公司报告 | 季报点评 博迁新材（605376） 证券研究报告 业绩开门红，预计产品结构改善大幅提升盈利 一季报业绩：25Q1 公司实现营收 2.5 亿，同比+24.98%，环比+14.39%；实 现归母净利润 0.48 亿元，同比+207.25%，环比+1897%；实现扣非后归母净 利润 0.42 亿元，同比+295.86%，环比+918.38%。 产品结构改善或大幅提升盈利，库存结构持续优化 利润端，25Q1 公司毛利率 32.38%，同比+13.59pct，环比+11.92pct；期间 费用率 10.98%，同比-1.35pct，环比+0.62pct，Q1 美元贬值，期间费用率 环比上升主要受财务费用影响。最终录得净利率 19.16%，同比+11.37pct， 环比+18.06pct，盈利能力大幅提升，我们推测主要由于下游需求复苏，公 司小粒径高端镍粉销量逐步回升，产品结构大幅改善。 库存方面，存货账面价值从 24 年报的 2.89 亿降至一季报的 2.66 亿，降低 0.23 亿元。去年 Q4 计提约 1800 万资产减值，今年 Q1 资产减值不到 100 万，公司积极管控库存，逐步甩掉减值包袱和高价 ...

公司报告 | 季报点评 博迁新材（605376） 证券研究报告 业绩开门红，预计产品结构改善大幅提升盈利 一季报业绩：25Q1 公司实现营收 2.5 亿，同比+24.98%，环比+14.39%；实 现归母净利润 0.48 亿元，同比+207.25%，环比+1897%；实现扣非后归母净 利润 0.42 亿元，同比+295.86%，环比+918.38%。 产品结构改善或大幅提升盈利，库存结构持续优化 利润端，25Q1 公司毛利率 32.38%，同比+13.59pct，环比+11.92pct；期间 费用率 10.98%，同比-1.35pct，环比+0.62pct，Q1 美元贬值，期间费用率 环比上升主要受财务费用影响。最终录得净利率 19.16%，同比+11.37pct， 环比+18.06pct，盈利能力大幅提升，我们推测主要由于下游需求复苏，公 司小粒径高端镍粉销量逐步回升，产品结构大幅改善。 库存方面，存货账面价值从 24 年报的 2.89 亿降至一季报的 2.66 亿，降低 0.23 亿元。去年 Q4 计提约 1800 万资产减值，今年 Q1 资产减值不到 100 万，公司积极管控库存，逐步甩掉减值包袱和高价 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company, marking its first coverage [6]. Core Views - The company has demonstrated strong profitability resilience despite a decline in metal prices, with cobalt, nickel, and lithium margins reaching historical lows. The current price levels provide a foundation for potential increases, which could significantly boost the company's performance [7][9]. - The company has established a comprehensive business structure with five major sectors: new energy, new materials, Indonesian nickel, African resources, and recycling [13][16]. - The report highlights the cyclical nature of metal prices, indicating that cobalt prices are at a long-term historical low, with potential for substantial increases due to demand growth and supply constraints [33][51]. Summary by Sections Market Performance - As of April 28, 2025, the closing price of the company's stock is 33.36 yuan, with a market capitalization of approximately 56.76 billion yuan [4]. Financial Forecast and Valuation - The projected revenue for 2023 is 66.30 billion yuan, with a forecasted decline to 60.95 billion yuan in 2024, followed by a recovery to 70.44 billion yuan in 2025. The net profit attributable to the parent company is expected to rise from 3.35 billion yuan in 2023 to 5.07 billion yuan in 2025 [6][8]. - The report anticipates a price-to-earnings (P/E) ratio of 11.19 for 2025, which is below the industry average, indicating potential undervaluation [8]. Investment Logic - The company has maintained stable revenue and profitability despite fluctuations in metal prices, with nickel and lithium segments showing growth while cobalt has declined. The overall business structure is resilient, with significant upside potential if metal prices recover [20][29]. - The report emphasizes that the current low prices of cobalt, nickel, and lithium create a favorable environment for future price increases, which could enhance the company's earnings significantly [7][9]. Cobalt Market Insights - Cobalt prices are currently at a long-term low, with expectations for a significant rebound driven by demand growth and supply constraints, particularly from the Democratic Republic of Congo [33][51]. - The report notes that the recent export ban from the Democratic Republic of Congo could further tighten supply, enhancing the potential for price increases [36]. Nickel Market Insights - Nickel supply is dominated by Indonesia, which is expected to account for 60% of global production in 2024. The report indicates that while supply is increasing, rising costs and the closure of high-cost mines may stabilize prices [53][60]. Lithium Market Insights - The lithium market is experiencing a supply-demand mismatch, with prices at historical lows. The report forecasts that the price of lithium carbonate will stabilize around 80,000 yuan per ton in 2025, with potential for increases as demand recovers [67][72].

[Table_Main] 行业研究|有色金属 证券研究报告 [Table_Summary] 报告要点： 有色金属行业双周报 2025 年 04 月 28 日 [Table_Title] 黄金价格续创新高，关注战略小金属投资机会 ——有色金属行业双周报 行情回顾：近 2 周申万有色金属指数上涨 2.43% 近 2 周（2025.4.14-2025.4.25），有色金属行业指数强势上涨 2.43%， 跑赢沪深 300 指数涨幅 1.46 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名 第十一。从细分领域看，能源金属（4.34%）、工业金属（3.84%）和 贵金属（1.74%）涨幅居前，小金属和金属新材料涨幅分别为-1.66%、 -1.78%。 金属价格：黄金价格续创新高，稀土价格有所下调 截至 4 月 25 日，COMEX 黄金收盘价为 3330.2 美元/盎司，近 2 周上 涨 2.31%；COMEX 银收盘价为 33.34 美元/盎司，近 2 周上涨 3.56%； LME 铜现货结算价为 9364 美元/吨，近 2 周上涨 2.00%；LME 铝现 货结算价为 2412 美元/吨，近 2 周上涨 5.56%；黑钨精 ...

Investment Rating - The report maintains a positive investment rating for the non-ferrous metals industry, highlighting strong performance in precious and industrial metals [5][7]. Core Insights - The report emphasizes the recent surge in gold prices, reaching new highs, and suggests focusing on strategic minor metal investment opportunities due to geopolitical tensions and supply chain dynamics [5][23]. - The non-ferrous metals index increased by 2.43% over the past two weeks, outperforming the Shanghai and Shenzhen 300 index by 1.46 percentage points [2][13]. Summary by Sections Market Review (April 14 - April 25, 2025) - The non-ferrous metals industry index rose by 2.43%, ranking 11th among 31 sectors, with energy metals (4.34%), industrial metals (3.84%), and precious metals (1.74%) leading the gains [2][13]. Precious Metals - As of April 25, COMEX gold closed at $3,330.20 per ounce, up 2.31% over two weeks and 24.67% year-to-date. COMEX silver closed at $33.34 per ounce, up 3.56% over two weeks and 11.19% year-to-date [3][22]. - The report notes that geopolitical risks and monetary policy changes are driving gold prices, with a recent peak above $3,400 per ounce [23][24]. Industrial Metals - LME copper settled at $9,364 per ton, up 2.00% over two weeks and 7.81% year-to-date. LME aluminum closed at $2,412 per ton, up 5.56% over two weeks but down 4.89% year-to-date [30][33]. - The report attributes copper's recent price increase to easing tariff policies and strong demand from the renewable energy sector [30][34]. Minor Metals - Black tungsten concentrate (≥65%) was priced at 146,000 CNY per ton, up 1.74% over two weeks and 2.28% year-to-date. LME tin was priced at $31,975 per ton, up 1.52% over two weeks and 12.35% year-to-date [37][41]. - Antimony prices are experiencing high volatility due to supply constraints and strong demand from the photovoltaic sector [38][39]. Rare Earths - The rare earth price index was 171.62, down 5.28% over two weeks but up 4.79% year-to-date. Prices for praseodymium-neodymium oxide fell by 5.14% over two weeks [50][51]. - The report indicates that recent export control policies are impacting market dynamics, with demand from new energy sectors remaining strong [51]. Energy Metals - Cobalt prices are stable, with electrolytic cobalt averaging 240,500 CNY per ton, up 2.78% over two weeks and 41.06% year-to-date. Sulfuric cobalt (≥20.5%) averaged 49,375 CNY per ton, up 0.05% over two weeks [58][59]. - The report highlights cobalt's critical role in electric vehicle batteries and renewable energy technologies [58]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on strategic minor metals due to changing supply dynamics and geopolitical factors, recommending companies involved in these sectors [5][51].

证券研究报告：有色金属|行业周报 发布时间：2025-04-28 行业投资评级 强于大市 |维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 4641.0 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 5020.22 | | 52 | 周最低 | 3700.9 | 行业相对指数表现 2024-04 2024-07 2024-09 2024-11 2025-02 2025-04 -22% -18% -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 有色金属 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 近期研究报告 《看好黄金调整后再上行，铜价到达 压力位》 - ...

股本股东变化 西藏矿业发展股份有限公司2024年年度报告摘要显示，公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为： 以521174140股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），送红股0股（含税），不以公 积金转增股本。2024年度实现净利润44,038,101.76元，提取法定盈余公积金4,403,810.18元，加上年初未 分配利润312,576,337.17元，减去2023年度派发现金红利52,117,414.00元，截至2024年12月31日，母公司 累计可供分配利润300,093,214.75元；合并报表2024年度归母净利润111,743,790.21元，累计可供分配利 润696,754,383.68元。公司2024年度利润分配预案为：以2024年12月31日公司总股本521,174,140股为基 数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），共计分配派发现金红利26,058,707.00元（含税）。 如在预案披露之日至实施权益分派股权登记日期间公司总股本发生变动，按照"现金分红总额不变、相 应调整每股分配比例"原则实施分配，剩余未分配利润结转下一年度。公司不存在可能触及其他风险警 ...

新能源金属山雨欲来 市场关于电池金属供应的担忧正在加剧。继刚果（金）暂停钴出口引发震动后，另一关键金属镍也 面临主要供应国印度尼西亚和菲律宾的政策收紧。这可能进一步扰乱全球新能源汽车供应链的稳 定。 印度尼西亚是全球最大的镍生产国，供应量约占全球六成。2025年以来，该国不断释放出一系列加 强镍资源管控的信号。 对国内三元材料企业而言，供应链的挤压感正日益增强。刚果（金）的钴供应受限，已迫使它们加 大从印尼采购MHP，以弥补关键的钴原料缺口。 摘要 今年1月，印尼镍矿商协会（APNI）曾宣布批准了2.985亿湿吨的镍矿开采配额，该规模高于去年及 市场预期。然而，印尼能源和矿产资源部于2月介入审查，并暗示将缩减配额。官方表示，此举旨在 保护有限的高品位镍矿，防止资源过快枯竭。 3月中旬，收紧信号进一步明确，并具体体现为一系列财政及定价机制的调整。 首先，在直接增加开采和加工成本方面，印尼计划大幅上调关键的矿产特许权使用费，并已明确提 出将镍矿税率从固定的10%上调至14%-19%。市场分析指出，此举若实施，将增加在印尼运营的矿 企成本，可能推高镍矿价格，并最终增加下游冶炼厂的采购压力。 同时，为了确保上述增收措 ...

投资建议与投资标的 风险提示 有色、钢铁行业 行业研究 | 行业周报 持续关注黄金与钢铁板块投资机会 ——有色钢铁行业周观点（2025 年第 12 周） 核心观点 国内宏观经济增速放缓；美国通胀增速放缓；原材料价格波动 国家/地区 中国 行业 有色、钢铁行业 报告发布日期 2025 年 03 月 24 日 看好（维持） 刘洋 021-63325888*6084 liuyang3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010002 香港证监会牌照：BTB487 铁矿石：供给格局或迎巨变，钢铁盈利有 望回流：——"中国定价"系列报告之一 2025-03-12 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ ⚫ ⚫宏观：持续注黄金与钢铁板块投资机会。本周(2025 年 3 月 17 日至 23 日)美联储议 息会议保持利率不变，符合预期，年内降息指引依然为 2 次。此外，美联储决定从 4 月 1 日开始降低缩表速率，国债的每月赎回上限从 250 亿美元减少到 50 亿美元，释 放宽松信号，超出 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 3 月 17 日 出口管制下的小金属价格本周继续上涨，后市 需关注相关政策变化及细化情况 [Table_Title2] 有色-能源金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►本周镍价环比上涨，镍矿当前出货量仍偏紧 截止到 3 月 14 日，LME 镍现货结算价报收 16450 美元/ 吨，较 3 月 7 日上涨 2.49%，LME 镍总库存为 200580 吨，较 3 月 7 日增加 1.04%；沪镍报收 13.4 万元/吨，较 3 月 7 日上涨 2.51%，沪镍库存为 31,467.00 吨，较 3 月 7 日增加 4.36%；硫 酸镍报收 28,900 元/吨，较 3 月 7 日价格持平。根据 SMM，宏 观方面，印尼能源与矿产部颁布的新政策调整了 HPM 计价方 式，虽未直接影响镍冶炼企业，但对市场情绪产生一定扰动； 菲律宾雨季接近尾声，镍矿供应预期增加，但当前出货量仍偏 紧，叠加下游需求乐观，镍矿价格持稳偏强。基本面方面，国 内镍铁产量低位运行，印尼主产区部分产线恢复有限，镍矿放 量不及预期，而不锈钢排产预期上行，废 ...