降 3.4%。中国 5 月稀土出口量环比增近 23%， 大豆进口量环比增 129%创历史新高，煤炭和石油进口量下降。中办、国办：合理 提高最低工资标准、全面取消在就业地参加社会保险的户籍限制。美国洛杉矶动 荡升级，加州起诉特朗普政府调兵进入洛杉矶，因联邦移民突袭而引发的动荡进 入第四天。 重点品种：贵金属、钢材、原油 贵金属：金银走势分化，黄金延续震荡，白银连续走强。中美高级官员在伦敦展 开新一轮贸易谈判。美国 5 月非农就业新增 13.9 万，超市场预期 13 万，失业率 稳定在 4.2%，工资增长超出预期。短期降息预期降温，黄金出现回落，而白银在 金银比价高位、行情突破走高、已经景气景气好于预期的带动下继续走强，金银 比价进一步修复。此前美国总统特朗普将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25%提高至 ...

重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属 ：非农数据好于预期，金银走势分化。美国 5 月非农就业新增 13.9 万，超市场预期 13 万，失业 率稳定在 4.2% ，工资增长超出预期。黄金出现回落，但白银继续走强，金银比价进一步修复。美国总 统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25% 提高至 50% ，市场担忧关税会进一步蔓延至 贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约 3.8 万亿美元。对美国债务 问题和经济压力的担忧发酵。 5 月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈 现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动 作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美 联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如 有有关美国债务问题发酵或是美联储重新 QE 等动作，或提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。 股指 ： 美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅波动，波动率维持低位。资金方面， 6 月 5 日融资余 额增加 45.99 亿 ...

特朗普周五发文称，他的三名内阁官员将于下周一在伦敦与中国代表会面，讨论贸易协议。 美方将由财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和贸易代表格里尔出席。美方三巨头聚首了。 这个谈判怎么看呢？ 第一个，地点就很有讲究。 会谈地点在英国伦敦，是第三方国家，都不是双方主场，这样比较平等，而且 英国是川普第一个谈成贸易协定的国家 ，象征意义很大 。 第二个，人选跟以往不一样。 商务部长卢特尼克第一次会谈没来，这次来了，美国商务部是管科技制裁的，之前日内瓦之后给我们科技使的那些对中国科技的阴招就是他琢磨出来了。 他这次来，可能意味着科技制裁的问题将摊在桌上谈了。 剩下俩人分工不一样，财政部长关注的是宏观层面，如关税、金融开放。 贸易代表格里尔主管的WTO规则与双边协定。 但也别觉得一下就能谈明白，主要的原因还是对面实在太草台了。 根据外媒报道，最近日美谈判出现非常搞笑的场面。 贝森特、卢特尼克和格里尔三人"抢功"，都觉得自己更能代表川普的意见，起了不少争执。有时候甚至当场停下谈判，当着日方代表的面争论， 引得日 方高级官员吐槽，信息沟通很混乱。 我的判断是美方应该有一定的让步。 我们本周能接电话，一定是换取了川普某些方面让步为 ...

特朗普团队似乎对美欧关税战，势在必得？现在来看，欧洲也开始在有计划的反击美国。 欧洲央行在2025年6月5日又降了25个基点，存款利率降到2.0%，这已经是去年6月以来的第八次降息了，和市场猜的一样。行长拉加德直接说："降息周期 快结束了，现在这利率水平够用了。"不过还是留了点余地，可能9月再降最后一次。 5月份欧元区通胀率降到1.9%，这是2025年第一次低于2%的目标，而且核心通胀（去掉能源和食品）也从4月的2.7%降到2.3%，服务业的涨价也慢下来了。 说白了，物价稳住了，央行不用再拼命降息了。 反观大洋彼岸的美联储，那叫一个焦头烂额。美元在全球外汇储备里的份额已经缩水到58%，创下1994年以来的新低，欧元倒是稳坐20%的交椅。美国今年 初开始利率一直卡在4.25%-4.5%，明明关税推高了物价（通胀预期涨到2.8%），经济衰退风险也大，但就是不敢降息。结果美国老百姓消费信心跌到五年 最低，美元指数也跌到99.24。 虽然美国关税威胁挺吓人，但欧元区经济还算撑住了，今年GDP预计增长0.9%，就业市场也还稳，老百姓收入涨了点，消费能顶住。 目前，美元在全球外汇储备里的比例降到了58%（1994年以来最 ...

据报道，马斯克此番高调发声的部分原因，是因为该法案削减了对电动车的税收抵免政策，影响了特斯 拉的直接利益。另有消息称，马斯克原计划继续以"特别政府雇员"身份留任特朗普政府，但白宫方面未 予批准。 马斯克近期也因多项政策分歧与特朗普政府产生矛盾，包括联邦航空管理局无法监管其星链系统，以及 他心仪的NASA局长人选被撤回。 值得注意的是，尽管上周五在白宫送别仪式上，特朗普仍公开称赞马斯克的工作，对于马斯克连日来的 激烈反对，目前尚未正面回应。不过特朗普的Truth Social账号周三下午转发了马斯克曾感谢他任命自己 领导政府改革小组DOGE的一条旧帖，暗示两人关系尚未彻底破裂。 智通财经APP获悉，特斯拉(TSLA.US)和SpaceX首席执行官马斯克本周猛烈抨击总统特朗普正推动国会 通过的大规模减税与支出法案，称其将令美国陷入"债务奴役"，并敦促国会议员"否决这项法案"。 "给你们的参议员和众议员打电话，"马斯克在社交媒体平台X上连发帖文怒斥该预算案，"让美国破产 是不可接受的！"他进一步呼吁起草一份"不会大幅增加赤字、也不会提升5万亿美元债务上限的新法 案"。 马斯克对这项提案的攻击始于周二，当时他称之为" ...

幅走弱，近期或维持震荡格局。沪金2508合约关注区间：758-787元/克；沪银2508合约关注区间：8185-8 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 贵金属产业日报 2025-05-28 340元/千克。 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 沪金主力合约收盘价(日,元/克) | 772.28 | 0.68 沪银主力合约收盘价(日,元/千克) | 8225 | 8 | | | 主力合约持仓量:沪金(日,手) | 199056 | -5739 主力合约持仓量:沪银(日,手) | 350276 | -14143 | | | 沪金主力前20名净持仓(日,手) | 121281 | 466 沪银主力前20名净持仓(日,手) | 162070 | 4748 | | | 仓单数量:黄金(日,千克) ...