[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 青岛啤酒(600600)公司点评报告 2024年4月30日 [Table_Title成] 本端改善，高端化持续推进 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——青岛啤酒 2024 一季报点评 [ T[Taabblele__SSuummmmaaryr]y ] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price]  事件 52周最高/最低价（元）： 112.15 / 68.35 公司公告2024一季报。24Q1，公司实现总营收101.50亿元，同比-5.19%， A股流通股（百万股）： 1359.77 归母净利 15.97 亿元，同比+10.06%，扣非归母净利 15.13 亿元，同比 A股总股本（百万股）： 1364.20 +12.11%。 流通市值（百万元）： 107843.17  产品结构升级，成本端改善 总市值（百万元）： 108194.45 1）总销量同比小幅下滑，中高端以上销量占比提升。24Q1，公司啤酒销量 [过Ta去bl一e_年Pic股Q价uo走te]势 218.4万千升，同比-7.6%，其 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年4月30日 600600.SH 青岛啤酒 买入 1Q24 量减价增，成本红利如期释放 原评级：买入 市场价格:人民币 79.31 青岛啤酒披露2024年一季报，1Q24实现营收101.5亿元，同比-5.2%，实现 板块评级:强于大市 归母/扣非归母净利润 16.0/15.1 亿元，同比+10.1%/+12.1%。高基数下公司 1Q24销量下滑，吨价增幅有所放缓。成本红利如期释放，销售费用率收缩， 归母净利率升幅较大, 建议积极布局。预计公司24-26年EPS为3.66、4.19、 股价表现 4.73元，同比+17.1%、+14.5%、+12.8%，维持买入评级。 1% 支撑评级的要点 (6%)  高基数下1Q24销量下滑，吨价增幅有所放缓。1Q24公司实现营收101.5亿元， (14%) 同比-5.2%，销量/吨价分别同比-7.6%/+2.6%至218.4万千升/4647元。销量下降幅 (22%) 度较大，我们判断主要系去年同期在疫情放开的高预期下，备货前置，形成了高 (30%) 基数所致（1Q23 销量同比+11.0%至 236 万千升，为近五年最高 ...

华福证券 啤酒 2024年04月29日 公 司 青岛啤酒（600600.SH） 买入（维持评级） 研 究 高端化韧性彰显，利润率提升逻辑稳步兑现 当前价格： 79.31元 目标价格： 108.09元 事件：青岛啤酒发布 2024年一季度报告，公司24Q1 实现营业收 入101.5亿元，同比-5.19%，实现归属于母公司股东的净利润15.97 基本数据 亿元，同比+10.06%，实现扣非归母净利润 15.13 亿元，同比 总股本/流通股本(百万股) 1,364.20/704.70 流通A股市值(百万元) 55,889.63 +12.11%。 每股净资产(元) 20.12 资产负债率(%) 42.64 一年内最高/最低价(元) 117.63/67.56 一年内股价相对走势  高端化韧性彰显，吨成本同比改善明显 公 司 公司24Q1 持续推进品牌优化和产品结构升级，实现销量 财 218.4万吨，同比-7.58%,其中青岛主品牌实现销量132.2万吨， 报 同比-5.64%，中高端以上产品实现销量96万吨，同比-2.44%， 点 下降幅度均低于公司总体水平，驱动公司吨酒价格同比增长 评 2.58%至4647.44元 ...

业绩超预期，成本红利显现 青岛啤酒（600600.SH）/饮 证券研究报告/公司点评 2024年4月29日 料制造 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：79.31 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 32,172 33,937 35,136 36,386 37,664 分析师：范劲松 增长率yoy% 7% 5% 4% 4% 4% 执业证书编号：S0740517030001 净利润（百万元） 3,711 4,268 5,099 5,798 6,378 电话：021-20315733 增长率yoy% 18% 15% 19% 14% 10% 每股收益（元） 2.72 3.13 3.74 4.25 4.67 Email：fanjs@zts.com.cn 每股现金流量 3.58 2.04 4.13 4.68 5.12 分析师：熊欣慰 净资产收益率 14% 15% 16% 17% 17% 执业证书编号：S0740519080002 P/E 29.2 25.4 21. ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qingdao Beer (600600.SH) [5][7] Core Views - Qingdao Beer reported a Q1 2024 revenue of 10.15 billion yuan, down 5.2% year-on-year, while net profit increased by 10.1% to 1.6 billion yuan [2][3] - Despite a decline in sales volume, the company is successfully upgrading its product structure, with a 2.6% increase in average selling price (ASP) to 4,647 yuan per thousand liters [3][4] - The company has improved its net profit margin to 15.99%, up 2.23 percentage points year-on-year, driven by cost control and a favorable product mix [4] Summary by Sections Revenue and Profitability - Q1 2024 revenue was 10.15 billion yuan, a decrease of 5.2% year-on-year, with sales volume down 7.6% to 2.184 million kiloliters [2][3] - The main brand's sales volume fell by 5.6%, while mid-to-high-end products saw a smaller decline of 2.4% [3] - Gross margin improved to 40.44%, up 2.12 percentage points year-on-year, aided by lower costs for barley and packaging materials [4] Cost Management - The company achieved a sales expense ratio of 12.83%, down 1.02 percentage points, reflecting improved efficiency in expense allocation [4] - Management expense ratio increased slightly to 3.4%, up 0.41 percentage points [4] Future Outlook - The report anticipates easing of high base pressure in the coming quarters, with expectations for improved sales during the peak season [5] - The company aims for double-digit growth in sales of its premium products, indicating a continued focus on high-end market segments [5] - Profit forecasts for 2024-2026 are set at 5.033 billion, 5.753 billion, and 6.353 billion yuan respectively, with corresponding EPS of 3.69, 4.22, and 4.66 yuan [5][10]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qingdao Beer (600600) [5] Core Views - The company reported a Q1 2024 revenue of 10.15 billion, a year-on-year decrease of 5.2%, while the net profit attributable to shareholders increased by 10% to 1.597 billion, exceeding expectations [5] - The company is expected to achieve net profits of 5 billion, 5.63 billion, and 6.22 billion for 2024, 2025, and 2026 respectively, with current price-to-earnings ratios of 22x, 19x, and 17x for the respective years [5] - The report highlights the potential for continuous improvement in the dividend payout ratio, with a projected dividend yield of 2.5% for 2023, making it attractive for investors [5] Summary by Sections Market Data - Closing price: 79.31 yuan - One-year high/low: 112.79/67.56 yuan - Market capitalization: 55.89 billion yuan - Price-to-book ratio: 3.7 - Dividend yield: 0.63 [2] Financial Data - Net asset per share: 21.31 yuan - Debt-to-asset ratio: 40.85% - Total shares: 1.364 billion, circulating A shares: 705 million [3] Sales Performance - Q1 2024 sales volume: 2.184 million tons, down 7.6% year-on-year - Main brand sales volume: 1.322 million tons, down 5.6% - Mid-to-high-end product sales volume: 960,000 tons, down 2.4% - The proportion of mid-to-high-end products in total sales increased by 2.3 percentage points to 43.96% [6] Cost and Profitability - Q1 2024 cost per ton: 2,768 yuan, down 1% year-on-year - Gross margin: 40.44%, up 2.1 percentage points year-on-year - Net profit margin: 15.7%, up 2.2 percentage points year-on-year [6] Future Projections - Total revenue projections for 2024-2026: 35.907 billion, 37.932 billion, and 39.622 billion respectively - Expected net profit growth rates: 16.9%, 12.8%, and 10.4% for 2024, 2025, and 2026 respectively [7][8]

2024年04月30日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 青岛啤酒(600600) 研 究 目标价: 92.25 昨收盘:79.31 一季度成本端改善，利润增长超预期 事件：青岛啤酒发布2024年一季报，2024Q1实现营收101.50亿 ◼ 走势比较 元，同比-5.19%，归母净利润15.97亿元，同比+10.06%，扣非归母净 利润15.13亿元，同比+12.11%。 10% 销量因高基数略有承压，利润释放超预期。公司一季度收入端高 太 0% 基数下略有承压，利润端超预期。2024Q1销售收现达96.22亿元，同 平 (10%)4/5/32 51/7/32 52/9/32 6/21/32 61/2/42 82/4/42 比+5.17%，高于收入增速。量价拆分来看，2024Q1 公司销量/吨价分 洋 别为 218.4 万千升/4647 元/千升，同比-7.6%/+2.6%，其中主品牌青 (20%) 证 岛啤酒/中高端及以上产品分别实现销量 132.2/96 万千升， 同比- (30%) 5.6%/-2.4%，中高端及以上产品销量占比44.0%，同比+2.3pct，预计 券 (40%) 经典、白啤持续高增， ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for both A-shares and H-shares of Qingdao Beer [1] Core Views - The company reported Q1 2024 earnings that exceeded expectations, with a significant improvement in profit margins [1][3] - The sales volume of mid-to-high-end products continues to increase, contributing to a rise in average selling price [3] - Raw material costs have decreased, and product structure upgrades have led to a substantial increase in gross margin [3] - The company is expected to maintain a steady sales rhythm with a focus on core product development and cost control, leading to profit growth outpacing revenue growth [3] Financial Performance Summary - Q1 2024 total revenue reached 10.15 billion yuan, a year-over-year decrease of 5.2%, while net profit attributable to shareholders was 1.6 billion yuan, an increase of 10.1% [2][3] - The sales volume for Q1 2024 was 2.184 million kiloliters, down 7.6% year-over-year, but the sales of mid-to-high-end products accounted for 44.0% of total sales, up 2.3 percentage points [3] - The gross margin for Q1 2024 was 40.4%, an increase of 2.1 percentage points year-over-year, driven by lower raw material costs and product upgrades [3] - The company expects a profit growth rate of 12% CAGR from 2024 to 2026, with net profit forecasts adjusted to 5.1 billion, 5.7 billion, and 6.4 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [2][3]

公司研 究 证券研究报告 啤酒 2024年04月29日 青 岛啤酒（600600）2024年一季报点评 强 推 （维持） 目标价：105元 成本红利兑现，业绩略超预期 当前价：79.31元 事项： 华创证券研究所  公司发布 2024年一季报，2024年 Q1公司实现营业总收入 101.5亿元，同比- 证券分析师：欧阳予 5.2%；实现归母净利润 16.0 亿元，同比+10.1%；实现扣非归母净利润 15.1 亿元，同比+12.1%。 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 评论： 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼  高基数下总量承压，结构升级趋势不改。量价拆分看，24Q1公司实现啤酒销 量 218.4 万千升，同比-7.6%，主要系去年同期疫后消费高涨及公司销售节奏 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 前置发力导致基数较高。但结构升级趋势不改，主品牌/中高端以上分别实现 执业编号：S0360520090001 销量 132.2/96 万千升，同比-5.6%/-2.4%，占比同增 1.2/2.3pcts 至 60.5%、 证券分析师：董广阳 44.0%，表现优于整体销 ...

证 券 2024 年 04 月 29 日 研 究 毛销差同比扩大，释放业绩弹性 报 告 —青岛啤酒（600600.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 2024 年 04 月 29 日，青岛啤酒发布 2023 年一季度业绩报 sunss@cfsc.com.cn 告。 分析师：廖望州 S1050523100001 liaowz@cfsc.com.cn 投资要点 基本数据 2024-04-29 ▌ 毛销差扩大，高端化升级推升盈利能力 当前股价（元） 79.31 总市值（亿元） 1082 公司 2024 年一季度营收 101.50 亿元（同比-5.19%），归母 净利润 15.97 亿元（同比+10.06%），扣非归母净利润为 总股本（百万股） 1364 15.13 亿元（同比+12.11%）。2024 年一季度毛利率为 流通股本（百万股） 705 40.44% （ 同 比 +2.12pcts ） ， 净 利 率 15.99% （ 同 比 52周价格范围（元） 68.35-112.15 +2.23pcts）；销售费用率为 12.83%（同比-1.02pcts），管 ...