证券研究报告 2025 年 9 月 25 日 湘财证券研究所 ——2025 年四季度全球大类资产配置展望 | 1. | 《双维度视角下的资产配置 | | | --- | --- | --- | | 策略研究》 | | 2024.03.31 | | 2. | 《权益中性偏多，看好大宗商 | | | 品》 | | 2024.07.26 | | 3. | 《权益和商品积极看多》 | | | | | 2024.09.30 | | 4. | 《股市仍强略转弱，债市仍弱 | | | 略转强》 | | 2025.03.24 | | 5. | 《股市中性看多，债市关注长 | | | 久期》 | | 2025.06.29 | 分析师：仇华 证书编号：S0500519120001 Tel：(8621) 50295323 Email：qh3062@xcsc.com 策略研究 大类资产研究 股市韧中求进，债市稳中蓄势 证书编号：S0500521070002 Tel：021-50295325 Email： hechao@xcsc.com 分析师：李正威 证书编号：S0500522090001 Tel：021- 50295307 Ema ...

上述公告显示，持股6.79%的股东四川剑南春（集团）有限责任公司（以下简称剑南春公司）计划在未 来3个月内，通过集中竞价及大宗交易方式合计减持不超过2625万股，占公司总股本的1%。《每日经济 新闻》记者注意到，这是自2018年华西证券上市以来，作为"元老级"股东的剑南春公司首次抛出减持计 划。 此举之所以备受瞩目，不仅因为这是双方长达25年股权关系的一次重要变动，更在于其发生的微妙时间 点。就在不久前，华西证券交出一份堪称惊艳的半年报，2025年上半年，华西证券归母净利润同比飙升 1195.02%，增速位列上市券商之首，成为市场公认的"黑马"。 9月24日晚间，华西证券（002926）（SZ002926，股价9.53元，市值250.16亿元）一纸公告引发资本市 场关注。 业绩如此亮眼，为何一路相伴的"老朋友"却选择在此刻离场？根据公告，减持原因为"流动资金需求"。 若按9月24日的收盘价计算，此次顶格减持将为剑南春公司带来约2.55亿元现金。这背后究竟是单纯的 资金需求，还是股东战略层面的其他考量，引人深思。 3个月内将实施减持计划 根据华西证券披露的公告，剑南春公司的减持计划细节清晰。目前，剑南春公司共持 ...

戴康 CFA 广发证券发展研究中心 董事总经理（MD）、首席资产研究官 合高质量发展方向的成长股，建议采用优化版的"杠铃策略"，适度减少高股息比例，增加杠铃另一端弹性品种的 配置比例。 根据彭博风格因子收益率归纳，A股仍处于弹性风格窗口。 7月份以来A股展示了相较港股更鲜明的 风格，也在微观市场层面体现了居民储蓄搬家效应，散户入市板块可以有一定轮动，但暴露因子恒定为高流动 性，高增长（故事）性和高波。绝对收益导向下如何升波可能将成为趋势性命题。 ● 焦点图表：全球大类资产动态全追踪。 （1）（9.15-9.23），SOFR-OIS利差有所走阔，美元流动性有所收紧； （2）（9.15-9.23），美国金融状况指数回升，反映美国总体金融状况有所缓和；（3）（9.15-9.23），花旗美国 经济意外指数持续录得正数，但有下降趋势，反映美国经济报告数据边际弱于市场预期；（4）（9.15-9.23）， 美联储于9月与10月降息预期提升；（5）开年以来，美国经济政策不确定性加大，压制美国消费者信心指数。 报告摘要 ● 全球大类资产表现与宏观交易主线：（9.15-9.23），美联储9月18日如期降息25个基点之后，全球资产 ...

Core Insights - The event "融聚十五载・智绘新征程" focused on the release of the Suzhou Bank Innovation Financial White Paper and aimed to enhance collaboration between financial institutions and technology innovation enterprises [1][4][6] Group 1: Event Overview - The event was attended by nearly 200 representatives from over 60 institutions, including banks, securities, insurance, and fund companies [1] - Key figures such as Suzhou's Deputy Mayor Gu Haidong and Suzhou Bank's Chairman Cui Qingjun delivered speeches emphasizing the importance of financial support for innovation [4][6] Group 2: Financial Strategies and Initiatives - Suzhou Bank aims to deepen cooperation with financial institutions to achieve resource sharing and capability building, contributing to the modernization of Jiangsu and Suzhou [6] - The bank has established a comprehensive "2+4+N" innovation financial system, including a financial committee and specialized centers for listed companies and mergers [16] - By June 2025, Suzhou Bank plans to serve over 13,000 innovation enterprises with a total credit exceeding 130 billion yuan, with innovation loans accounting for over 20% of corporate loans [16] Group 3: Future Directions - Suzhou Bank will continue to leverage a dual-engine strategy of "Innovation + Cross-border" and "Livelihood + Wealth" to expand its financial innovation and collaboration [18] - The bank aims to position Suzhou as a leading hub for innovation finance in China, contributing to the broader goals of Jiangsu's modernization [18]

鸿富瀚此次使用暂时闲置超募资金2.32亿元继续购买现金管理产品，涉及12项，预计收益率各有不同， 资金来源均为超募资金，具体如下： | 序号 | 受托机构 | 产品名称 | 理财金额 | 产品类型 | 起始日期 | 终止日期 | 预计收益率 | 资金来源 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 |华泰证券股份有限公司 | 寰益第25003号(10年期美债期货)收益凭证 | 0.2亿元 | (约定还本付息)浮动收益凭证 | 2025/8/8 | 2025/10/15 | 1%+浮动收益率(年化) | 超募资金 | | 2 | 华泰证券股 份有限公司 | 寰益第25004号(10年期美债期货)收益凭证 | 0.1亿元 | (约定还本付息)浮动收益凭证 | 2025/8/8 | 2025/10/15 | 1%+浮动收益率(年化) | 超募资金 | | 3 | 华泰证券股份有限公司 | 聚益第25514号(中 证1000)收益凭证 | 0.15亿元 | (约定还本付息)浮动收益凭证 | 2025/8/8 | 2025/10/10 | 1%+浮动收 ...

9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行，本届论坛以"新格局 ·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 近期A股市场犹如春潮涌动，指数节节攀升逼近3900点关口，点燃了投资者的热情。在本次论坛的 闭幕对话环节，中国人民大学国家金融研究院院长、国家一级教授吴晓求，中国政法大学商学院原 院长刘纪鹏通过精彩纷呈的思想碰撞，透过市场表象洞察深层逻辑，为论坛画上了圆满的句号。 牛市是否真的来了？是哪些因素推动了股市上涨？两位专家观点鲜明，论坛现场既有生动的比喻、 扎实的数据，又有妙趣横生的激辩，为投资者勾勒出一幅兼具理性与信心的市场发展图景。 "A股牛市不是真的要来了，是已经来了，实际上早在两三个月前便已开启。"论坛上，吴晓求的话 掷地有声。他坚定地表示，"未来市场站上4000点不存在悬念，尽管近期出现短期波动，但长期向好 的大趋势不会改变"。 但也有部分市场参与者担忧本轮牛市可能"昙花一现"，对此，吴晓求强调，行情的延续性具备坚实 的内在逻辑支撑。 回顾A股历史，牛短熊长和暴涨暴跌曾是显著特征，吴晓求分析，这一现象根源在于过去市场结构 失衡、缺乏 ...

Core Viewpoint - The article discusses the recent increase in margin financing limits by several securities firms, reflecting the robust growth of the margin trading market in the A-share market, with the total margin balance reaching 2.43 trillion yuan as of September 24, 2023 [3][8]. Summary by Sections Margin Financing Business Expansion - Zheshang Securities announced an increase in its margin financing business limit from 40 billion yuan to 50 billion yuan, a 25% increase [5]. - Huayin Securities also raised its credit business limit from 6.2 billion yuan to 8 billion yuan, marking a nearly 30% increase [5]. - The overall trend indicates that securities firms are focusing on expanding their margin financing client base to capture market share amid declining commission rates [3][6]. Market Performance and Growth - The margin balance has significantly increased from approximately 1.8 trillion yuan on June 23 to over 2.4 trillion yuan, with an increase of about 600 billion yuan since the market rally began [8]. - As of September 24, the margin balance comprised 2.41 trillion yuan in financing and 169.75 billion yuan in securities lending [8]. - The number of individual investors participating in margin trading has risen to approximately 7.68 million, an increase of about 200,000 since July [8]. Revenue and Financial Performance - The margin financing business is becoming a crucial growth driver for securities firms, with nearly 40 listed firms reporting a year-on-year increase in margin interest income [6]. - Major firms like Guotai Junan, CITIC Securities, and Huatai Securities reported significant margin interest revenues of 3.83 billion yuan, 3.69 billion yuan, and 3.51 billion yuan, respectively, in the first half of the year [6]. Risk Management and Control - Securities firms are enhancing risk control measures for margin financing businesses, implementing strict monitoring of high-risk stocks and customer positions [9][10]. - Firms have established mechanisms for market risk and asset risk monitoring to mitigate potential risks associated with margin trading [10].

图源：红塔证券官网 终止转让 云投集团推进转让红塔证券股份一事已有两年时间。 回顾来看，2023年7月17日，云投集团发出关于筹划持有红塔证券股份变动的函，其拟将所持红塔证券股份8.17亿股（占公司总 股本比例为17.33%）变动至下属企业云投资本（云投集团持有云投资本73%的股权）。 云投集团终止向云投资本转让红塔证券（601236）17.33%股份 又一家中小券商的股权转让"中途腰斩"。 9月24日，红塔证券公告称，云南省投资控股集团有限公司（以下简称"云投集团"）与云南云投资本运营有限公司（以下简 称"云投资本"）协商一致，双方决定解除此前签署的《关于红塔证券股份有限公司股份转让协议》，并终止非公开协议股份转 让交易及相关后续工作。 目前，云投集团持有红塔证券8.17亿股份，占后者总股本的17.33%。按照此前的股份转让协议，云投集团拟将所持红塔证券股 份全部转让给云投资本。 受访人士向21世纪经济报道记者指出，当前，地方国资接盘券商股权虽成主流，但是优质资产需匹配优质资源。目前券商行业 已从量的扩张转向质的提升，券商股东有可能会重新评估券商牌照的战略价值，而不是进行简单资的产划转。 2023年8月9日 ...

（编辑 楚丽君） 证券日报网讯 9月25日晚间，西南证券发布公告称，2025年半年度利润分配方案为A股每股现金红利 0.01元（含税），股权登记日为2025年10月10日，除权（息）日及现金红利发放日均为2025年10月13 日。 ...

21世纪经济报道记者 孙永乐 （资料图） 9月24日晚间，浙商证券公告显示，为促进信用业务发展及做好融资类业务规模管控，董事会同意调增 融资类业务规模，将融资类业务规模由400亿元提高至500亿元。 据不完全统计，2025年以来，包括浙商证券在内，已有华林证券、兴业证券、山西证券等四家券商，先 后上调融资类业务规模上限。其中，华林证券年内两度"提额"，3月将信用业务总规模上限调至62亿元 后，9月再度上调至80亿元。 券商信用业务纷纷"提额"，足以反映当前两融业务的火爆，背后是A股两融市场的火热势态。 截至9月24日，A股市场融资融券余额为24310.59亿元，创历史新高。其中，融资余额24140.84亿元，融 券余额169.75亿元。这也是今年以来第三个交易日融资余额突破2.4万亿元。 值得关注的是，融资融券交易额占A股交易额比重为12.25%，创2020年07月14日以来新高。 华林证券9月9日公告显示，董事会同意公司信用业务（包括融资融券、以自有资金出资的股票质押式回 购交易、约定购回式证券交易及其他信用业务）总规模上限调整为80亿元；同时授权公司经营管理层根 据公司及市场情况，在上述总规模范围内决定各 ...