随着气温逐渐攀升，2025年的第二个季度已经结束，一年已经匆匆的流走了一半。 在本周，我们将对2025Q2的线下零售消费情况进行复盘，涉及到的参照对象中，同比对象为2024Q2，环比对象为2025Q1。 复盘数据均基于马上赢品牌CT。马上赢品牌CT的线下零售监测网络覆盖了全国县级以上各等级城市（不含乡、镇、村），并深度覆盖全国核心城市群， 业态覆盖包括大卖场、大超市、小超市、便利店、食杂店。马上赢通过AI和大数据技术对样本门店的交易订单进行实时全量POS数据的自动化清洗。目 前，马上赢品牌CT中监测的品牌超30万个，商品条码量超过1400万个，年订单数超过50亿笔； 本次季度复盘使用了马上赢【连续门店模型】与【全量门店模型】两种数据来源模型。其中涉及销售额、订单量等规模相关的均使用了【连续门店模 型】，以确保样本一致、减少消除门店数量及汰换对数据结果构成的影响，对于均值、份额等，则依然使用【全量门店模型】数据进行观察。在所有的数 据图中，数据来源部分均标识了所使用的数据样本模型，请各位读者仔细甄别。 如需查阅2025年各季度的线下零售速报，请点击：数据首发丨2025Q1线下零售速报 01、季度整体概况 我们选 ...

内生增长重回正轨，第三方渠道拉动收入修复。2024 年公司实现营收65.4 亿元/+6.4%，归母净利润7.4 亿元/-13.3%，其中第三方收入同比+10.4%，成为主要增长来源。第三方业务中，火锅调味料增速 6.4%、复合调味料21.7%、方便速食11.1%，其中小龙虾调味料新品贡献明显。我们认为公司通过产品 项目制、渠道差异化选品机制，有效激发组织活力；同时推进定价优化与供应链降本，逐步抵消关联方 价格调整影响。当前主力单品依然具备份额提升空间，后续有望延续"品类突破+场景创新"的组合打 法。 机构：东方证券 研究员：谢宁铃/李雪君 加快出海步伐，打造东南亚第二增长曲线。目前颐海已在泰国、马来西亚设有两大海外产业中心，泰国 工厂2023 年落地、2024 年启动生产和渠道拓展，并在当地建立产品研发团队。当前已推出火锅底料、 复合调味、方便速食三大系列产品，涵盖粉类、炖汤包、中药汤等本地化创新方向，正在进入东南亚 KA 商超、批发、电商等多种渠道，B+C 两端均有布局。我们认为颐海的出海路径正从"产品试水"走 向"本地建厂+组织搭建+渠道突破"的深耕期，有望复制国内渠道+供应链协同效率。 我们预测公司20 ...

Group 1 - The company plans to invest up to 200 million RMB to enhance its supply chain, focusing on the construction of snack industrial parks and supply chain bases in various regions [2][3] - The strategic focus of the company is on "high-end cost performance," aiming to improve the self-production ratio of snack categories while maintaining reasonable pricing for consumers [2][3] - The company's revenue has fluctuated, increasing from 900 million RMB in 2014 to 10.2 billion RMB in 2019, then declining to over 7 billion RMB in 2022 and 2023, with a projected revenue of 10.6 billion RMB in 2024 [2] Group 2 - The company has been working to expand its offline channel presence, having previously relied heavily on e-commerce platforms [3] - A planned acquisition of the snack brand "Ai Ling Shi" for 200 million RMB was terminated due to disagreements on core terms, highlighting the company's challenges in offline expansion [3] - The company's offline store revenue was 404 million RMB in 2024, accounting for only 3.8% of total revenue, indicating a weak position in offline retail [3]

颐海国际 01579.HK 公司研究 | 动态跟踪 渠道节奏优化，高分红增强估值支撑 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预测公司 2025–2027 年归母净利润分别为 8.42 / 9.48/ 10.28 亿元（原 25 年预 测值为 11.05 亿元），主要由于公司第三方业务恢复节奏不及预期，叠加费用端投 入节奏相对前置，短期盈利承压。参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 17 倍 PE，对应目标价 15.1 港元（按 1 港元 = 0.91 人民币汇率折算），维持"买入"评 级。 风险提示 居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等 风险等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,148 | 6,540 | 7,101 | 7,715 | 8,297 | | 同比增长 (%) | 0.0% | 6.4% | 8.6% | 8.7% | 7.5% | | 营业利润(百万元) | 1,19 ...

作者 | 李小霞 编辑 | 乔芊 灯光亮起，三只松鼠创始人章燎原出现在舞台中央，他身穿燕尾服，挥动起指挥棒。 这是三只松鼠 "2025 全域生态大会" 的现场。熬过前几年的至暗时刻，带着公司从低谷重新爬起来后， 章燎原终于可以变得松弛一些了。 回头看，2019年，三只松鼠在A股完成IPO，且在这一年成为休闲零食行业首个年收入过百亿的公司， 正是风光巅峰，用章燎原的话讲，却也是事物向相反方向发展的开始，随后陷入长达四年的低谷，营收 净利下滑。 作为掌舵者，章燎原陷入了极度焦虑之中，失眠成为常态，"做什么都是错的"。 直到2022年底的一场高管会上，大家不再以强者姿态看问题，讨论三天三夜后，得出一个共识：三只松 鼠卖得太「贵」了。 随后便是向「高端性价比」转弯的探索，并在淘宝、京东之外，布局抖音、拼多多等渠道，2024年，三 只松鼠终于重回百亿营收。 章燎原将"把抖音做起来"视作三只松鼠走出低谷的象征。但在他看来，抖音起到很大的作用并不在于抖 音，而在于他们找到的做事方法，以及"以一敌百"的组织能力。 基于这些方法和能力，三只松鼠想做更多的事情，推出了33个自有品牌，覆盖宠物食品、滋补、方便速 食、咖啡、女性用品 ...

三只松鼠也要做卫生巾了。5月21日，北京商报记者了解到，三只松鼠在生态大会上宣布推出卫生巾品牌"她至美"。不仅是卫生巾，按照三只松鼠创始人章 燎原的说法，三只松鼠不只是一个坚果零售品牌，而是要做全品类消费品牌，这些品牌包括但不限于宠物食品、酒类、洗护品牌……业内专家认为，三只松 鼠做全品类消费，主要是寻求市场扩张和多元化经营的一种方式。而三只松鼠的设想是要做行业的破局者。不管是多元化探索还是行业破局，这场全品类消 费转型中多少有些试水的成分，毕竟就连章燎原自己都说："先推出去试试。" 闯进卫生巾赛道 最近的卫生巾赛道有点热闹。三只松鼠推出的卫生巾品牌为"她至美"，"她至美"品牌负责人这样介绍这款产品："这款卫生巾起步就做到了消毒级别的品质 和水平，出厂0真菌检验效果、内含抑菌芯片，抑菌效果达99%，不含绒毛浆、零甲醛、零可疑性荧光剂，真正做到了健康安全有效。" 这话听着有些耳熟。两天前，自带流量的明星黄子韬高调在直播间发售卫生巾品牌"朵薇"。当晚，黄子韬在直播中表示："不是为了去赚钱而成立这个品 牌……我们的目标非常简单，就是想把这个产品做到让所有女性在用的时候是真的可以放心。" 一时之间，业内外对于为何短时 ...

5月20日，三只松鼠（300783）召开2025全域生态大会。 依旧是董事长章燎原亲自主持，不同的是，他的开场语从去年的"久违了"，变成了今年的"重生了"。而 这背后更核心的变化是，从去年着重于反思和回归，到今年披露更多新规划、新目标，三只松鼠的野心 跃然。 章燎原表示："我们认清了自己，也知道未来该怎么去走。" 未来到底如何去走？21世纪经济报道记者观察到，有两大方向被三只松鼠重点提及，一个是超级供应链 体系的搭建，一个是全品类全渠道业态的布局，这两点亦相辅相成。 近年来，三只松鼠极力摆脱"代工"标签，向"制造型零售商"转型。进一步地，章燎原想依托供应链，打 造更多自有品牌。这场大会上，三只松鼠已经展示了其在大消费全品类的更多尝试，包括方便速食、酒 水，甚至日化领域的布局。 三只松鼠的野心已经不止坚果，但大而全的路肯定也并不好走。从"坚果零食"到全品类全渠道 "全品类、全渠道，这句话我们打出来需要很大的勇气。构建大且全且强的能力，品类、零售终端都是 我们的手段，三只松鼠最终目的是成为一个超级供应链公司，无论何种商品都是供应链输出的。构建的 方法是什么？就是制造、品牌、零售三位一体化。"章燎原说。 2024年 ...

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 买入|维持 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 27.04 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.01 / 2.80 | | | 总市值/流通市值（亿元）108 / 76 | | | 52 周内最高/最低价 40.32 / 15.86 | | | 资产负债率(%) | 58.1% | | 市盈率 | 26.51 | | 第一大股东 | 章燎源 | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 个股表现 -34% -24% -14% -4% 6% 16% 26% 36% 46% 56% 66% 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 三只松鼠 食品饮料 三只松鼠(300783) 年货节错期影响净利，分销渠道表现亮眼 ⚫ ...

证券研究报告：食品饮料|公司点评报告 发布时间：2025-05-06 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -34% -24% -14% -4% 6% 16% 26% 36% 46% 56% 66% 2024-04 2024-07 2024-09 2024-12 2025-02 2025-04 三只松鼠 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 27.04 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.01 / 2.80 | | | 总市值/流通市值（亿元）108 / 76 | | | 52 周内最高/最低价 40.32 / 15.86 | | | 资产负债率(%) | 58.1% | | 市盈率 | 26.51 | | 第一大股东 | 章燎源 | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:杨逸文 SAC 登记编号:S1340522120002 Email:yangyiwen@cnpsec.com 三只松鼠(300783) 年货节错期影响净利，分销渠道表现亮眼 ⚫ ...

Q&A 三只松鼠 20250429 摘要 • 三只松鼠 2025 年一季度线上渠道收入占比 70%，线下分销和小楼兰占比 30%，公司计划通过加大线下分销布局逐步改变这一结构。4 月份乳饮饮 料订单约为 3-4 千万，日销品占比达 40%，同比增长超 100%，部分产品 日销品占比超 90%。 • 公司战略从提高性价比转向强调差异化，通过市场洞察反向定制开发，推 动已建成工厂供应链与渠道动销联动，提高产能利用率，提升全渠道销售 精力水平。2025 年将从单纯追求性价比转向高品质方向，强调高端性价 比之上的差异化，以"卖好货"为核心理念。 • 2025 年一季度利润较预期偏弱，主要受春节错峰影响及短视频渠道投入 增加，以及新大楼及集约基地硬件摊销和折旧。整体毛利率相对稳定，波 动约 0.55 个百分点，得益于全品类优势，通过品类调整保持了毛利率稳 定。 • 公司通过规模化的原料直采降低成本，例如，作为全球最大的夏威夷果单 一买家，通过与国际买家和中国原产地的直采，在夏威夷果行业协会发布 的均值成交价格基础上节省了 8-10 个点，抵消部分成本上涨压力。 请介绍一下三只松鼠 2025 年第一季度的业绩情况。 由于 ...