2025 年 7 月 10 日 半导体: 中性 证券研究报告 / 公司更新报告 美光科技 (MU US, 持有, 目标价: US$107.00) | 目标价: US$107.00 | 当前股价: US$122.24 | | --- | --- | | 股价上行/下行空间 | -12% | | 52 周最高/最低价 (US$) | 136.50/61.54 | | 市值 (US$mn) | 137,276 | | 当前发行数量(百万股) | 1,123 | | 三个月平均日交易額 | 1,588 | | (US$mn) | | | 流通盘占比 (%) | 82 | | 主要股东 (%) | | | Vanguard Group | 8 | | BlackRock | 5 | | SSgA fund | 4 | | 按 2025 年 7 月 9 日收市数据 | | | 资料来源: FactSet | | 主要调整 维持"持有"评级，上调目标价至 107 美元。考虑到行业 2025 年 5-6 月 DDR4 和部分 DDR5 DRAM 产品价格出现上涨，拉动公司 DRAM 收入，我们上调美光科技 2025-2026 ...

Core Insights - The June CPI turned positive year-on-year at 0.1%, indicating a recovery in consumer prices, while the PPI continued to face downward pressure at -3.6% year-on-year, reflecting ongoing challenges in the manufacturing sector [13][24]. - The report highlights a significant increase in sales of excavators and loaders, with year-on-year growth expanding, indicating a recovery in the engineering machinery sector [1][24]. - The semiconductor industry showed a positive trend with global semiconductor sales increasing year-on-year, despite a decline in smartphone shipments [3][32]. Industry Overview Consumer Demand - The CPI improvement was driven by rising prices in fresh fruits and vegetables, with fresh fruit prices increasing by 6.1% year-on-year, and fresh vegetable price declines narrowing significantly [15][24]. - Household appliances saw a positive CPI growth of 1.0%, supported by ongoing consumer promotion policies [16][24]. - The demand for gold jewelry remained strong, with prices for 925 silver and foot gold increasing by 18.0% and 37.8% year-on-year, respectively [16][24]. Resource Products - Coal prices have risen, with significant increases in the prices of Qinhuangdao mixed coal and Shanxi coking coal, indicating a tightening supply [25]. - The report noted a mixed performance in the steel sector, with construction steel transaction volumes increasing while prices for some steel products remained under pressure [25]. Information Technology - The Philadelphia Semiconductor Index rose by 2.43% week-on-week, while the Taiwan Semiconductor Index declined, indicating a divergence in regional semiconductor performance [26]. - Prices for DDR4 and DDR5 DRAM memory showed a downward trend, with 8GB DDR4 prices decreasing by 1.15% to $5.00 [29][31]. - The smartphone market faced challenges, with May shipments declining by 21.20% year-on-year, reflecting a broader trend of reduced consumer electronics demand [32]. Midstream Manufacturing - The report highlighted an increase in the sales of various types of excavators and loaders, with year-on-year growth expanding, suggesting a recovery in the construction and engineering machinery sectors [1][24]. - The report also noted a decline in prices for certain components in the photovoltaic industry, indicating ongoing price adjustments in the renewable energy sector [25]. Financial and Real Estate - The real estate market showed signs of weakness, with a decline in land transaction premium rates and a decrease in the area of commercial housing sold [25]. - The report indicated a net withdrawal in the money market, with a decrease in A-share turnover rates and daily transaction volumes [25].

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 06 月 27 日 5 月工企利润同比转负，光伏发电装机累计同比增幅扩大 定期报告 ——行业景气观察（0627） 本周景气度改善的方向主要在资源品、消费服务和部分信息技术领域。上游资源 品中，工业金属价格多数上涨；中游制造领域，5 月全国太阳能发电装机容量三 个月滚动同比增幅扩大，包装专用设备、金属成形机床产量三个月滚动同比增幅 收窄。信息技术中，5 月北美 PCB 出货量同比转正，电信主营收入三个月滚动 同比增幅扩大。消费服务领域，猪价上行，生猪养殖利润回暖。受出口放缓、有 效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利边际转弱。推荐景气较高或有 改善的有色、光伏设备、家电、休闲食品、饮料乳品、半导体、运营商等。 ❑【本周关注】受出口放缓、有效需求不足、价格拖累等因素影响，工业企业盈利 边际转弱，5 月工业企业利润当月同比转负。拆分结构看，成本、费用上行，利 润率改善；价格端仍是较大拖累。大类板块盈利多有放缓，TMT 逆势改善，资源 品、必需消费、中游设备保持正增。细分行业中原材料行业盈利多数下滑，钢铁、 非金属行业同比增幅收窄，有色金属利润同比转负；装备制造业仍 ...

证券研究报告 | 策略定期报告 2025 年 06 月 18 日 5 月社零同比增幅扩大，集成电路产量同比增幅扩大 ——行业景气观察（0618） 本周景气度改善的方向主要在资源品、信息技术和部分中游制造领域。上游资源 品中，原油价格上涨，金属库存多数下行；中游制造领域，5 月工业机器人产量 三个月滚动同比增幅扩大，主要企业工程机械销售同比多数放缓。信息技术中， 存储器价格上涨，集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大。消费服务领域，空冰 洗彩四周滚动零售额同比增幅扩大。5 月社零同比超预期，扩消费政策效应持续 显现。推荐景气较高或有改善的存储器、消费电子、有色、自动化设备、石化等。 ❑【本周关注】5 月社会消费品零售总额当月同比增幅扩大，且超市场预期，扩大 消费政策效应持续显现，两年复合增速来看，相比 1-4 月也有所扩大。结构上， 政策驱动作用明显：1）必选消费多数改善，或受益于假日催化，团圆宴请需求回 暖，粮油食品、烟酒零售同比增幅扩大，服装鞋帽等受益于大促消费也有所改善； 2）"以旧换新"加力扩围的效果显著，家电零售持续回暖，通讯器材零售同比增 幅扩大，两者仍是拉动 5 月限额以上社零同比增长的重要领域；3） ...

随着内存三大原厂宣布退出 DDR4 市场， DDR4 价格狂涨，甚至超过 DDR5 ，近日市场神秘买盘 大举出手扫货，象征 OEM ／ ODM 厂正全力巩固 DDR4 货源，最新 DDR4 DRAM 现货价包括 8Gb 、 16Gb 等规格单日都暴涨近 8% ，涨幅令业界瞠目结舌，本季以来报价已翻涨一倍以上， 不仅跨过 DRAM 厂损益平衡点，更达到让业者暴赚的水平。 DDR4 现货价一天暴涨近 8% 由于三星、美光等大厂锁定 DDR5 、高带宽内存（ HBM ）等高阶 DRAM 市场，将陆续停供 DDR4 ，使得近期 DDR4 现货价惊惊涨，但单日涨幅多约在 2% 以内。 根据往例， DRAM 现货价一天要涨 5% 以上就是会让市场疯狂抢货，如今 DDR4 不仅报价比更高 规的 DDR5 报价更高，呈现「价格倒挂」，现货价甚至一天大涨近 8% ，业界人士直言：「至少 十年没看过现货价单日涨幅这么大。」 根据研调机构集邦科技（ TrendForce ）旗下 DRAM 专业报价网站 DRAMeXchange 最新报价， 上周五（ 13 日）晚间 DDR4 现货价全面暴涨， DDR4 8Gb （ 1Gx8 ） 3 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 在美光高调宣布停产DDR 4之 际 ，DRAM市场正在发生变化。首先体现得就是DDR 4的快速涨 价。据台媒日前报道，最新DDR4 DRAM现货价包括8Gb、16Gb等规格单日都暴涨近8%，涨幅 令业界瞠目结舌，本季以来报价已翻涨一倍以上。 研调机构集邦科技旗下DRAM专业报价网站DRAMeXchange的数据指出，上周五（13日）晚间 DDR4现货价全面暴涨，DDR4 8Gb（1G×8）3200大涨7.8%，均价为3.775美元；DDR4 8Gb （512M×16）3200劲扬7.99%，均价为3.824美元；DDR4 16Gb（1G×16）3200大涨7.9%，均 价为8.2美元。为此，有业者直言："至少十年没看过现货价单日涨幅这么大。" 与此同时，全球DRAM业者也正在发生一些变化，这可能会在未来影响DRAM的格局。 美光，后发先至？ 其实在宣布DDR 4停产几个月前，美光发布了公司10nm第六代（D1c）DRAM原型。美光表示，1γ （1-gamma）DDR5 是公司在 DRAM 制造方面的最新进展，也是其第三代 10 纳米级工艺节点。它 有望实现高达每 ...

国芯网[原:中国半导体论坛] 振兴国产半导体产业！ 不拘中国、 放眼世界 ！ 关注 世界半导体论坛 ↓ ↓ ↓ 6月16日消息，据台媒报道，由于DDR4供应减少，再加上神秘买家大举出手扫货，最新的8Gb/16Gb DDR4 DRAM现货价等规格单日都暴涨近8%！ 据悉，三星、美光、SK海力士等大厂锁定DDR5、高带宽內存（HBM）等高阶DRAM市场，将陆续停 供DDR4，使得近期DDR4现货价惊惊涨，但单日涨幅多约在2%以内。 根据DRAM专业报价网站DRAMeXchange最新报价显示，近日DDR4现货价全面暴涨，DDR4 8Gb （1G×8）3200大涨7.8%，均价为3.775美元；DDR4 8Gb（512M×16）3200劲扬7.99%，均价为3.824美 元；DDR4 16Gb（1G×16）3200大涨7.9%，均价为8.2美元。 以往DRAM现货价一天要是涨逾5%以上，都堪称是大事，例如国际大厂工厂爆炸、停工，或地震才会 发生，简单说就是会让市场疯狂抢货。 本季以来报价已翻涨一倍以上，不仅跨过DRAM厂损益平衡点，更达到让业者暴赚的水准。 业界指出，三星、美光等大厂锁定DDR5、HBM等高阶DRA ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容来自 经济日报 。 市场神秘买盘大举出手扫货，最新DDR4 DRAM现货价包括8Gb、16Gb等规格单日都暴涨近8%，涨 幅令业界瞠目结舌，本季以来报价已翻涨一倍以上，不仅跨过DRAM厂损益平衡点，更达到让业者暴 赚的水准，主攻DDR4的南亚科DRAM厂获利有望跟着冲一波。 业界指出，三星、美光等大厂锁定DDR5、高频宽记忆体（HBM）等高阶DRAM市场，将陆续停供 DDR4，使得近期DDR4现货价惊惊涨，但单日涨幅多约在2%以内。 根据往例，DRAM现货价一天要是涨逾5%以上「都有大事」，例如国际大厂工厂爆炸、停工，或当 年台湾921大地震才会发生，简单说就是会让市场疯狂抢货。 法人认为，随着业者技术更精进与折旧降低，如今DDR4现货价不仅已跨过DRAM厂损益平衡点，获 利也更有看头。 法人指出，三星、美光将陆续停供DDR4，市场忧心后续供给不足，引发追价抢货意愿，神秘买盘大 举出手扫货DDR4，象征OEM／ODM厂正全力巩固DDR4货源，台厂方面，南亚科库存不仅快速去 化，且后续产能更被客户预订，预期DDR4下半年市况将延续价量齐扬格局。 南亚科、 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容来自 经济日报 。 市场神秘买盘大举出手扫货，最新DDR4 DRAM现货价包括8Gb、16Gb等规格单日都暴涨近8%，涨 幅令业界瞠目结舌，本季以来报价已翻涨一倍以上，不仅跨过DRAM厂损益平衡点，更达到让业者暴 赚的水准，主攻DDR4的南亚科DRAM厂获利有望跟着冲一波。 业界指出，三星、美光等大厂锁定DDR5、高频宽记忆体（HBM）等高阶DRAM市场，将陆续停供 DDR4，使得近期DDR4现货价惊惊涨，但单日涨幅多约在2%以内。 根据往例，DRAM现货价一天要是涨逾5%以上「都有大事」，例如国际大厂工厂爆炸、停工，或当 年台湾921大地震才会发生，简单说就是会让市场疯狂抢货。 目前DDR4最新现货报价已冲上2022年首季左右的价位。 回顾2022年首季，南亚科、华邦当时单季都大赚，南亚科当季毛利率为43.9%，每股纯益2.11元，华 邦当季毛利率更冲上惊人的历史高档区间48.6%，每股纯益1.15元。 法人认为，随着业者技术更精进与折旧降低，如今DDR4现货价不仅已跨过DRAM厂损益平衡点，获 利也更有看头。 法人指出，三星、美光将陆续停供DDR4 ...

// 今日关注 // // 宏观预警 // 1 、国务院常务会议听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报 国务院常务会议听取构建房地产发展新模式和推进好房子建设有关情况汇报。会议指出，构建房 地产发展新模式，对于促进房地产市场平稳、健康、高质量发展具有重要意义，要着眼长远，坚 持稳中求进、先立后破，有序搭建相关基础性制度。要扎实有力推进"好房子"建设，纳入城市更 新机制加强工作统筹，在规划、土地、财政、金融等方面予以政策支持。要对全国房地产已供土 地和在建项目进行摸底，进一步优化现有政策，提升政策实施的系统性有效性，多管齐下稳定预 期激活需求、优化供给、化解风险，更大力度推动房地产市场止跌回稳。 2 、广州：拟优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率 《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，有序减少消费 限制。优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。更好满足住房 消费需求。扎实推进城中村及老旧小区改造， 2025 年计划推进新开工老旧小区改造超 150 个， 更新住宅老旧电梯超 9000 台，完成城中村改造固定资产投 ...