免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 美团-W (3690 HK) 风险提示 本地生活市场竞争加剧：到店市场参与者变多，竞争加剧，公司市场份额受损，到店 OPM 因竞争加剧修复不及预期。 市场增长不及预期：受到宏观消费影响，即时配送单量增长不足预期。 公司盈利不及预期：经营利润率不足预期，新业务减亏进展不及预期。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------|-----------------------------------|--------|-------|-------|-----------|--------|--------------------------------------------|-------|-------|-------| | 图表 3 ： | 美团 -WPE-Bands | | | | 图表 4 ： | | 美团 -WPB-Bands | | | | | ( 港币 ) | | | | | ( 港币 ) | | | | | | | 7 ...

[Table_Industry] 社会服务 竞争边际放缓，利润逐步释放 ——美团 FY24Q2 业绩前瞻 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------|--------------| | | [Table_Market] 交易数据 | | | | 52 周内股价区间 ( 港元 ) | 62.55-146.30 | | | 当前股本 ( 百万股 ) | 6,222 | | | 当前市值 ( 百万港元 ) | 731,027 | | | | | | | 52 周内股价走势图 21% 美团 -W 7% -7% | 恒生指数 | 投资要点： 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 美团-W(3690) 本报告导读： 到点到家竞争占优势地位，随着到点到家业务打通，美团未来将出现协同效应。美团 发展阻碍小，拟大手笔回购展现光明前景。 [Table_Date] 2024.07.17 [Table_Summary] 盈利预测及投资建议：我们维持预期 FY2024E/FY2025E/FY2026E 营 业收入分别为 3,277/3,8 ...

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度， 专业审慎的研究方法，独立、客观地出具本报告，保证报告采用的信息均来自合规渠道，并对本报告的内容和观点负 责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本报告所发表的任何观点均清晰、准确、如实地反映了研究 人员的观点和结论，并不受任何第三方的授意或影响。此外，所有研究人员薪酬的任何部分不曾、不与、也将不会与 本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 特别声明 请务必阅读报告正文后各项声明 25 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，本公司对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。 本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时 思量各自的投资目的、财务状况以及特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。客户应自 主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示，本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Meituan with a target price of HKD 149.50 [2][5] Core Investment Thesis - Meituan's "Pin Haofan" (拼好饭) introduces a new business model by leveraging group orders to enhance efficiency for users, merchants, and delivery riders [2][9] - The model focuses on "quantity for price" on the supply side and centralized delivery, significantly reducing per-order delivery costs [10][12] - The report forecasts Meituan's revenue for 2024-2026 at RMB 324.8/383.7/450.1 billion, with YoY growth of 17.4%/18.1%/17.3% [2] - Non-IFRS net profit is projected at RMB 37.7/53.4/70.0 billion, with YoY growth of 62.1%/41.6%/31.1% [2] Market Trends and Growth Drivers - Post-pandemic recovery has driven strong growth in the food delivery market, with a 45% YoY increase in 2023 [3] - Food delivery's share in the overall dining market rose from 3.9% in 2015 to 28.3% in 2023, highlighting its growing importance [3] - The trend towards cost-effective dining is evident, with the average per capita dining expenditure dropping from RMB 43.2 in 2022 to RMB 42.6 in 2023 [3] - Lower-tier cities show significant growth potential, with penetration rates below 15% compared to 21.5% in higher-tier cities [3] Pin Haofan's Business Model - Pin Haofan's innovation lies in its ability to negotiate lower prices with merchants and centralize delivery, reducing per-order delivery costs by 46% [12] - The model encourages group orders, allowing riders to deliver 2-3 times more orders in the same time frame, cutting delivery costs from RMB 7 to RMB 3.7 per order [12] - By 2025, Pin Haofan is expected to account for 10%-11% of Meituan's total delivery orders, contributing RMB 4.4-8.5 billion to profit improvement [17] User and Merchant Benefits - Users benefit from lower prices, with Pin Haofan offering discounts of 15%-40% compared to regular orders [30][87] - Merchants gain increased exposure and reduced preparation costs, particularly benefiting small and medium-sized businesses [28][62] - Delivery riders achieve higher efficiency through centralized delivery, with per-trip income increasing by 21% [93] Financial Projections and Valuation - Meituan's core local commerce revenue is expected to grow to RMB 2,438/2,927/3,507 billion in 2024-2026, driven by home delivery and in-store services [104] - The report values Meituan's home delivery business at HKD 81.0 based on a 20x 2024E PE, and the in-store business at HKD 54.4 based on a 20x 2024E PE [106][107] - The SOTP valuation for Meituan is HKD 149.5 per share, reflecting the combined value of its home delivery, in-store, and new businesses [107] Operational Efficiency and Profitability - Pin Haofan significantly improves the unit economics (UE) of low-priced orders, reducing losses by 61.2% compared to regular orders [69][70] - The model is expected to achieve breakeven when the average group order size reaches 4-5 orders per trip [102] - Meituan's overall UE improvement is driven by both the substitution of low-priced orders and the addition of new orders, with the former contributing more significantly [99]

核心观点 ⚫ 考虑到宏观经济不确定性、广告货币化率提升、成本端优化及新业务减亏加速，我 盈利预测与投资建议 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|--------|----------------|-----------------------| | | | | | | 股价（ 2024 年 日） | 28 | 买入 | （维持） 111.1 港元 | | 目标价格 | | | 154.00 港元 | | 52 周最高价 / 最低价 | | 150/61.1 | 港元 | | 总股本 / 流通 H 股（万股） | | | 622,517/562,490 | | H 股市值（百万港币） | | | 691,616 | | 国家 / 地区 | | | 中国 | | 行业 | | | 传媒 | | 报告发布日期 | | 2024 年 06 | 月 29 日 | | | | | | | | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | 绝对表现 % | -6.64 | 14.77 | -12.59 | | 相对表现 % | -0.78 | ...

美团 24Q1 点评：单量高增，关注后续核 心本地商业利润弹性 ⚫ 整体：营业收入和利润端均超预期。收入端，24Q1 营收 733 亿元(yoy+25.0%)，彭 博一致预期为 690 亿元，主要是核心本地商业收入超预期。利润端，24Q1 调整后 营业利润 69 亿元（彭博一致预期为 52 亿元），营业利润率为 9.5%（23Q1 为 7.5%，23Q4 为 4.3%），同环比均有改善，主要是核心本地商业利润环比提升和新 业务亏损进一步收窄。调整后净利润 75 亿元（彭博一致预期为 58 亿元），净利润 率为 10.2%（23Q1 为 9.4%，23Q4 为 5.9%）。 ⚫ 核心本地商业：收入高增，经营利润环比改善。24Q1 营收 546 亿元(yoy+27.4%)， 彭博一致预期为 507 亿元；调整后经营利润 97 亿元，彭博一致预期为 84 亿元；经 营利润率 17.8%，同比有所下滑，环比提升。分具体业务看： 1）外卖：单量增长亮眼。运营端，24Q1 外卖及闪购业务总订单 54.65 亿笔 (yoy+28.1%)，我们测算外卖订单同增 24%。需求侧，餐饮外卖业务的年度交易用 户数和交易频次均显著增 ...

数据来源：公司财报，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 1.3 美团本地生活组织调整:有望带来运营效率的持续优化 ＞ 202401，美团将到家事业群、到店事业群、美团平台、和基础研发平台等进行整合，共同向美团高级副总裁王莆中汇 报。我们认为此次组织架构调整，将为美团带来以下几方面运营效率优化: 1）整合平台流量，提升商家广告投放ROI。伴随到店到家组织架构合并，我们认为后续商家有望扩大营销预算使用场景， 整合整体商家营销解决方案。 2）探索更加结构化的补贴推广方式，以更好地捕捉不同消费场景下的用户需求。比如5月中旬公司升级神会员福利，使 用场景从外卖扩展到店内、酒店和旅游服务。 图:美团本地生活组织架构 2024.04 2024.02 到家事业群、到店事业群、美团平台、基础研发 学进行整合,共同向于管中汇报 > 外卖事业部下新部门成立:城市经营业务部、连锁 业务部、供给探索部成立,分别由黄小芹、李嘉怡、 初征担任负责人,向外卖事业部负责人薛冰汇报。 2024.03 > 业务负责人轮岗任命:美团副总裁魏巍将负责到 店餐饮事业部,外卖履约平台负责人岗位由章若 腔冰成为外交事业部负 ...

证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 本文核心：1）梳理当前抖音本地生活发展阶段；2）探讨抖音和美团今年以来的差异化竞争策略。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2 抖音生活服务业务合作门店数达450万。根据美团财报，2022年美团活跃商家数量930万，2023年增长超60%，测算为1488万。 ü 我们认为抖音的产品打破了区域规模效应模型，适合大KA运营，并将服务标准化。对于大型连锁商户来说，他们可以通过抖 目录 消费者 来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所整理 2024年06月24日 研究背景 图：抖音本地生活业务GTV及增速（亿元，%） 图：美团到店酒旅业务经营利润率 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2021 2022 2023 2024E 抖音本地生活GTV yoy 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q ...

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 分析师声明 一般声明 特别声明 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------|-----------|-----------------------------| | 投资评级声明 \n类别 说明 | | 评级 体系 | | | | | 买入 | 预期股价相对收益 20% 以上 | | | 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 | 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | | 股票投资评级 | 生指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益 -10%-10% | | | | 卖出 | 预期股价相对收益 -10% 以下 | | | | 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5% 以上 | | 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 | 中性 | 预期行业指数涨幅 -5%-5% | | | 生指数的涨跌幅 | 弱于大市 | 预期行业指数涨幅 -5% 以下 | | --- | --- | ...

| --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------| | | | | 股票数据 | | | T 月 ab 20 le 日 _S 收 t 盘 oc 价 k （ In 港 fo 元 ] ） | | | 周股价波动（港元） | 61.1-150.0 | | 总股本 / 流通股（亿股） | | | 总市值/流通市值（亿港元） | 7464/6744 | [Table_AuthorInfo] 经营概况：（1）业绩：1Q24 实现收入 733 亿元，同比增 25.0%；1Q24 即时 配送交易笔数 54.6 亿单，同比增 28.1%；1Q24 经调整 EBITDA 81 亿元，截 至 2024 年 3 月 31 日，现金及现金等价物 333 亿元。 （2）运营数据：1Q24 即时配送交易笔数 54.6 亿单，同比增 28.1%。其中，① 美团闪购：配送服务及佣金的收入增长，部分被餐饮外卖及闪购业务平均客单 价下降所抵消；"闪电仓"超 7000 家，春节期间，酒水饮料、礼赠品类和日用 百货等品类的交易金额 ...