人形机器人电子皮肤应用情况探讨 20250410 2025-04-11 摘要 • 电子皮肤主要应用于医疗和服务型人形机器人，飞凯材料已实现量产。技 术路线包括压阻式（高精度）、电容式（高灵敏度）、压电式（动态响应 快）和光电/生物类（实验阶段）。 • 压阻式传感器成本低、稳定性好，适合机器人手部抓取；电容式传感器灵 敏度高，适用于智能家居；压电式传感器动态响应快，但工艺复杂；光电/ 生物类更适合医疗领域。 • 汉威科技压阻式/压电式技术领先，量产能力强，但成本较高；富宇材料压 阻式技术处于中试阶段；祥源采用压电式发泡材料，具体情况与其合作伙 伴关系密切。 • 人形机器人手部需抗噪性好的压阻型传感器，全身覆盖需柔性更高的电容 型/压电型技术。医疗场景要求生物相容性和多模态感知，工业自动化需耐 用抗干扰的组合应用。 • 电子皮肤市场壁垒高，涉及柔性传感器技术（温度、压力）、PDMS 材料 （尚未大规模量产）和封装技术（光刻、沉积）。Tekscan 占据全球柔性 传感器市场 90%份额，国内汉威公司已开始供货。 请介绍一下人形机器人电子皮肤的概念及其应用现状。 电子皮肤是指一种高分子塑料材料，看上去像金属，但实际上 ...

Summary of the Conference Call for Multi-Tech Company Overview - The conference call discusses the performance and outlook of Multi-Tech, focusing on its financial results for 2024 and projections for 2025, particularly in relation to its major clients such as Tesla and Li Auto [1][2][3]. Key Financial Highlights - In 2024, Multi-Tech reported revenue of 3.592 billion yuan, a decrease of 8.19% year-on-year [3]. - Net profit attributable to shareholders was 425 million yuan, down 14.45% year-on-year [3]. - The decline in revenue and profit was primarily due to extended holidays taken by major clients, leading to reduced operational activity [2][3]. - Depreciation and amortization increased by 80 million yuan due to new fixed assets, alongside a 20 million yuan rise in management expenses [2][3]. Impairment and Cost Management - In Q4 2024, the company made an impairment provision of 54 million yuan for accounts receivable, inventory, and mold assets related to Hozon Auto [2][4][5]. - The total impairment provision significantly impacted net profit attributable to shareholders [5][6]. - R&D expenses were notably high, but these are expected to positively influence revenue over the next two years [5][6]. New Orders and Production Capacity - Multi-Tech secured new orders for integrated die-casting and hot forming, with unit values ranging from 1,400 to 2,400 yuan per vehicle [2][5]. - The company anticipates that production for the new models will ramp up in the second half of 2025, improving capacity utilization and financial performance [7][30]. - The hot forming production line cost approximately 80 million yuan and has completed depreciation [9]. Profitability and Margin Outlook - Excluding one-time impairments and R&D costs, the gross margin for core business remained stable between 18% and 21% [6][7]. - Despite challenges, the company expects to maintain a steady gross margin above 20% in the long term [10]. Export and Market Challenges - The outlook for exports in 2025 is not optimistic, with projected revenue of approximately 120 million yuan for the first three quarters and a significant decline in Q4 [11]. - The company plans to continue operations in the European market but faces uncertainties in the U.S. market due to tariff issues [11][13]. Strategic Partnerships and Future Plans - Multi-Tech is exploring partnerships with established automotive parts companies in Europe to enhance production capabilities [13]. - The company is also in discussions with Tesla and Li Auto regarding ongoing collaborations and potential production changes [25][26]. Emerging Business Areas - Multi-Tech is focusing on developing logistics and handling robots, with plans to launch products in the second half of the year [22]. - The company is also exploring humanoid robotics, emphasizing the development of key components for internal efficiency [24][29]. Conclusion and Future Outlook - Despite a challenging 2024, Multi-Tech expects significant revenue growth in 2025 due to new business orders and improved client structure [30]. - The company is entering a new growth cycle with diversified products and a focus on integrated die-casting, hot forming, and other key areas [30].

在 2018 年特朗普政府发起的对华关税博弈背景下，易德龙公司采取了哪些策 略应对？ 2018 年，特朗普政府对价值 2,500 亿美元的中国商品分三轮加征关税，税率 从 10%提升至 25%。面对这一挑战，易德龙公司与客户进行了协商，特别是 那些直接出口到美国的产品客户。以一家每年业务量约为两个亿人民币的客户 为例，公司决定在越南寻找合作方，以规避高额关税。当时，我们找到了一家 在越南设有产线的苏州上市企业，并租用了其产线，将部分业务转移到越南。 通过这种方式，这些产品在越南完成实质性功能转变后，被认定为越南原产地， 从而免除了美国关税。这一策略成功节省了大量成本，并逐渐将全部业务转移 至越南。 随着更多美国客户意识到中美贸易摩擦短期内难以缓解，他们也纷纷 加入将生产转移至越南的行列。我们因此不断扩充在越南的生产能力，从最初 租用一条产线，到后来自己投资建厂。2022 年 12 月，我们在越南建立了自己 易德龙 20250410 2025-04-11 摘要 • 易德龙通过在越南设立产线，完成产品实质性功能转变，规避了美国对中 国出口商品加征的关税，有效降低了成本，并逐步将业务转移至越南，应 对中美贸易摩擦。 ...

四川路桥 20250410 2025-04-11 摘要 • 四川作为西部大开发重要区域，基建投资强度和战略地位显著提升，城镇 化率低于全国平均水平，公路基建仍有较大增长空间，为四川路桥带来发 展机遇。 • 四川路桥采用投建一体化模式，营运能力高于普通建筑企业，控股股东蜀 道集团持续增持股份至近 80%，体现产业资本信心，并提供强大支持。 • 公司通过转让亏损业务给蜀道集团，实现减亏约 5 亿元，并逐步提高分红 比例，计划 2025 年提高至 60%，预计全年股息率达 7%。 • 截至 2025 年第一季度，四川路桥新签项目金额达 350 亿元，同比增长 19%，其中基建订单占比 88%，同比增长 28%，订单修复状况显著改善。 • 公司海外业务占比虽小，但呈现加速发展态势，主要市场集中在中亚和非 洲地区，新项目预计将带来新的增量业务。 • 自控股股东增持以来，四川路桥股票超额收益明显，五年累计涨幅达 265%，但 2023 年底以来有所回调，随着订单恢复及业绩改善，未来股 票表现乐观。 • 四川省重点项目投资额巨大，为四川路桥提供了稳定的发展前景，公司人 事调整及订单持续改善，目前是一个较好的上行时机。 Q& ...

关税之争下大宗农产品价格走势展望 20250410 2025-04-11 摘要 • 中国大豆进口依赖巴西和美国，受季节性影响显著。若中美关税谈判失败， 四季度至春节前进口成本将上升，国内市场价格波动加剧，上半年价格偏 弱，四季度价格偏强，对股票交易策略产生影响。 • 美国生物柴油政策推动大豆需求增长，可能导致美国大豆压榨产能扩张， 减少出口量。这将加剧全球大豆贸易竞争，推高价格，对全球大豆供需平 衡产生重大影响，投资者需密切关注政策实施进展。 • 2025 年南美大豆进口成本逐月上升，10 月份预计达到 3,750 元/吨以上， 极端情况可达 4,000 元/吨。高成本对下游养殖业接受度较低，可能影响豆 粕需求和价格，投资者需关注成本上涨对相关企业盈利的影响。 • 国内压榨企业通过采购南美大豆并锁定压榨利润，效益显著提高。企业利 用期货市场进行套利和锁定利润，确保收益最大化，投资者可关注相关企 业的套期保值策略和盈利能力。 • 四季度若无法进口美国大豆，美国减种植面积将进一步推高成本至 38,000-39,000 元，远期价格可能达到 34,000-35,000 元。中美谈判结 果将直接影响大豆价格走势，投资 ...

2025-04-11 摘要 • 公司 2023 年大幅扭亏，第四季度单季净利润达 6,493 万元，扣非净利润 约 1.15 亿元，创近两年新高，主要受益于核心城市二手房市场复苏。 • 2024 年非经常性损益包括出售新纪元大酒店的正向收益 7,000-8,000 万 元，以及投资性房地产公允价值变动和信用减值准备的负向影响，实际经 营利润约 1.3-1.4 亿元。 • 公司各项业务稳健增长：经纪业务收入 41 亿元，增长 0.2%；资产管理业 务收入 62 亿元，增长 8%；新房业务收入 11.5 亿元，增长 3.9%；商业 租赁及服务收入 4.4 亿元，增长 8%。 • 2024 年公司在主要城市二手房交易量跑赢市场，北京增长 14%，上海增 长 48%，杭州增长 30%，市占率提升，贷款房源达 30.3 万套，门店总数 2,636 家。 • 全国平均佣金率略降 0.12 个百分点，主要受北京费率下调影响，但其他 城市保持稳定或略增，预计 2025 年整体费率将稳定或略有提升。 • 2025 年第一季度核心城市二手房市场延续复苏态势，北京、上海、杭州 成交量同比显著增长，但预计第二季度将季节性回落，全年展 ...

新疆天业 20250410 2025-04-11 摘要 • 新疆天业 2024 年扭亏为盈，主要得益于内部一体化循环经济产业链管理 加强，成本费用下降，参股公司汇合天业盈利，以及政府补助增加近 5,000 万元。 • 公司通过严格管控煤炭和焦炭采购成本，2023 年煤炭平均不含税采购价 同比下降 21.82%，焦炭到场不含税价同比下降 17%，有效降低了生产成 本。 • 2025 年 4 月 PVC 销售价格虽较去年同期有所下降，但因成本降幅较大， 整体盈利情况基本持平。烧碱价格同比上升，乙二醇、甲醇等产品预计市 场表现优于去年同期。 • 2025 年一季度以来，煤炭和焦炭价格持续下降，露天煤坑口出厂价跌破 100 元，炼焦煤到厂含税价跌破 300 元，显著降低了用煤成本。 • 公司关注老旧小区改造和存量房去库存政策带来的潜在利好，以及美国加 征关税对出口的影响。新能源汽车领域铝合金材料需求上升预计将带动公 司相关业务增长。 Q&A 请介绍一下新疆天业 2024 年的整体业绩情况及其主要影响因素。 2024 年，新疆天业实现了扭亏为盈，归母净利润达到 6,800 多万元。公司通 过对原料，尤其是煤炭和焦炭采购 ...

医药板块观点更新&皓元医药深度汇报 20250410 2025-04-11 摘要 • 美国对等关税政策可能在未来 1-2 个季度影响医药行业，扰乱供应链，促 使医药贸易格局重塑，中国企业或加强与欧洲和美洲客户合作。若美国对 中国主导的血制品如白蛋白加征关税，可能导致国内供给紧张，推升价格， 利好国内生产企业。 • 皓元医药专注于分子砌块工具化合物、生化试剂及原料药中间体，预计 2025-2027 年收入和利润增速均超 15%-20%，受益于分子砌块市场国 产替代、海外收入提升及向创新药转型。 • 全球医药研发投入持续增加，预计到 2025 年市场规模将达到 3,000 多亿 美元，年均增长率约为 8%。中国医药研发投入增速更为显著，大约为 19%，高于全球平均水平，到 2025 年预计将达到 476 亿美元。 • 分子砌块全球市场规模预计 2024 年达 519 亿美元，2026 年增至 546 亿 美元，新药研发前端业务仍有较大发展空间。国产替代加速，本土品牌在 供货周期、价格和服务上具优势，逐步取代外资品牌。 • 皓元医药海外业务布局改善利润率，2021-2024 年海外毛利率稳定在 60%左右，国内毛利 ...

石英股份 20250410 2025-04-11 摘要 • 星宇股份半导体级石英砂获认证，成全球第三家供应商，打破美、挪垄断， 有望提升国产替代率，缓解国内半导体材料瓶颈，但市场份额提升需时间。 • 半导体石英材料市场规模预计达 120-150 亿元，未来三年或达 250 亿元， 由星宇股份、菲利华等六家企业主导，市场竞争激烈，份额变化受需求和 技术影响。 • 石英材料广泛应用于扩散和刻蚀设备，新增与存量需求各占 50%，星宇股 份已获主流设备商认可，产品覆盖两类应用，为其市场拓展奠定基础。 • 晶圆厂为保障产业链安全，增加石英材料认证，倾向选择一体化生产企业， 利好具备矿砂到成品全产业链优势的石英股份。 • 关税调整推高美国进口石英砂价格，促使国内客户转向国产半导体级石英 砂，石英股份受益，但需评估美国客户份额影响。 • 预计 2030 年半导体等级石英砂需求达 5 万吨/年，石英股份市占率达 1/3，利润约 7.5 亿元；半导体材料环节总利润预计达 27.5 亿元。 • 光伏行业触底修复，进口石英砂涨价，内层和中层光伏用高纯石英砂价格 随之上涨，水羊股份销量预计提升，中期销量有望恢复至 2-3 万吨。 Q ...

• 嘉益股份受益于全球化战略，非美地区订单占比已达 70%，2024 年整体 比例超过 30%，显示出强劲的国际市场扩张势头，尤其在欧洲市场增长显 著，订单金额达数百万美元。 • 越南工厂产能快速爬坡，预计 2025 年可达 2,500 万至 3,000 万支，目标 2026 年达到 5,000 万支，旨在覆盖美国订单并实现与国内产能一比一布 局，同时满足 Stanley、星巴克等大客户的强劲需求。 • 客户对关税政策态度明确，更关注越南生产基地的进展，目前 Voltalia 与 史丹利在关税态度上保持一致，越南出货无需承担中国出口的约 5%关税， 具备成本优势。 • 公司积极推进越南工厂本土化供应链，虽原材料品质和稳定性测试流程较 长（通常需六个月以上），但通过 EPE 企业保税区政策，从国内采购原材 料无需缴纳关税和增值税，降低了采购成本。 • 2024 年第四季度毛利率下降受多重因素影响，包括越南产能爬坡、新客 户厂房设备投入及股权激励费用计入生产成本，预计随着产能转移和成本 消化，未来毛利率有望改善。 Q&A 最近关税政策频繁变化，公司下游客户对此有何反应？ 嘉益股份 20250410 2025-04 ...