7 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，较 6 月下降 0.4 个百分点，说明 经济维持较弱的修复态势，经济增长动能高点或已过去。我们判断，后期经 济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。从结 构上看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间 指数均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界 点，说明制造业有效需求依然承压。 证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 7 月 PMI：增长动能高点或已过去 —2025 年 7 月 PMI 数据解读 核心观点 从重点行业看，总体维持活跃状态。7 月装备制造业和高技术制造业 PMI 分 别为 50.3%和 50.6%，均持续高于临界点，高端装备制造业保持扩张；消费 品行业 PMI 为 49.5%，比上月下降 0.9 个百分点；高耗能行业 PMI 为 48.0%， 比上月上升 0.2 个百分点，景气度有所改善。 大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛的结构。一方面，预计 中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面"类平准"基金兜底尾部 风险，二者均将支撑市场风险偏好。综合来看 ...

2025 年 07 月 31 日 宏 观 研 究 内外需震荡下行 PMI 走弱，能否快速迎来反弹？ ——PMI 点评（2025.7） 投资要点： 宏 观 点 评 财政补贴力度边际减弱、首轮关税缓和期临近以及部分地区极端天气 影响多重背景下，7 月制造业 PMI 指数再度回落。7 月制造业 PMI 回落 0.4 个百分点至 49.3%，连续第四个月位于荣枯线之下并创近半年来新低，产 需两侧同步回落，呈现以下结构性特征：1）7 月新订单指数大幅回落 0.8 个百分点至 49.4%，结构性指数中，消费品行业大幅回落 0.9 个百分点至 49.5，主因当前房地产市场震荡下行的趋势仍在延续，以汽车、家具家电 等为代表的后地产周期耐用品消费需求释放主要依靠财政补贴，但年初以 来财政靠前发力，多地消费品补贴额度提前下达使用，至 7 月初部分地区 出现财政补贴暂停的情况，尽管后续第二批资金下达，但仍对消费产生冲 击，也再度侧面凸显财政补贴延续的重要性；2）7 月新出口订单指数回落 0.6 个百分点至 47.1%，结构性指数中与出口相关度较高的高技术制造业、 装备制造业分别下行 0.3、1.1 个百分点，显示中美第一轮贸易谈判 ...

21世纪经济报道见习记者冉黎黎 北京报道 7月31日，国家统计局发布2025年7月中国采购经理指数运行情况，其中显示，7月份，制造业采购经理 指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点。 从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点， 新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 具体来看，原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.3个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减 少。从业人员指数为48%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业企业用工景气度略有回升。供应商配 送时间指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。 在供需方面，7月份，生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延 续扩张。新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读表示，7月份，受制造业进入传统生产淡季，部分地 区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平较上月回落。生产指数和新订单 指数分别为50 ...

东方金诚宏观研究 市场需求偏弱带动 7 月制造业 PMI 指数下行 ———— 2025 年 7 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 7 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比 6 月下降 0.4 个百分点；7 月非制造业商务活动指数为 50.1%，比 6 月下降 0.4 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 50.6%，比 6 月下降 2.2 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.0%，比 6 月下降 0.1 个百 分点；7 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，比 6 月下降 0.5 个百分点。 7 月 PMI 数据要点解读如下： 7 月制造业 PMI 指数比上月下降 0.4 个百分点，基本符合市场预期。主要原因是当月反映市场需求 的新订单指数环比回落 0.8 个百分点至 49.4%，再度进入收缩区间。我们分析，背后可能有两个原因： 一是上半年外部经贸环境波动向出口传导，外需走弱。可以看到，7 月新出口订单指数环比回落 0.6 个 百分点。二是前期稳增长政策对需求端的拉动效应有所减弱，这主要体现在居民消费增速放缓和房地 产市场调整等方面 ...

数据显示，7月份制造业企业生产活动仍有所扩张，代表经济新动能的装备制造业PMI和高技术制造业PMI均 运行在扩张区间，保持了稳中有增态势，产业结构持续优化。大型企业也保持在扩张区间，呈现平稳扩张势 头。这显示了生产活动保持扩张，高质量发展稳步推进，大型企业持续发挥压舱石作用。 文韬表示，随着"两新"、"两重"等政策继续发力，城市工作以及整治"内卷式"竞争等逐步推进，下半年我国经 济将继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道。 反内卷行动对企业预期带来积极影响 7月31日发布的数据显示，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，主要受传统生产淡季、高温及 暴雨洪涝等短期因素影响。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月不同 程度下降但均持续高于临界点。 分析认为，经济恢复基础依然稳固——装备制造业、高技术制造业PMI持续扩张，产业结构优化态势未改；大 型企业保持平稳扩张，发挥"压舱石"作用。 与此同时，反内卷行动正提振企业预期，主要原材料购进价格指数自 3 月之后首次回升至临界点之上。暑期消 费在零售、出行、文体娱乐等领域初步显效，为经济注入新活力。展望后期， ...

7月31日发布的数据显示，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，主要受传统生产淡季、高温及暴雨洪涝等短期因素影响。 与此同时，反内卷行动正提振企业预期，主要原材料购进价格指数自3月之后首次回升至临界点之上。暑期消费在零售、出行、文体娱乐等领域初步显效，为经济 注入新活力。展望后期，随着"两新""两重"政策加码及扩大内需举措落地，经济有望延续规模稳定扩张、质量持续提升的轨道。 短期因素造成需求端偏弱 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布数据显示，7月份制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点。 对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河分析，这是受制造业进入传统生产淡季，部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素的影响。 中国物流信息中心分析师文韬认为，7月制造业PMI波动主要受短期因素影响，带来的需求端偏弱运行，但经济向好恢复基础仍然牢固。 数据显示，7月份制造业企业生产活动仍有所扩张，代表经济新动能的装备制造业PMI和高技术制造业PMI均运行在扩张区间，保持了稳中有增态势，产业结构持续 优化。大型企业也保持在扩张区间，呈现平稳扩张势头。这显示了生产活动保持扩张，高质量发展 ...

7月31日发布的数据显示，7月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，主要受传统生产淡季、高 温及暴雨洪涝等短期因素影响。 数据显示，7月份制造业企业生产活动仍有所扩张，代表经济新动能的装备制造业PMI和高技术制造业 PMI均运行在扩张区间，保持了稳中有增态势，产业结构持续优化。大型企业也保持在扩张区间，呈现 平稳扩张势头。这显示了生产活动保持扩张，高质量发展稳步推进，大型企业持续发挥压舱石作用。 文韬表示，随着"两新""两重"等政策继续发力，城市工作以及整治"内卷式"竞争等逐步推进，下半年我 国经济将继续运行在规模稳定扩张、质量持续提升的轨道。 非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月不同程度下降但均持续高于临 界点。 分析认为，经济恢复基础依然稳固——装备制造业、高技术制造业PMI持续扩张，产业结构优化态势未 改；大型企业保持平稳扩张，发挥"压舱石"作用。 与此同时，反内卷行动正提振企业预期，主要原材料购进价格指数自3月之后首次回升至临界点之上。 暑期消费在零售、出行、文体娱乐等领域初步显效，为经济注入新活力。展望后期，随着"两新""两 重"政策加码及扩大内 ...

国家统计局7月31日发布数据显示，7月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月 下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上 月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。 制造业PMI有所回落 "7月份，受制造业进入传统生产淡季，部分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至 49.3%，制造业景气水平较上月回落。"国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河表示。 图片来源：国家统计局 生产指数保持扩张。赵庆河表示，7月份，生产指数和新订单指数分别为50.5%和49.4%，比 上月下降0.5和0.8个百分点，制造业生产活动继续保持扩张，市场需求有所放缓。市场预期回 升。7月份，生产经营活动预期指数为52.6%，比上月上升0.6个百分点，制造业企业对近期 市场发展信心有所增强。 赵庆河表示，服务业商务活动指数总体稳定。7月份，服务业商务活动指数为50%，比上月略 降0.1个百分点。从行业看，在暑期假日效应带动下，与居民出行和消费相关的铁路运输、航 空运输、邮政、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 ...

Group 1: Manufacturing Sector - The manufacturing Purchasing Managers' Index (PMI) decreased to 49.3% in July, down 0.4 percentage points from the previous month, indicating a decline in manufacturing activity [1][2] - The production index remained in expansion at 50.5%, while the new orders index fell to 49.4%, reflecting a slowdown in market demand [2] - Large enterprises maintained expansion with a PMI of 50.3%, while medium-sized enterprises improved to 49.5%, and small enterprises decreased to 46.4% [3] Group 2: Price Indices - The price index for major raw materials increased, with the purchasing price index at 51.5% and the factory price index at 48.3%, indicating an overall improvement in manufacturing market prices [2] - The purchasing price index for major raw materials rose above the critical point for the first time since March, suggesting a recovery in market conditions [2] Group 3: Non-Manufacturing Sector - The non-manufacturing business activity index was 50.1%, down 0.4 percentage points from the previous month, but still above the critical point, indicating continued expansion [1][4] - The service sector's business activity index remained stable at 50.0%, with certain industries like transportation and entertainment showing strong growth due to seasonal effects [4] - The construction sector's business activity index fell to 50.6%, influenced by adverse weather conditions, while the business activity expectation index for the service sector rose to 56.6%, indicating optimism among service enterprises [4] Group 4: Composite PMI - The composite PMI output index was 50.2%, down 0.5 percentage points from the previous month, but still indicating overall expansion in production and business activities [5][6] - The manufacturing production index and non-manufacturing business activity index contributed to the composite PMI, standing at 50.5% and 50.1% respectively [6]

来源：国家统计局 2025年7月中国采购经理指数运行情况 国家统计局服务业调查中心 中国物流与采购联合会 一、中国制造业采购经理指数运行情况 7 月份，制造业采购经理指数（ PMI ）为 49.3% ，比上月下降 0.4 个百分点，制造业 景气水平有所回落。 从企业规模看，大型企业 PMI 为 50.3% ，比上月下降 0.9 个百分点，高于临界点；中 型企业 PMI 为 49.5% ，比上月上升 0.9 个百分点，低于临界点；小型企业 PMI 为 46.4% ，比上月下降 0.9 个百分点，低于临界点。 从分类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数 均高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。 生产指数为 50.5% ，比上月下降 0.5 个百分点，仍高于临界点，表明制造业生产延续扩 张。 新订单指数为 49.4% ，比上月下降 0.8 个百分点，表明制造业市场需求有所放缓。 原材料库存指数为 47.7% ，比上月下降 0.3 个百分点，表明制造业主要原材料库存量继 续减少。 从业人员指数为 48.0% ，比上月上升 0.1 个百分点，表明制造 ...