有色金属行业周报 中美博弈或升温，关注避险需求与战略 小金属 2025 年 10 月 13 日 【投资要点】 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李淼 证书编号：S1160524120006 证券分析师：孟宪博 证书编号：S1160525030003 证券分析师：张恒浩 证书编号：S1160525090001 相对指数表现 -10% 6% 22% 38% 54% 70% 2024/10 2025/4 2025/10 有色金属 沪深300 相关研究 《出口管制加码，稀土或再迎配置机会》 2025.10.12 《宏观预期或助有色普涨，关注黑色供需 2025.09.22 《降息落地回调，关注各板块修复》 2025.09.22 《金铜行情持续，黑色反内卷或再起》 2025.09.09 《美元降息背景下，关注金铜铝》 2025.09.02 业 研 究 / 有 色 金 属 / 证 券 研 究 报 告 行 改善》 铜：供给扰动持续，关注回调后布局机会。本周 LME 铜/SHFE 铜收 于 10735、85910（美）元/吨，周环比+1.9%/ +3.4%。本周进口铜精 矿 TC 为-40. ...

出口管制政策强化稀土产业链战略地位抬升 而就在北方稀土发布业绩预增公告的前一日，10月9日，商务部与海关总署接连发布了包括第61号、62 号公告在内的一系列出口管制政策，对稀土物项及相关技术实施更为严格和全面的出口管理。 新华财经北京10月13日电（记者王小璐）13日，稀土永磁板块迎来强势拉涨，板块内多股涨停，其中包 括率先发布三季度业绩预增公告的北方稀土。 据北方稀土公告，得益于主要产品产销量同比实现不同幅度增长，预计2025年前三季度实现净利润15.1 亿元到15.7亿元，同比增长272.54%到287.34%。与此同时，北方稀土和包钢股份分别发布公告上调稀土 价格。 在国家层面出口管制的全面升级下，稀土供需格局与定价逻辑正在发生变化，而北方稀土也在积极布局 新的增长极。 量价齐升驱动业绩爆发 对于业绩的大幅预增，北方稀土在公告中表示，公司紧抓市场节奏，强化全面预算管理，深化降本提质 增效。通过科学组产排产、加强市场研判、加压营销运作等一系列措施，公司冶炼分离、稀土金属、稀 土功能材料、永磁电机等主要产品产销量同比实现不同幅度增长。同时，公司持续优化产品结构，推动 工艺技术升级，并报告期内稀土加工全成本同 ...

整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家 电行业补库意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。9月30日，印尼总统 下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击 非法采矿引发的供应收紧预期推动价格上涨。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。 锑：锑价延续弱势调整，关注10月出口需求修复预期。近两周，锑锭价格下跌2.90%至 16.75万元/吨，锑精矿价格下跌1.97%至14.95万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国 内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为 主，光伏领域需求强劲，短期出口需求压制明显。市场预计10月起，锑品出口有望迎来实质 性修复，带动边际需求回升。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。 华源证券近日发布小金属&新材料行业双周报：近两周，氧化镨钕下跌0.89%至55.75万 元/吨，氧化镝上涨0.62%至162万元/吨，氧化铽下跌0.35%至702.5万元/吨。10月9日，中国 商务部发布《关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告》和《关于对稀土相关技术实施 ...

金力永磁(06680)：金力永磁发布公告，该集团预计2025年前三季度(2025年1月-9月)归属于上市公司股 东的净利润5.05亿元-5.5亿元人民币，同比增加157%-179%；第三季度归属于上市公司股东的净利润2亿 元-2.45亿元人民币，同比增加159-217%。 从需求端来看，广晟有色（600259）此前在半年报中指出，进入7月后，随着市场需求改善及海外高价 订单回流，氧化镨钕价格呈现强势反弹趋势，行业景气度逐步提升。北方稀土今年9月在接受机构调研 时表示，近年来，在绿色低碳及"万物电驱"发展的背景下，磁材需求量增幅在10%左右，预计2025年将 保持这一趋势。风电、新能源汽车以及人形机器人、低空经济等新兴领域迅速发展，为下游需求增长提 供有力支撑。 稀土精矿价格上涨，推动相关企业的营收和利润大幅增长。北方稀土预计今年前三季度归属于上市公司 股东的净利润为15.1亿元至15.7亿元，同比增加272.54%到287.34%。实现扣非净利润13.3亿元至13.9亿 元，同比增加399.90%到422.46%。包钢股份今年上半年实现营收313.29亿元，归属于上市公司股东的净 利润1.51亿元，同比增长3 ...

国金证券近日发布有色金属周报：氧化镨钕本周价格环比下降0.89%；我国对稀土管控 升级，板块战略属性进一步提高;对于价格影响或复刻前期"短空长多"的逻辑;除此之外，由 于《暂行办法》落地，后续供改效果有望逐步显现。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠 加央国企头部集中，板块全面看多。 以下为研究报告摘要： 铜：本周LME铜价-3.05%到10374.00美元/吨，沪铜+3.37%到8.59万元/吨。供应端，据 SMM，截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比增加1.8万吨至16.63万吨，主因国产货源 到货增加叠加下游消费持续偏弱；展望后续，SMM预期进口与国产货源到货将增加，且铜 价高位抑制下游采购情绪，预计下周库存会有所增加。冶炼端，据SMM，受节前后铜价大 幅上涨、再生铜原料供应增加影响，本周废产阳极板企业开工率为53.04%，环比上升1.41个 百分点；预计下周开工率环比再升5.09个百分点，达58.13%。消费端，据SMM，本周黄铜 棒行业表现偏弱，企业开工率41.3%，较节前回落7.18个百分点，主因国庆假期企业停工放 假，生产节奏放缓；库存方面，样本企业原料库存4.45天、成品库存5.99天，受铜价 ...

Core Viewpoint - The Chinese Ministry of Commerce has tightened export licenses for rare earths, leading to price increases announced by major domestic rare earth companies. The supply-demand balance suggests that rare earth product prices are likely to remain high, shifting the valuation logic of companies from traditional cyclical stocks to a dual-driven model of "strategic resources + high-end manufacturing" [1]. Price Adjustments - Northern Rare Earth and Baotou Steel announced an adjustment of the rare earth concentrate trading price to 26,205 yuan/ton (excluding tax) for Q4 2025, marking a 37.13% increase from Q3 prices. This is the fifth consecutive quarter of price increases for both companies [1]. - The average price of praseodymium-neodymium oxide rose to 562,000 yuan/ton as of September 30, 2023, a 26.43% increase from 444,500 yuan/ton on June 30, 2023. The price adjustments are primarily based on the significant rise in rare earth oxide prices during Q3 [2]. Supply Chain Dynamics - The continuous increase in rare earth concentrate prices is linked to tightening upstream raw material supplies. Since April, China has strengthened export controls on rare earths, further limiting illegal transfer channels and tightening market circulation [2]. - The demand for rare earths is expected to grow, driven by developments in green technology and electric-driven applications, with a projected 10% increase in magnetic material demand [3]. Financial Performance - Northern Rare Earth anticipates a net profit of 1.51 to 1.57 billion yuan for the first three quarters of 2023, representing a year-on-year increase of 272.54% to 287.34%. The non-recurring net profit is expected to be 1.33 to 1.39 billion yuan, reflecting a growth of 399.90% to 422.46% [3]. - Baotou Steel reported a revenue of 31.329 billion yuan in the first half of 2023, with a net profit of 151 million yuan, marking a year-on-year increase of 39.99% [3]. Industry Outlook - The tightening of controls in the rare earth industry is expected to enhance the strategic position of the industry chain, leading to improved valuations for listed companies. Analysts predict significant profit improvements for rare earth and magnetic material companies in Q3 and Q4 [4]. - Investment opportunities are anticipated due to the dual enhancement of earnings per share (EPS) and price-to-earnings (PE) ratios, with a focus on upstream resource companies like Northern Rare Earth and Guangxi Chicheng [4].

智通财经APP获悉，中国商务部近日收紧稀土相关出口许可，10月10日晚间，国内两大稀土巨头北方稀 土与包钢股份相继宣布涨价。机构普遍认为，在供需紧平衡格局下，稀土产品价格有望维持高位运行， 企业估值逻辑也正在从传统周期股，转变为"战略资源 + 高端制造"的双轮驱动模式。 北方稀土发布公告，根据稀土精矿定价方法及2025年第三季度稀土氧化物价格测算，并经公司2025年第 15次总经理办公会审议通过，2025年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税26205元/吨(干量， REO=50%)，REO每增减1%，不含税价格增减524.10元/吨。包钢股份亦于同日发布公告称，公司拟将 2025年第四季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税26205元/吨(干量，REO=50%)。据计算，相对于第 三季度的价格，此次调整后的第四季度稀土精矿交易价格涨幅达37.13%，也是双方连续第5个季度上调 稀土精矿价格。 金力永磁(06680)：金力永磁发布公告，该集团预计2025年前三季度(2025年1月-9月)归属于上市公司股 东的净利润5.05亿元-5.5亿元人民币，同比增加157%-179%；第三季度归属于上市公司股东的净利润2亿 ...

10月10日晚间，包钢股份、北方稀土发布公告，上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格。 公告均称，拟将2025年第四季度稀土精矿关联交易价格调整为不含税26205元/吨（干量，REO=50%）。REO每增减1%，不含税价格增减524.10 元/吨。 上海有色数据显示，26205元/吨与2025年第三季度的稀土精矿交易价格19109元/吨相比，上涨了7096元/吨，环比涨幅为37.13%。 据悉，稀土精矿交易价格已连续5次上调。此前5个季度稀土精矿交易价格分别为16741元/吨、17782元/吨、18618元/吨、18825元/吨、19109元/ 吨，环比增幅分别为6.2%、4.7%、1.1%、1.5%。 | 时间 | 拟调整价格(元/吨) | | --- | --- | | 2025年第三季度 | 19109 | | 2025年第二季度 | 18825 | | 2025年第一季度 V | 18618 | | 2024年第四季度 | 17782 | | 2024年第三季度 | 16741 | | 2024年第二季度 | 16792 | | 2024年第一季度 | 20737 | 这一价格调整机制已运行两年有 ...

管制政策系统化、全链条升级，有助于强化国内稀土定价权。 本次出口管制政策明显加码，将稀土出口管制环节扩大到海外转口和技术转移，海外企业即便 获得矿石，也将面临冶炼分离技术和含有中国成分的中间品的获取难题，有助于巩固中国在全产业链的竞争优势，进而强化稀土的全球定价权。 报告导读： 2025年10月9日，商务部发布《对稀土相关技术实施出口管制的决定》《境 外相关稀土物项实施出口管制的决定》等四项出口管制政策，稀土出口管制政策形成全 链条系统，国内稀土定价权再度强化，有望进一步催化板块行情。 投资建议：维持稀土行业"增持"评级。 2025年10月9日，商务部发布《对稀土相关技术实施出口管制的决定》、《境外相关稀土物项实施出口管制的决定》等 四项出口管制政策，相较于4月出台的中重稀土出口管制政策，主要增量信息包括：管制对象扩大、管辖范围扩展至全球、管制环节扩展至境外的生产/转口/再 出口、将追溯制度延伸至海外等等。我们认为本次政策组合拳出台后，稀土出口管制政策形成全链条系统，国内稀土定价权再度强化，有望进一步催化板块行 情。 近期稀土价格窄幅波动，政策催化或持续。 近期氧化镨钕价格维持55-57万窄幅波动，部分磁材厂 ...

本周行情综述 铜：本周 LME 铜价-3.05%到 10374.00 美元/吨，沪铜+3.37%到 8.59 万元/吨。供应端，据 SMM，截至本周四，全国主 流地区铜库存周内环比增加 1.8 万吨至 16.63 万吨，主因国产货源到货增加叠加下游消费持续偏弱；展望后续，SMM 预期进口与国产货源到货将增加，且铜价高位抑制下游采购情绪，预计下周库存会有所增加。冶炼端，据 SMM，受节 前后铜价大幅上涨、再生铜原料供应增加影响，本周废产阳极板企业开工率为 53.04%，环比上升 1.41 个百分点； 预计下周开工率环比再升 5.09 个百分点，达 58.13%。消费端，据 SMM，本周黄铜棒行业表现偏弱，企业开工率 41.3%， 较节前回落 7.18 个百分点，主因国庆假期企业停工放假，生产节奏放缓；库存方面，样本企业原料库存 4.45 天、 成品库存 5.99 天，受铜价快速冲高影响，企业普遍控制备货，整体库存较前期收缩。 铝：本周 LME 铝价+1.63%到 2746.00 美元/吨，沪铝+1.45%到 2.10 万元/吨。供应端，据 SMM，本周四国内主流消费地 电解铝锭库存 64.90 万吨，较 9 月 ...