经济观察网 有色板块日内探底回升，铜方向领涨，江西铜业（600362）触及涨停，此前白银有色 （601212）2连板，北方铜业（000737）、洛阳钼业（603993）、兴业银锡（000426）续创历史新高， 云南铜业（000878）、铜陵有色（000630）、西部矿业（601168）涨幅靠前。消息面上，隔夜LME期 铜主力合约一度触及11000美元/吨，此外花旗将0 - 3个月铜价目标从每吨1.05万美元上调至1.1万美元， 预计2026年第二季度铜价平均达1.2万美元。 ...

Core Viewpoint - The outlook for copper prices remains bullish, with Bank of America raising its price forecasts for 2026 and 2027 due to supply disruptions, stabilizing demand, and low inventory levels [1][3]. Group 1: Supply Side - The global copper market is heavily reliant on major mines, which are currently facing operational disruptions. The Escondida mine's output is expected to fall below capacity, while the Grasberg mine is experiencing a significant production drop due to an accident, potentially increasing the global copper deficit by 270,000 tons in 2026 [5][11]. - The Kamoa-Kakula mine in the Democratic Republic of Congo has also reduced its mid-term production target due to water ingress issues, further impacting supply [5][11]. - The processing fees for copper concentrate have reached historical lows, indicating a structural supply shortage rather than a temporary disruption [10]. Group 2: Demand Side - European copper demand has shown signs of recovery, with a current year-on-year growth rate of approximately 2%, indicating a gradual economic rebound [6]. - In China, while copper procurement has slowed, investments in the power grid are expected to support demand stability, preventing a significant decline [6]. Group 3: Inventory Side - Global copper inventories are at historically low levels, with the London Metal Exchange (LME) warehouses nearly empty, exacerbated by trade expectations that did not materialize [7][12]. - The projected inventory for 2026 is expected to drop to 546,000 tons, covering only one week of global demand, which could lead to significant price volatility if supply disruptions occur [12].

该行将紫金矿业目标价由31港元上调至37港元，洛阳钼业目标价由14港元上调至16.5港元，同予"买 入"评级；并将江西铜业的评级由"跑输大市"上调至"买入"，目标价从17港元一举升至31港元，认为其 自产铜精矿、黄金及白银均能受惠于价格上行，加上当局日前宣布规范铜铝冶炼及锂产能政策，可能为 江西铜业带来盈利上行空间。 美银证券发表报告指，考虑到现时全球三大铜矿均出现经营问题，预计今明两年实际产量将低于原先预 期，单单是格拉斯伯格矿区的停产就可能导致明年供应缺口扩大27万吨，与此同时欧洲需求见底回升， 中国需求趋稳，铜供应面临压力，相应将明年及2027年铜价预测上调至每吨11313美元及13500美元。 ...

供给扰动加剧，铜价有望新高 20250925 极度看好 2026 年上半年铜价，预计将创历史新高，或达 1.2 万至 1.4 万美元/吨。推荐关注铜陵有色，其产量增速快且承诺高分红，具备投资 价值。 国内反倾销政策限制新增产能，若在 11 月底谈判前出台，将巩固国内 头部企业竞争优势，提升行业盈利水平。预计 2026 年下半年铜供应逐 步宽松，冶炼行业盈利预期将改善。 2025 年全球铜矿供应基本无增长，主要矿企减产与新增项目增量相抵， 预计 2026 年上半年供应极度紧张，自由港和艾芬豪减产影响显著，其 他公司也可能面临减产。 中国废铜供应受政策影响趋紧，2025 年前 8 月进口量增速显著放缓， 产业库存已基本消化，新物料补充不足，预计 2025-2027 年国内废铜 供应不会宽裕。 美国取消电解铜关税后，大量存货涌入导致 COMEX 库存短期激增，预 计 9 月底见顶，此后美国市场外的需求压力将加剧，国际市场供需失衡 风险增加。 全球铜库存极低，仅够维持不到 5 天消耗，表明美国以外市场紧张程度 可能超预期。电力、家电和交通运输三大领域占据 70%铜需求，电力需 求改善，家电需求环比提升，新能源车需求稳 ...

淡水河谷下调 2025 年资本开支指引至 54-57 亿美元，自由现金流强劲， 若净负债低于 100 亿美元目标下限，将考虑增加股东回报，包括股票回 购或特别股息。 全球第二大铜矿 Grasberg 泥石流事故影响解读及淡水河 谷巴西铁矿调研反馈 20250925 摘要 自由港麦克莫兰 Grasberg 矿山事故导致停产，预计 2025 年铜产量减 少超 20 万吨，2026 年减量或近 30 万吨，2027 年完全复产后仍有至 少 10 万吨以上减量，严重影响公司盈利能力。 Grasberg 矿山 GBC 矿体事故暴露出地下开采的技术或设计缺陷，修复 费用预估可能达 10 亿美元以上，加之铜精矿出口禁令和运营合同续约 谈判的不确定性，公司面临多重挑战。 矿山事故加剧全球铜供应紧张，LME 铜价维持高位，叠加美联储降息预 期，未来几个季度铜价预计维持强势，建议关注专注于铜矿开采的公司。 淡水河谷卡帕内马项目重启新增 1,500 万吨铁矿石产能，生产成本低于 20 美元/吨，采用干法选矿避免尾矿坝风险，提升公司盈利能力。 淡水河谷卡拉加斯地区 Ceris 扩产项目提前获得运营许可，巴卡巴铜矿 初步工作许可获批， ...

此外，9月24日晚间，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司旗下印尼铜矿因为泥浆溃涌事故而宣布停产。 该公司初步评估显示，第三季度铜和黄金销售指引，分别较2025年7月的预期降低4%和6%。同时，该 公司预计2026年的铜和黄金产量可能较此前的估算骤降约35%。而上述印尼铜矿最早要到2027年才能恢 复事故前的生产水平。 机构表示，9月8日因事故停产的印尼Grasberg矿山仍处于暂停状态，铜矿供应紧张的担忧仍然持续。需 求方面，虽然电线电缆开工率环比再度走弱，但是精炼铜制杆开工率环比升约3个百分点，需求相对平 稳。目前铜需求旺季未启动，但是供应扰动再起，预计铜价将走强。 中信证券认为，国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎来持续共振。一方面，年内供需进一步改善为 盾，旺季效应和宏观暖风为矛，2025年三季度至四季度铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移 将促进企业盈利预期改善。另一方面，对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预 计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15倍—20倍。 有色板块26日盘中再度走强，截至发稿，精艺股份连续3日涨停，丽岛新材亦涨停，湖南白银、白银有 ...

Grasberg Mine Shutdown Incentives Copper Price Huge Rise 铜矿大量级减产支撑铜价突破上行 Investment consulting business qualification: CSRC License [2012] No. 669 | 从业资格号 Qualification No: F3088415 > 投资咨询号Consulting No.: Z0016667 | 郑非凡 Zheng FeiFan | 沈照明 Shen Zhaoming | | --- | --- | --- | | 从业资格号 Qualification No: F3023159 投资咨询号 Consulting No.: Z0013632 | 桂晨曦 Gui ChenXi | | Event 事件点评 On the evening of 24th Sep , copper prices rebounded significantly, with LME copper breaking through US$10,000 per ton again. Freeport McMo ...

格隆汇9月25日｜瑞银发表报告表示，美国矿业巨头自由港麦克莫兰公司因今年9月8日印尼Grasberg矿 区(全球第二大铜矿)地下出现矿难(大量湿泥涌入矿洞且扩散至多层工作面)宣布暂时停产，公司对今明 两年铜产量降幅预测比市场预期更大，这将加剧2026年全球铜市场预期的供给缺口，该行重申对铜价乐 观展望。 瑞银表示，矿股重点推荐英美资源、泰克资源、Antofagasta及紫金矿业。该行亦列出全球 2025年精炼铜总产量预测为2785.3万吨、精炼铜总需求量为2758.6万吨，即今年预测供需平衡差为26.7 万吨；预计全球2026年精炼铜总产量预测为2806.2万吨、精炼铜总需求量为2848.2万吨，即明年预测供 需平衡差为负42.1万吨；并估计2027年及2029年全球精炼铜预测供需平衡差分别为负51万吨、负75.6万 吨及负122.4万吨。 ...

摘要 宏观情绪转好及降息预期提振铜价，资金从黄金转向铜，前期铜价相对 滞涨，市场做多意愿增强。 全球铜矿供给受多重因素影响趋紧，包括矿山停产、矿震及谈判僵局， 预计 2025 下半年至 2026 上半年为供应最紧张时期，支撑铜价。 国内废铜市场受政策影响，不合规项目停止，再生铜杆开工率下降，废 铜产量预计继续下降，政策调整对市场产生显著影响。 国内需求表现超预期，电解铜库存累积有限，7 月出口表现良好，电线 电缆行业开工率稳定，四季度需求旺季值得期待。 家电行业内需提供支撑，交通领域保持强劲增长，电力、交通和家电行 业在 Q4 均有旺季效应，地产端需求仍未见起色。 预计 2025 下半年至 2026 上半年全球铜供应紧张，或推动铜价创历史 新高，目标价位在 1.2 万至 1.4 万美元之间，以刺激矿产供应。 铜铝有色行业分红情况理想，公司承诺较高分红比例，冶炼业务成本优 势明显，建议重点关注铜铝有色行业，标配紫金矿业和洛阳钼业。 Q&A 铜板块有望迎来主升浪 20250915 近期铜价的表现如何？有哪些宏观因素影响铜价？ 近期铜价在黄金价格持续创新高的背景下表现相对一般，但随着资金逐步流入， 铜价开始有所启动 ...

Core Viewpoint - Bank of America Securities has raised its profit forecast for Luoyang Molybdenum (603993) for the fiscal year 2025 and the following years by 1% to 6%, driven by the company's commitment to efficient production, technological reforms, and the expansion of TFM/KFM, which will increase copper output by 1% to 6% in the coming years [1] Group 1 - The target price for Luoyang Molybdenum's Hong Kong stock has been increased from HKD 12 to HKD 14, while the A-share target price has been raised from RMB 12.5 to RMB 14.5 [1] - The company is expected to achieve stable growth over the next five years due to a solid balance sheet, a quality new management team, and potential mergers and acquisitions beyond the expansion of TFM and KFM mining areas [1] - The outlook for copper prices remains positive, attributed to tight copper concentrate supply, steady demand growth, and expectations of interest rate cuts [1] Group 2 - Copper supply is under continuous pressure due to operational disruptions, such as reduced output at Kamoa-Kakula Mine and the shutdown of Codeco's El Teniente Mine, with Chilean production only maintaining long-term average levels [1] - Demand for copper remains robust, benefiting from increased investment in China's power grid starting in the second half of the year and the peak season for electric vehicle sales [1]