新能源及有色金属日报 | 2025-07-11 现货升水转为贴水 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为4.68 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至22400元/吨，SMM上 海锌现货升贴水较前一交易日下跌20元/吨至55元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至22330元/ 吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌20元/吨至-15元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨240元/吨 至22340元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌20元/吨至-5元/吨。 期货方面：2025-07-10沪锌主力合约开于22120元/吨，收于22385元/吨，较前一交易日上涨305元/吨，全天交易日 成交146456手，较前一交易日减少8057手，全天交易日持仓112634手，较前一交易日减少2128手，日内价格震荡， 最高点达到22430元/吨，最低点达到22110元/吨。 库存方面：截至2025-07-10，SMM七地锌锭库存总量为9.03万吨，较上周同期增加0.79万吨。截止2025-07-10，LME 锌库存为105600吨，较上一交易日减少1100吨。 市场分析 ...

锌：宏观影响下 锌价反复运行 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 交易逻辑与策略 GALAXY FUTURES 2 ◼ 产业供需： ➢ 矿端，本周国内锌精矿市场维持稳定，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干 吨。7月国内虽有矿山检修，但产量影响不大。国内锌精矿产量预计仍有增量，锌精矿加工费仍有上调空间。 ➢ 冶炼端，7月国内冶炼厂检修与复产并存，但整体来看，国内精炼锌产量或环比增加1.2万吨左右。近期国产锌精矿加工费较前期明显上调，冶炼厂盈利空间不 断扩大，且国内锌精矿供应充足，冶炼厂开工积极性明显提升，精炼锌供应预计仍有增量。 ➢ 消费方面，7-8月锌消费传统淡季背景下，终端订单明显减少，下游企业开工积极性有所下降。叠加下游企业原料库存相对高位，预计近期下游采购情绪不佳。 但国内"以旧换新"政策的延续或对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。 ➢ 库存数据：截至7月3日， SMM七地锌锭 ...

研究员：潘保龙 投资咨询号：Z0019697 研究员：王艳红 投资咨询号：Z0010675 目 录 第一部分：核心观点 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 核心观点 宏观：7月3日，美国劳工统计局统计数据显示，6月非农就业岗位增加14.7万个，预期为11万个。失业率降至4.1%，预期为4.3%。在非农数 据公布后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示，7月降息可能性降至个位数。 基本面：有色板块依然相对坚挺，上周锌价在22000上方震荡整理，加工费持续调升，国内炼厂产出有望继续增加。从大的基本面格局看， 供给端锌矿周期性供给转宽正在落地，2025年内外几个大的锌矿项目均有增产安排，全球锌矿产量回升带动锌矿现货TC边际持续走强。矿端 增产传导至冶炼端，在冶炼利润回暖之下，国内炼厂开工率提升，延期检修，精炼锌产量边际恢复，且预计矿端和冶炼端的增产形势会延续 下去。需求一侧，贸易争端可能拖累全球经济增速，锌需求总量存收缩隐忧，即使各国快速达成新的贸易协议，全球经济增速维持韧性，锌 的总需求也难有增量预期，维持存量为主。无论对需求是偏乐观还是悲观的估计，锌供需平衡均有过剩倾向， ...

海外锌冶炼罢工，锌价持续走强 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-17.39 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨60元/吨至22260元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下跌65元/吨至185元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至22220元/ 吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌35元/吨至145元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨 至22190元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌75元/吨至115元/吨。 新能源及有色金属日报 | 2025-06-27 期货方面：2025-06-26沪锌主力合约开于22090元/吨，收于22240元/吨，较前一交易日上涨275元/吨，全天交易日 成交168109手，较前一交易日增加9578手，全天交易日持仓135638手，较前一交易日增加5773手，日内价格震荡， 最高点达到22400元/吨，最低点达到22030元/吨。 库存方面：截至2025-06-26，SMM七地锌锭库存总量为7.95万吨，较上周同期减少-0.01万吨。截止2025-06-26，LME 锌库存为119850吨，较上一交易日减少302 ...

需求方面，4月，全球锌板消费量为113.02万吨，同比增长1，环比增长6%，累计同比下降2%。受到消 费淡季的影响，5月锌下游消费指数为56.36%，环比下降1.7个百分点，锌下游行业PMI均跌至近4个月 以来的最低水平。镀锌行业、压铸锌合金、氧化锌、黄铜和电池的PMI分别为49.8%、50.1%、50%、 49.3%和49.5%。SMM调研数据显示，镀锌板月度成品库存、镀锌板月度成品库存天数月环比分别 8% 和 11%。镀锌板、镀锌、镀锌管、压铸锌合金企业月度开工率环比分 别-1.11%、-1.47%、-3.95%、-2.61%。镀锌板月度原料库存和原料库存天数环比分别增加2.4%和2.8%。 由于正值消费淡季，预计6月锌下游消费指数进一步下降，压铸锌合金企业和氧化锌企业开工率将分别 下降1.56个百分点和下降0.25个百分点。6月20日当周，镀锌、压铸锌企业周度开工率、下游消费周度指 数和预测值环比均录得个位数的降幅。终端白色家电行业进入生产淡季，空冰洗5月产量环比分别下降 4%、增长4%和下降2%。预计6月白色家电行业用锌量将进一步下降。5月中国汽车和新能源汽车产量分 别环比增长1%和1%。预计下半年以 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-06-25 锌价上方压力再次显现 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-24.65 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨200元/吨至22150元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日上涨130元/吨至230元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨250元/吨至22100 元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨180元/吨至180元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨170 元/吨至22100元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至180元/吨。 期货方面：2025-06-24沪锌主力合约开于21875元/吨，收于21920元/吨，较前一交易日上涨185元/吨，全天交易日 成交185998手，较前一交易日增加88110手，全天交易日持仓121470手，较前一交易日增加53580手，日内价格震 荡，最高点达到22030元/吨，最低点达到21825元/吨。 库存方面：截至2025-06-23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少-0.03万吨。截止2025-06-24，LME 锌库存为123450吨，较上一交易日减 ...

锌主力合约在3次测试23000元／吨整数关口压力位后，转为震荡偏弱态势。截至6月16日，该合约再次 下探至21660元／吨，并触及年内低位。整体上，成本端支撑显著，锌价进一步下探空间有限，后市更 多是处于蓄势阶段，等待反弹时机。 供给方面，4月全球锌精矿产量同比增长9.7%，至101.92万吨，环比微降0.6%，1—4月累计产量同比增 长5%。国内锌精矿一季度产量同比增长6.42%。6月以来，国内锌精矿企业生产利润回升至3900~4600元 ／吨。据此，SMM预计6月锌精矿企业开工率环比上升5.5个百分点，至77%，产量环比增加7.5%，至 34.26万吨。 进口方面，6月以来锌精矿企业进口亏损最大幅度达572元／吨，进口窗口关闭。截至6月20日，锌矿到 港量环比大幅下降37%，出港量环比激增155%，至40万吨，推动国内港口库存环比下降9%，至32.5万 吨。 4月全球精炼锌产量环比增长 1%，同比基本持平。国内精炼锌生产方面，若不考虑副产品硫酸利润，5 月精炼锌冶炼亏损达510元／吨，在此情况下带动产量同比下降2%、环比下降6%。进入6月，尽管国内 锌精矿周度加工费已升至3600元／吨，但精炼锌企业生产亏 ...

新能源及有色金属日报 | 2025-06-24 锌锭库存尚未形成质的改变 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-24.65 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至21950元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下跌15元/吨至100元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌150元/吨至21850 元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下跌85元/吨至0元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌90元/吨 至21930元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下跌25元/吨至80元/吨。 期货方面：2025-06-23沪锌主力合约开于21955元/吨，收于21980元/吨，较前一交易日上涨75元/吨，全天交易日成 交97888手，较前一交易日减少6808手，全天交易日持仓67890手，较前一交易日减少8673手，日内价格震荡，最 高点达到22005元/吨，最低点达到21830元/吨。 库存方面：截至2025-06-23，SMM七地锌锭库存总量为7.78万吨，较上周同期减少-0.03万吨。截止2025-06-23，LME 锌库存为125900吨，较上一交易日减少325吨。 市场分析 ...

锌周报 2025 年 6 月 23 日 宏微观偏弱 锌价低位震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力期价横盘震荡。宏观面看，美联储连续第四 次会议按兵不动，预计今年降息两次，符合预期，但将明 年的降息次数减少了一次。美国直接下场，以伊冲突升级， 市场避险情绪抬升及降息路径偏鹰，美元偏强，压制金属。 国内陆家嘴论坛未有超预期表现，5 月经济数据多数下 行，以旧换新支撑消费走高，持续性存疑。基本面看，5 月锌精矿进口符合预期，全球矿山稳步输出，加工费仍有 上涨空间。炼厂生产积极性尚可，供应回升。进口窗口关 闭后，5 月进口量低于预期，但国内产量恢复弥补进口缺 失量。需求端看，抢出口效应递减，5 月镀锌板出口环比 降幅较大，且仍又回落压力。近期受梅雨季及高位天气拖 累渐显，消费边际走弱，同时山东地区环保检查，镀锌企 业开工回落；五金汽配订单走弱，叠加部分企业因设备原 因产量减少，压铸锌合金企业开工回落；企业复工，氧化 锌开工率微增。终端需求回落，初端企业开工下滑态势不 改，且目前原料库存较高，补库动力不足，锌锭社会库存 小幅增加。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t ...

锌：供应放量态势不改 锌价依旧承压 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 目录 第一章 综合分析与交易策略 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 交易逻辑与策略 GALAXY FUTURES 2 ◼ 产业供需： ➢ 矿端，6月预计国内北方矿山基本完成复产。国内锌精矿产量仍持续释放。6月进口锌精矿窗口关闭，但前期锁价的货物仍有流入。整体看，6月国内锌精矿供 应预计维持偏松，当前国产锌精矿加工费3600元/吨，进口锌精矿加工费45美元/吨。锌精矿加工费仍有上调趋势。 ➢ 冶炼端，6月国内进口矿的补充和国内矿山的产量释放，加工费继续上涨，冶炼厂原料充足下，生产积极性较高；6月精炼锌进口窗口关闭，但前期锁价的货物 仍有流入。预计6月国内精炼锌供应或有明显增加。 ➢ 消费方面，当前锌消费仍处淡季，但国内"以旧换新"政策的延续或对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。 ➢ 库存数据：截至6月19日， SMM七地锌锭库存总量为7.96万吨，较6月12日增加0.25万吨，较6月16日增加0.15万吨。LME锌库存（6月20日）12 ...