港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 分析师声明 一般声明 特别声明 | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------|-----------|-----------------------------| | 投资评级声明 \n类别 说明 | | 评级 体系 | | | | | 买入 | 预期股价相对收益 20% 以上 | | | 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 | 增持 | 预期股价相对收益 10%-20% | | 股票投资评级 | 生指数的涨跌幅 | 持有 | 预期股价相对收益 -10%-10% | | | | 卖出 | 预期股价相对收益 -10% 以下 | | | | 强于大市 | 预期行业指数涨幅 5% 以上 | | 行业投资评级 | 自报告日后的 6 个月内，相对同期恒 | 中性 | 预期行业指数涨幅 -5%-5% | | | 生指数的涨跌幅 | 弱于大市 | 预期行业指数涨幅 -5% 以下 | | --- | --- | ...

股价（2024 年 08 月 30 日） 118.2 港元 绝对表现% 9.95 11.09 8.54 -11.92 项雯倩 021-63325888*6128 xiangwenqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020003 香港证监会牌照：BQP120 李雨琪 021-63325888-3023 liyuqi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520050001 香港证监会牌照：BQP135 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 ⚫ 整体：利润大超预期。收入端，24Q2 营收 823 亿元（yoy+21%）彭博一致预期为 804 亿元。利润端，24Q2 调整后营业利润 139 亿元（彭博一致预期为 102 亿 元），营业利润率为 16.9%（23Q2 为 8.7%，24Q1 为 9.5%），同环比均明显改 善，主要是核心本地商业利润释放和新业务亏损显著收窄。调整后净利润 136 亿元 （彭博一致预期为 103 亿元），净利润率为 16.5%（23Q2 为 11.3%，24Q1 为 ...

[Table_StockNameRptType] 美团-W（03690） 公司点评 2Q24 业绩点评：利润超预期，经营效率持续提升 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

到店酒旅将持续受益于线上渗透率提升：2 季度到店酒旅订单量同比增超 60%， 年交易用户（同比增 35%）及年活跃商户数创新高，受益于上线团购产品、打通 神会员体系等。拆分 GTV，休闲娱乐/丽人&医美 GTV 同比增 60%+/50%+，低线 城市 GTV 增速强劲，到店 GTV 增速仍快于酒旅。我们认为，线上渗透率提升是 到店酒旅业务的中长期增长动力，竞争格局趋于稳定，投入更加注重效率，美团 在商户侧的沉淀也利好满足用户侧需求，同时神会员体系利好交叉销售率提升。 王婷 (0755) 8168 2753 wangting9@essence.com.cn 2 图表 8:2Q24 经营活动现金流 250 亿元 规范性披露 投资评级： xx 买入 xx 图表 3: 核心本地商业收入结构 13 14 15 15 14 16 20 20 17 20.4 23.0 21.9 21.1 23.0 10 12 13 13 12 12 16 15 16 18.4 21.0 19.4 20.0 22.1 6 7 8 8 7 7 9 8 8 10.2 11.4 10.9 10.3 12.3 28.7 33.7 37.2 37.0 ...

证券研究报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|--------|--------|--------|--------|-----------------------------------|---------|---------|---------|---------| | 资产负债表（百万元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 现金及现金等价物 | 33340 | 44243 | 62733 | 76892 | 营业收入 | 276745 | 337517 | 393081 | 451113 | | 应收款项 | 11235 | 30515 | 35539 | 40786 | 营业成本 | 179554 | 213166 | 237102 | 267367 | | 存货净额 | 1305 | 2850 | 3162 | 3560 | | | ...

海 外 公 司 （ 中 国 香 港 ） 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p3 美团-W(3690) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 营收(Revenue)(RMB MN) 同比增长（%） 图1：Q2 收入同比+21%至 823 亿人民币 图2：核心本地商业/新业务收入分别同比+19%/+29% 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 数据来源：公司公告，国泰君安证券研究 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 20000 40000 60000 80000 核心本地商业(Core Local Commerce)(RMB MN) 新业务(New Initiatives)(RMB MN) 同比增长(Core Local Commerce)（%） 同比增长(New Initiatives)（%） 图3：Q2 即时配送单量同比+14%至 62 亿单 图4：经营利润率同比/环比 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 2024 年 08 月 28 日 买入（维持评级） 美团-W（03690.HK） 港股公司点评 利润超预期，运营效率持续提升 新业务：各业务取得健康增长和效率提升，减亏持续顺利进行。 盈利预测、估值与评级 传媒与互联网组 62.00 77.00 92.00 107.00 122.00 137.00 152.00 港币(元) 成交金额(百万元) 230828231128240228240528240828 成交金额 美团-W 恒生指数 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | 主要财务指标 \n项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 219,955 | 276,745 | 335,696 | 387,411 | 440,953 | ...

Thank you for standing by and welcome to the Meituan Second Quarter 2024 Earnings Conference Call. All participants are in a listen-only mode. There will be a presentation followed by a question and answer session. If you wish to ask a question, you will need to press the star key followed by the number one on your telephone keypad. I would now like to hand the conference over to Ms. Scarlett Xu, VP and Head of Capital Markets. Please go ahead. Thank you, operator. Good evening and good morning, everyone. W ...

6月30日 同比變動 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|------------|------------|-------|------------| | | | | | | | 收入： | | | | | | 配送服務 | 37,280,261 | – | – | 37,280,261 | | 佣金 | 34,217,481 | 938,049 | – | 35,155,530 | | 在線營銷服務 | 17,990,214 | 99,780 | – | 18,089,994 | | 其他服務及銷售（包括利息收入） | 4,597,326 | 31,458,985 | – | 36,056,311 | 管理層討論及分析 研發開支 2024年第二季度與2024年第一季度的比較 一般及行政開支由2024年第一季度的人民幣23億元增長17.3%至2024年第二季度 的人民幣27億元，主要是僱員薪酬開支增加所致。於2024年第二季度，佔收入百 分比為3.3%，環比保持穩定。 | --- | --- | |------- ...

Ø 到家模式下：对即时配送等履约能力要求相对较高。1）配送服务的时效和口碑，受自营配送的占比以及整体配送网络的密度影响最关 键；2）单均配送成本的有效控制，不同时间范围内配送能力的有望匹配和挖潜，对配送团队的规模和组织运营效率有极高要求。综合来 看，到家业务规模效应较高下交易端护城河较高，流量降维打击阶段冲击有限。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 美团核心业务展望：性价比下积极促转换，稳定和提升变现率是盈利增长核心 图：互联网双边平台商业模式图：互联网本地生活业务：从流量到变现端，看到家与到店业务拆 解 资料来源：Questmobile，36KR，国信证券经济研究所整理 ＞鉴于此，展望美团未来成长，主要关注：1、宏观消费环境（尤其关注消费力变化可能对产品、单均价等的影响）； 2、本地生活行 及效率提升，带来单量相对提升、货币化率提升及经营利润率改善。 趋势跟踪 核心业务打通的潜在贡献 1、到店和到家打通,更多流 更低的成本 消费性价比趋势 量触达、转换可能,支撑" GTV 以价促量 性价比飞轮";2、业务打 更多的治 通支撑更多性价比产品创新 迭代(拼好饭、省钱版) 竞争更强理性 流量触达更广泛 ...