在经历去年营收下滑后，依靠压缩管理费用、深耕区域市场等举措，新乳业在今年上半年实现微增。8月27日晚 间，新乳业披露的2025年半年报显示，实现营收约为55.26亿元，同比增长3.01%；归母净利润达到3.97亿元，同 比增长33.76%。业内分析人士指出，新乳业是低温奶企业中，率先走数字化营销和供应链体系建设的企业之一， 一直享受着数字化的红利。近年来，在乳制品竞争加剧的情况下，一改"买买买"节奏的新乳业，业绩增速放缓， 但仍在低速爬坡。 低温品类增长超10% 2025年是新乳业新五年战略规划承上启下的一年，上半年财报显示出其发展的灵活性。 分产品来看，上半年，新乳业新品收入占比双位数，低温品类销售额同比增长超10%，超出整体营收增速。 其中，高端鲜奶、"今日鲜奶铺"均实现双位数增长，"活润"系列抓住质价比、0蔗糖的消费趋势，实现超40%的增 长。报告期内，新乳业加大品宣投入，如"今日鲜奶铺"的"今日正当浓"主题营销选取高热度"非遗"项目景泰蓝、 织锦、苏绣、广绣、绸伞，合作新锐传承人，打造主题TVC商业电视广告，叙事"非遗"项目与城市、产品的连 结。一系列推广，使得上半年的广告宣传费增加了25.17%。 ...

事件：公司发布2025 年半年报，25H1 实现营业收入55.26 亿元，同比+3.01%，实现归母净利润3.97 亿 元，同比+33.76%，实现扣非母净利润4.11 亿元，同比+31.17%。其中25Q2 公司实现营业收入29.01 亿 元，同比+5.46%，实现归母净利润2.63 亿元，同比+27.37%，实现扣非归母净利润2.70 亿元，同比 +26.85%。 风险提示：食品安全事件、市场需求不及预期、渠道扩张不及预期、行业竞争加剧、奶牛养殖疾病及自 然灾害等 坚定"鲜立方战略"，品类+渠道驱动"鲜活"增长，五年战略规划目标达成可期。25H1 乳品行业需求呈现 结构性分化，常温相对承压，低温保持增长。在此背景下，公司结合市场发展趋势对"鲜"战略进行迭代 精进，坚持"鲜酸饮三鲜鼎立"品类发展策略，25H1 公司低温品类销售额同比实现双位数增长，高端鲜 奶、"今日鲜奶铺"均有双位数增长，"活润"系列实现超40%的高速增长。从渠道来看，25H1 公司DTC 核心渠道的收入保持良好增长，其中远场电商保持双位数增长。在相对复杂的行业发展背景下，公司坚 定"鲜立方战略"，走出了一条独特的区域性乳企发展之路，我们认 ...

公司点评 | 新乳业 鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升 证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 新乳业（002946.SZ）2025 年半年报点评 事件：公司发布 25 年半年报，25H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分 别为 55.26 亿元/3.97 亿元/4.11 亿元，对应分别+3.0%/+33.8%/+31.2%；25Q2 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 29.0 亿元/2.6 亿元/2.7 亿元， 对应分别+5.5%/+27.4%/+26.9%。 低温战略成效显著，核心品类驱动增长。在行业需求分化的背景下，公司坚定 "鲜立方"战略，低温品类销售额同比增超 10%。其中，高端鲜奶与"今日鲜 奶铺"均实现双位数增长，"活润"系列凭借产品创新与场景拓展，实现超 40% 的高速增长。鲜立方驱动下，25H1 公司液奶收入+4.6%至 50.7 亿元，在营收占 比进一步提升至 91.7% 渠道端：DTC 模式继续引领公司增长，25H1 直销模式收入+23.0%至 33.9 亿元， 营收占比提升至 66.3%；顺应趋势推动线上线下深度融合，25H1 电商渠道收入 +15.4%至 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Outperform" (Maintain) [2] Core Insights - The company reported a revenue of 10.665 billion yuan in 2024, a decrease of 2.9% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was 538 million yuan, an increase of 24.8% [6] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 26.25 billion yuan, a slight increase of 0.4%, and a net profit of 1.33 billion yuan, which is a significant increase of 48.5% [6] - The profit margin is expected to continue improving due to the focus on core low-temperature products and cost reductions, despite the anticipated narrowing of raw milk benefits [8][9] Financial Performance Summary - The company's total revenue is projected to grow from 10.665 billion yuan in 2024 to 11.073 billion yuan in 2025, representing a year-on-year growth of 3.8% [10] - The net profit attributable to shareholders is expected to increase from 538 million yuan in 2024 to 673 million yuan in 2025, reflecting a growth rate of 25.2% [10] - The gross margin is forecasted to improve from 28.4% in 2024 to 28.8% in 2025, while the net margin is expected to rise from 5.0% to 6.1% during the same period [10] Business Strategy and Market Position - The company is focusing on the "fresh strategy," emphasizing core low-temperature milk and yogurt products, while also enhancing direct-to-consumer (DTC) channels and exploring emerging markets [9] - The low-temperature product category has shown strong growth, with liquid milk revenue reaching 49.92 billion yuan in H2 2024, a year-on-year increase of 1.1% [7] - The company aims to optimize its product structure, which has positively impacted profitability, with net profit margins increasing by 1.7 percentage points in Q1 2025 compared to the previous year [8]