以下文章来源于财通证券资管 ，作者安心相伴的 财通证券资管 . 财通证券资产管理有限公司成立于2014年12月，注册资本5亿元人民币，是财通证券股份有限公司的全资子公司，致力于为广大投资者提供全方位、个性 化的证券投资理财服务。 【导读】电动两轮 车 、 宠物经济 …… 下一个在哪里？ 林伟在消费股研究和投资方面经验非常丰富，擅长捕捉大单品爆发的机会，对于今年表现强势的一些消费领域，如两轮电动车、宠物零 食、日用品等，都进行了较早的布局。 问： 您是如何定义新消费的？与传统的消费相比，新消费的"新"究竟体现在哪里呢？ 林伟： 新消费在我看来就是扣除周期或者地产、白酒的光环效应之后，单纯依靠产品或者渠道变革驱动的一些新的消费股投资机会。原来 可能是基于周期、地产成交面积的逻辑去投资，而现在的逻辑核心关键词就是产品，产品背后是直接面对消费者的个性化需求，比如这两 年流行的情绪消费、悦己消费，年轻人的谷子经济，宠物经济等等。 万变不离其宗。所谓的新老消费，从投资角度来看，产品逻辑和商业逻辑在本质上是没有太大区别。所谓的新，是我们原来不太关注这些 东西，只是去掉了前面说的那些光环后大家开始关注，这些东西其实一直都在这 ...

行 业 及 产 业 2025 年 06 月 25 日 行 业 研 究 / 行 业 深 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 胡静航 (8621)23297818× hujh@swsresearch.com 从历年"618"购物节看宠物食品行业变化 看好 ——宠物食品行业系列深度之六 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 度 农林牧渔 - 证券分析师 ⚫ 引言：2024 年下半年以来，宠物经济的市场关注度日趋提升，板块估值拔高后，市场 对于高频数据和月度销售表现的关注与跟踪也更加细致。作为主要依赖线上销售的行 业，宠物食品在"618"与"双十一"期间的销售表现备受关注，本篇报告详细总结 2025 年"618"期间宠物食品的销售表现，同时复盘了过去五年的行业情况，并在此 基础之上，分析总结了中国宠物食品行业近年来的行业发展趋势。 ⚫ 2025 年"618"期间宠物食品销售维持高增。据星图 ...

｜2025年6月25日星期三｜ 开源证券指出，下半年，对于债券资产，债市提前定价"下半年宽货币加码"，收益率曲线明显平坦化。 且债市资金以看多为主，处于持仓待涨之中。对于权益资产，股市呈现出明显的高性价比，一方面相较 于国内的存款、债券收益率，股息率偏高；另一方面相较于海外股市，国内股市估值偏低。 NO.3中信建投：聚焦于宠物板块的投资机会 NO.1中信证券：投资者对银行净资产的重新定价，是2025年行业估值上行的内在动力 中信证券研报表示，从A股42家上市银行资金面变化来看，2024年机构投资者配置整体回暖，被动基金 存续规模大增且持续增配银行股，主动基金持仓银行股亦稳步提增，险资增配银行股空间和意愿较大， 同时北向资金持仓则由波动转为平稳且延续高配。下阶段看，公募新规的正向影响，叠加险资对稳定回 报型权益资产需求的延续，机构增配空间仍存。银行股投资策略来看，资金面是长逻辑，短期夯实板块 估值下限，而重估净资产则是银行股投资的核心逻辑。宏观政策与微观数据共同指向板块风险位置回 落，有助投资者对银行净资产的重新定价，是2025年行业估值上行的内在动力。 NO.2开源证券：股市呈现出明显的高性价比 对于农业行业 ...

Q&A 2025 年上半年农业板块的表现如何？ 2025 年上半年，农业板块整体表现较好，特别是在消费成长类方向和相关标 的上取得了显著成绩。宠物消费和水产链是两个核心赛道，其中乖宝中宠和海 大集团等核心标的表现强劲。这些个股在基本面和业绩兑现方面取得了亮眼成 绩，甚至有些标的是持续超预期。此外，上半年新消费作为资金配置重点赛道， 也形成了共振上行。然而，近期新消费赛道存在一定分化，交易拥挤度增加。 基于此，我们对不同板块的估值水位进行了重新评估，并调整了优先级。 为什么将生猪养殖板块优先级调前？ 生猪养殖板块优先级调前主要基于资金配置属性和估值水位考虑。同时，该板 块当前基本面潜在演绎方向也值得关注。在官方会议和文件指导下，未来一段 2025 年普水鱼价格持续上行，特水如加州鲈和黄颡价格强劲。南美白 对虾价格跌至年内最低，预计后续底部震荡。整体养殖盈利改善，投苗 情况良好，饲料需求有望同比增长。关注罗非鱼受中美贸易政策影响。 2025 年 1-4 月中国宠物食品出口量及金额同比增长，但对美国出口额 下降。中国宠物品牌出海东南亚趋势强劲。内销市场保持双位数增长， 消费升级持续。线上销售 TOP10 品牌市占率 ...

家电&可选消费 本轮 618 数据与趋势探讨 20250624 摘要 2025 年京东 618 整体表现强劲，同比增长 18.5%，为近三年最佳，受 益于国家补贴政策和宏观消费环境改善，消费者购买高价商品意愿增强， 但各平台用户重合度加深，人均使用平台数量减少，拼多多用户数量明 显下降。 消费金额集中在 2000-5,000 元区间，高于去年的 1,000-2000 元，国 家补贴政策推动购物频次增加，客单价轻微下滑但总消费额上升。京东 通过简化促销玩法、提供惊喜券等方式提升购物体验，带动用户购物频 次增加，从而提高 ARPU 值。 家电品牌商对利润要求显著增长，参与国家补贴的带电品类价格竞争力 强，但部分品牌因产能限制无法完全满足需求，更加关注商品体验，选 品策略严谨，涵盖高浏览度、高好评率及爆款商品。 宠物行业同比增长 32%，皇家品牌销售额最高且增速最快（35%）， 市场份额约为 25%-27%，麦富迪紧随其后增长约 33%，销售额达 1.3 亿元，弗列加特增速约为 26%-27%，绝对值大约为 5,000 万元，但客 单价较高，为 95 元。 Q&A 今年（2025 年）618 的整体增速和表现如何？ ...

医药板块复苏受益于政策支持（商保目录、集采政策边际向好）、资金 回流、AI 技术催化及创新药出海。前四个月国内创新药 BD 事件总金额 达 550 亿美元，首付款超 50 亿美元，显示市场对中国创新药研发能力 的高度认可。 下半年医药投资主线包括创新药、AI 医疗技术、银发经济及 AI 赋能的新 兴医疗技术（如蛋白质预测）。制药公司在 A 股占比较高，值得关注， 而中药板块相对较弱。2025 年上半年创新药企财报亮眼，创新药收入 占比提升。 创新药增长原因包括估值处于历史低位、政策利好预期及 BD 事件频发。 国际巨头对中国创新能力的认可提升了相关公司市值和盈利预期。2025 年上半年重磅 BD 活动频繁，首付款创下纪录，预计下半年仍有大量 BD 预期。 人口结构变化影响消费领域，新生人口下降导致传统消费需求减弱，但 宠物经济快速增长。老年人口比重增加带来银发经济和健康产业的发展 潜力，如人形机器人辅助养老等服务需求提升。 Q&A 今年上半年医药行业的表现如何？有哪些主要因素推动了这一表现？ 今年上半年，医药行业经历了从底部回暖到逐步走强的过程。创新药板块表现 尤为亮眼，生物医药指数跑赢沪深 300 指数，制 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 24 Jun 2025 中国包装食品 China (A-share) Packaged Food 各大平台 618 宠物行业战况数据 Data on the 618 overall market and the performance of the pet industry on major platforms 寇媛媛 Yuanyuan Kou yy.kou@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2025 年 618 期间宠物行业在各大平台均展现出强劲的增长态势，成为消费市场的亮点之一。根据解数咨询情报，天 猫 618 正式开卖 4 小时后，天猫宠物直播成交同比大涨近 180%；超 1000 个新品牌首次参与"618"， 京东超市宠物发 布全周期终极战报显示，618 期间京东宠物成交用户同比增长 32%、新晋养宠用户同比增长 39%、PLUS 用户同比增长 35%；成交 ...

证券研究报告 农林牧渔 周期不休，成长不止 华泰研究 2025 年 6 月 24 日│中国内地 中期策略 2025年下半年猪价或超预期反弹（Q3末-Q4供应压力缓解+消费旺季支撑）， 叠加头部猪企成本优势强化，猪企盈利表现或超预期，建议关注牧原、温氏 等；饲料龙头海大集团有望受益于水产料景气回升及海外业务高增。宠物行 业景气高增趋势不改，2025 年或有提速，国产替代加速且剑指高端，25E 头部宠企营收及利润有望加速释放，推荐乖宝等，龙头崛起点燃板块情绪， 建议关注宠物用品/医疗/服务等板块的潜在机遇。零食量贩行业双寡头格局 成型，我们预计截至 2025 年 5 月鸣鸣/万辰市占率或达 34%/30%，规模效 应+议价能力提升等有望增厚行业龙头利润率表现，推荐万辰集团，建议关 注鸣鸣上市进程。 养殖链：重视生猪预期差，后周期关注海大集团 年后猪价持续强于预期。5 月下旬以来猪价中枢开始震荡下移，我们预计短 期养殖端降重出栏可能加速、行业库存或对应加速释放，Q3 末及 Q4 供应 压力或相应略有缓解，叠加 9 月前后逐步进入猪肉消费季节性旺季，下半年 猪价表现有望超预期。25H2 猪价表现或超预期+头部猪企成本 ...

Group 1 - The core point of the news is that the snack giant Three Squirrels is re-entering the pet food market by establishing a subsidiary named "Anhui E Le Ge Miao Pet Food Co., Ltd." with a registered capital of 5 million RMB, focusing on pet food and related services [2][3]. - Three Squirrels previously attempted to enter the pet industry in 2020 with the brand "Yang Le Ge Mao Hai," but exited due to strategic adjustments. Now, with recovering performance, the company is investing heavily to launch a new brand "Jin Pai Nai Ba," targeting the pet food sector [3][4]. - The pet economy in China is rapidly growing, with the industry scale reaching 592.8 billion RMB in 2023 and expected to exceed 1 trillion RMB by 2028. Pet food accounts for over 50% of this market, with cat food growing faster than dog food, indicating significant opportunities for new brands [3][4]. Group 2 - The pet food market is highly competitive, with traditional brands and new entrants from various food companies. Three Squirrels has advantages in supply chain and online sales experience, but faces challenges in gaining consumer trust in pet nutrition [4][5]. - The previous attempt with "Yang Le Ge Mao Hai" achieved sales of over 2.5 million RMB during the 2020 Double Eleven shopping festival, but was ultimately transferred due to strategic changes. The success of "Jin Pai Nai Ba" remains uncertain in the saturated market [4][5]. - Three Squirrels is also diversifying into other sectors such as alcohol, prepared dishes, and daily chemicals, aiming to create a "full-category consumption ecosystem." The success of this diversification strategy is yet to be tested in the market [4][5].

2025高品质消费品牌TOP100行业趋势观察⑩ 为进一步助力经济高质量发展、提振消费信心，南方都市报近日启动"高品质消费观察"系列专题，聚焦 颜值经济、运动户外、食品康养、智能消电、宠物经济、体验经济、兴趣消费、跨境出海、消费科技九 大热门赛道，展开系列调研、走访和报道。同时，南方都市报将联合广东连锁经营协会等多个省市的连 锁协会成立组委会，举办"2025高品质消费生态大会"，组委会将从企业品质力、成长性、创新性、社会 责任等方面综合评定"2025高品质消费品牌TOP100"。 出海是中国企业及上下游产业链实力的延伸，越来越多中国企业借助自身深厚积累与战略布 局，探索海外市场机遇，选择出海。从OEM代工到ODM"贴牌"，再到OBM自有品牌，中国 制造的商品如何在海外市场拼出一番好光景？ 海阔凭鱼跃，以智能清洁机器人、茶饮、宠 物、潮玩、餐饮、汽车等行业作为观察样本，本文从成功案例中找出中国企业出海的成功秘 籍。与此同时，服务中国企业出海的广告平台公司、咨询机构、券商、律师又会给出怎样的 建议？总结当下中国企业出海的特点和路径，给出适用于中国企业出海的普遍建议，但无可 回避的是，中国企业的出海征程会有意想不到 ...