医药生物/中药Ⅱ 昆药集团（600422.SH） 三七产业布局逐步优化， "创新+出海"赋能未来成长 2025 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/11 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 17.77 | | 一年最高最低(元) | 24.11/11.92 | | 总市值(亿元) | 134.51 | | 流通市值(亿元) | 134.51 | | 总股本(亿股) | 7.57 | | 流通股本(亿股) | 7.57 | | 近 3 个月换手率(%) | 99.96 | 股价走势图 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2024-03 2024-07 2024-11 昆药集团 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 年利润超预期增长，2025 年轻 装上阵稳步向前 —公司信息更新报 告》-2025.2.11 《Q3 单季度营收利润环比向上，融合 变革深入推进—公司信息更新报告》 -2024.10.28 《2024H1 营收小幅承压，品牌建设工 作稳步推进—公司信息更新报告》 -2024.8.24 | 余汝意（分析师） | ...

医药生物/中药Ⅱ 昆药集团（600422.SH） 三七产业布局逐步优化， "创新+出海"赋能未来成长 2025 年 03 月 12 日 投资评级：买入（维持） 相关研究报告 《2024 年利润超预期增长，2025 年轻 装上阵稳步向前 —公司信息更新报 告》-2025.2.11 《Q3 单季度营收利润环比向上，融合 变革深入推进—公司信息更新报告》 -2024.10.28 《2024H1 营收小幅承压，品牌建设工 作稳步推进—公司信息更新报告》 -2024.8.24 | 余汝意（分析师） | 巢舒然（联系人） | | --- | --- | | yuruyi@kysec.cn | chaoshuran@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790123110015 | 2024 年收购华润圣火 51%股权事项落地，血塞通软胶囊品牌优势进一步加强 2025 年 3 月 12 日，公司公告 2024 年度报告，2024 年实现营收 84.01 亿元（重 述调整前同比+9.07%，重述调整后同比-0.34%，下文皆为同比口径）；归母净利 润 6.48 亿元（重述调整前+ ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating to the company [1] Core Views - The company is expected to embrace centralized procurement policies actively, which will enhance its medical terminal coverage and drive future business development [2][4] - The company reported a stable performance in its oral medication segment, while the injection segment experienced a significant decline [3] - The construction of the Kun Pharmaceutical business model is showing significant results in channel reform, which is expected to improve product accessibility and market coverage [5][6] Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a total revenue of 8.401 billion yuan, which is essentially flat year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 648 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 19.86% [2] - The company’s oral medication revenue reached 3.693 billion yuan in 2024, marking an 8.15% increase year-on-year, while the injection segment revenue fell by 49.09% to 539 million yuan [3] - The company anticipates a double-digit revenue growth in 2025, with projected revenues of 9.3 billion yuan and a net profit of 757 million yuan [8] Business Segment Analysis - The blood clotting series products showed robust growth, with the sales volume of blood clotting soft capsules increasing by 11.27% to 1.584 billion capsules in 2024 [3] - The company’s wholesale and retail business generated 3.655 billion yuan in revenue, reflecting a 6.07% year-on-year increase [3] - The company is focusing on enhancing its distribution channels through the Kun Pharmaceutical business model, which aims to improve the coverage of core products in retail terminals [5][6]

证券研究报告 公司研究 | 增持 | | --- | | 上次评级 | [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 昆药集团(600422) | | | 贺鑫 医药行业分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B [Table_Title] 积极拥抱集采政策，构建昆药商道体系，2025 年有望扬帆起航 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 针剂业务表现较好、梳理三大事业部 发力 血塞通系列增长亮眼，商业板块业务 结构优化 集采和疫情影响业绩短期承压，看好 未来业务发展 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 12 日 [Table_S 事件：2025 ummar年y]3 月 11 日，公司发布《2024 年年度报告》。2 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating to the company [1] Core Views - The company is expected to embrace centralized procurement policies actively, which will enhance its medical terminal coverage and drive future business development [2][4] - The company reported a stable performance in its oral dosage segment, while the injection segment experienced a significant decline [3] - The construction of the Kun Pharmaceutical business model is showing significant results in channel reform, which is expected to improve product accessibility and market coverage [5][6] Financial Summary - In 2024, the company achieved a total revenue of 8.401 billion yuan, which is essentially flat year-on-year, and a net profit attributable to shareholders of 648 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 19.86% [2][3] - The company forecasts a double-digit revenue growth for 2025, with projected revenues of 9.3 billion yuan and a net profit of 757 million yuan [3][8] - Key financial metrics for 2025 include an EPS of 1.00 yuan, a P/E ratio of 17.76, and a projected gross margin of 44.1% [7][8]

业绩简评 2025 年 3 月 11 日，公司发布 2024 年年度报告。合并华润圣火后， 公司 2024 年实现收入 84.0 亿元，同比-0.34%；归母净利润 6.48 亿元，同比+19.86%；扣非归母净利润 4.19 亿元，同比+25.09%。 单季度看，公司 2024 年 Q4 实现扣非归母净利润约 1.30 亿元，较 23 年 Q4 的 0.25 亿元有明显改善。 经营分析 全面深化改革，持续推进昆药商道建设。公司全面构建 4C 型系 统运营体系平台，重塑升级组织与人才体系，向高效一体化组织 迈进。同时，借助三九商道体系等优势，持续推动渠道变革，重 点加强经销商管理，并积极建构昆药商道。价格体系建设、数据 直连等关键举措落地见效，为一阶段商道建设顺利完成奠定坚实 基础。在纯销型精准营销网络持续搭建下，看好公司核心产品终 端销售稳步增长。 集采平稳续约，核心产品放量可期。在全国中成药集采（首批扩 围接续）中，公司血塞通口服系列平稳续约，同时，公司针剂 24 年收入同比下降 49%，注射用血塞通（冻干）基数降低，100mg 集 采降价影响可能较小。且集采身份有望提升公司三七系列产品医 疗机构覆盖率， ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected price increase of over 15% in the next 6-12 months [11]. Core Insights - The company reported a revenue of 8.40 billion RMB for 2024, a slight decrease of 0.34% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders increased by 19.86% to 648 million RMB [1]. - The company is undergoing comprehensive reforms and enhancing its operational systems, aiming for a more efficient and integrated organization [2]. - The company’s core products are expected to see increased sales due to stable contract renewals in national traditional Chinese medicine procurement [2]. - The company’s net profit forecasts for 2025-2027 are 740 million RMB, 893 million RMB, and 1.07 billion RMB, reflecting year-on-year growth rates of 14%, 21%, and 20% respectively [3]. Summary by Sections Performance Review - In Q4 2024, the company achieved a non-deductible net profit of approximately 130 million RMB, a significant improvement from 25 million RMB in Q4 2023 [1]. - The company’s revenue growth rate is projected to be 9.07% in 2025, with a steady increase in net profit margins [6]. Operational Analysis - The company is focusing on channel reforms and enhancing distributor management, which is expected to support the growth of core product sales [2]. - The integration of Huaren Shenghuo is anticipated to strengthen the company’s market position and product offerings [2]. Profit Forecast and Valuation - The earnings per share (EPS) for 2025-2027 are projected to be 0.98 RMB, 1.18 RMB, and 1.42 RMB, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 18, 15, and 13 [3]. - The company is expected to enter a new growth phase in 2025, driven by the successful implementation of its channel reforms and the anticipated increase in sales volume of core products [3].

业绩简评 2025 年 3 月 11 日，公司发布 2024 年年度报告。合并华润圣火后， 公司 2024 年实现收入 84.0 亿元，同比-0.34%；归母净利润 6.48 亿元，同比+19.86%；扣非归母净利润 4.19 亿元，同比+25.09%。 单季度看，公司 2024 年 Q4 实现扣非归母净利润约 1.30 亿元，较 23 年 Q4 的 0.25 亿元有明显改善。 经营分析 全面深化改革，持续推进昆药商道建设。公司全面构建 4C 型系 统运营体系平台，重塑升级组织与人才体系，向高效一体化组织 迈进。同时，借助三九商道体系等优势，持续推动渠道变革，重 点加强经销商管理，并积极建构昆药商道。价格体系建设、数据 直连等关键举措落地见效，为一阶段商道建设顺利完成奠定坚实 基础。在纯销型精准营销网络持续搭建下，看好公司核心产品终 端销售稳步增长。 集采平稳续约，核心产品放量可期。在全国中成药集采（首批扩 围接续）中，公司血塞通口服系列平稳续约，同时，公司针剂 24 年收入同比下降 49%，注射用血塞通（冻干）基数降低，100mg 集 采降价影响可能较小。且集采身份有望提升公司三七系列产品医 疗机构覆盖率， ...

昆药集团股份有限公司 自 2024 年 1 月 1 日 至 2024 年 12 月 31 日止年度财务报表 KPMG Huazhen LLP 8th Floor, KPMG Tower Oriental Plaza 1 East Chang An Avenue Beijing 100738 China Telephone +86 (10) 8508 5000 Fax +86 (10) 8518 5111 Internet kpmg.com/cn 毕马威华振会计师事务所 (特殊普通合伙) 中国北京 东长安街 1 号 东方广场毕马威大楼 8 层 邮政编码:100738 电话 +86 (10) 8508 5000 传真 +86 (10) 8518 5111 网址 kpmg.com/cn 审计报告 我们认为，后附的财务报表在所有重大方面按照中华人民共和国财政部颁布的企业会计准 则 (以下简称"企业会计准则") 的规定编制，公允反映了昆药集团 2024 年 12 月 31 日的合并 及母公司财务状况以及 2024 年度的合并及母公司经营成果和现金流量。 二、形成审计意见的基础 我们按照中国注册会计师审计准则 (以下简称 ...

东海证券股份有限公司关于昆药集团股份有限公司 2024 年度募集资金存放与实际使用情况 专项核查意见 东海证券股份有限公司（以下简称"东海证券""保荐机构"或"持续督导 机构"）作为昆药集团股份有限公司（以下简称"昆药集团"或"公司"）2015 年度非公开发行 A 股股票的保荐机构，同时承继昆药集团 2013 年公开发行股票 的持续督导工作范围与责任。根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证 券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》《上海证券交易所股票 上市规则（2024 年 4 月修订）》《上市公司监管指引第 2 号—上市公司募集资 金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》和《上海证券交易所上市公司自律 监管指引第 1 号——规范运作（2023 年 12 月修订）》等有关规定，对昆药集团 2024 年度募集资金的存放和使用情况进行了专项核查，核查结果如下： 一、募集资金基本情况 （一）2013 年公开发行股票上市及募集资金情况 （一）2013 年公开发行股票募集资金的存放、使用及专户余额情况 根据中国证监会《上市公司监管指引第 2 号—上市公司募集资金管理和使用 的监管要求》《上海证券 ...