事件： 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 25Q1公司的毛利率达到68.8%，同比+3.8pcts，主要受益于营收增长带来的规模效应提升。25Q1公司的经 调整净利润率与核心OTA利润率均同比提升，经调整净利润率达到18.0%，同比+3.6pcts。核心OTA业务利 润率达到29.2%，同比+6.6pcts，环比+0.8pcts。主要得益于公司精细化补贴投放，更关注ROI水平，销售 费用率同比下降且应用AI提升内部运营效率。25Q1公司销售费用率为33.2%，同比-2.2pcts。预计25Q2公 司的销售费用率将进一步同比下降，核心OTA利润率将同比持续提升。另外，公司于25年4月17日公告收 购万达酒管，有望补齐高端酒管的短板，打造更完善的酒管品牌矩阵，未来 ...

2025Q1 业绩公告点评：核心业务高速增长， 利润率显著提升 证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 同程旅行（00780.HK） 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 11,896 | 17,341 | 19,805 | 22,486 | 25,418 | | 同比(%) | 80.67 | 45.77 | 14.21 | 13.54 | 13.04 | | 归母净利润（百万元） | 1,554 | 1,974 | 2,504 | 3,006 | 3,516 | | 同比(%) | 1,164.41 | 27.04 | 26.80 | 20.05 | 16.99 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.85 | 1.07 | 1.29 | 1.51 | | P/E（现价&最新摊薄） | 28.28 | 22.26 | 17.56 | 14.62 | 12.50 | [T ...

营业收入符合指引，全年业绩释放确定性强 消费品/商业 5 月 23 日，同程旅行发布 25Q1 业绩，报告期内公司实现营收 43.8 亿元，同 比增长 13.2%；实现经调整 EBITDA/经调整净利润为 11.6/7.9 亿元，同比增长 41.3%/41.1%，收入符合指引预期，经营业绩略超市场预期。2025Q1 国内出行 需求仍保持较高的景气度，得益于佣金率提升及休闲旅游需求持续释放，公司 Q1 收入稳步增长，国际业务延续高增长趋势。随着 OTA 渗透率持续提升+格 局优化下佣金率改善延续，公司收入端有望延续高增趋势，叠加国际业务减亏& 规模效益带来的 OPM 改善，全年业绩具备较强确定性，维持"强烈推荐"评 级。 ❑ 风险提示：经济消费下滑风险；出行政策变化风险；疫情反复风险。 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 5 月 25 日 同程旅行（00780.HK） 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 11904 | 173 ...

Group 1 - The core viewpoint is that Chinese companies have a clear insight into consumer trends and market dynamics, which drives their continuous expansion in the stable lodging and ticket booking sectors [1] - The domestic tourism market is experiencing rapid recovery post-pandemic, with four key factors expected to drive growth: lower-tier market consumers, the affluent elderly demographic, the enthusiastic Z generation, and the recovery of inbound and outbound tourism [1] - The current competitive landscape among OTA platforms is stable, and there is optimism regarding the diversification of domestic OTA platforms to enhance business growth [5] Group 2 - Despite the pressure on travel prices due to the rapid recovery of flights and hotel availability, it is anticipated that the decline in travel prices will stabilize by 2025, aided by structural changes in the travel demographic [2] - The OTA platform industry has become an integral part of daily life for Chinese consumers, with increasing penetration rates leading to rapid market growth [3] - Chinese OTA platforms are expanding their business scope through acquisitions and self-built initiatives, particularly in overseas markets, while also launching vacation services to capitalize on the recovery of inbound tourism and the popularity of customized travel [4]

智通财经APP讯，携程集团-S(09961)发布2025年第一季度业绩，净营业收入为138亿元(人民币，下 同)，同比上升16%。归属于携程集团股东的净利润为43亿元，相比2024年同期为43亿元。经稀释的每 股普通股和每股存托凭证收益为6.09元。 2025年第一季度国际各业务版块继续呈现强劲增长态势。国际OTA平台总预订同比增长超过60%。入境 旅游预订同比增长超过100%。出境酒店和机票预订已全面超过2019年疫情前同期的120%水平。 "我们很高兴看到2025年的强劲开局，"携程首席执行官孙洁女士表示，"随着旅游日益成为日常生活的 重要组成部分，我们始终致力于通过创新、本土化且以客户为核心的解决方案，满足旅行者日益变化的 需求。这使我们能够持续保持增长势头，为客户、合作伙伴以及股东创造长期价值。" 2025年第一季度住宿预订营业收入为55亿元，同比上升23%，主要得益于住宿预订的增长。交通票务营 业收入为54亿元，同比上升8%，主要得益于交通票务预订的增长。旅游度假业务营业收入为9.47亿 元，同比上升7%，主要得益于旅游度假业务预定的增长。商旅管理业务营业收入为5.73亿元，同比上 升12%，主要得 ...

如按照财务合并口径计算，公司 2025 年五一期间接待游客 62.36 万人次同 比 2024 年接待游客 29.29 万人次增长 112.90%；实现营业收入 4,040.41 万元同 比 2024 年营业收入 2,013.07 万元增长 100.71%。 以上主要经营数据未经审计，仅为投资者及时了解公司生产经营概况使用， 敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 2025 年五一假期景区目的地度假业务主要经营数据快报 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江祥源文旅股份有限公司董事会 浙江祥源文旅股份有限公司 2025 年五一假期（5 月 1 日至 5 月 5 日）景区 目的地度假业务（包括旅游景区业务及旅游度假业务）经营数据如下： | 项目 | 2025 | 年五一假期 | 同比 | 2024 年五一假期增长 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 接待游客（万人次） | | 62.36 | | 51.79% | | 营业收入（万元） | | 4,040.41 | | 50.4 ...

祥源文旅（600576）公告，2025年五一假期(5月1日至5月5日)景区目的地度假业务经营数据显示，公司 接待游客62.36万人次，同比增长51.79%；实现营业收入4040.41万元，同比增长50.47%。如按照财务合 并口径计算，公司2025年五一期间接待游客62.36万人次同比2024年接待游客29.29万人次增长 112.90%；实现营业收入4040.41万元同比2024年营业收入2013.07万元增长100.71%。 ...