abc 2025 年 03 月 28 日 Global Research 快评 4Q24经营利润增长稳定，但盈利受财务费用拖 累 问：公司业绩和预期相比表现如何？ A: 业绩不及预期。海尔智家发布2024年业绩：收入/净利润为2,859亿 元/187亿元（同比+9%/+13%）。根据我们测算，可比口径下，公司24 年Q4收入/经营利润同比增长11%/13%，但净利润同比下滑。4Q24收入符 合 预 期 ， 但 盈 利 大 幅 低 于 市 场 / 我 们 预 期 （ 瑞 银 证 券 预 测 ： 同 比+8%/+12%），主要受海外财务成本增加所拖累。但公司48%的派息率 是亮点。 问：公司业绩中哪些地方最值得注意？ 我们与管理层进行了简短交流。要点：（1）4Q24盈利不及预期，主要由于 （a）海外财务成本增加（约2.5亿元），系因美国高利率和俄罗斯的汇兑损 失，因卢布大幅贬值。（b）收购开利商用制冷业务的重组成本。（c）精简 欧洲业务的成本。上述因素在4Q24产生了合计约4.6亿元的非经营性成本。 （2）4Q24毛利率收窄（同比下滑13.7个百分点至20.3%）主要由于收购业 务的影响，包括物流业务、开利商用制 ...

家用电器/白色家电 海尔智家（600690.SH） 经营利润稳健增长，分红比例提升至近一半 2025 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/31 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 27.34 | | 一年最高最低(元) | 35.37/23.10 | | 总市值(亿元) | 2,565.29 | | 流通市值(亿元) | 1,709.98 | | 总股本(亿股) | 93.83 | | 流通股本(亿股) | 62.55 | | 近 3 个月换手率(%) | 43.84 | 股价走势图 数据来源：聚源 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 2024-04 2024-08 2024-12 海尔智家 沪深300 相关研究报告 《2024Q3 持续提效降费，归母净利润 实现较快增长—公司信息更新报告》 -2024.11.1 《2024Q2 提效降费成果显著，盈利持 续保持提升—公司信息更新报告》 -2024.8.29 《2024Q1 业绩超预期，数字化变革带 动盈利提升—公司信息更新报告》 -2024.5.4 ——公司信息更新报告 | 吕明（分析 ...

[ T able_StockInfo] 2025 年 03 月 31 日 证券研究报告•2024 年年报点评 海尔智家（600690）家用电器 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：27.16 元 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 全年营收稳健增长，数字化变革持续提效 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 285981.23 | 302733.08 | 320567.81 | 339564.09 | | 增长率 | 9.39% | 5.86% | 5.89% | 5.93% | | 归属母公司净利润（百万元） | 18741.12 | 21380.23 | 24545.63 | 28014.75 | | 增长率 | 12.92% | 14.08% | 14.81% | 14.13% | | 每股收益 EPS（元） | 2.00 | 2.28 | 2.62 | 2.99 | | 净资产收益率 ROE | 16.5 ...

[ T able_StockInfo] 2025 年 03 月 31 日 证券研究报告•2024 年年报点评 海尔智家（600690）家用电器 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：27.16 元 全年营收稳健增长，数字化变革持续提效 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 285981.23 | 302733.08 | 320567.81 | 339564.09 | | 增长率 | 9.39% | 5.86% | 5.89% | 5.93% | | 归属母公司净利润（百万元） | 18741.12 | 21380.23 | 24545.63 | 28014.75 | | 增长率 | 12.92% | 14.08% | 14.81% | 14.13% | | 每股收益 EPS（元） | 2.00 | 2.28 | 2.62 | 2.99 | | 净资产收益率 ROE | 16.53% | 16.16% | 16.19% | ...

Investment Rating - The investment rating for Haier Smart Home is "Buy" (maintained) [6] Core Views - The report indicates that Haier Smart Home's revenue for Q4 2024 reached 83.01 billion yuan, a year-on-year increase of 9.88%, with a net profit attributable to shareholders of 3.59 billion yuan, up 3.96% year-on-year. For the full year 2024, the company achieved revenue of 285.98 billion yuan, a 4.29% increase year-on-year, and a net profit of 18.74 billion yuan, up 12.92% year-on-year. The domestic sales have shown a turning point due to policy stimulation and proactive adjustments in the Chinese market, while overseas performance remains stable. The company is expected to see accelerated revenue growth in 2025 as structural improvements and one-time impacts gradually dissipate [3][12][15]. Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2024, Haier's revenue increased by 10% year-on-year, with significant growth in domestic sales driven by government policies and improved product structure. The company reported a notable increase in the shipment of refrigerators, washing machines, and air conditioners, with year-on-year growth of 10%, 8%, and 29% respectively. The premium brand Casarte saw a 30% increase in revenue in Q4 [13]. - For the full year 2024, Haier's overseas revenue grew by 5%, with the second half showing a 7% increase compared to the first half. The integration of Carrier Refrigeration positively impacted the results [13]. Profitability and Costs - The report highlights an improvement in real profitability, although there were one-time factors that affected results. In Q4 2024, the net profit margin decreased by 0.2 percentage points year-on-year, while the gross margin increased by 1.3 percentage points. The increase in expense ratios was attributed to accounting adjustments and the integration of new entities [14]. - The company plans to distribute a cash dividend of 9.65 yuan per 10 shares, totaling 8.997 billion yuan, with a dividend payout ratio of 48% [12]. Future Outlook - The report anticipates strong domestic sales and structural improvements for Haier in 2025, projecting net profits of 21.19 billion yuan and 23.96 billion yuan for 2025 and 2026 respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 12.0x and 10.6x. The dividend yield is expected to be around 4% [15].

上 市 公 司 家用电器 2025 年 03 月 31 日 海尔智家 (600690) ——2024 年报点评：全球化大视野稳健经营，管理层创 新营销带来新生机 报告原因：有业绩公布需要点评 | 买入（维持） | | --- | | 市场数据： | 2025 年 03 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 27.16 | | 一年内最高/最低（元） | 35.37/23.10 | | 市净率 | 2.3 | | 股息率%（分红/股价） | 2.95 | | 流通 A 股市值（百万元） | 169,872 | | 上证指数/深证成指 | 3,351.31/10,607.33 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 11.87 | | 资产负债率% | 59.19 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 9,383/6,255 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/2,857 | 一年内股价与大盘对比走势： 03-28 04-28 05-28 06 ...

证券研究报告 | 2025年03月31日 海尔智家（600690.SH） 优于大市 2024 年报点评： 下半年国内外收入加速增长，四季度盈利受业务整合等扰动 四季度收入加速增长，盈利有所波动。公司 2024 年收入 2859.8 亿/+4.3%， 归母净利润 187.4 亿/+12.9%，扣非 178 亿/+12.5%。其中 Q4 收入 732.4 亿 /+9.9%，归母 35.9 亿/+4.0%，扣非 31.2 亿/+0.5%。公司拟每 10 股派发现 金股利 9.65 元，对应 3 月 27 日收盘价股息率为 3.4%；现金股利分配率为 48%，考虑到回购，则合计分红率为 51%。Q4 在以旧换新政策的拉动下，公 司内销收入增长超双位数，海外营收同样有所回暖，带动 Q4 营收加速增长； 盈利则受到汇兑损失、收购开利商用制冷、利息支出增加等影响而小幅波动。 下半年内外销收入均实现加速增长，新兴区域表现亮眼。公司 2024 年国内 收入 1422 亿/+3.2%，H1/H2 分别+2.3%/+3.9%；海外收入增长 5.4%至 1438 亿，H1/H2 分别+3.7%/+7.2%。海外新兴市场增长较快，美洲 ...

事件 证券研究报告 | 公司点评 | 白色家电 分红比例提升，看好经营能力进一步优化 ——海尔智家 2024 年报点评 ❑ 公司发布 2024 年年报：公司 2024 年实现营业收入 2859.81 亿元，同比+4.29%； 归母净利润 187.41 亿元，同比+12.92%。对应 2024Q4 营业收入 830.10 亿元，同 比+9.88%；归母净利润 35.87 亿元，同比+3.96%。 点评 ❑ 分红比例提升至 48%，推出回购计划 公司拟向全体股东按每 10 股派发现金股利人民币 9.65 元（含税），拟派发分红 金额合计约 90 亿元，分红比例从 2023 年的 45%提升至 48%。公司拟以不超过人 民币 40 元/股的价格回购不超过 20 亿元且不低于 10 亿元的 A 股股票，将全部用 于实施公司员工持股计划，彰显信心。 ❑ 海外降息背景下利息压力有望缓释，看好公司数字化改革持续助经营能力优化 当前美联储点阵图显示预计 2025 年内降息 50BP，有望一定程度缓解公司海外利 息支出压力；另一方面，2024 年来公司数字化改革成效明显，看好 AI 应用赋能 +数字化改革深入继续驱动公司经营提 ...

海尔智家 20250328 摘要 Q&A 海尔智家 2024 年在国内消费偏谨慎和海外需求疲软的双重挑战下，仍然能够 保持不错的收入和利润表现，请问具体有哪些因素推动了这一增长？ 2024 年海尔智家实现收入同比增长 4%，归母净利润同比增长 13%。在波动的市 场环境下，公司营业收入同比增长 14.3%，经营利润达到 202 亿元，同比增长 15.8%。这一成绩主要受益于数字化变革举措的沉淀效应。尽管存在税务影响、 海外利率高企、汇兑损失以及一次性成本等因素，总体上公司通过提升毛利率 0.3 个百分点，优化销售管理费用率 0.3 个百分点，实现了经营质量的稳步提 • 海尔智家 2024 年营收同比增长 14.3%，经营利润增长 15.8%至 202 亿元， 得益于数字化变革的持续推进，毛利率和销售管理费用率均有优化，现金 流充裕，经营活动现金流量达净利润的 1.4 倍。 • 公司积极进行数字化转型，通过 AI 技术赋能产品研发，如"懒人洗衣机" 等用户共创产品，并推出 AI 系列产品，提升用户体验和物流服务竞争力， 重塑研发思路，关注用户使用场景。 • 海尔智家美国市场虽保持盈利，但增长未达整体水平。未来将 ...

公司事件 海尔智家发布2024 年报：2024Q4 实现营收830.10 亿元，同比+9.88%，实现归属净利润35.87 亿元，同 比+3.96%，扣非净利润31.20 亿元，同比+0.52%；2024A 实现营收2859.81 亿元，同比+4.29%，归属净 利润187.41 亿元，同比+12.92%，扣非净利润178.05 亿元，同比+12.52%；拟每10 股派现9.65 元（含 税），总额89.97亿元（含税），分红率48%。公司拟于自3 月27 日起12 个月内以10-20 亿元回购股份， 价格不超40 元/股，对应当前股价约0.4-0.7 亿股，占总股本0.4%-0.8%。 国内表现强劲，海外稳健增长 2024Q4 海尔收入同比+10%，2024Q2/Q3 分别同比+0.1%/+0.5%，受益国内以旧换新政策及开利制冷并 表，公司Q4 主营提速明显。内销方面，据产业在线，海尔Q4 冰箱/洗衣机/空调出货量分别同比 +10%/+8%/+29%，政策拉动出货，产品结构好转，卡萨帝Q4 收入同比+30%，表现抢眼，全年零售 +12%。2024A 海尔海外收入同比+5%，其中H1/H2 分别同比+4%/ ...