【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，β的拐 点已经出现；公司层面，坚定走差异化、特色化的产品路线，核心产品弹簧扁钢和汽车板簧价格盈利均 高于行业平均水平；管理上民营企业机制灵活，内生激励力度足、成本管控好；外延方面，达州钢铁和 萍钢股份注入上市公司进程有序推进，内生+外延，公司具备显著α。 【核心结论】我们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为8.01、9.51、10.77 亿元，EPS 为0.35、 0.41、0.47 元，PE 为13、11、9 倍，给予2025年16 倍PE，目标价为5.70 元/股，首次覆盖，给予"买 入"评级。 二、公司α：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。 1）管理：与钢铁行业头部企业相比，公司作为民营企业，机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬 激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；2）产品：从标准化走向定制化、从生产端走向客户端，差异 化发展战略卓有成效，无论价格还是盈利，弹簧扁钢和汽车板簧均显著高于行业平均水平；3）成本： 公司通过从铁前工序到全流程的系统性降本和精细化的管理，使得2022-2024 ...