Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Qingdao Beer (600600) [1][3] Core Views - The company reported a revenue of 10.15 billion yuan in Q1 2024, a year-on-year decrease of 5.2%, while the net profit attributable to shareholders was 1.597 billion yuan, an increase of 10.1% year-on-year, slightly exceeding market expectations [2] - Q1 beer sales volume was 2.184 million tons, down 7.6% year-on-year, primarily due to a high base effect from the previous year and slow recovery in restaurant consumption [2] - The company continues to see an improvement in profitability, with a gross margin of 40.4%, up 2.1 percentage points year-on-year, driven by product mix improvement and declining raw material costs [2] - The strategic upgrade of products is ongoing, with a new "1+1+1+2+N" strategy enhancing the positioning of white beer and fresh beer, contributing to a favorable trend in product structure [2] Summary by Sections Financial Performance - Q1 2024 revenue: 10.15 billion yuan, down 5.2% YoY - Q1 2024 net profit: 1.597 billion yuan, up 10.1% YoY - Q1 2024 beer sales volume: 2.184 million tons, down 7.6% YoY - Q1 2024 gross margin: 40.4%, up 2.1 percentage points YoY - Q1 2024 net profit margin: 16%, up 2.2 percentage points YoY [2][4] Future Outlook - The company expects a low base effect to manifest starting in May, with the upcoming Olympic Games and UEFA European Championship providing additional market stimulus [2] - The ongoing cost decline in barley and packaging materials is anticipated to continue releasing profit elasticity [2] - EPS forecasts for 2024-2026 are 3.60 yuan, 4.16 yuan, and 4.79 yuan, with corresponding dynamic PE ratios of 22x, 19x, and 17x [3][4]

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024年5月5日 股票投资评级 青岛啤酒(600600) 买入|维持 Q1 结构升级趋势延续，24 年旺季表现值得期待 个股表现 ⚫ 事件 公司 2023 年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润 青岛啤酒 食品饮料 339.37/42.68/37.21亿元，同比5.49%/15.02%/15.94%。公司单Q4实 -2% -6% 现营业收入/归母净利润/扣非净利润29.58/-6.40/-8.76亿元，同比 -10% -3.37%/15.01%/34.53%。公司2024年Q1实现营业总收入/归母净利 -14% -18% 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 101.50/15.97/15.13 亿 元 ， 同 比 - -22% -26% 5.19%/10.06%/12.11%。收入利润符合预期。 -30% -34% -38% ⚫ 核心要点 2023-05 2023-07 2023-09 2023-12 2024-02 2024-04 2023 全年业务拆分：（1）拆分量价来看，2023 年公司实现销量 资料来源：聚源，中邮证券研究所 800.7 万吨，同比-0.78 ...

证券研究报告 | 2024年05月05日 青岛啤酒（600600.SH） 买入 高基数压制销量增速，成本下行红利释放 核心观点 公司研究·财报点评 公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度，公司实现营业总收入101.50亿 食品饮料·非白酒 元，同比-5.19%；实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%；实现扣非归母净利润 证券分析师：张向伟 证券分析师：杨苑 15.13亿元，同比+12.11%。收入增长承压，盈利能力改善较多。 021-60933131 021-60933124 zhangxiangwei@guosen.com.cnyangyuan4@guosen.com.cn S0980523090001 S0980523090003 去年同期高基数压制销量增速，产品结构升级延续。第一季度，公司营业收入同比 基础数据 -5.2%，拆分量价来看，销量同比-7.5%，主要受到去年同期高基数、春节后啤酒消费 转淡的影响。虽总销量承压，但销量结构仍有提升，青岛主品牌销量占比提升至60.5% 投资评级 买入(维持) 合理估值 （同比+1.2pct），其中中高端以上产品销量占比提升至44.0%（同比 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company, with a target price of 81.96 yuan [2][6] Core Views - The company's revenue and net profit for Q1 2024 showed steady growth, with revenue reaching 10.15 billion yuan (+5.19% YoY), net profit attributable to shareholders of 1.597 billion yuan (+10.06% YoY), and adjusted net profit of 1.513 billion yuan (+12.11% YoY) [1] - Despite a slight pressure on sales volume due to a high base in Q1 2023, the company maintained a steady pace of product structure upgrading, with mid-to-high-end products accounting for an increasing proportion of sales [1] - Cost reductions and improved pricing power contributed to a significant increase in gross margin, which rose by 2.12 percentage points YoY to 40.44% in Q1 2024 [1] - The company's revenue is expected to accelerate in Q2 2024 as the beer season approaches, with market investment activities and a lower sales base [1] - The report forecasts revenue growth of 4.3%/4.1%/3.9% for 2024-2026, with net profit growth of 17.9%/14.6%/12.4% over the same period [1] Financial Performance Summary - Revenue for 2024E is projected at 35.396 billion yuan, with net profit attributable to shareholders of 5.031 billion yuan [2] - The company's gross margin is expected to improve from 38.66% in 2023A to 44.18% in 2026E, driven by cost reductions and product structure upgrades [4] - ROE is forecasted to increase from 15.55% in 2023A to 18.67% in 2026E, reflecting improved profitability [4] - The company's PE ratio is expected to decline from 26x in 2023A to 17x in 2026E, indicating potential undervaluation [4] Industry and Market Outlook - The beer industry in China is in a favorable competitive stage, with significant room for premiumization driven by both supply and demand factors [1] - The 8-10 yuan price segment shows strong demand, and the company's flagship product, Classic, is well-positioned to capture market share in core markets [1] - The company's revenue resilience and cost advantages are expected to support stable performance, with a focus on the recovery of on-premise consumption channels [1] Valuation and Projections - The report projects EPS of 3.69/4.22/4.75 yuan for 2024-2026, with a corresponding PE ratio of 22/19/17x [2][4] - The company's PB ratio is expected to decline from 4.1x in 2023A to 3.2x in 2026E, reflecting improved asset efficiency [4] - EV/EBITDA is forecasted to decrease from 15.15x in 2023A to 10.09x in 2026E, indicating improved valuation attractiveness [4]

[Table_Page] 季报点评|非白酒 证券研究报告 [青Table_T岛itle] 啤酒(600600.SH)/青岛啤酒股 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 79.31元/55.80港元 份(00168.HK) 合理价值 93.8元/58.6港元 前次评级 买入/买入 成本红利兑现，看好旺季表现 报告日期 2024-04-30 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 ⚫ 公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营收101.5亿元，同比-5.2%， 2% -6%05/23 07/23 09/23 10/23 12/23 02/24 04/24 实现归母/扣非归母净利润16.0/15.1亿元，同比+10.1%/12.1%。 -15% ⚫ 历史第三高 Q1 单季度销量，高基数之上表现销量承压。回顾青啤历 -23% 史上Q1单季度，销量最高的三个季度分别是23Q1、21Q1和24Q1， -32% 分别实现销量236.3、219.0和218.4万千升，24Q1销量在高基数之 -40% 青岛啤酒 沪深300 上同比-7 ...

食品饮料/非白酒 公 司 研 青岛啤酒（600600.SH） 高基数下销量短期承压，关注赛事催化和旺季表现 究 2024年05月01日 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn fangyong@kysec.cn 日期 2024/4/30 证 书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 当前股价(元) 81.96  高基数下收入同比略降，利润实现双位数增长 公 一年最高最低(元) 117.63/67.56 2024Q1公司营收101.5亿元，同比-5.2%；扣非前后归母净利润15.97、15.13亿 司 信 总市值(亿元) 1,118.10 元，同比+10.06%、+12.11%。我们维持2024-2026年归母净利润49.44/54.64/58.37 息 流通市值(亿元) 577.57 亿元预测，对应2024-2026年EPS 3.62/4.01/4.28元，当前股价对应22.6/20.5/19.2 更 总股本(亿股) 13.64 倍PE，需求有望保持韧性、利润较快增长，2024年体育赛事年 ...

食品饮料/非白酒 公 司 研 青岛啤酒（600600.SH） 高基数下销量短期承压，关注赛事催化和旺季表现 究 2024年05月01日 ——公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@kysec.cn fangyong@kysec.cn 日期 2024/4/30 证 书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 当前股价(元) 81.96  高基数下收入同比略降，利润实现双位数增长 公 一年最高最低(元) 117.63/67.56 2024Q1公司营收101.5亿元，同比-5.2%；扣非前后归母净利润15.97、15.13亿 司 信 总市值(亿元) 1,118.10 元，同比+10.06%、+12.11%。我们维持2024-2026年归母净利润49.44/54.64/58.37 息 流通市值(亿元) 577.57 亿元预测，对应2024-2026年EPS 3.62/4.01/4.28元，当前股价对应22.6/20.5/19.2 更 总股本(亿股) 13.64 倍PE，需求有望保持韧性、利润较快增长，2024年体育赛事年 ...

[Table_Title] 证券研究报告 成本改善明显，盈利能力持续提升 公司研究 2024年5月1日 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_Summary] 事件：青岛啤酒发布2024年一季度报告，2024Q1实现营收101.5亿元， [青Ta岛ble啤_S酒to(c6k0A0n6d0R0a)nk] 同比-5.19%；实现归母净利润15.97亿元，同比+10.06%；实现扣非归母 投资评级 买入 净利润15.13亿元，同比+12.11%。 点评： 上次评级 买入  高基数下Q1销量承压，千升酒收入稳健增长。2024Q1实现营业收入 [马Ta铮ble_Aut食ho品r]饮料行业首席分析师 101.5 亿元，同比-5.19%，我们认为主要系销量去年同期基数较高， 执业编号：S1500520110001 2024Q1销量同比-7.6%至218万千升。从市场关注的产品结构来看， 邮 箱：mazheng@cindasc.com 2024Q1公司千升酒收入同比+2.6%至4647元，虽然一季度总量下降， 但是中高端及以上产品销量下滑较少，2024Q1销量同比-2.4%至96万 千升，其结构 ...

青[Ta岛ble啤_Sto酒ckN（am6eR0p0tT6yp0e0] ） 公司研究/公司点评 高基数但成本下降兑现 ——青岛啤酒 24Q1 点评 [T投a资ble评_R级an：k]买 入（维持） 主要观点： 报告日期： 2024-04-29 [⚫T ab公le_司Su发m布ma2r0y]2 4年一季报： [收Ta盘bl价e_（Ba元se）D ata] 79.31 ➢ 24Q1：营收 101.5 亿（-5.2%），归母 16.0 亿（+10.1%），扣非 近12个月最高/最低(元) 117.63/67.56 15.1亿（+12.1%） 总股本（百万股） 1,364 ➢ 基本符合我们前瞻预期但超市场预期。 流通股本（百万股） 1,360 流通股比例（%） 99.68 总市值（亿元） 1,082 ⚫ 收入端：Q1销量高基数，高端化持续 流通市值（亿元） 1,078 ➢ 量价拆分：Q1 量/价分别同比-7.6/ +2.6%，销量下滑由于高基数， [公Ta司ble价_C格ha与rt]沪 深300走势比较 符合预期； 11% ➢ 高端化：Q1 中高端以上量同比-2.4%，优于整体，占比达 44%（同 -4% 5/23 ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 青岛啤酒(600600)公司点评报告 2024年4月30日 [Table_Title成] 本端改善，高端化持续推进 [Table_Inves 买t] 入|维持 ——青岛啤酒 2024 一季报点评 [ T[Taabblele__SSuummmmaaryr]y ] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price]  事件 52周最高/最低价（元）： 112.15 / 68.35 公司公告2024一季报。24Q1，公司实现总营收101.50亿元，同比-5.19%， A股流通股（百万股）： 1359.77 归母净利 15.97 亿元，同比+10.06%，扣非归母净利 15.13 亿元，同比 A股总股本（百万股）： 1364.20 +12.11%。 流通市值（百万元）： 107843.17  产品结构升级，成本端改善 总市值（百万元）： 108194.45 1）总销量同比小幅下滑，中高端以上销量占比提升。24Q1，公司啤酒销量 [过Ta去bl一e_年Pic股Q价uo走te]势 218.4万千升，同比-7.6%，其 ...