锌：宏观影响下 锌价反复运行 研究员：陈寒松 期货从业证号： F03129697 投资咨询证号： Z0020351 第二章 市场数据 第三章 基本面数据 GALAXY FUTURES 1 交易逻辑与策略 GALAXY FUTURES 2 ◼ 产业供需： ➢ 矿端，本周国内锌精矿市场维持稳定，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3800元/金属吨，SMM 进口锌精矿指数环比上涨1美元/干吨至66.25美元/干 吨。7月国内虽有矿山检修，但产量影响不大。国内锌精矿产量预计仍有增量，锌精矿加工费仍有上调空间。 ➢ 冶炼端，7月国内冶炼厂检修与复产并存，但整体来看，国内精炼锌产量或环比增加1.2万吨左右。近期国产锌精矿加工费较前期明显上调，冶炼厂盈利空间不 断扩大，且国内锌精矿供应充足，冶炼厂开工积极性明显提升，精炼锌供应预计仍有增量。 ➢ 消费方面，7-8月锌消费传统淡季背景下，终端订单明显减少，下游企业开工积极性有所下降。叠加下游企业原料库存相对高位，预计近期下游采购情绪不佳。 但国内"以旧换新"政策的延续或对消费仍有一定提振。关注基建、汽车、家电等消费的情况。 ➢ 库存数据：截至7月3日， SMM七地锌锭 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/7/10 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 17,000.00 0.59% 期货主力合约收盘价 元/吨 17,175.00 0.09% 沪铅基差 元/吨 -175.00 85.00 升贴水-上海 元/吨 -55.00 -15.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -16.79 6.25 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -60.90 -0.10 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 - -55.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 -20.00 10.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 5.00 -10.00 期货活跃合约成交量 手 33,005.00 -7.42% 期货活跃合约持仓量 手 52,261.00 1.25% 成交持仓比 / 0.63 -8.56% LME库存 吨 0.00% 255,100.00 沪铅仓单库存 吨 50,608.00 6.07% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 2,058.50 0.71% 沪伦铅价比值 / 8.34 -0.62% SMM1#锌锭平均价格 ...

截至7月9日收盘，金属锌概念下跌1.46%，位居概念板块跌幅榜前列，板块内，紫金矿业、株冶集团、 西部矿业等跌幅居前，股价上涨的有4只，涨幅居前的有大中矿业、智慧农业、浙富控股等，分别上涨 10.05%、3.19%、0.95%。 今日涨跌幅居前的概念板块 | 概念 | 今日涨跌幅（%） | 概念 | 今日涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 托育服务 | 1.82 | 中船系 | -2.12 | | 短剧游戏 | 1.25 | PVDF概念 | -1.65 | | 信托概念 | 1.22 | 存储芯片 | -1.49 | | 知识产权保护 | 1.21 | 稀土永磁 | -1.48 | | AI语料 | 1.09 | 金属锌 | -1.46 | | 化债概念(AMC概念) | 1.07 | 金属镍 | -1.45 | | 虚拟数字人 | 0.98 | 有机硅概念 | -1.38 | | 共享单车 | 0.96 | 金属铅 | -1.21 | | Sora概念(文生视频) | 0.89 | 国家大基金持股 | -1.19 | | 文化传媒概念 | 0.82 | 磷化工 | - ...

2024年3月，市场对美联储6月降息的预期十分强烈，同时国内重要会议结束后存在利好政策预期，海内外宏观因素形成 共振，带动锌价上涨。2024年二季度，市场的交易逻辑从美联储降息转变为欧美二次通胀，沪锌价格进一步上扬，主力 连续合约最高冲至25365元/吨，创下近两年的新高。随后，有色金属板块整体回落，走出倒"V"行情。其中，沪锌由于 精矿供应紧张，表现相对抗跌，价格回落幅度相较于铜、铝要小一些。2024年四季度，沪锌价格再度震荡上行至25000 元/吨一线。价格的剧烈波动让企业的经营风险大幅上升，期货套保变得迫在眉睫。 在现货升贴水方面，2024年3月底沪锌价格快速上涨，但下游需求并未明显改善，社会库存持续累积，华南地区现货一 直处于贴水状态，且波动幅度不超过200元/吨。然而，从2024年7月开始，华南地区现货升贴水持续回升，2024年9月中 旬一度涨至240元/吨，随后回落至15元/吨。基差的波动会影响期货套保效果，确定基差是企业套保的核心要点。 2023年，多座海外矿山受各种因素影响而停产，这让锌精矿供应紧张的局面持续加剧，锌精矿加工费也呈现偏弱运行态 势。到了2024年，锌精矿供应端的问题愈发严重，加 ...

有色金属周报(锌) 高锌价抑制消费，沪锌社库累库预期缓慢兑现 2025年7月7日 宏源期货研究所 010-8229 5006 祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 | | 主要逻辑 | 本周观点 | 上周观点 | | --- | --- | --- | --- | |  | 宏观：美国"大而美"法案通过，6月小非农数据不及预 | | | | | 期，但非农就业数据远超预期，降息预期后移，此外，美 | | | | | 国关税90天缓冲期即将到期，关税不确定性增加。 | | | |  | 原料端：维持趋松预期。炼厂采购仍以国产矿为主，截至 | | | | | 上周，国产锌精矿加工费3,800元/金属吨，进口锌精矿加 | 宏观方面关税不确定性提升，基 | | | | 工费指数环比上涨至66.25美元/干吨，近期港口部分锌矿 | 本面维持供增需弱格局，上周因 | | | | 报价涨至4000元/吨以上，但冶炼厂看涨后续进口加工费， | 锌价高位整理，下游采买减弱， | | | | 接货积极性不高，此外，近期国内西南某矿山7月锌矿招 | 社会库存略有累积，但从整个产 | | | | 标价格为377 ...

021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 锌半年报 锌市下半场 浪逐低行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kxj@jyqh.com.cn 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 敬请参阅最后一页免责声明 1/23 2025 年 7 月 7 日 要点 要点 要点 宏观面看，下半年关税政策将继续抑制美国经济增长， "大美丽法案" 通过增加财政刺激缓解经济下行压力， 但或带来二次通胀。美联储仍有小幅降息预期，美元维 持中枢下行通道。抢出口及以旧换新政策效应减弱，经 济增速预计放缓，但全年经济目标有望实现，以存量政 策落实为主，增量政策审慎有序。 ...

【文/格雷斯林·巴斯卡兰、梅雷迪斯·施瓦茨，翻译/刘倬妍】 锌在全球金属产业中占据重要地位，产量和消费量均位居第四，仅次于铁、铝、铜三大金属，年市场价值高达400亿美元。锌的核心价值在于其镀锌功 能，能有效防止铁钢材料锈蚀腐败，故而在建筑、基础设施、制造业等关键领域扮演着举足轻重的角色。凭借熔点低、延展性佳、耐磨损强等独特优势， 锌堪称钢材镀锌的不二之选。 此外，锌的精炼工艺不仅生产锌本身，还能提取锗和镓这两种战略性矿产资源，而美国在这两种关键矿物的国内产能方面几乎处于空白状态。锗作为先进 半导体产业的关键原材料，其全球供应链已被中国牢牢掌控。2023年，中国锗产量占全球总产量的68%，并于2024年12月对美实施锗出口禁令。镓同为半 导体领域的重要原料，可从锌矿或铝土矿中提取，美国国内产能几乎为零，且已被纳入中国出口管制范围，进一步加剧了美国在高科技领域的原材料依赖 风险。 美国锌产业的衰落困境 泰勒矿床资源禀赋极为丰富，拥有约1.53亿吨锌铅银硫化物储量，矿石品位颇为可观：锌含量3.53%、铅含量3.83%、银含量高达77克/吨。可行性研究表 明，该矿山初期可开采28年，预计2027财年下半年正式投产，前 ...

期货研究报告 | 新能源&有色 行业研究报告 消费强势难抵供给压力 新能源&有色组锌产业半年报 本期分析研究员 华泰期货研究院新能源&有色金属研究 2025 年 07 月 06 日 陈思捷 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 王育武 从业资格号：F03114162 投资咨询号：Z0022466 新能源&有色组 | 锌半年度报告 2025-07-06 欲渡黄河冰塞川，将登太行雪满山 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 封帆 电话：021-60827969 邮箱：fengfan@htfc.com 从业资格号：F03139777 投资咨询号：Z0021579 王育武 电话：021-60827969 邮箱：wa ...

Special report on Guotai Junan Futures 第 2 页 ◆ 供应端如期放量。随着锌精矿的放量兑现，炼厂及港口锌精矿库存处在相对充裕的位 置，且目前炼厂利润处于历史中位。国内炼厂集中检修后带来增量，叠加炼厂搬迁、 新建项目投产，供应压力增加，过剩逻辑或将显性化，逐步体现在社会库存累积之上。 ◆ 消费端迈入传统淡季，下游开工率边际下滑，补库空间有所收缩。终端内需消费迈入 淡季，外需抢出口的程度在每一轮次中逐步走弱，该点在5月出口数据中已有验证体 现。因此，下游开工率存在下调趋势，需求端收缩，下游原料库存本位于相对高位， 继续补库空间逐步收缩。 ◆ 短期内社库累库幅度相对较为缓和，空头较为谨慎，叠加宏观氛围阶段性走暖带来一 定的提振，导致锌价难以出现流畅下跌趋势，以横盘震荡为主。低库存实则部分受到 实则部分受到炼厂锌合金产量增加、厂提比例提升以及部分锌锭在二季度低价背景下 转移至下游原料库存三个因素的影响，后续供需的过剩也将体现在多个环节的累库当 中，中长期仍以逢高空思路为主。内外策略方面，国内供增需减淡季期间沪锌或相对 更弱，可以继续持有中短期即季度以内的正套头寸。 国泰君安期货 ...

根据市场公开信息及7月3日披露的机构调研信息，知名私募保银投资近期对1家上市公司进行了调研， 相关名单如下： 1）驰宏锌锗 （保银投资参与公司特定对象调研&策略会、反路演） 调研纪要：驰宏锌锗在2025年上半年因锌精矿供应宽松导致加工费上涨，有效降低了公司冶炼环节的生 产成本，提升了利润空间。公司通过优化管理和技术提升，保持铅锌精矿和冶炼产品成本行业领先。未 来，公司将继续深耕铅锌锗主业，科学规划产能布局，持续扩大资源储备，并通过内部资源增储和外部 并购，提高可持续发展能力。此外，公司承诺每年现金分红不少于当年可分配利润的30%，三年累计不 少于40%。云铜锌业已投产，金鼎锌业待条件成熟后注入上市公司。公司高度重视市值管理，已将市值 管理目标纳入考核指标。会泽矿业和荣达矿业的恢复生产时间尚不确定，但公司将继续优化生产，提升 产量。 机构简介： PinPoint是一家为高端客户提供一系列选择性（包括Equity和Commodity）投资产品的优秀资产管理机 构,持有香港9号牌牌照。公司的投资理念是：我们认为金融市场，特别是亚洲市场不是完全有效的。因 此我们可以通过深入的研究和合理的分析取得超值回报。我们崇尚价值 ...