行业研究丨深度报告丨轻工制造 [Table_Title] 新消费蔚然成风，传统盘踵事增华 ——轻工行业 2025 年度中期投资策略 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] IP 衍生品情绪消费星河浩瀚，本土文化出海；新烟大势所趋，长坡厚雪的景气赛道；个护供给 创新与渠道变革给予品牌发展新机遇；家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头类债投资；造纸供 需有望逐渐平衡，周期磨底回升可期；包装关注高股息方向，以及金属包装格局优化；电动两 轮车短期业绩高增，长期看份额提升、产业布局和出海；出口在不确定的关税政策中寻找确定 性的成长。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 应奇航 章颖佳 SAC：S0490524080008 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 %% %% %% %% research.95579.com 2 轻工制造 cjzqdt11111 [Tabl ...

证券研究报告 轻工行业2025年中期投资策略 把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会 分析师：赵中平 执业编号：S1130524050003 分析师：张杨桓 执业编号：S1130522090001 分析师：尹新悦 执业编号：S1130522080004 2025年6月26日 投资要点：把握新型烟草潮玩布局节奏，重视传统轻工结构性机会 整体布局思路：2025年H1与新消费相关板块领涨，而传统轻工板块估值普遍处于历史底部。展望25H2布局方向，新消费板块整体景气度依然 较高，仍值关注，而在目前估值分位普遍相对较高的情况下，需优选布局方向，把握布局节奏。一方面根据我们提出的新消费筛选框架（结 合行业壁垒、发展成熟度等指标）选择赛道成长确定性强与天花板较高的板块，另一方面结合目前相关细分板块、龙头标的的估值分位，建 议H2依然优选新型烟草+潮玩板块，其次轻工个护、AI眼镜、宠物食品等。此外，我们建议Q3起逐步增加估值处于低位的传统轻工板块布局， 重点建议关注红利型与底部反转型标的布局机遇。 ➢ 新消费板块：新消费可划分成功能价值线和情绪价值线，结合筛选框架，25H2分别首选新型烟草和潮玩板块，其次关注轻工个 ...

Group 1 - The core viewpoint highlights a significant evolution in illegal tobacco-related crimes, shifting from traditional methods to more sophisticated, organized, and technology-driven approaches [1][2][3] - The proportion of tobacco-related cases involving online platforms has exceeded 40%, with logistics becoming a crucial channel for the distribution of illegal tobacco products [1][2] - New forms of illegal tobacco products have emerged, including heated non-combustion cigarettes and flavored e-cigarettes, which are particularly appealing to younger consumers [2][3] Group 2 - The existing regulatory framework, primarily based on traditional business models, is lagging behind technological advancements and new market dynamics, creating regulatory gaps [4][5] - There is a lack of effective inter-departmental collaboration, which hampers the ability to monitor and combat cross-regional and cross-industry tobacco crimes [4][5] - Grassroots enforcement faces challenges due to the rapid evolution of technology used in tobacco crimes, leading to difficulties in evidence collection and product identification [5] Group 3 - A proposed regulatory path includes the establishment of a tobacco intelligence center to leverage big data and AI for proactive monitoring of suspicious activities [6][7] - Strengthening collaboration with e-commerce and social media platforms is essential for effective information sharing and enforcement against illegal activities [7][8] - Building a comprehensive cooperation mechanism among various regulatory bodies is crucial for addressing the complexities of modern tobacco-related crimes [8][9] Group 4 - Developing specialized teams with expertise in digital investigation and data analysis is necessary to enhance enforcement capabilities [9] - Regional collaboration and experience sharing among cities and provinces can improve the effectiveness of anti-counterfeiting efforts [9] - The ongoing evolution of tobacco-related crimes necessitates a proactive and innovative approach to regulation, emphasizing the importance of legal frameworks, technology, collaboration, and professional training [9]

思摩尔国际(06969.HK)今日股价大跌9.95%，收盘于17.92港元/股，最新市值1109亿港元，今日成交额达 12.8亿港元。 亿纬锂能目前正在着力发展动力电池产业，投资颇大，正在计划香港上市寻求融资。 因为政策原因，2021年思摩尔国际的业绩受到了很大冲击，业绩一直在下滑。从2021年到2024年，思摩 尔国际的营收分别是137.55亿、121.45亿、112.03亿和117.99亿元，净利润则分别是52.87亿、25.10亿、 16.45亿和13.03亿元。 2024年2月份，思摩尔国际股价最低只有4.51港元/股。 思摩尔国际近些年没有把握住一次性电子烟机会，在一次性电子烟爆发时显得有些落寞，但近期主要销 售国禁止一次性电子烟销售，给该公司带来机会，思摩尔国际主要为国际大公司代工，这些国际大公司 在合规方面走在前列，思摩尔国际是合规的受益者。 去年下半年思摩尔国际雾化电子烟ODM业务有所改善，自主品牌收入占比提升至21%。欧洲一次性烟 禁令导致中国电子烟出口额同比下降9.4%，思摩尔国际HNB业务与英美烟草深度合作，英美烟草计划 2025年中推出新型HNB产品GloHilo，思摩尔为核心供应商。 ...

黄金珠宝：从渠道时代迈向品牌和产品时代 医美行业具备高壁垒(技术、医药监管、获证审批等)，是典型的产品/牌照驱动型赛道，通常由上游厂商 供给端创新和变革，引领下游医美机构和求美者医美需求，目前正从玻尿酸→再生材料→胶原蛋白材料 更迭，一方面可以挖掘消费潜力、另一方面可对于老产品进行替换。以重组胶原蛋白医美赛道纯正标的 锦波生物为例，2021年全行业首张重组胶原蛋白注射三类证获批后开启增长曲线,公司目前手握市场唯 三重组人源化胶原蛋白植入剂产品(冻干纤维-水光、至真(10mg，主打韧带滋养)、凝胶-填充)、竞争格 局良好，并不断通过新的打法和加强机构深耕带动产品放量。25年4月主打面中部增容的重组胶原蛋白 低温凝胶获批，打开填充市场，后续有望替代部分动物源胶原蛋白和再生材料市场。 新型烟草：产品创新推动新型烟草对传统烟草的快速替代 2016年足金国标的变化为黄金饰品的产品力提升带来更多可能，随着3D、5G、金镶钻等工艺革新和国 潮崛起趋势，黄金珠宝行业迎来从渠道时代向品牌和产品时代的转变。老铺黄金作为古法黄金第一品 牌，是古法黄金、足金镶钻、足金烧蓝等品类的开创者，产品设计融合了传统文化元素和现代国际审 美，引 ...

2025 年 06 月 04 日 晨会纪要 ——2025 年第 93 期 观点精粹: 最新报告摘要 氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能--行业周报 2024 年我国氢能消费规模世界第一，星舰第九次试飞失败--行业周报 2025Q1 毛利率环比提升，纯电智驾潜力大--理想汽车-W/乘用车(02015/212805) 点评报告（港股美股） 等待破局--策略月报 铝行业周报：关税压力有望进一步缓和，淡季去库表现好--行业 PPT 报告 本周北交所流动性收缩，世昌股份/志高机械上会通过--北交所行业普通报告 乘用车座椅放量+格拉默整合向上，公司 2025 年有望进入收获期--继峰股份/汽车零部件(603997/212802) 公 司深度研究 HNB 行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续增长——日本 HNB 市场研究--行业 PPT 报告 证券研究报告 1、最新报告摘要 研究所： 1.1、氧化铬绿涨价，化工安全问题多发，关注化工行业去产能--行业周报 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 分析师：李永磊 S03 ...

证券研究报告 2025年06月03日 电力设备 HNB行业专题：寡头垄断优质市场，新品迭代驱动持续 增长——日本HNB市场研究 评级：推荐(维持) | 李航(证券分析师) | 马川琪(证券分析师) | 张竞元(联系人) | | --- | --- | --- | | S0350521120006 | S0350523050001 | S0350124050014 | | lih11@ghzq.com.cn | macq@ghzq.com.cn | zhangjy02@ghzq.com.cn | 核心提要 u 日本HNB市场格局：寡头垄断，主打产品迭代驱动增长 u 投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 u 日本HNB市场概览：全球最大HNB市场之一，政策及消费习惯驱动 ü 日本HNB市场为全球最大市场之一，2023年已达百亿美金规模。HNB产品即为"加热不燃烧"烟草制品，通过外源加热而非点燃烟叶的方式 实现吸食，为主流新型电子烟产品之一，而日本HNB市场则为全球最大市场之一，2023年已增长至百亿美金规模，市场容量与成长性均可 观。 ü 政策环境稳定，奠定良性增长基础，消费习惯与偏好 ...

上 市 公 司 基础化工 2025 年 05 月 19 日 凯立新材 (688269) ——业绩符合预期，产销扩大盈利回暖，基础化工催化剂 规模优势显现 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 05 月 16 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 31.88 | | 一年内最高/最低（元） | 34.99/20.86 | | 市净率 | 4.1 | | 息率（分红/股价） | 2.20 | | 流通 A 股市值（百万元） | 4,167 | | 上证指数/深证成指 | 3,367.46/10,179.60 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.72 | | 资产负债率% | 50.15 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 131/131 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 05-16 06-16 07-16 08-16 09-16 10-16 11-16 12-16 01 ...

Group 1: Core Insights - The external trade environment is highly uncertain, and traditional domestic consumption is relatively weak, making it difficult to show an overall upward trend [1] - The investment logic suggests a bottom-up approach to select leading companies with differentiated competitive advantages and strong earnings certainty [1] Group 2: New Consumption Sectors - The overall consumption is under pressure, but some sub-sectors show high growth potential; companies are adapting to channel changes and industry opportunities [2] - In the personal care sector, domestic brands are leveraging e-commerce and product upgrades to gain market share, with recommendations for companies like Baiya Co. and Haoyue Care [2] - The AI glasses sector is expected to see accelerated product launches by 2025, with Mingyue Lens recommended for its unique advantages [2] - The emotional consumption sector is gaining traction, with recommendations for companies like Chenguang Co. that are investing in IP resources [2] Group 3: Traditional Consumption Sectors - The home and paper industries face pressure from the overall consumption environment; investment points include the ability of quality stocks to leverage policy support and operational advantages [4] - In the home sector, the expansion of subsidy categories and amounts in 2025 presents opportunities for leading companies like Oppein and Sophia [4] - The paper industry is closely tied to economic cycles, with recommendations for Sun Paper due to its cost control capabilities and upcoming production [4] Group 4: Export Sector - Due to high uncertainty regarding tariffs, companies with established overseas production capabilities are at an advantage; some export sectors are highly dependent on U.S. and Vietnamese production [5] - Companies with lower exposure to U.S. exports are considered safer, while certain sub-sectors still show high growth potential due to rigid demand and changing consumption habits [5] - Recommended companies in the export sector include Jiayi Co., Gongchuang Turf, and Deou Technology [5]

| 思摩尔国际 HK 06969 ■ BMP基础行情 ■ 香港交易所 ■ 沪深港通标的股票 | | | 所属行业 ▼ 家庭电器及用品 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 17.320 港元 +1.600 +10.18% 已收盘 05-14 16:00:00 北京时间 | | | 概览 | 资: | | 今开 15.900 最高 | 17.320 | 成交量 | 8623万股 | 总市值 ▼ | | 15.720 昨夜 最低 | 15.700 | 成交额 | 14.49亿 | 总股本 | | 换手率 1.39% 振幅 | 10.31% | 量比 | 3.19 | 市盈(TTM) | | 分时 五日 目K 周K 月K | | 41 年K | | | | 均线 MA5 15.012 MA10 14.294 MA20 13.279 | | | | | | 17.320- | | | | | | 13.085 | | | | | | 8.850 | | | 8.850. | | 5月14日，港股的思摩尔国际（06969.HK）大涨10.18%，收报17.32港元/股，市值1071 ...