机构：东方证券 研究员：赵旭翔/李雪君 核心观点 事件：近期，公司披露2025 年一季度业绩公告，25Q1 实现营收233.3 亿，同比增长42%，Non-GAAP 归母净利润13.9 亿，同比基本持平。 存量房GTV 稳健增长，规模扩张及固薪占比影响贡献利润率。25Q1 存量房GTV同比+28%至5803 亿； 由于非链家贡献GTV 占比提升，存量房整体货币化率结构性下降，收入同比+20%，增速低于GTV 增 速。利润端，公司继续积极扩店增员，同时为吸收行业优质经纪人并提高其留存率，公司提升福利待遇 使得固定薪酬成本占比提升，贡献利润率同比下降6.4pct，环比下降2.3pct 至38%。公司目前致力于扩 张规模，提升市占，未来将聚焦提升店效、人效，利润率有望修复。 新房GTV 增长超预期，继续跑赢市场，佣金率同比提升反映渠道价值。25Q1 全国商品房销售同比下降 2%，而公司新房GTV 同比高增+53%至2322 亿，表现大幅优于市场。此外，新房佣金率同比提升0.2pct 至3.5%，体现开发商对于贝壳渠道的认可及依赖。25Q1 新房贡献利润率同比微升，得益于规模提升， 经营杠杆改善。 家装盈利能力有所改 ...

5月15日，房产经纪服务平台贝壳（NYSE：BEKE、02423.HK）发布2025年第一季度未经审计财务业 绩。 财报显示，一季度的市场表现延续了去年9月份政策所带来的积极影响。贝壳一季度实现总交易额 （GTV）为8437亿元，同比增长34.0%；净收入233亿元，同比增长42.4%；净利润8.55亿元，同比增长 98%。 《中国经营报》记者观察到，其中存量房业务净收入同比增长20.0%，新房业务净收入同比增长 64.2%。非房产交易服务业务净收入同比增长46.2%，占总净收入的比例达到35.9%。 一季度新房业务增速高于存量房业务，其中通过链家品牌进行的新房交易额由2024年同期305亿元增加 32.1%至403亿元；通过贝联经纪人等渠道完成的新房交易额由2024年同期1213亿元增加58.3%至1920亿 元。 这主要是缘于其持续聚焦覆盖市场上的高热度楼盘，另一方面依托机制牵引，继续提升门店的新房业务 参与度。贝壳管理层表示，今年将重点优化开发商合作界面，满足其去化需求，并提升服务者的房客匹 配效率。 贝壳管理层在业绩电话会上表示，后续楼市表现受国际贸易摩擦对地产交易的冲击，以及国内对冲政策 的力度与节 ...