Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [7]. Core Views - In the first quarter, the company achieved operating revenue of 4.5 billion yuan, a year-on-year increase of 32%; net profit attributable to shareholders was 730 million yuan, up 109% year-on-year, and the non-recurring net profit was approximately 740 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 342% [2][4]. Summary by Relevant Sections Sales Performance - The company experienced significant sales growth, with domestic market demand driving the increase, while export sales weakened due to political and economic factors in Europe and the United States [10]. Cost and Profitability - The gross profit margin for the first quarter was approximately 30.5%, an increase of 10.4 percentage points year-on-year, attributed to both price increases and a decrease in production costs [10]. - The net profit margin for the first quarter was approximately 16.3%, reflecting a year-on-year increase of 6 percentage points [10]. Market Outlook - The company is expected to benefit from the growing demand in the wind power sector, with an anticipated global fiberglass demand increase of over 600,000 tons this year [10]. - The company’s competitive advantages include resource access, product structure, and scale, which are expected to maintain its leading position in the fiberglass industry [10]. Financial Projections - The projected net profit for the company is approximately 3.4 billion yuan in 2025 and 4.3 billion yuan in 2026, corresponding to valuation multiples of 14 and 11 times, respectively [10].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price based on expected performance over the next three years [4][6]. Core Views - The company experienced a slight decline in revenue for 2024, with a total of 15.65 billion yuan, down 0.2% year-on-year, and a significant drop in net profit by 78.1% to 380 million yuan [1][4]. - The glass industry is facing challenges due to insufficient demand in the real estate sector, leading to a continuous decline in float glass prices [2][4]. - The photovoltaic glass segment saw a significant increase in revenue by 68.6% to 5.75 billion yuan in 2024, but the profit margin decreased due to falling prices [3][4]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 15.65 billion yuan, with a net profit of 380 million yuan, reflecting a year-on-year decline of 78.1% [1][5]. - The float glass segment sold 107 million heavy boxes, down 6.4% year-on-year, with an average price of 64.3 yuan per heavy box, a decrease of 19.2% [2][4]. - The photovoltaic glass segment achieved a sales volume of 430 million square meters, up 124.0% year-on-year, but the average price fell to 13.2 yuan per square meter, down 24.7% [3][4]. Market Outlook - The float glass prices are expected to remain low until supply and demand are balanced, which may take time due to ongoing production capacity increases [2][4]. - The photovoltaic glass market is showing signs of recovery, but there may be pressure on prices as demand stabilizes and production ramps up [3][4]. Profitability Metrics - The company's gross margin for 2024 was 15.5%, down 9.5 percentage points year-on-year, primarily due to price declines in both float and photovoltaic glass [4][5]. - The net profit margin decreased to 1.7%, reflecting the impact of reduced gross margins and asset impairment losses totaling 257 million yuan [4][5]. Future Projections - The company is projected to recover with net profits of 829 million yuan, 1.1 billion yuan, and 1.65 billion yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, indicating a compound annual growth rate of 41.4% [4][5].

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 今 日 聚 焦 【房地产】Q1重点城市土拍热度持续上升，核心30城宅地成交均价同比+24%——土地市场月度跟踪报告 （2025年3月） Q1百城宅地成交建面4,197万平，同比+0.1%，成交楼面均价7,373元/平方米，同比+15.1%；30城成交宅地总建 面2,134万平，同比+16.1%，成交楼面均价13,080元/平，同比+24.1%；Q1光大核心30城成交宅地整体溢价率 18.7%，同比+11.3pct。 （何缅南/韦勇强）2025-04-24 （赵乃迪/蔡嘉豪/王礼沫）2025-04-24 您可点击今日推送内容的第1条查看 【机械】3月出口延续1月增长态势，割草机、缝纫机数据亮眼 ——机械行业海关总署出口月报（十） 您可点击 ...

粗纱业务：销量两位数增长受益于风电高景气度，单季度吨盈利环比提升 测算公司 25Q1粗纱产品收入规模约36亿元，同比+29%，其中吨收入约4500元，同比+11%， 销量 80 万 吨，同比 + 16 %，环比 +4%，判断主要受益于风电、热塑短切、合股纱等产品销量增速较快，特别是风 电纱受益于风电行业抢装带来的高景气度； 测算粗纱产品扣非净利润约 6.2亿元，同比+292%，吨扣非净 利润接近800元，同比+238%，环比+16%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 中国巨石发布 202 5 年 一季报 。 2 5Q1 ，公司实现营业总收入 /归母净利润/扣非归母净利润分别为 45 / 7.3 / 7.4 亿元，同比 + 32 %/ +109 %/ ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 事件： 中国巨石发布 202 5 年 一季报 。 2 5Q1 ，公司实现营业总收入 /归母净利润/扣非归母净利润分别为 45 / 7.3 / 7.4 亿元，同比 + 32 %/ +109 %/ +342 %。 点评： 粗纱业务：销量两位数增长受益于风电高景气度，单季度吨盈利环比提升 测算公司 25Q1粗纱产品收入规模约36亿元，同比+29%，其中吨收入约4500元，同比+11%， 销量 80 万 吨，同比 + 16 %，环比 +4%，判断主要受益于风电、热塑短切、合股纱等产品销量增速较快，特别是风 电纱受益于风电行业抢装带来的高景气度； 测算粗纱产品扣非净利润约 6.2亿元，同比+292%，吨扣非净 利润接近800元，同比+238%， ...

亿利达：拟3000万–5000万元回购公司股份 4月24日，亿利达（002686）发布公告称，公司拟3000万-5000万元回购公司股份，用于股权激励计划或 员工持股计划，回购价格不超过6.5元/股（含）。 资料显示，亿利达成立于1995年7月，主营业务是中央空调风机、建筑通风机及中央空调其他配件的设 计、制造与销售。 所属行业：机械设备–通用设备–制冷空调设备 英联股份：两股东拟合计减持不超5%公司股份 4月24日，英联股份（002846）发布公告称，持股5%以上股东翁伟炜计划通过集中竞价、大宗交易方式 合计减持不超2.5%公司股份；持股3.02%的股东蔡沛侬计划通过集中竞价、大宗交易方式合计减持不超 2.5%公司股份。 资料显示，英联股份成立于2006年1月，主营业务是金属包装产品研发、生产和销售。 所属行业：轻工制造–包装印刷–金属包装 中兵红箭：2024年净亏损3.27亿元 4月24日，中兵红箭（000519）发布2024年度报告，公司2024年实现营业收入45.69亿元，同比下降 25.29%；实现归属于上市公司股东的净亏损3.27亿元,同比由盈转亏；基本每股收益为亏损0.2351元/ 股。 资料显 ...

我们看好公司①全球玻纤龙头，走出周期底部，毛利率逐季修复，②玻纤需求结构性回暖，供给压力测 试期步入尾声，期待价格向上信号，③成本管控典范，产品结构+基地布局构筑核心竞争力。我们预计 公司2025-2027 年归母净利润分别为35.31、42.10 和45.90亿元，现价对应动态PE 分别为15x、12x、 11x，给以2025 年17倍估值，目标价14.98 元，首次覆盖，给予公司"买入"评级。 风险提示 玻纤行业需求，①风电纱：内需景气方向，2024 年全国风电设备公开招标量164.1GW、同比+90%，预 计2025 年我国风电新增装机达到115GW，对应增速31%。头部玻纤厂风电纱产品结构占比提升，其他 领域用普通直接纱产能被挤占，粗纱实际供给降低，②电子布：中游制造环节稀缺的供给新增偏少品 种，巨石在7628 电子布环节领先优势更为明显，2 月末涨价函落地较为充分，③出口：俄乌可能带来的 新建需求，及欧洲基建、新能源资本开支再启，玻纤外需敞口相对其他建材品种更为突出。 玻纤行业供给端，25Q2 是最后的压力测试期，25H2 新增产能预计将下降，随着国内需求逐步筑底回 升，中低端玻纤价格或迎来向上弹性 ...

文 ｜ 孙明新 建材行业作为与房地产高度关联的领域，自2 0 2 1年起面临收入、利润的下行压力，行业也迎来了 出清和竞争格局的优化。当前，我们预计需求下行幅度收窄，二阶导转正，配合"反内卷"政策导 向，部分细分行业迎来涨价及经营利润的提升，超出市场预期，行业配置价值已经显现。配置节奏 上，我们认为需求压力越小、既有竞争格局越好的板块，越先迎来配置机会。我们的推荐次序为玻 纤、水泥、消费建材。市值弹性上，我们认为出清产能越多，后续弹性越高。消费建材行业虽然尚 未迎来利润拐点，但是底部确立，考虑到龙头企业的长期成长性和行业出清情况，我们认为今年下 半年后或将迎来趋势性投资机会和相较玻纤、水泥更好的市值弹性。 ▍ 2 0 2 5年建材需求的判断：需求下滑，但二阶导转正。 基建端，随着化债工作的深入推进，地方政府债务压力得到有效缓解。一方面，有息负债增速明 显放缓，2 0 2 4年全国城投有息负债4 1 . 2亿元，同比增速由双位数大幅下降至2 . 8%。另一方面， 城投平台融资成本显著下行，2 0 2 5年1 - 2月新发城投债平均票面利率2 . 5%，同比下降0 . 6 p c t。待 城投平台通过化债资金偿还 ...