封面图来自豆包 关键词黄金断崖/悬崖边缘 当华尔街顶级投行频繁提及"金发姑娘"行情时，黄金的光芒似乎正在逐渐暗淡。 据追风交易台消息，继高盛后，花旗在最新研报中写道， 当前市场行情正呈现典型的"金发姑娘"特征 ——风险偏好升温，股票、信贷和科技板块表现强劲， 但债券市场表现相对温和。 该行认为在"金发姑娘"市场环境中黄金通常表现不佳 ，而科技股和成长型股票是主要受益者。 "金发姑娘"（Goldilocks）是指经济适度增长、通胀温和的理想宏观环境。 花旗警告：黄金在"金发姑娘"中失去光芒 据花旗分析， "金发姑娘"通胀受抑制的环境意味着黄金失去避险吸引力并表现不佳。 同时经济增长环境可能推高实际收益率和期限溢价，抬升增加黄金的持 有成本。此外，数据显示，在历史"金发姑娘"时期 ， 黄金的风险回报比（夏普比率）显著转负。 相比之下，科技股和成长股有望继续受益。花旗数据显示，在金发姑娘环境中，科技和通讯服务板块表现最佳，而消费必需品、公用事业和医疗保健等防御性 板块表现不佳。 报告指出，股票因子回报也符合金发姑娘特征，成长和动量因子跑赢价值和低贝塔因子。外汇套利交易和商品量化策略也倾向于在金发姑娘环境中表现良好。 ...

高盛认为"金发姑娘"行情卷土重来，背后是鸽派预期与风险缓和的双重驱动。高盛建议投资者采用期权对冲策略，强调在夏季期间应关注地区和风格的多 元化配置。 据追风交易台消息，高盛周一发表研报指出，市场环境出现了显著的积极变化，核心驱动力来自三个方面： 这些因素共同创造了一个"金发姑娘"式的宏观背景——经济不过热，通胀不过高，足以让央行保持宽松。在这种环境下，尽管上周美国的个人支出、新屋 销售和消费者信心指数等宏观数据均低于市场预期，但市场的"全球增长"因子反而有所改善。 这表明市场更看重宽松预期带来的利好，从而推动了风险偏好的回升——风险偏好指标已反弹至0.3，并成功将美国股市推向新的历史高点。高盛将下次 降息预期提前至9月，并将终端利率预测下调至3-3.25%。然而，周四的劳动力市场数据将成为维持积极势头的关键考验。 宏观风险减弱，盈利预期改善 随着市场对宏观风险的担忧减弱，投资者的注意力开始更多地转向企业基本面。 研报指出一个积极的信号是，盈利预期正在改善。在过去一个月里，大多数地区的每股收益（EPS）共识修正已不再那么悲观，美股市场的EPS修正甚至 转为正增长。 因此，即将到来的第二季度财报季将是验证市场乐观 ...

随着科创债融资渠道持续拓宽，信用衍生品作为"风险减震器"与"信心放大器"的作用加快显现。 近期，已有多家银行开展针对科技型企业的信用衍生品交易，为债券发行增信赋能。不过，受访业内人 士表示，当前信用衍生品在资本缓释、定价机制、法律适用等方面仍存在制度短板，建议从规则供给层 面系统完善，推动信用衍生品在科创债市场更广泛、更高效地发挥作用。 "信心放大器"和"风险减震器" 在信用风险居高不下、定价成本难以覆盖的背景下，科创债融资面临"天然门槛"。而随着政策端明确支 持科技创新债券发展，市场对信用增信机制的探索加速推进，信用衍生品正成为破解融资难题的关键一 环。 "要真正让债券融资成为服务科创企业的一条有效路径，必须借助外部机制降低其信用风险，靠企业'单 打独斗'并不现实。"一位资深市场人士说。 在业内专家看来，要实现风险可控前提下科创债的有效发行，信用衍生品正扮演"信心放大器"和"风险 减震器"的双重角色。 信用衍生品增信的市场化机制，能打通发行与投资两端，有效提升融资效率。上海清算所在其官方微信 公众号发布的文章表示，通过由承销商等中介机构出售与某只科创债挂钩的信用保护工具，既缓解投资 人对企业偿债能力的担忧， ...

智通财经APP获悉，由于近期贸易摩擦后续影响尚不明确，信贷投资者正回避激进押注，导致波动率接 近历史最低水平。一项反映北美公司信用违约互换(CDS)价格波动的指标在上周暴跌近四分之三，接近 有记录以来的最低水平。欧洲高评级公司的类似指标则跌至2021年年中以来的最低水平。企业债券指数 的利差变动也迅速趋于平稳。 信贷市场波动性如此之低，以至于近期企业债及其保险合约的风险溢价几乎无明显变动，即使有通常会 引发风险资产价格波动的头条新闻。与此同时，全球企业债利差已降至4月特朗普所谓"解放日"前的水 平。到目前为止，相对紧缩的市场环境尚未削弱信贷市场情绪。 Nedgroup Investments高级基金经理Alexandra Ralph表示："没有根本性理由引发大规模信贷抛售，也没 有哪个行业处于明显困境。"尽管她预计利差将在年底前有所扩大，但这一变动不会太剧烈，因为目前 没有明显的疲弱领域，这使得当前环境"不同于以往周期"。 不过，主要银行的债券交易员仍在采取措施，确保在下一轮固定收益市场动荡来临时保持安全。一些投 资者也在为潜在波动率上升做准备。RBC BlueBay资产管理公司首席投资官Mark Dowdi ...

张大伟 制图 债市"科技板"满月 科创债发行规模突破4000亿元 ◎记者 孙忠 5月7日正式落地的债市"科技板"满月，科创债发行规模达4172亿元。 发行规模突破4000亿元 数据显示，截至6月6日，科创债共发行225只，总规模达4172亿元，占全市场同期发行规模的17.4%。 相关主体发行意愿较为积极。商业银行表现突出，科创债发行规模1910亿元，占比45.8%。而政策性银 行发行规模为200亿元，证券公司为259亿元，金融机构发行规模比例合计达56.8%。非金融企业科创债 发行规模达1803亿元，远超原科创票据和科技创新公司债券的单月发行水平。 首月发行的科创债期限最长可达20年。例如，江苏省国信集团成功发行了一笔20年期的科创债，金额 3.6亿元，募集资金用于核电项目的股权出资。 金融机构积极参与 发行结构得到优化。非金融企业科创债中，民营企业的发行规模占比从2025年前4月的10.1%提高至5月 的12.5%。 "这说明非金融类科创债的主体结构在一定程度上有所改善，对民营科创企业的支持有所增强。"中证鹏 元研发部高级董事高慧珂表示。 华福证券研究所所长助理徐亮表示，首月，科创债发行呈提速状态。从主体评 ...

曾执掌亚洲最大对冲基金Artradis的史蒂夫·迪格尔（Steve Diggle），在2008年全球金融危机期间凭 借"做多波动率+做空信贷风险"策略大获成功，向投资者返还30亿美元后于2011年激流勇退。 如今，这位传奇投资人发出警告："新一轮金融风暴正在酝酿，市场重现2007年危机前的自满与风险定 价错误"。其新成立的Vulpes AI多空基金（VAILS）已于5月1日启动，总部设于伦敦而非昔日的新加坡 大本营。 "2025年的致命杠杆已从银行转移至私人信贷与私募股权"，迪格尔指出，当前这些资产普遍存在监管缺 失、流动性差、估值虚高等问题，且抛售时极易引发连锁贬值。他列举五大危机征兆： 央行政策困局：十年量化宽松与疫情债务堆积后，"全球央行已无力再次实施宽松政策"； 通胀归来：全球化逆转与保护主义正破坏供应链稳定； 地缘冲突：对资产安全构成直接威胁； 美股泡沫：占全球市值三分之二的美股估值处于历史高位； （文章来源：金十数据） 白宫风险："全球最大经济体正由不可预测的舵手掌控，其非理性行为持续引发市场剧烈震荡"。 与其他尾部风险基金不同，迪格尔强调其独特优势："我们成功过"——Artradis在2008年 ...

● 本报记者林倩 随着政策支持力度加大与市场需求持续释放，券商科创债业务迎来发展机遇。在接受采访的券商人士看 来，在服务科创债业务发展的同时，如何强化风险管控、实现差异化竞争，成为当下券商发力相关业务 的关键。 "公司坚持统筹业务发展和风险管理，持续提升风险管理的专业性、前瞻性，保持对市场和业务的敏感 性。"申万宏源证券（000562）相关负责人表示，针对不同科创企业的行业特性、业务模式、生命周 期、发展阶段，公司扎实开展尽调工作，审慎评估潜在风险，在支持业务高质量发展的同时，牢守不发 生重大系统性风险的底线。同时，公司可通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合 约等业务，完善科创债风险分散分担机制，支持科创债发行和投资交易。 在风险管理层面，国联民生为科创企业制定细分的风险评估模型，依据企业规模、所属行业及成长阶段 等建立差异化信评体系，实现精准风险评估。同时，引入第三方技术尽调、定期压力测试、增加风险缓 释工具、强化信息披露、成立存续期专业跟踪小组等风险控制措施，对项目实现风险全流程管控，为科 创债业务稳健发展筑牢安全屏障。 此外，国联民生还将构建生态体系，着力完善债市"科技板"配套资源，通 ...

正如巴菲特所言："财富是正确决策的副产品。" 36亿美元 2020年1月，对冲基金经理比尔·阿克曼从噩梦中惊醒。他梦见一种全新病毒正在全球迅速传播，致死率 极高。 还有比"决策"更重要的人生主题吗？ 有些时候，辛辛苦苦多少年，就因为做错了一个选择，误按了一个"开关"，就让许多付出和成果付诸东 流。 而好的决策，不仅能带来好的结果，还能让你有更多更好的选择机会。 赚钱更是如此。 想起2008年自己成功做空房利美、房地美并在房市崩盘中赚得盆满钵满的经历，阿克曼敏锐地意识到： 这次疫情或许会让世界陷入比当年更严峻的动荡。 该卖出自己持有的数十亿美金的投资组合吗？阿克曼的公司致力于长期投资，因为尚未发生的危机而卖 掉基本盘，似乎不太理性。 在危机意识中，他一方面试图避险，一方面又发现了某种机会。他决定下注于指数大跌，以对冲风险。 阿克曼计划以相对的小额资金买入一种叫做"信用违约互换"的金融工具，简称CDS，他用2600万美元承 保了与710亿美元企业债挂钩的空头头寸。--这像是为市场意料之外的大跌买了保险。 事实证明，他的直觉不幸成真。随着新冠疫情在2020年2月到3月迅速演变为全球大流行，酒店、航空、 主题公园等行 ...

日前，人民银行天津市分行推出十项重磅政策举措，支持天津市民营企业发展。其中提出，扩大科技创 新债券发行范围。人民银行总行新政策支持金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类主体发行债 券。人民银行天津市分行要求各主承销商要抓紧摸排客户，开展政策宣传，鼓励通过开展信用保护工 具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务进行多元化增信。希望成熟的私募股权投资机 构、创业投资机构也积极参与，增强投早、投小、投长期、投硬科技的资金实力。(天津发布) ...

点击按钮▲立即预约 " 如今的救市思路恐怕是 ' 托企业 ' ，是一场系统性的康复治疗，目标是兜住基本盘、稳住市场主体、增强经济韧性。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 昨日，国新办举行新闻发布会，邀请中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳 预期"有关情况，再现去年9月24日"一行一局一会"的重磅阵容，宣布了十大利好政策： 加大流动性投放 01 降准0.5个百分点，释放长期资金1万亿元；汽车金融、金融租赁公司存款准备金率降至0%。 降低融资成本 02 政策利率下调0.1个百分点；各类结构性工具利率下调0.25个百分点；住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。 定向支持重点领域 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加3000亿元支农支小再贷款额度。 03 强化资本市场支持 两项资本市场工具合并，形成8000亿元总额度；创设科技创新债券风险分担工具。 04 发布会一经落地，市场情绪随即分化： 一派认为符合预期，此次发布的政策只是过去几个月一系列稳增长措施的自然延伸、补充和细化，属于补丁式调整，不 ...