证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 13 年 月 日 建筑装饰 当前为何要重视"类银行"建筑央企投资机会？ 国内建筑行业商业模式本质为类金融属性，与银行有一定相似性。由于国 内建筑行业竞争激烈，建筑企业需要为业主进行垫资以获取项目，除赚取 施工环节的利润外，很重要的盈利模式是为业主提供垫资服务来赚取资金 息差，因此项目的获取以及规模增长很大程度上依赖资金的驱动，商业模 式逐渐演变成重资产、高杠杆的类金融属性。资产端看，建筑企业的资产 主要是货币资金、短期或长期应收款项，均为金融类资产。其中应收账款、 合同资产等短期应收科目相当于为业主提供的短期融资（对应银行的短期 贷款）；PPP 等投资类项目形成的其他非流动资产、长期应收款等长期应收 类科目相当于为业主提供的长期融资（对应银行的长期贷款）。负债端看， 建筑企业主要是靠应付账款、合同负债等经营性负债融资（可类比于银行 的存款），不足部分需要依靠银行贷款、发行债券等外部融资支持。整体 看，大建筑企业可以认为是一种"影子银行"，对建筑产业链（集中在基 建、地产链）提供大量信用，与银行商业模式较为类似。 与商业模式类似的银行板块相比 ...

这是沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥施工现场（7月13日摄，无人机照片）。 近日，由中国铁建大桥局承建的沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥主桥两岸钢混段架设顺利完成，大桥主桥上部结构施工转入钢梁悬臂拼装阶 段，主塔建设已完成90%。据悉，该桥位于江苏扬州境内，是沪渝蓉高铁全线关键控制性工程，桥长564.3米，主跨300米。 沪渝蓉高铁是国家"八纵八横"高铁骨干通道之一，线路总长约2100公里，设计时速350公里。 新华社记者 季春鹏 摄 这是沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥施工现场（7月13日摄，无人机照片）。 近日，由中国铁建大桥局承建的沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥主桥两岸钢混段架设顺利完成，大桥主桥上部结构施工转入钢梁悬臂拼装阶 段，主塔建设已完成90%。据悉，该桥位于江苏扬州境内，是沪渝蓉高铁全线关键控制性工程，桥长564.3米，主跨300米。 沪渝蓉高铁是国家"八纵八横"高铁骨干通道之一，线路总长约2100公里，设计时速350公里。 这是沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥施工现场（7月13日摄，无人机照片）。 新华社记者 季春鹏 摄 新华社记者 季春鹏 摄 近日，由中国铁建大桥局承建的沪渝蓉高铁跨京杭运河斜拉桥主桥两岸钢混段架设顺 ...

证券代码：601186 证券简称：中国铁建 公告编号：2025-035 中国铁建股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ? 每股分配比例 A 股每股现金红利0.30元（含税） 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 6 月 20 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 截至股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司（以下简称中国结算上海分公司）登记在册的本公司全体股东。 本次利润分配以方案实施前的公司总股本13,579,541,500股为基数，每股派发现金红利 ，共计派发现金红利4,073,862,450元。 三、 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/21 | － | 2025/7/22 | 2025/7/22 | | （1）对于持有公司 ...

中国铁建股份有限公司 2024年年度权益分派实施公告 证券代码：601186 证券简称：中国铁建 公告编号：2025-035 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 每股分配比例 A 股每股现金红利0.30元（含税） 相关日期 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/21 | － | 2025/7/22 | 2025/7/22 | 差异化分红送转： 否 一、 通过分配方案的股东大会届次和日期 本次利润分配方案经公司2025 年 6 月 20 日的2024年年度股东大会审议通过。 二、 分配方案 | 股份类别 | 股权登记日 | 最后交易日 | 除权（息）日 | 现金红利发放日 | | --- | --- | --- | --- | --- | | Ａ股 | 2025/7/21 | － | 2025/7/22 | 2025/7/22 | 四、 分配实施办法 1. 实施 ...

唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 2025 年 07 月 13 日 适度不过度超前推进现代基础设施体系， 总量投资趋于平稳 看好 ——申万宏源建筑周报（20250707-20250711） 本期投资提示： 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 建筑装饰 - ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数+2.59%，沪深 300 指数+0.82%，相对收益为+1.77pct。周涨幅最大的三个子行业分别为 生态园林（ +5.49% ）、国际工程（ +5.34% ） 、 设 计 咨 询 （+4.20%），对应行业内三个公司：国晟科技（ ...

行 业 及 产 业 建筑装饰 2025 年 07 月 13 日 行 业 研 究 / 行 业 深 度 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 1）增速在-10%以下的公司：中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国电建、上 海建工、鸿路钢构、东南网架； 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 总量偏弱，利润筑底 看好 ——建筑装饰行业 25H1 中报前瞻 - 本期投资提示： ⚫ 年初至今固定资产投资增速放缓，制造业、地产均呈现压力，总量偏弱背景 下，基建投资保持相对稳定，公用事业、水利形成支撑。基本面方面，根据国 家统计局数据，2025 年 1-5 月基础设施投资（全口径）同比+10.4%，基础设 ...

建筑装饰 证券研究报告 城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企稳 核心观点 本周 CS 建筑板块上涨 2.77%，建筑板块跑赢大盘 1.76pct，园林工程和建筑 装修表现较好，光伏、城市更新相关标的涨幅居前，低估值央国企股价呈 现底部企稳，关注度明显提升。我们认为近期建筑受需求端政策预期好转 以及反内卷情绪带动，大小票表现均较好，其中中小盘品种仍受益于城市 更新、转型等主题性机会，大票虽然基本面仍在筑底过程，但估值和股息 率具备吸引力，也有望受益于潜在风格切换。当前，我们一方面继续建议 从高景气细分赛道挖掘个股（城市更新，煤化工，核电，钢结构等），另一 方面，也建议重视大票的β机会。 城市更新加速推进，重视相关领域投资机会 今年 5 月，中共中央、国务院办公厅发布《关于持续推进城市更新行动的 意见》，明确城市更新的主要目标、任务和支撑保障；6 月，财政部、住建 部公示了 20 城实施城市更新行动名单，并给予每个城市不超过 8-12 亿元 定额补助；7 月，求是网文章《城市更新，更新什么？》进一步明确城市更 新相关内容。从现有表述来看城市更新包含老旧小区改造、建立房屋使用 全生命周期安全管理制度以及打造韧性 ...

Core Viewpoint - China Railway Construction Bridge Bureau Group is leveraging technological innovation to enhance urban rail construction, focusing on smart construction methods and real-time monitoring to ensure project quality and safety [1][5][6]. Group 1: Technological Innovations - The company has developed a smart monitoring platform that enables real-time tracking of construction processes, enhancing safety and efficiency in urban rail projects [5][6]. - The introduction of advanced construction techniques, such as the use of rectangular pipe jacking machines, has allowed the company to tackle complex geological conditions effectively [4]. - The implementation of a "dynamic monitoring + micro-disturbance control" construction method has been pivotal in overcoming challenges in urban rail construction, particularly in sensitive areas [2][3]. Group 2: Project Achievements - The company has successfully completed multiple significant projects, including the Beijing Subway Line 13 and Line 4, which have set benchmarks for urban rail construction in China [2][3]. - The completion of the Beijing Subway Line 6 vehicle depot, recognized for its comprehensive functionality, showcases the company's capability in delivering high-quality infrastructure [3]. - The company has also made strides in the Tianjin metro projects, adapting to local geological challenges and ensuring project safety through innovative techniques [3][4]. Group 3: Future Directions - The company aims to further enhance its digital and intelligent construction capabilities, focusing on areas such as robotics and autonomous operations to drive future growth [6]. - By establishing a three-tiered management system, the company is enhancing its operational efficiency and safety measures across various projects [6]. - The integration of big data and smart technologies is expected to revolutionize urban rail construction management, leading to improved project outcomes [5][6].

Core Viewpoint - The successful completion of the 135-kilometer priority section of the Algeria Western Railway Mining Line marks significant progress for Africa's first desert heavy-load railway, showcasing the professional strength of China Railway Construction Corporation (CRCC) in the railway sector and highlighting the cooperation between China and Algeria [1][2] Group 1: Project Overview - The Algeria Western Railway Mining Line project is a large-scale single entity project undertaken by Chinese enterprises in collaboration with Algerian state-owned enterprises, involving the construction of a 575-kilometer railway connecting Bechar Province and the Gara Djebilet iron ore area in Tindouf Province [2] - Upon completion, the project will enhance Algeria's national railway network, facilitating connections between mining areas, industrial zones, and ports, thereby promoting interconnectivity and economic development in the southwestern provinces of Algeria [2] Group 2: Technological and Economic Impact - The project, located in the Sahara Desert, has established Algeria's first desert heavy-load railway standard system through technological innovation, integrating Chinese advanced track-laying and welding technologies, and setting up an intelligent sleeper production plant to ensure efficient project advancement [1] - The collaboration between CRCC and Tindouf Province has extended beyond railways into the industrial sector, contributing to local economic development and marking a new starting point for mutual cooperation [1]

Core Insights - The construction industry is officially entering a platform period, with infrastructure investment maintaining resilience but showing signs of decline in revenue among major state-owned enterprises [5][28][30] - The overall investment tone for infrastructure in the second half of 2025 will focus on stability, supported by proactive fiscal policies and accelerated government bond issuance [2][37] - Structural opportunities are emerging, particularly in manufacturing, power, water conservancy, and water transport sectors, driven by special government bonds [5][6] Industry Overview - The construction industry has seen a decline in total revenue for the first time in 2024, confirming a turning point for the industry [30] - The total revenue for the construction industry in 2024 was 86,962.78 billion, a decrease of 4.29% year-on-year, with net profit dropping by 13.74% [30][32] - The share of real estate in GDP has been declining since its peak in 2021, while infrastructure investment has been rising but not enough to offset the decline in real estate [26][28] Investment Strategy - Long-term investment should focus on manufacturing-oriented companies like Honglu Steel Structure, while short-term strategies should prioritize high-dividend stocks and significant changes in individual companies [6][7] - The report emphasizes the importance of structural opportunities in the construction sector, particularly in areas aligned with national strategic initiatives and safety capabilities [60] State-Owned Enterprises - There is a growing divergence among state-owned construction enterprises, with only a few, such as China State Construction and China Energy Engineering, showing positive growth in Q1 2024 [7][28] - The report recommends focusing on companies with strong dividend stability and growth potential, such as China Chemical Engineering and China Communications Construction [7][8] Professional Engineering and International Opportunities - The international engineering sector is expected to benefit from ongoing orders and the deepening of cooperation along the Belt and Road Initiative [8] - Companies like China National Materials and China Steel International are highlighted for their low valuations and high dividend yields, indicating strong performance potential [8] Mergers and Acquisitions - The construction industry is moving towards maturity, necessitating mergers and acquisitions to find new growth points [10] - The report anticipates that future mergers will primarily come from smaller, weaker segments of the industry, such as design and decoration [10]