| 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-10-30 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3986.90 | 13532.12 | 4709.91 | 14404.07 | 3921.10 | 1461.30 | | 涨跌幅度（%） | -0.73 | -1.16 | -0.79 | -1.17 | -1.66 | -1.86 | | 成交金额（亿元） | 10700.58 | 13516.18 | 7199.56 | 4648.22 | 6414.18 | 988.12 | $$\overline{{{\prod_{p\in\mathbb{R}}\sum_{i=1}^{n}\frac{p_{i}}{p_{i}}}}}$$ 【常规内容】 宏观与策略 证券研究报告 | 2025年10月31日 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——央行重启买债，债市仍存在 阶段性机会 固定收益专题研究:中长期纯债基金三季报分析-业绩降温 ...

证券研究报告 | 2025年10月30日 甘源食品（002991.SZ） 优于大市 2025 年三季度收入增速转正，盈利能力环比改善 公司公布 2025 年三季度业绩：3Q25 实现营业总收入 5.9 亿元，同比+4.4%； 实现归母净利润 0.8 亿元，同比-26.3%。 Q3 收入增速转正，新品助力重点渠道增收。分渠道看，Q3 收入增量主要来自 量贩零食渠道及电商渠道，此两个渠道在 Q3 均有新品推广及相应的渠道运 营优化动作，故单季度实现较高收入增速；会员店渠道 Q3 同样有新品导入， 收入有一定程度的增长；传统渠道仍在调整阶段，改善还不明显；海外渠道 方面，越南市场业务受当地政策影响，尚未完全恢复，泰国、印尼等其他新 开发市场已开始正常接单并有一定的销量。分品类看，豆类依然是增长主力， 风味豆、健康豆产品线均有新品推出。 Q3 盈利能力环比大幅改善，产品结构优化、规模效益释放。Q3 净利率修复到 12.9%，环比 Q2 大幅提升 8.9pp，主要系：1）产品结构优化，高毛利豆类 产品动销转好、销售占比提升；2）收入恢复增长，规模效益体现。同比来 看，Q3 净利率同比仍有 5.4pp 的下滑，主因公司在 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1] Core Views - The company is showing signs of a revenue turning point, with new products continuing to penetrate channels [1] - The company reported a total operating revenue of 1.533 billion yuan for Q1-Q3 2025, a decrease of 5% year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 156 million yuan, down 44% year-on-year [4][5] - The gross margin improved by 0.3 percentage points to 37.15% in Q3 2025, attributed to product structure optimization and cost control measures [5] - The company is focusing on differentiated product development, particularly in the snack and e-commerce channels, which are contributing to growth [6] - The earnings forecast for 2025-2027 has been adjusted to EPS of 2.59, 3.46, and 4.19 yuan, with corresponding PE ratios of 22, 16, and 13 times [7] Summary by Sections Financial Performance - For Q3 2025, total operating revenue was 588 million yuan, an increase of 4% year-on-year, while net profit decreased by 26% to 82 million yuan [4][5] - The company’s sales expense ratio increased by 6 percentage points to 17.33%, while the management expense ratio decreased by 0.2 percentage points to 3.71% [5] Product and Channel Development - The company is developing differentiated products around legumes and flavored nuts, with successful trials in e-commerce [6] - The growth in Q3 2025 was primarily driven by the snack wholesale and e-commerce channels, with improvements in direct sales channels [6] Earnings Forecast - The adjusted EPS for 2025-2027 is projected at 2.59, 3.46, and 4.19 yuan, reflecting a cautious outlook on revenue growth [7] - The company’s revenue growth rates are forecasted at -2.1% for 2025, followed by 9.3% and 12.8% in 2026 and 2027, respectively [10]

10月29日，甘源食品发布投资者关系活动记录表。当中披露，关于公司第三季度收入和毛利率情况，甘 源食品称，收入方面，公司对经典产品进行了创新，刺激豆类产品新的增长点，风味豆、健康豆等新品 逐步放量，第三季度营收较上年同期增长4.37%；毛利率方面，公司的毛利率水平波动较小。2025年1-9 月综合毛利率同比下降0.63%，主要受到原料成本上升的影响。2025年第三季度，随着营收规模的增 长，以及公司在豆类产品上形成规模化生产效应，第三季度毛利率水平较上年同期有所提升。 谈及公司产品规划以及新品储备计划，甘源食品还表示，公司以豆类和风味坚果作为两大战略品类。在 豆类领域，在经典产品基础上，成功推出了如绿蚕豆、翡翠豆等新品，并正积极拓展"健康豆养"系列。 风味坚果方面，以技术创新联动风味创新，构建产品壁垒，打造差异化风味坚果产品。公司以芥末味夏 威夷果仁等产品切入市场，分渠道实现逐步覆盖。综上，公司拥有持续的新品储备和迭代计划，通过产 品创新，不断拓展市场空间，提升品牌价值，优化盈利能力，从而实现高质量增长。 （企业公告） ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯甘源食品10月29日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，收入方面，公司对经典产品 进行了创新，刺激豆类产品新的增长点，风味豆、健康豆等新品逐步放量，第三季度营收较上年同期增 长4.37%；毛利率方面，公司的毛利率水平波动较小。2025年1-9月综合毛利率同比下降0.63%，主要受 到原料成本上升的影响。2025年第三季度，随着营收规模的增长，以及公司在豆类产品上形成规模化生 产效应，第三季度毛利率水平较上年同期有所提升。 ...

证券代码：002991 证券简称：甘源食品 甘源食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2025-006 答：公司稳健深耕海外业务，目前以东南亚地区为重点市场。前期我们已经积 累了宝贵的本地化运营经验，但也面临当地政策变化等挑战。目前公司正逐步 开拓印尼、泰国、马来西亚等新市场，深度本土化，针对当地口味偏好开发产 品。我们将以长期主义的耐心，建立本地团队、研发贴合本地需求的产品、融 入本地供应链，逐步在海外市场树立品牌，稳步推动海外业务的长期发展。 问：公司对于费用投入是如何计划的？ 答：报告期内，公司为支持新品投放与海外新市场拓展而策略性提升了销售费 用率。后续，公司将通过精细化预算管理，优化费用结构，将资源往优质渠道 与核心单品集中，减少低效投入，推动费用率稳步回落。 问：公司的产品力比较强，请问在渠道合作方面具备哪些优势？ 答：公司始终践行全渠道发展战略，积极与各渠道开展密切合作。基于公司的 产品创新研发与快速响应能力，我们积极与各渠道共同探索多元化的产品合作 机会。针对不同渠道的客群特质与场景需求，公司依托柔性的供应链体系，为 KA 卖场、会员店、量贩系统、即时零售等量身定制差异化方案：从主打家 ...