证券研究报告 | 宏观深度 2025 年 06 月 08 日 投资要点 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱：majiajin@ykzq.com 研究助理：孙文婷 邮箱：sunwenting1@ykzq.com 近期报告 《【粤开宏观】如何发展服务消费？中国服 务消费的特征事实、制约因素和提振路径》 2025-06-02 《【粤开宏观】"十五五"时期中国财政政 策展望：财政政策转型的必要性与可能路 径》2025-05-27 《【粤开宏观】化债成绩、挑战及建议—— 基于对 2025 年地方化债部署的分析》 2025-05-20 《【粤开宏观】关税冲击的宏观时滞与微观 分化——4 月经济数据解读》2025-05-19 《【粤开宏观】中美互降关税：为何要降？ 还有哪些没解决？未来会如何？》 2025-05-12 宏观研究 【粤开宏观】中美关税博弈下一步： 特朗普的底气与约束 摘要 6 月 5 日，中美元首开启特朗普本届任期执政以来 ...

新华财经上海6月6日电（葛佳明） 北京时间6月6日（周五）20:30，美国劳工部劳动统计局将公布美国 5月非农就业报告，近期劳动力市场数据频现疲软信号，5月非农就业数据可能进一步揭示美国就业市场 的降温信号。 新华财经梳理发现，机构对非农数据最新预测中值显示，美国5月新增就业人数将较4月的17.7万人下降 至13万人，低于过去12个月15.68万人的平均值，各机构间预测差异较大，最高的预测达到了19万人， 而最低的预测仅为7.5万人；预计失业率将保持在 4.2%的水平，平均每小时薪资环比增速预计由上月的 0.2%升至0.3%。 分析师普遍认为，关税"阴云"对就业市场的拖累正逐步显现，近期包括首次申领失业金人数、"小非 农"ADP数据在内的多项指标暗示美国就业市场走弱。5月非农就业数据或将首次真正揭示，在迅速变化 的贸易环境下，美国劳动力市场的健康状况如何。若美国就业数据超预期降温，美国经济"滞胀"风险或 攀升，美联储今年降息的概率将大幅上行，美元、美股走势也将进一步承压。 美国就业市场出现降温信号 根据彭博经济研究报告，预计5月美国非农新增就业人数约为9.6万，低于市场预期中值，显示劳动力市 场正在逐步降温。 ...

北京时间5月3日晚9点，被誉为"投资界春晚"的伯克希尔年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕。 看点1：对美国经济的看法 IMF最新报告将美国2025年经济增速下调至1.8%，为发达经济体中降幅最大。一季度GDP萎缩0.3%，叠 加特朗普关税政策引发的贸易战升级，滞胀风险加剧。 众多机构对美国经济今年的前景表示悲观，并认为关税政策是最大的不确定因素。 市场预计，关税政策或致美国2025年GDP增速放缓，在通胀还未得到完全控制的情况下，若美联储迫于 压力开启降息周期，伯克希尔是否会重仓长期债券？ 此外，当前美债总额已超36万亿美元，巴菲特曾警告美国国债风险，大会上可能会讨论伯克希尔对冲政 府债务违约的预案，如增持黄金、海外资产等。 看点2：关税扰动下的应对 伯克希尔旗下股票涵盖能源、消费、制造、交通等多元产业，其全球供应链和终端市场对关税变动极为 敏感。 今年3月至今，美国政府多次使用关税政策，引发市场高度恐慌，美股遭遇重挫。对此巴菲特罕见批 评，称加征关税是"战争行为"，并暗示可能引发通胀、伤害美国消费者。 纷繁复杂的关税政策将企业与投资者推向不确定的局面，在这个充满挑战和变化的时代，除了"现金为 王"之外，巴菲 ...