与此同时，债券基金的需求降至九周以来的最低点，资金净流入额为46.9亿美元。 智通财经APP获悉，截至6月25日当周，全球股票基金连续第二周出现资金外流，原因是投资者在市场 接近历史高位时获利了结，并在美国关键经济和通胀报告公布前变得谨慎。LSEG Lipper的数据显示， 投资者当周从全球股票基金净撤资208.7亿美元，为3月19日以来的最大单周撤资规模。 受以色列和伊朗停火的乐观情绪推动，MSCI全球指数周五达到911.56点，连续第四天创下新高。 美国股票基金净流出204.8亿美元，为三个月来最大单周流出金额。 欧洲基金也净流出26.1亿美元，而亚洲基金则吸引了约8.57亿美元的资金，这是三周以来的首次单周流 入。 全球行业基金当周净流出约25.6亿美元，结束了连续四周的买入态势。 投资者从科技板块净撤出26.7亿美元，这是自3月12日以来的最大单周撤资。相比之下，工业板块净流 入10亿美元，为连续第11周流入。 投资者追逐收益，向高收益债券基金投入了44.5亿美元，创下2024年10月以来单周最高纪录。 全球货币市场基金连续第三周出现资金流出，净流出金额达106.2亿美元。 黄金及贵金属基金连续第五周 ...

智通财经APP获悉，大华银行大中华区环球金融主管李国基表示，尽管近期汇率波动幅度较大，但若香 港流动性保持充裕，美元兑港元短期内仍可能徘徊于上限附近。因此，该行最新的美元兑港元预测，由 2025年第三季至2026年第二季分别为7.84、7.82、7.80及7.80。 该行提及，随着关税风险减退，市场焦点将重新回到货币政策。该行预期，美联储将分别于9月、10月 及12月的联邦公开市场委员会会议上进行各25个基点的减息。该行预计美联储将于暂停加息9个月后重 启宽松周期，而其他G10央行则逐步结束其宽松政策，将有助收窄美元利差，对美元构成下行压力。 李国基补充，货币政策考量及撤离美国资产的重新配置，都是利空美元的因素，但前者将逐步取代后者 成为主导，美元下跌的速度或将放缓。该行亦留意到G-10市场美元期货的净沽空持仓短期内可能已见 顶。整体而言，该行维持美元指数下行趋势的观点，最新预测为2025年底98.4，而2026年第二季底 96.5。 该行表示，2025年第二季，特朗普反复提出关税威胁，导致资金从美国资产撤出，随后关税冲突降温或 会缓和资金外流的压力。该行指，第三季将会是关键时期，美国关税仍处于高度不确定性中 ...

尽管金价持续走强，但追踪黄金矿业公司的ETF正遭遇资金外流，这似乎暗示这个一度高歌猛进的板块 吸引力正在减弱。 今年以来，在全球贸易紧张和政府巨额财政支出的避险需求推动下，黄金矿业股表现远超大盘——其涨 幅不仅盖过金价24%的升势，更令标普500指数相形见绌。规模最大的黄金矿业ETF-VanEck(GDX.US)年 内涨幅已达57%。 然而近几个月来，这种亮眼表现未能阻止投资者的撤离步伐。除5月外，该基金今年以来每月都呈现资 金净流出。其他同类产品同样承压：即便在金价创历史新高之际，黄金矿工ETF-Sprott(SGDM.US)5月 也出现了资金流出。 Sprott Asset Management LP首席执行官兼高级董事总经理John Ciampaglia表示："投资者正在趁反弹抛售 黄金矿业ETF。整体来看，该领域并未吸引新增资金流入。" 各大央行的持续购金构成另一支撑，一些分析师预计这将继续推高金价。高盛估算全球央行月均购金80 吨，世界黄金协会数据显示，央行与主权财富基金年购金量达1000吨，至少占全球年产量的四分之一。 一系列因素正在助长资金外流。PenderFund Capital Manage ...

美国银行：数据显示，日本股市出现116亿美元的资金外流，创下历史最大周度资金外流纪录。 ...

意大利总理梅洛尼：必须完成欧盟资本市场联盟的组建，以阻止资金外流出该地区。 ...

5月21日根据媒体报道，外汇期权市场的数据显示，交易员对美元未来一年走势的悲观情绪达到有记录以来的最高点。衡量期权市 场买入与卖出某种货币成本差异的1年期风险逆转指标已跌至-27个基点，这意味着看跌期权较看涨期权明显更受青睐。 报道指出，彭博美元即期指数2025年迄今已下跌超过6%，创下该指数二十年来的最差年度开局。数据显示，市场参与者目前持有 约165亿美元押注美元下跌的头寸，几乎创下9月以来的最高水平。截至周三亚盘时段，美元指数再度跌至100整数关口下方，从年 内高点已跌近10%。 随着特朗普反复无常的关税政策和不断扩大的财政赤字引发市场担忧，期权交易员对美元未来前景的看空达到前所未有的水平。 结构性看跌美元观点仍在，因为关税形势的缓和只是暂时的。 与此同时，美国财政状况日益恶化也加剧了市场对美元的担忧。 目前国会正在推进特朗普的大规模减税方案，这将进一步扩大已经高企的联邦赤字。穆迪评级机构上周五晚间更是剥夺了美国的 AAA信用评级，理由是过去十年美国政府债务和利息支付大幅增加。 对于投资者而言，这种前所未有的美元悲观情绪意味着美国资产可能面临进一步资金外流压力，同时也提示全球投资组合配置可 能需要增加对 ...

日本央行在其最近的货币政策会议上明确转向鸽派立场，打压了市场对加息的预期，而美联储则维持不变，减弱了对降息的预期。这种政策分歧使日元承 压。此外，结构性因素将继续推动日元的更多抛售，如最新国际收支数据所证实的那样。如果在6月中旬前日美贸易谈判没有取得进展，将会引发日元和 日本国债的进一步疲软。 结构性资金流动不利于日元表现 根据最新资金流动数据，日本信托账户在4月份创纪录地购买了外国股票，并可能出售了日本国债，加剧了收益率曲线的走陡。 即使在4月市场动荡后，日本散户投资者也继续购买外国股票，证实了这种资金外流的结构性特征。这种持续的外部投资意愿和日本企业继续在海外投资 的趋势将对日元构成长期压力。 美日贸易谈判进展不顺已成为日元面临的主要风险，这可能导致日元在今年夏季面临走弱压力。 据追风交易台信息，美银分析师在5月16日的报告中表示，随着G7峰会（6月15-17日）后日本进入选举模式，若美日贸易谈判未在6月中旬前取得实质性 进展，将加剧日本财政和政治风险，进一步削弱日元。 此前据商务部信息，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税； ...

智通财经APP获悉，欧洲房地产基金正经历严峻的资本寒流。根据晨星公司最新数据，截至今年3月，散户投资者从该地区注册的房地产基金中净赎回114.4 亿欧元(约合130亿美元)，较前12个月增长20%。这家全球权威基金追踪机构指出，自2023年2月起，以欧元计价的房地产基金一直呈现资金净流出状态。 值得注意的是，资金转向趋势显著，今年一季度DWS集团管理的另类房地产基金遭遇约5亿欧元赎回，资金明显流向基础设施和私人信贷等被视为更稳健的 资产类别。 行业拐点尚未显现。尽管市场普遍预期央行降息将提振房地产价格，但现实数据却泼出冷水：Green Street数据显示，受国际旅游业疲软影响，美国酒店物 业估值4月下跌2.8%，带动商业地产整体指数回落0.5%。 这种悲观情绪已传导至欧洲市场，目前欧洲房地产基金管理规模已缩水至1560亿欧元，较2023年2月峰值减少约440亿欧元。 "尽管我们已处理大量赎回请求，但预计资金外流仍将持续，"DWS集团首席执行官Stefan Hoops在财报电话会上坦言，"不过从资产配置角度看，当前估值水 平让我们对中长期前景持谨慎乐观态度。"这场始于资本异动的行业调整，正考验着欧洲房地产基金 ...

赵 伟 申万宏源证券首席经济学家 陈达飞 首席宏观分析师 李欣越 高级宏观分析师 联系人： 李欣越 摘要 4月2日以来，特朗普关税落地后，美元汇率"意外"走弱、但人民币仍相对承压。近期美元走弱背后的"异 象"，后续美元、人民币汇率的可能演绎？本文分析，可供参考。 一、近期美元走弱有何异常？与美德利差走势背离，兑发达市场与新兴市场分化 年初以来，美元持续走弱，兑发达市场与新兴市场货币的走势明显分化。 1月10日以来，美元持续走 弱；截至4月17日，美元指数跌破100关口、跌至99.4，跌幅高达9.3%。分经济体来看，美元兑发达市 场、新兴市场货币的走势明显分化，分别回落7.6%、1.4%。 4月7日以前，美元的走弱主因美国衰退预期的升温。 1月10日以来，美国经济持续走弱，花旗经济意外 指数由14.5回落至-19.5。衰退担忧下，市场的降息预期也逐步回升，由1.2次一度升至4月4日的4.2次，10 年期美债利率随之大幅回落62bp、导致了美元的相对疲软。 4月7日以来，美债利率反弹、但美元仍在走弱，或因海外资金在"逃离美国"。 市场完成了从"flight to safety"向"flight to non-US ...