固定收益点评 如何定价 50 年国债 近期 50 年国债表现亮眼，与 30 年国债利差持续压缩，在低票息时期，成 为越来越重要的交易品种。50 年与 30 年国债利差从 6 月 16 日的 15.6bps 下降至 7 月 4 日的 8.4bps，累计下降 7.2bps，目前 50-30 年国债利差已 经降至 2023 年以来均值以下。而且从存量来看，50 年国债当前存量已经 达到 1.3 万亿，已经是具有相当体量的投资品种。那么未来 50 年国债是 否还具有超额收益，蕴含的更多是风险还是机会？我们尝试基于对 50-30 年国债利差定价基础上，来对 50 年国债投资价值进行分析。 证券研究报告 | 固定收益点评 gszqdatemark 2025 07 07 年 月 日 首先，基本面角度对 50-30 年利差基本不具备解释力。虽然基本面对其 他期限利差有一定影响力，但进入超长端之后，无论是基本面表征指标 PMI，还是物价指标 CPI 与 PPI，与 50-30 年国债利差在近几年都不具备 显著的相关性，显示基本面对 50-30 年利差基本不具备解释力。这也显示， 50-30 年利差更多反映资产属性差别，与基本面 ...

证券研究报告 | 2025年07月06日 超长债周报 资金利率进一步走低，50 年国债快速上涨 超长债复盘：跨过季末资金面重回宽松，隔夜利率继续下行至 1.3%，6 月央行仍未启动国债买卖，PMI 继续小幅回升，债市重回上涨，超长债 小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投相当活跃。利 差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差缩窄。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 7 月 4 日，30 年国债和 10 年国债利差为 21BP，处于历 史偏低水平。从国内经济数据来看，5 月经济依然展现出韧性。我们测 算的 5 月国内 GDP 同比增速约 5.0%，较 4 月回落 0.1%，但是仍高于全 年经济增速目标值。通胀方面，5 月 CPI 为-0.1%，PPI-3.1%，通缩风险 依存。近期 5 月出口加速下滑，国内房价环比转负，国内经济依然面临 下行压力。度过半年末资金利率再度下行，我们预计债市上涨概率更大。 不过当前 30 年国债期限利差依然偏低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 7 月 4 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 3BP，处 于历史极低位置。从国内经济数据来看，5 月经济 ...

新华财经上海6月24日电（张天源）近期债市整体窄幅震荡，相较于维持横盘的主力品种10年国债与30年国债，平时较为冷门的20 年与50年国债异军突起，表现十分亮眼。新华财经数据终端显示，这两类资产近一周的收益率下行幅度在5BP左右。 近一周，20年期国债活跃券收益率下行5.5BP、50年期下行4.65BP，较其他期限下行幅度更大。在10年期和30年期国债已陷入震荡 的背景下，近期20年期、50年期国债收益率的明显下行引起市场关注。 据西部固收统计发现，20年、50年等国债非活跃期限在收益率曲线上的凸点更明显，窄幅震荡下市场通过压缩利差来增厚收益。从 各时间段利差数据上看，2024年3月中旬至4月下旬、2024年5月末至6月中下旬、2025年6月以来（至6月20日）20年-10年利差分别 收窄7.8BP、5.4BP、7.8BP；50年-30年利差分别收窄11.8BP、6.7BP、6.5BP。 从最新的行情数据来看，银行间主要利率债收益率仍维持震荡偏弱态势，截至发稿，10年期国债活跃券250011收益率上行0.60BP至 1.6450%，10年期国开债活跃券250210收益率上行0.60BP至1.7120%，30年 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 19 日 [Table_Title] 资产配置日报：50 年国债起舞 | | | 现券方面，近期多空双方似乎进入擂台赛，你方唱罢我登台。宽货币利多预期结束后，市场又开始围绕监管 趋严进行博弈，一些投资者担忧部分地区银行因监管压力测试问题，需要集体减持长久期债券。不过，从交易结 果来看，利率并未定价过多的消息面杂音，中短端或受制于资金收敛小幅上行。长端，如 10 年国债收益率，则在 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 复盘与思考: 6 月 19 日，市场未出现显著利空，但股债双双调整，上证指数向下背离 3400 点，10 年国债收益率向上接近 1.65%，股债两市均体现出强烈的边界感。 复盘各类资产表现，股市，大盘板块在调整行情中再度显现抗跌属性，上证指数、沪深 300、中证红利下跌 0.79%、0.82%、0.65%；国内科技板块仍有支撑，科创 50 仅下跌 0.54%，而港股的恒生科技大幅下跌 2.42%； 小微盘或正经历一轮定价修正，中证 2000、万得微盘股指下跌 1.95%、2.18%。债市，10 年国债活跃券上行 0 ...