交易规模远超预期 2023年5月15日，互换通正式启航，金融市场互联互通自债券通以来进一步扩展至衍生品领域。彼时，参与的 离岸投资者仅有22家，启动当月的月成交金额也不过500亿元。 转眼两年时间过去，随着各项机制不断优化和创新，互换通交易量平稳增长，海外投资者不断扩容。根据中国 人民银行的统计数据，截至2025年4月，国际投资者持有的在岸固定收益产品总值达人民币4.4万亿元，较一年 前增加了10%。 截至2025年第一季度，参与互换通的离岸投资者数目已超过80家，2025年5月的月成交金额高达3800亿元，相 比两年前增长660%，日均结算金额现在也达到250亿元，"远超最初预期"。 港交所数据显示，截至2025年5月，互换通成交金额约占中国境内利率互换产品市场的8%。 7月7日晚间，港交所在最新的观点中透露，自2023年启动以来，互换通持续优化，每月成交金额也由2023 年5月的500亿元（人民币，下同）升至2025年5月的3800亿元，增长660%。"互换通开通后这两年来持续优 化升级，充分体现国际投资者对互换通这一重要投资渠道的认可和强劲需求。随着人民币国际化步伐加 快，市场需求预计将增长。"港交所称 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-08 股债维持震荡 股指期货：全A指数窄幅震荡 股指期权：主线维持备兑 国债期货：维持震荡 股指期货方面，昨日A股市场窄幅震荡，全A指数上下波动不到0. 4%，其中地产、公用事业领涨，电信、医疗保健领跌，热点方向并无过多 共性。个股方面,涨停家数76家，集中在电力、稳定币等相关概念。展望 后市，近期市场有量减的趋势，一方面关税消息众多，市场担心不确定 性，另一方面，前期热点方向如医疗大跌也诱发了止盈情绪，同时反内卷 方向如光伏未能接棒成为阶段主线，轮动加快扰动资金布局信心。故短线 仍以震荡市对待，短期观望。 股指期权方面，考虑到上周标的整体表现偏强，部分标的来到局部高 位，周初阶段性回调风险较大。尽管标的出现回调迹象，但昨日振幅偏 低，故周初流动性较弱，较上周五下降超50%。波动率方面，创业板ETF和 500ETF波动率下降显著，细分来看交易驱动相异。创业板ETF认沽端波动 率领跌，表征短线认沽平仓；而500ETF期权认沽侧上涨，而认购端波动率 下行，暗示市场有建仓领口策略的迹象。情绪指标方面，交易型资金情绪 中 ...

Core Insights - The Chinese entertainment industry is experiencing a divergence, with Damai Entertainment's stock price rising by 91% year-to-date, while Maoyan Entertainment's stock price has fallen by 10% [1][5]. Company Performance - Damai Entertainment has successfully diversified its business by shifting focus from movie ticketing to IP derivatives and offline entertainment activities, projecting a revenue growth of 33% to 6.7 billion RMB for FY2025 [4][13]. - In contrast, Maoyan Entertainment is heavily reliant on the domestic film market, expecting a revenue decline of 14% to 4.1 billion RMB for 2024 due to a 23% drop in movie box office revenue [4][15]. Strategic Differences - The divergence in stock performance is attributed to the fundamental differences in strategic direction between the two companies. Damai's transformation has allowed it to capture the benefits of consumer upgrades and post-pandemic entertainment demand, while Maoyan's reliance on the film market has left it vulnerable [6][15]. - Damai's revenue from movie-related activities is expected to constitute only 37% of its total revenue by FY2026, whereas Maoyan's movie-related revenue will account for over 80% [6][15]. Market Growth and Projections - The offline performance market in China is projected to grow at a compound annual growth rate (CAGR) of 81% from 2022 to 2024, with market revenue expected to reach 80 billion RMB in 2024 [7][8]. - Damai is estimated to achieve 2.1 billion RMB in event ticketing revenue in 2024, with expectations of further growth to 2.5 billion RMB and 3 billion RMB in FY2026 and FY2027, respectively [8][10]. Financial Outlook - Damai's adjusted EBITA is projected to grow by 61% to 809 million RMB for FY2025, with revenues expected to reach 8 billion RMB in FY2026 and 9.3 billion RMB in FY2027, exceeding market consensus by 4% and 7% [13][14]. - Conversely, Maoyan's adjusted EBITA is forecasted to plummet by 70% to 328 million RMB for 2024, with revenues expected to grow only 8% and 4% in FY2025 and FY2026, respectively, falling short of market consensus by 9% and 13% [15][18]. Valuation and Market Sentiment - Morgan Stanley maintains an "overweight" rating for Damai with a target price of 1.2 HKD, while downgrading Maoyan to "neutral" with a target price of 6.8 HKD, reflecting cautious expectations for Maoyan's future performance [6][19].

近年来丙烯行业面临着复杂的市场环境。上游产能持续扩张与下游需求波动形成了结构性矛盾，企业经营面临较大不确定性。价格波动频繁且幅度较大，传 统的现货经营模式已难以满足企业风险管理需要。在此背景下，产业链各环节企业对专业化风险管理工具的需求日益强烈。 合约设计贴近产业实际需求 郑商所在丙烯期货和期权合约设计过程中进行了深入的市场调研。合约交易单位设定为20吨每手，这一规格充分考虑了现货贸易和运输的实际习惯。丙烯运 输主要依靠压力车或压力船，其中压力车装载量约为20吨，压力船主力船型装载量约为2000吨，均为20吨的整数倍。 中国证监会近日正式同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册，这一决定标志着我国化工衍生品市场即将迎来重要补充。丙烯作为碳三产业链的核心环节， 其衍生品工具的推出将为相关企业提供更加完善的风险管理手段。我国作为全球最大的丙烯生产国和消费国，2024年表观消费量达到5536万吨，国内供给约 5341万吨，进口202万吨，出口7万吨。 产业链地位凸显风险管理需求 丙烯在化工产业链中占据着承上启下的关键位置。上游原料路径涵盖原油、煤炭、丙烷等多种来源，下游则延伸至聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等众 多衍 ...

行业研究丨深度报告丨轻工制造 [Table_Title] 新消费蔚然成风，传统盘踵事增华 ——轻工行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] IP 衍生品情绪消费星河浩瀚，本土文化出海；新烟大势所趋，长坡厚雪的景气赛道；个护供给 创新与渠道变革给予品牌发展新机遇；家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头类债投资；造纸供 需有望逐渐平衡，周期磨底回升可期；包装关注高股息方向，以及金属包装格局优化；电动两 轮车短期业绩高增，长期看份额提升、产业布局和出海；出口在不确定的关税政策中寻找确定 性的成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 应奇航 章颖佳 SAC：S0490524080008 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 %% %% %% %% research.95579.com 2 轻工制造 cjzqdt11111 [Tabl ...

7月4日晚，证监会发布通知，同意郑州商品交易所丙烯期货和期权注册。据产业人士介绍，丙烯是国内 产量最大的烯烃品种，近年来国内外市场环境复杂多变，行业产能结构性过剩，风险管理需求强烈。丙 烯期货和期权的上市，有助于为上下游企业提供定价和风险管理工具。郑商所相关人员称，郑商所将从 严把控风险，保障合约的顺利推出和市场的平稳运行。(第一财经) ...

护航民企发债融资，信用风险缓释凭证(CRMW)如同一架"信用桥梁"，以市场化手段破解融资难、融资 贵难题。 日前，为促进CRMW业务规范发展，充分发挥其支持实体经济融资的功能，中国银行间市场交易商协 会(以下简称"交易商协会")修订《信用风险缓释凭证业务指引》(以下简称《业务指引》)，并配套发布 相关细则，包括信息披露、创设定价和持有人会议三项关键流程的操作规范，形成覆盖业务全环链的制 度框架，便利机构规范展业。 交易商协会表示，下一步，将持续优化CRMW业务运行机制，加强事中事后管理，提升市场服务水 平，引导信用衍生品更好落实金融"五篇大文章"、服务民企等实体经济融资需求，促进金融市场高质量 发展。 进一步激发市场活力 作为民企债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具的核心工具之一，CRMW是信用风险缓释工 具(CRM)的主力品种。简单来说，它就像一份针对特定债务的"信用保险单"，投资者购买CRMW，就相 当于购买了一份信用保护。 从具体应用场景来看，我国CRMW产品主要由信用债的主承销商在发行标的债券时配套创设，为买入 标的债券的投资机构提供信用风险保护。投资者在购买CRMW产品时，需要向创设机构支付一 ...

Group 1 - The average daily trading volume of futures at the Chicago Board Options Exchange (CBOE) decreased by 21.2% in June [1] - The trading volume of index options increased by 18.6% [1] - The trading volume of listed options grew by 7.6% across multiple locations [1]

黄金犹如坐过山车，上周大幅下杀后，本周初便强力反弹，力度之大令人咋舌。从周线看，整体仍处于震荡区间。月线收官时收出十字星，这一形 态为后市走势增添了诸多悬念。技术上十字星是中继信号，并非顶部信号，但震荡格局尚未打破，何时能迎来趋势性行情，仍是未知数。4小时图 上，黄金在黄金分割位50%处难以站稳，主要支阻均线对金价形成压制，下跌风险隐现。3451以来的下降趋势线形成的侧向支撑，也岌岌可危。日 线上金价位于走平的布林中轨，昨日刺破后收回，后市方向不明。但结合前两日收阳且探底回升的态势，后市看多概率增大，或呈现亚盘回落、欧 盘或美盘上扬的走势，目前上方阻力在3344-3349，下方支撑在3321-3315，操作上建议反弹高空为主，回调做多为辅。 操作策略1：建议反弹3339-3345做空，损3352，目标看3320-3300。 操作策略2：建议回调3305-3300做多，损3290，目标看3325-3345。 生活除了投资，还有诗和远方，以及徐老师。面对市场，实际上就是面对自己，改正缺点，直面错误，严格律己，不说谎言，才是成功的根本。目 前主要研究现货黄金为主，笔者涉足金融以及金融衍生品分析多年，指导经验丰富，以 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-07-02 股市情绪偏暖，债市情绪有所企稳 股指期货：政策开始关注制造业利润 股指期权：备兑防御为主 国债期货：债市情绪有所企稳 股指期货方面，政策开始关注制造业利润。新的热点主题接力，恒科 创新药指数剔除CXO公司，光伏玻璃推进减产，指向产能出清加速，推动 医药、有色行业领涨。另外，中央财经委会议强调治理低价无序竞争、 推动落后产能有序退出、树立正确政绩观，或指向制造业部分行业"反内 卷"，有望推动产业链利润触底，利好通胀链，观察进一步落地措施。 在中报预告的背景下，或强化对业绩预增的关注。情绪偏暖环境下，保留 多头配置，操作上，继续配置IM多单。 ⾦融衍⽣品团队 研究员: 康遵禹 从业资格号:F03090802 投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，备兑防御为主。期权方面，我们昨日重点关注的市场 成交额出现持续回落，交易流动性不及预期。在流动性低迷的衍生品市场 环境下，情绪指标展示同步性而并未指引性，同时隐含波动率的变化也仅 仅对应行情当日涨跌，各个品种平均隐含波动率下行0.52%。当前期权流 动性和波动率的 ...