大模型进展看，首先全球模型都在放缓！ OpenAI最新进化以GPT-5.2系列（含Codex专项） 与GPT-4o持续迭代为核心，还是强化学习的路子，走的纵 深，多层，提升模型精度，减少幻觉。 大的变革已经没有了。目前ds模型也是大的工程优化，降低成本，没有路径上的变革。 所以可以认为26年开始 ，国产模型年到来。我们能缩小差距。追赶并可能在应用上超越。 DS梁 文锋的mHC为矩阵添加约束，mHC在不大幅增加计算量的前提下，让大模型各层之间多走几条信息通 道、更多互相交流，但又给这些通道加上严格的规则，避免信息和梯度在训练中被越传越乱、越传越炸。实验 结果它27B模型就能超过传统更大参数的模型。 量 比 1.05 换手率 3036.91万手 4.57% 成交量 溢折率 0.26% 净值 0.7629 规模 500.99亿 跟踪指数 恒生科技指数 5673.84 -1.13% 近1年 +31.72% > 华夏恒生科技ETF联接C 场外基金 查看 成立以来 -3.27% 0.934 56.48% +26.30% 0.00% 0.527 -11.76% 2025-07-11 2025-01-08 2026-01-0 ...

12月31日，港股今日半日市，早间开盘受压，恒指低开0.21%，国企指数低开0.23%，恒生科技指数低 开0.22%。恒生指数早盘走低，恒生ETF（159920）现跌近1%。持仓股跌多涨少，其中携程集团、网 易、泡泡玛特、中升控股、创科实业等跌幅靠前，紫金矿业、舜宇光学科技、中国宏桥、百度集团等涨 幅靠前。 中信证券认为，近期人民币汇率升值，利好人民币权益资产表现。央行下阶段政策工具使用更加灵活， 重视内需目标。展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定，预计银行息差见底，实体部门 风险缓释中，收入与盈利修复。行业绝对收益逻辑来自于，银行系统性风险再评估带来的估值修复，同 时稳定权益回报特征驱动资金流入板块预计2026年板块将继续演绎估值提升方向。 银河证券认为，国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望继续保持净流入趋势。在加快科技 创新、新一轮供给侧改革、扩大内需等利好政策带动下，港股上市公司盈利水平有望实现实质性提升， 市场将迎来盈利与估值均上涨的格局，2026年港股总体有望震荡上行。 值得关注的标的： 聚焦港股中国企业发展：恒生国企ETF（159850）。 AI+平台经济：恒生科技指数E ...

中国AI核心资产：恒生科技指数ETF（513180） 高弹性特征突出：港股通科技ETF（159101） 聚焦创新药产业：恒生医药ETF（159892） 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 12月23日，人民币对美元中间价调升49个基点，报7.0523，创2024年9月30日以来最高。前一交易日中 间价报7.0572，在岸人民币16:30收盘价报7.0382，夜盘收报7.0368。 随着全球无风险利率的下行和人民币汇率的上涨，港股资产在全球的定价有望抬升；在南向资金加速入 场、外资回流的背景下，相对充裕的流动性也将支撑港股表现。 以高盛首席中国股票策略师刘劲津为首的分析师团队预计，2026年中国股票将延续涨势。中国股市周期 正从"预期驱动"转向"盈利驱动"，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力。 相关ETF： ...

12月19日，港股开盘向好，恒指高开0.53%，国企指数高开0.58%，恒生科技指数高开0.81%。热门ETF 方面，恒生ETF（159920）、恒生国企ETF（159850）早盘持续攀升，现均涨超1%。 消息面上，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来新低。通胀超预期放缓，强化了市场对美联 储明年降息的预期。交易员目前普遍预计2026年将降息两次、共50个基点，其中3月启动降息的概率已 大幅提升。 中信建投认为，从大周期看，港股本轮牛市"已行至中段位置"。流动性周期自2023年全球央行开启降息 后持续领先，估值水平在修复后已达历史中上分位，恒生指数PE在10-11之间震荡。然而，港股"处于盈 利修复启动初期"——港股整体的盈利修复斜率预计较为平缓，目前主要的盈利修复集中在结构性景气 板块，整个港股盈利修复仍处于早期启动阶段。 值得关注的标的： 港股核心宽基：恒生ETF（159920）； AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180）； 聚焦港股中国企业发展：恒生国企ETF（159850）。 ...

尽管港股短期承压，但恒生科技的长期投资价值依然受到机构认可。东吴证券表示，从中长期看，港股 AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新的政策或产业催化，资金启动，恒生科技会有明显反弹。 受海外流动性预期收紧、资金获利了结等多重因素影响，港股科技板块近期持续震荡调整，恒生科技指 数自10月高位回落近20%，资金跑步进场，恒生科技指数ETF（513180）已连续34日获得净申购，12月 16日更是获得超10亿资金申购。 截至12月16日，恒生科技指数市盈率约为23倍，显著低于美股纳斯达克指数的41倍，且处于历史较低分 位。 ...

10月以来，港股市场调整较多，港股通科技ETF基金（159101）、恒生互联网ETF（513330）、恒生科 技指数ETF（513180）二级市场价格也跌幅较多，距离10月初高点回撤-18%左右。 华夏基金投资者回报研究中心王波认为，港股科技板块近期持续超预期走弱，原因较为复杂：一方面， 美联储鹰派降息后美债利率回升引发投资者对流动性的担忧，另一方面，海外AI科技动能松动，同时 年底资金资金获利了结及南下资金放缓，当前A股市场处于震荡调整期，12月港股解禁较多等等。 客观来说，港股科技叠加科技股及离岸市场等双重属性，导致长期历史波动率较高，投资具备难度。但 调整也带来低位介入机会。 截止目前，港股科技调整幅度再度接近2024年以来历次回调的经验值范围，整体估值相对较低，AI叙 事主导的科技股风险有所释放。 王波认为，港股科技进一步下行风险有限，即将步入2026年，在性价比吸引下，南向资金有望重回流 入，1月初港股解禁高峰结束，叠加1月最新美联储会议纪要出炉，投资者对海外流动性的担忧从悲观定 价回归等，港股科技有望逐渐企稳，当前可把握低位布局机会。 港股成长风格相关ETF： 恒生科技指数ETF（513180.S ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market experienced a significant decline, with major indices hitting recent lows, driven by a drop in large tech and financial stocks, while some sectors like aviation and cosmetics showed resilience [1] Market Performance - The Hang Seng Technology Index fell by 2.41%, and the Hang Seng Index dropped by 1.91%, losing nearly 500 points [1] - The Hang Seng Index and the Hang Seng China Enterprises Index both reached recent low points, indicating a bearish market sentiment [1] Sector Analysis - Large technology stocks, major financial stocks (including banks, insurance, and brokerage firms), and state-owned enterprises collectively pressured the market [1] - Conversely, sectors such as gold, semiconductors, oil, and automotive stocks experienced declines, while some aviation and cosmetics stocks performed well [1] ETF Performance - The Hang Seng ETF (159920) fell over 2% by midday, and the Hang Seng China Enterprises ETF (159850) dropped more than 2.5%, indicating a continued opening of low-position investment opportunities [1] Future Outlook - Guotai Junan Securities believes that the current dollar liquidity issues are short-term disturbances, and the AI wave is not over, suggesting that a bull market for Hong Kong stocks may still be possible after adjustments [1] - Huatai Securities anticipates that seasonal allocation characteristics of southbound funds could support a spring rally in Hong Kong stocks, making the upcoming spring market worth watching [1] Investment Focus - Guotai Junan Securities highlights that technology stocks driven by AI remain the main theme for the Hong Kong market, with leading tech stocks expected to regain relative advantages as the AI industry cycle trends upward [1] - The Hong Kong market's dividend benefits from strengthened policies and low interest rates, along with the scarcity of new consumption and innovative pharmaceutical assets compared to A-shares, are also worth attention [1] Notable Investment Targets - Core broad-based Hong Kong stock: Hang Seng ETF (159920) [1] - AI and platform economy: Hang Seng Technology Index ETF (513180) [1] - Focus on the development of Chinese enterprises in Hong Kong: Hang Seng China Enterprises ETF (159850) [1]

12月12日，港股午间收盘，恒生指数涨1.36%，恒生科技指数涨1.45%。盘面上，科技股普涨，有色金 属板块涨幅居前，恒生ETF（159920）现涨近2%，持仓股中，中国人寿、中通快递、中国宏桥、长江 基建集团等涨幅居前，翰森制药、药明生物、中升控股等逆势下挫。 展望后市，建银国际认为港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值 重估，2026年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间。市场对十五五开局中国经济增长动能的再评估； 12月中旬中央经济工作会议、一季度地方及中央两会；特朗普访华及中期选举前后中美关系的变化； AI资本开支进展及盈利状况等为主要催化剂和事件窗口。 港股核心宽基：恒生ETF（159920）； AI+平台经济：恒生科技指数ETF（513180）； 聚焦港股中国企业发展：恒生国企ETF（159850）。 值得关注的标的： ...

Group 1 - The Federal Reserve announced a 25 basis point interest rate cut, lowering the target range to 3.50%-3.75%, aligning with market expectations for a "hawkish cut" [1] - Following the Fed's decision, US stocks rose collectively, and Hong Kong's three major indices opened higher, with the Hang Seng Index up 0.66%, the National Index up 0.58%, and the Hang Seng Tech Index up 0.55% [1] - The cut in interest rates is expected to improve liquidity and profit expectations, potentially leading to a new upward cycle for Hong Kong stocks, supported by southbound capital and policy benefits [1] Group 2 - Consumption is expected to see a slight recovery in 2025, with a continuation of moderate growth in 2026 characterized by slower overall demand growth and a shift towards more rational consumption and higher demand tiers [2] - The market is anticipated to gradually establish a new balance focused on consumer demand, emphasizing the importance of improving operational efficiency [2] Group 3 - Notable investment targets include the Hang Seng ETF (159920), Hang Seng Tech Index ETF (513180), Hong Kong Consumption ETF (513230), Hang Seng Pharmaceutical ETF (159892), and Hang Seng Internet ETF (513330) [3]

中银国际对2026年港股市场持乐观态度。牛市中股市出现调整属于正常现象，短期震荡不改港股上行趋 势。科技创新以及新质生产力相关板块可能是未来几年股票市场最重要的投资主线。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 港股市场自10月以来持续震荡调整，恒生科技指数自高点回落超17%，随着Q3业绩公布，市场对AI泡 沫的担忧逐步弱化。而受日本加息预期、美联储鹰派降息等预期影响，恒生科技指数ETF（513180）盘 中跌近1%。 截至12月9日，恒生科技指数ETF已连续29日获得资金申购，累计金额超60亿，在同类ETF中位列第 一，该ETF当前规模达478亿，流动性良好。 ...