摘要 • 公司预计 2025 年第三方业务收入实现双位数增长，主要驱动力来自 B 端 业务拓展和海外市场开拓，其中低价位素食产品表现突出，但渠道下沉和 竞争加剧可能导致第三方业务均价下降。 • B 端业务快速增长，预计 2025 年收入达 5-6 亿元，较 2024 年翻倍。大 B 客户粘性强，小 B 客户受外部环境影响大。公司计划继续下沉市场，深 耕华东、华南等区域。 • 海外业务预计 2025 年实现双位数增长，泰国工厂产能利用率有望提升至 30%。公司积极开拓本地化渠道，并针对当地口味开发产品，同时涉足 B 端市场。 • B 端业务毛利率低于 C 端，但净利润率相当，对集团层面净利率影响不大。 海外产品毛利率高于国内，但海运成本和经销商费用导致净利率较低，未 来有望接近国内水平。 • 2024 年营销费用率上涨，主要因仓储物流和广告营销费用增加。2025 年， 公司计划精细化管控销售费用，有望使其有所下降。线上渠道作为营销平 台，更注重引流而非单纯追求收入增长。 Q&A 今年一季度的业绩情况如何？ 今年一季度的业绩受到去年春节错位和天气影响。由于去年春节较晚，备货集 中在 1 月和 2 月，而今年春节较 ...

研究报告 Research Report 14 Apr 2025 颐海国际 YIHAI INTERNATIONAL HOLDING (1579 HK) 率先布局海外蓄力，第三方客户提振业绩 Take the lead in laying out overseas, and third party boost performance [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$13.42 目标价 HK$16.55 HTI ESG 1.2-3.0-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$13.91bn / US$1.79bn 日交易额 (3 个月均值) US$10.32mn 发行股票数目 1,037mn 自由流通股 (%) 56% 1 年股价最高最低值 HK$18.28-HK$10.62 注：现价 HK$13.42 为 2025 年 04 月 11 日收盘 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 调味发酵品Ⅱ 投资要点 2024 年实现收入 65.4 亿元，同比增长 6.4% 2024 年，公司实现收入约 65.4 亿元，同比增长 6.4%；实现净利润约 8.0 亿元，同比减少 11.9%；实现归母净利润约 7.4 亿元，同比下降 13.3%。2024 年下半年，公司实现收入约 36.1亿元，同比增长 2.3%；实现净利润约 4.7亿元，同比下降 12.2%；实现归母净利润 4.3 亿元，同比下降 12.9%；2024 年全年业绩增长主要得益于第三方业务增长带动，其收入同 比增长 9.1%。 盈利能力承压，费用投放支持业务拓展同比增长 1.9% 2024 年公司毛利率/净利率分别为 31.3%/12.2%，同比 -0.3pct/-2.6pct，毛利率调整主要受 到产品结构优化及关联方采购价格变动影响。火锅底料产品关联方/第三方毛利率分别为 14.1%/48.7%， 同 比-3.2pcts/0.1pcts ； 中 式 复 合 调 味 品 关 联 方/第 三 方 毛 利 率 分 别 18.7%/35.2%，同比+0.4pcts /+1.7pcts ； 方便速食产品关联方/第 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 颐海国际（01579.HK） 2024 年业绩公告点评：第三方保持稳健，关 联方有望修复 | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6156 | 6540 | 7243 | 7964 | 8638 | | 同比(%) | (0.11) | 6.24 | 10.76 | 9.96 | 8.46 | | 归母净利润（百万元） | 852.70 | 739.43 | 884.67 | 988.50 | 1,087.89 | | 同比(%) | 14.92 | (13.28) | 19.64 | 11.74 | 10.05 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.82 | 0.71 | 0.85 | 0.95 | 1.05 | | P/E（现价&最新摊薄） | 15.81 | 18.23 | 15.24 | 13.64 | 12.39 | [Table_Tag] [Table_S ...

证券研究报告 颐海国际 (1579 HK) 港股通 第三方增势延续，B 端、海外后劲足 华泰研究 年报点评 2025 年 3 月 27 日│中国香港 餐饮 公司 2024 收入 65.4 亿/yoy+6.4%，归母净利润 7.39 亿/yoy-13.3%，低于 我们预期（8.5 亿），主要受关联方下调采购价、营销推广投放力度变大和 利润分派预扣税增加等因素扰动；对应 2H24 收入 36.1 亿元/yoy+2.3%，归 母净利润 4.44 亿元/yoy-10.3%。公司宣派末期分派股息 3.83 亿元，全年分 红率约 95%。关联方采购量稳步增长，部分抵消采购单价下滑影响；"产品 项目制"驱动公司产品研发，产品竞争力持续得到验证。长期来看，东南亚 海外工厂产能逐渐释放或提升海外供应链效率，海外收入有望起量，社区生 鲜、零食量贩有望协助公司 B、C 端同步下沉，强化渠道能力。维持"增持"。 电商渠道收入增速亮眼，关联方毛利率承压 24 年公司从关联方/第三方获得收入 19.74/43.82 亿元，同比-2%/+8%，占 比 30%/67%，yoy-2.5/+1.1pct。关联方收入及占比同比均有微降，主因关 联 ...

第三方稳健增长，股东回报可观 消费品/食品饮料 24 年公司营收/归母净利润分别实现 65.4/7.4 亿，同比 +6.4%/-13.3%，公司 收入端第三方业务实现反弹带动增长，但关联方业务受需求及价格影响对业绩 有所拖累。利润端受公司促销加大、关联方价格调整等因素影响下滑。H2 公司 收入/归母净利润分别实现 36.1/4.3 亿，同比+2.3%/-12.9%。25 年看，第三方 业务随着渠道精耕及新品研发等战略落地，有望保持增长势头，关联方业务仍 有压力期待改善。此外，公司加大对于 B 端及海外市场的拓展力度，寻求增量 贡献。同时，公司短期无重大资本开支，分红率有望维持高位，股东回报可观。 当前行业格局已逐步稳定，虽然复苏期竞争仍激烈，但公司品牌优势领先，产 品及渠道不断完善，未来渗透市场提升份额仍有空间。我们给予 25-27 年 EPS 预期为 0.78、0.86、0.96 元，对应 25 年估值 17X，维持"强烈推荐"评级。 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：14.36 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1037 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 1037 ...

证券研究报告·海外公司点评·食物饮品(HS) 颐海国际（01579.HK） 2024 年业绩公告点评：第三方保持稳健，关 联方有望修复 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 6156 | 6540 | 7243 | 7964 | 8638 | | 同比(%) | (0.11) | 6.24 | 10.76 | 9.96 | 8.46 | | 归母净利润（百万元） | 852.70 | 739.43 | 884.67 | 988.50 | 1,087.89 | | 同比(%) | 14.92 | (13.28) | 19.64 | 11.74 | 10.05 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.82 | 0.71 | 0.85 | 0.95 | 1.05 | | P/E（现价&最新摊薄） | 15.81 | 18.23 | 15.24 | 13.64 | 12.39 | 执业证书：S0600524 ...

2025 年 03 月 27 日 第三方稳健增长，供应链效率持续提升 买入(首次) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | 基本数据 | 当前股价（港元） | 14.36 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 148.9 | | 总股本（百万股） | 1,036.7 | | 流通股本（百万股） | 1,036.7 | | 52 周价格区间（港元） | 10.34-18.82 | | 日均成 交额 （百 万港 | 61.4 | | 元） | | 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 颐海国际 恒生指数 相关研究 — 颐海国际（1579.HK）公司事件点评报告 2025 年 3 月 25 日，颐海国际发布 2024 年业绩报告，2024 年 实现营收 65.40 亿元（同增 6%），归母净利润 7.39 亿 ...

颐海国际 20250326 摘要 Q&A 颐海国际在 2024 年度的业绩表现如何？主要业务板块的情况如何？ 颐海国际 2024 年全年收入为 65.4 亿元人民币，同比增长 6.4%；毛利为 20.46 亿元人民币，同比增长 5.4%；集团净利润为 7.99 亿元，同比下降 11.9%；归属 母公司的净利润为 7.39 亿元，同比下降 13.3%，每股盈利 76 点 2 分。公司第 三方全年收入增长 10.4%至 45.66 亿元，关联方收入为 19.74 亿元，同比下降 1.8%。集团整体毛利率同比下降 0.3 个百分点至 31.3%，其中第三方毛利率略 有增长 0.2%至 38.6%，关联方毛利率同比下降 3 个百分点至 14%。 方便食品板 • 颐海国际 2024 年收入 65.4 亿元，同比增长 6.4%，但净利润同比下降 11.9%至 7.99 亿元，主要受销售费用增长（30%）及所得税开支增加影响。 第三方收入增长 10.4%，关联方收入下降 1.8%。 • 方便食品板块自热火锅系列销售收入与 2020 年基本持平，低价位产品销量 上升但传统大单品下滑。火锅底料中，牛油品类面临激烈竞争，复合调味 ...

该集团在渠道建设中始终坚持精细化与规范化的管理策略，通过深入市场调研和区域化布局，不断优化 渠道结构，积极适应市场变化，在巩固传统成熟渠道的同时，进一步探索新兴渠道，以拓展更广泛的消 费场景和触达更多消费者。同时，根据不同渠道和区域的差异性，实施渠道细分化管理，并持续优 化"合伙人"考核制度，采用以"增量"为核心的激励机制，进一步激发合伙人的创造协作能力。其中电商 渠道实现收入人民币3.987亿元，同比增长30.9%。 颐海国际(01579)公布2024年业绩 拥有人应占溢利约 7.39亿元 同比减少13.28% 2024年，该集团在第三方业务方面实现营收人民币45.66亿元，同比增长 10.4%，主要得益于精细化的 渠道管理，及进一步完善的产品研发机制与不断优化的供应链体系。 该集团在产品研发上以"产品项目制"为核心驱动力，一方面紧密追踪消费者口味趋势变化，快速响应和 满足消费者多样性的需求;另一方面注重提升产品品质、性价比及使用场景的延伸，有效满足不同地域 消费者多样化的需求。在该策略下，第三方各品类中均有良好表现，如火锅底料中牛油火锅底料及番茄 火锅底料增长较快，其中牛油火锅底料实现收入人民币5.84亿 ...